报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油中期三大驱动供需、宏观、地缘未反转仍指向下方偏空 短期虽随风险资产上行修复但关税战难缓和 本周美国经济数据或使宏观衰退逻辑回归 哈萨克斯坦表态减弱补偿减产协议执行效果 供应压力提前 中长期过剩格局仍存 五一假期新信息或使原油回落 建议节前轻仓或用部分期权替代过节 [1] - 能化各品种节前有盈利持仓可平部分仓位 之前离场品种等待节后机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 周度基本面：哈萨克斯坦优先考虑国家利益 欧佩克+增产下各国对配额遵守受质疑 部分成员国希望 5 月 5 日会议批准 6 月加快增产 供应端过剩预期成交易主线 [4] - 日度技术分析：日线级别中期下跌 小时级别短期下跌 今日减仓长阴确认下行结构 短线或反复 上方压力参考 499 一线 上周空单可持有 止盈下移至今日高点 节前可部分离场 关注节前降波机会 [4] 苯乙烯 - 周度基本面：原油反弹空间有限 成本端承压 纯苯供需双弱 苯乙烯检修高峰结束、利润好转开工有抬升预期 整体库存偏高 供需转向宽松 基本面偏空 [7] - 日度技术面分析：小时级别短期下跌 今日日内震荡 小时周期延续下跌路径 压力参考 4 月 23 日高点 上周空单止损参考 4 月 25 日高点 节前可平部分仓位 [7] PX - 周度基本面：原油反弹空间有限 成本端承压 周度 PX 开工变化不大 终端纺织需求受美对华高关税影响 聚酯开工回落压力大 [11] - 日度技术面分析：小时级别短期下跌 今日随原油回落 小时级别暂无信号 15 分钟级别率先转跌 压力参考 4 月 8 日高点 策略是寻不过压力的反转形态逢高空 节前不建议新开仓 [11] PTA - 周度基本面：原油反弹空间有限 成本端承压 供应端周度产量环比回落 库存连续去化 短期需求偏强 但终端纺织受美对华高关税影响 中期需求承压 转口取决于美国与各国谈判对中国有无限制 [14] - 日度技术面分析：小时级别短期上涨 今日减仓回落 未跌破 4 月 25 日晚低点 暂未有空单二次进场机会 [14] PP - 周度基本面：4 月底至 5 月进入集中检修季 开工率有回落预期 需求端旺季结束且受出口关税压力 下游需求承压 成本端对原油反弹空间判断有限 基本面偏空 [17] - 日度技术面分析：小时级别短期下跌 今日日内震荡 小时周期未转势 上周空单可持有 止盈参考 4 月 16 日高点 节前可平部分仓位 [17] 尿素 - 周度基本面：短期停车装置逐步重启 供应端开工维持高位 需求端夏季备肥未启动 处于空档期 出口政策偏紧 外需难有起色 短期供强需弱 偏弱看待 [21] - 日度技术分析：小时级别短期下跌 今日增仓新低未改趋势 上周空单继续持有 止盈参考 4 月 18 日高点 节前可部分止盈 [21] 甲醇 - 周度基本面：关税压力下下游终端产品出口需求走弱 港口 MTO 装置停车 需求回落明显 内地装置检修 但煤制甲醇利润回升 检修准时恢复预期强 伊朗装置恢复确定 港口未来大量到港确定 供需需求偏弱 偏空对待 伊朗港口爆炸实际影响有限 [22] - 日度技术面分析：小时级别下跌 今日减仓回落 小时周期未转势 压力位参考 4 月 7 日高点 策略是寻不过压力位的反转形态逢高空 节前无好的新开仓机会 [24] 橡胶 - 周度基本面：基本面变化不大 短期跟随关税情绪 现货价处于近年来高位 东南亚开割后供应宽松 需求端国内轮胎库存高位 半钢胎库存累至 45 天 开工率走弱预期强 合成胶对天然胶替代预期加强 中期偏空 [25] - 日度技术面分析：日线级别中期下跌 