文章核心观点 - 布伦特原油价格近期考验70美元/桶支撑位 短期可能因空头止盈出现小幅反弹 但中长期在宏观衰退预期共振下 中枢有进一步跌至60美元/桶的空间 [3] 宏观叙事转向衰退定价 - 特朗普上任后多项经济指标转弱 宏观定价从软着陆转向衰退 亚特兰大联储GDPNow模型预测一季度环比增速为-1.5% [4] - 持续关税政策的不确定性加深衰退预期 原油定价权重中需给予衰退计价更高占比 [5] - 美国债务高达36万亿美元 占GDP 120%以上 高利率环境下市场猜测政府可能主动制造衰退为降息创造条件以减轻债务压力 [5] 市场对政策反复脱敏与头寸集中 - 特朗普关税政策反复且不确定风险极高 但对原油绝对价格影响甚微 仅造成区域油种矛盾 [6] - 避险情绪蔓延导致原油持仓量大幅降低 盘面隐含波动率降至五年内低位 空头头寸表现集中 [7] OPEC增产的实质影响 - OPEC于4月开始逐步恢复220万桶/日产量 月增约13万桶/日 此前市场预期其将推迟增产 消息公布后盘面即时下跌超1美元 [8][9] - 增产体量仅13万桶/日 对平衡格局影响不大 二季度仍为紧平衡格局 此举更多为市场注入稳定性 [10] - OPEC强调将根据市场情况调整增产计划 体现其尝试调控市场的努力 并非急于抢占份额放弃价格 [11] 当前估值分析 - 近年布伦特油价仅两次跌破70美元/桶 分别在2021年底跌至65.72美元和2024年9月跌至68.68美元后均快速反弹 [12] - 当前基本面显示库存处于绝对低位 月差和利润持稳 春检量级同比低位 现实端支撑70美元/桶的合理性 [15] - 中长期受宏观衰退逻辑和关税冲击拖累 需求下行风险较大 估值需下台阶 若衰退逻辑验证 布伦特中枢有跌至60美元/桶的空间 [16] 短期走势展望 - 短期关注利空消化和空头止盈带来的反弹机会 因衰退预期尚需更多经济数据验证 且空头头寸集中 [13] - 70美元/桶的底部支撑包含产油国盈亏平衡价格的市场检验 OPEC会优先托底 [14]