交易概述 - 中国石油全资子公司太湖石油化工投资有限公司完成3家合资公司设立登记，并以400.16亿元总价收购3家专业储气库公司的全部股权 [1] - 收购标的为新疆油田储气库有限公司、重庆相国寺储气库有限公司及辽河油田(盘锦)储气库有限公司，对应收购价格分别为170.66亿元、99.95亿元和129.55亿元 [1] 资产详情与战略布局 - 3家标的公司地理分布覆盖中国西北、西南、东北三大天然气核心区域，形成互补的保供格局 [1] - 新疆油田储气库是西北天然气调峰的重要枢纽，依托成熟气藏资源建设 [1] - 重庆相国寺储气库是西南地区关键储气设施，承担区域供气保障任务 [1] - 辽河油田储气库主要服务东北及京津冀地区，发挥季节调峰与应急储备作用 [1] 交易影响与战略意义 - 此次交易有利于保障中国石油天然气产业链平稳运行和高质量发展 [2] - 储气库是天然气产运储销中的重要环节和衔接纽带，是天然气销售削峰填谷、气田均衡生产的调节工具 [2] - 收购可新增109.7亿立方米储气库工作气量，有利于形成与公司天然气销量匹配的储气调峰能力 [2] - 交易旨在发挥调节作用，实现天然气产业链整体效益最大化 [2]

核心观点 - 中银国际重申对中国石油H股的买入评级 并将目标价从8.83港元上调至9.62港元 同时将A股目标价从10.16元人民币上调至10.92元人民币 上调原因为公司天然气价值链业务增长将增强其盈利韧性 以及基于强劲自由现金流的股息支付预期 [1][4][5] 资源潜力与勘探前景 - 在四川盆地 公司拥有总天然气资源量52.93万亿立方米 探明可采储量4.92万亿立方米 当前勘探率仅为9.3% 意味着未来增加储量上账的潜力巨大 [2] - 西南油气田是公司重要的天然气生产子公司 其油气项目的投资回报率预计将超过15% [2][3] 产量现状与未来目标 - 2024年 西南油气田总油气当量产量达3579万吨 位居公司内部第二 天然气产量达448亿立方米 同比增长9% 贡献了公司天然气产量增长的47% [3] - 天然气产量包含常规气、致密气和页岩气 预计2025年产量将超过500亿立方米 [3] - 西南油气田目标到2030年将天然气年产量提升至600亿立方米 原油年产量提升至60万吨 [3] 下游利用与战略布局 - 为消纳不断增长的天然气产量 西南油气田计划以合资形式投资燃气发电厂 [4] - 当前发电用气需求远低于美国水平 燃气发电响应速度快 是对不稳定增长的可再生能源发电的良好补充 [4] 财务预测与股息政策 - 因公司越来越可能在2025年维持股息不变 且预计在2026-2027年将派息率维持在55%左右 故将2025-2027年的每股股息预测上调7-9% [4] - 目标估值仍基于2025-2027年平均股息收益率5% 自2025年10月下旬以来 A股对H股的3个月平均溢价已从26%收窄至25% [4][5]

公司业绩表现与韧性 - 尽管2020年以来国际油价持续下行且2024年前三季度布伦特平均油价同比下跌15%至70美元/桶，公司业绩连续多年保持增长，展现出极强的抗风险能力[2][6] - 2024年前三季度公司实现净利润1262.9亿元人民币，其中第三季度净利润为422.9亿元人民币，环比增长13.7%[6] - 公司前三季度各板块经营利润分别为：油气及新能源1251亿元、炼化及新材料162亿元、销售板块116亿元、天然气销售板块313亿元[6] 天然气业务成为增长核心驱动力 - 天然气销售板块是公司业绩韧性的关键，前三季度销售天然气2185.41亿立方米，同比增长4.2%，该板块经营利润同比增长23.8%[7] - 第三季度天然气销售板块经营利润为126.5亿元，同比大幅增长49.5%，环比增长147.2%[7] - 公司通过持续优化资源池结构和客户结构，以及坚持“增储上产”战略，推动天然气业务“量效双升”[7][8] 上游勘探开发成果与战略 - 公司西南油气田近10年储量保持年均超3000亿立方米的高峰增长，产量实现年均超30亿立方米的快速增长，2024年产量突破440亿立方米[5] - 西南油气田2024年投产新井将达470口，创历史纪录且较上年增幅近40%，勘探成功率高达80%，斩获日产量超百万方高产气井10余口[8] - 公司明确9个主攻区带，常规气与致密气探井成功率提升至80%，正全力冲刺年产量突破500亿立方米目标，并力争在“十五五”时期建成中国最大的现代化天然气工业基地[5][8][9] 行业背景与未来展望 - 专家预计2030年全国天然气需求将突破5600亿立方米，天然气被视为中国新型城镇化及新型电力系统建设的重要支撑能源[9] - 分析认为中国天然气消费处于高速增长期并有望中期持续增长，随着天然气市场化改革深入，公司天然气业务盈利有望进一步增加[9]