小时级别短期下跌 今日日内震荡 近期窄幅震荡做超跌修复 此前空单止盈后暂无机会 [25] 烧碱 - 日度技术面分析：日线级别中期下跌 小时级别短期下跌 今日日内震荡 未改下跌路径 上周空单可持有 止盈参考 4 月 25 日高点 [28] 乙二醇 - 日度技术面分析：日线级别中期下跌 小时级别短期下跌 今日日内震荡 未出转势信号 以 4 月 7 日高点为短期压力位 前期空单上周止盈后暂时观望 [29][32] 塑料 - 周度基本面：对原油反弹空间判断有限 成本端压力大 地膜旺季结束 农膜需求转弱 企业开工率下滑 供应维持高位 供强需弱且成本承压 偏空看待 [33] - 日度技术面分析：日线级别中期下跌 小时级别短期下跌 今日日内震荡 延续下跌路径 压力位是 4 月 7 日高点 空单持有 止盈参考 4 月 23 日高点 节前可部分止盈 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油中期三大驱动供需、宏观、地缘均未反转仍指向下方偏空看待，短期随风险资产有上行修复但关税战难缓和，本周美国经济数据或使宏观衰退逻辑回归，哈萨克斯坦表态减弱补偿减产协议执行效果，供应压力提前，中长期过剩格局仍存 [1] - 五一假期美国经济数据公布、美伊谈判、OPEC+会议或从供应端形成新驱动，假期内原油再度回落概率较大，节前轻仓或用部分期权替代过节 [2][3] - 原油日内震荡，能化各品种中今日PTA有所异动突破压力后短期转多，其他品种变化不大，未止损/止盈的EB、PP、尿素、塑料空单仍可持有，其余品种节前不再进场关注节后机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 周度基本面：哈萨克斯坦优先考虑国家利益，OPEC+增产下各国对配额遵守受质疑，部分成员国希望6月加快增产，供应端过剩预期成交易主线 [4] - 日度技术分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期下跌结构（外盘为主），日内震荡，上方压力参考499一线，上周空单未破499止损可持有，节前未盈利需离场，未进场不过压力找反转形态逢高空，期权隐含波动率高关注节前降波 [4] 苯乙烯 - 周度基本面：原油反弹空间有限成本端承压，纯苯供需双弱，苯乙烯检修高峰结束开工抬升预期，库存偏高供需转向宽松，基本面偏空 [6] - 日度技术分析：小时级别短期下跌结构，增仓回落延续下跌路径，压力参考4月11日高点，上周空单止损参考4月25日高点 [9] PX - 周度基本面：原油反弹空间有限成本端承压，PX开工变化不大，终端纺织需求受美对华高关税影响，聚酯开工回落压力大 [10] - 日度技术分析：小时级别短期下跌结构，今日延续反弹未过4月8日高点压力，不过压力寻反转形态逢高空 [10] PTA - 周度基本面：原油反弹空间有限成本端承压，PTA周度产量环比回落库存去化，短期需求偏强，但终端纺织受美对华高关税影响中期需求承压 [13] - 日度技术分析：小时级别短期上涨结构，今日增仓上行站上4月7日高点压力，小时周期转多，新支撑关注今日低点，策略暂时观望 [16] PP - 周度基本面：4月底至5月进入检修季开工率或回落，需求端旺季结束及出口关税压力下游需求承压，成本端对原油反弹空间判断有限仍承压，基本面偏空 [17][19] - 日度技术分析：小时级别短期下跌结构，日内震荡未转势，上周空单可持有，止盈参考4月16日高点 [19] 尿素 - 周度基本面：短期停车装置重启供应开工维持高位，需求端夏季备肥未启动，出口政策偏紧外需难起色，短期供强需弱偏弱看待 [20] - 日度技术分析：小时级别短期下跌结构，今日减仓反弹未改趋势，上周空单继续持有，止盈参考4月18日高点 [20] 甲醇 - 周度基本面：关税压力下下游终端产品出口需求走弱，港口MTO装置停车需求回落，内地装置检修但煤制甲醇利润回升检修恢复预期强，伊朗装置恢复港口未来大量到港确定，供需偏弱偏空对待，港口爆炸实际影响有限 [22] - 日度技术分析：小时级别下跌结构，今日小幅反弹未转势，压力位参考4月7日高点，寻不过压力位反转形态逢高空 [22] 橡胶 - 周度基本面：基本面变化不大短期跟随关税情绪，现货价处高位，东南亚开割后供应宽松，国内轮胎库存高位开工率走弱预期强，RU - BR价差扩大合成胶替代预期加强，中期偏空 [25] - 日度技术分析：日线级别中期下跌，小时级别短期下跌结构，日内震荡做超跌修复，此前空单止盈后暂无机会 [25] 烧碱 - 日度技术分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期下跌结构，日内震荡未改下跌路径，上周空单可持有，止盈参考下移4月25日高点 [28] 乙二醇 - 日度技术分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期下跌结构，日内震荡未出转势信号，4月7日高点为短期压力位，前期空单上周止盈后暂时观望 [29][32] 塑料 - 周度基本面：对原油反弹空间判断有限成本端压力大，地膜旺季结束农需转弱，供应维持高位，供强需弱加上成本压力偏空看待 [34] - 日度技术分析：日线级别中期下跌结构，小时级别短期下跌结构，日内震荡延续下跌路径，压力位是4月7日高点，空单持有，止盈参考4月23日高点 [34]

文章核心观点 - 布伦特原油价格近期考验70美元/桶支撑位 短期可能因空头止盈出现小幅反弹 但中长期在宏观衰退预期共振下 中枢有进一步跌至60美元/桶的空间 [3] 宏观叙事转向衰退定价 - 特朗普上任后多项经济指标转弱 宏观定价从软着陆转向衰退 亚特兰大联储GDPNow模型预测一季度环比增速为-1.5% [4] - 持续关税政策的不确定性加深衰退预期 原油定价权重中需给予衰退计价更高占比 [5] - 美国债务高达36万亿美元 占GDP 120%以上 高利率环境下市场猜测政府可能主动制造衰退为降息创造条件以减轻债务压力 [5] 市场对政策反复脱敏与头寸集中 - 特朗普关税政策反复且不确定风险极高 但对原油绝对价格影响甚微 仅造成区域油种矛盾 [6] - 避险情绪蔓延导致原油持仓量大幅降低 盘面隐含波动率降至五年内低位 空头头寸表现集中 [7] OPEC增产的实质影响 - OPEC于4月开始逐步恢复220万桶/日产量 月增约13万桶/日 此前市场预期其将推迟增产 消息公布后盘面即时下跌超1美元 [8][9] - 增产体量仅13万桶/日 对平衡格局影响不大 二季度仍为紧平衡格局 此举更多为市场注入稳定性 [10] - OPEC强调将根据市场情况调整增产计划 体现其尝试调控市场的努力 并非急于抢占份额放弃价格 [11] 当前估值分析 - 近年布伦特油价仅两次跌破70美元/桶 分别在2021年底跌至65.72美元和2024年9月跌至68.68美元后均快速反弹 [12] - 当前基本面显示库存处于绝对低位 月差和利润持稳 春检量级同比低位 现实端支撑70美元/桶的合理性 [15] - 中长期受宏观衰退逻辑和关税冲击拖累 需求下行风险较大 估值需下台阶 若衰退逻辑验证 布伦特中枢有跌至60美元/桶的空间 [16] 短期走势展望 - 短期关注利空消化和空头止盈带来的反弹机会 因衰退预期尚需更多经济数据验证 且空头头寸集中 [13] - 70美元/桶的底部支撑包含产油国盈亏平衡价格的市场检验 OPEC会优先托底 [14]