交易核心信息 - 中国石油通过全资子公司太湖投资，联合管网储能等合作方，以总价400.16亿元收购新疆油田、重庆相国寺及辽河油田（盘锦）三家储气库公司的全部股权 [1] - 具体收购价格分别为新疆油田储气库170.66亿元、重庆相国寺储气库99.95亿元、辽河油田（盘锦）储气库129.55亿元 [1] - 交易于12月4日完成股权收购合同签署，三家合资公司已于2025年11月下旬陆续完成设立登记 [1] 交易结构与股权安排 - 新疆储气库公司由太湖投资持股51%、管网储能持股49% [1] - 相国寺储气库公司由太湖投资持股51%、管网储能持股49% [1] - 辽宁储气库公司由太湖投资持股50.49%、管网储能持股48.51%、盘锦市国有资本投资运营集团有限公司持股1% [1] 标的资产战略价值 - 三家储气库地理分布覆盖西北、西南、东北三大天然气核心区域，形成互补的保供格局 [2] - 新疆储气库是西北天然气调峰的重要枢纽，依托成熟气藏资源建设 [2] - 重庆相国寺储气库是西南地区关键储气设施，承担区域供气保障任务 [2] - 辽河油田储气库主要服务东北及京津冀地区，发挥季节调峰与应急储备作用 [2] 交易对公司的影响 - 收购将为中国石油新增109.7亿立方米储气库工作气量 [2] - 交易有利于形成与公司天然气销量匹配的储气调峰能力，发挥调节作用 [2] - 交易旨在保障公司天然气产业链平稳运行和高质量发展，实现产业链整体效益最大化 [2] - 交易完成后，三家储气库公司将纳入公司合并报表范围 [2]

交易概述 - 公司下属全资子公司太湖投资与相关方共同设立的三家合资公司已完成设立并签署股权收购合同 [1] - 三家合资公司分别为中石油新疆储气库、中石油相国寺储气库、中石油辽宁储气库 [1] - 三家合资公司分别收购新疆油田储气库公司、相国寺储气库公司、辽河油田储气库公司100%股权 [1] - 本次收购金额合计为400亿元人民币 [1] 交易影响与战略意义 - 本次交易有利于保障公司天然气产业链平稳运行和高质量发展 [1] - 储气库是天然气产运储销中的重要环节和衔接纽带，是天然气销售削峰填谷、气田均衡生产的调节工具和手段 [1] - 收购可新增109.7亿立方米储气库工作气量 [1] - 新增工作气量有利于形成与公司天然气销量匹配的储气调峰能力，发挥调节作用，实现天然气产业链整体效益最大化 [1] 财务处理 - 本次交易完成后，三家储气库公司将纳入公司合并报表范围 [1]

交易概述 - 中国石油股份董事会批准其三家非全资附属公司（中石油新疆储气库、中石油相国寺储气库及中石油辽宁储气库）作为受让方，收购新疆储气库、相国寺储气库及辽河储气库的全部股权 [1] - 收购合同已于2025年12月4日签署，交易完成后，标的公司将成为中国石油股份的间接非全资附属公司，其财务业绩将并入公司合并报表 [1] 交易结构与对价 - 交易方案为：由中国石油股份的全资附属公司太湖投资，合计现金出资人民币160.42亿元，新设三家控股合资公司（即前述三家受让方） [1] - 新设立的合资公司将作为受让方分别收购三家标的公司股权，收购事项的合计代价为人民币400.16亿元（不含税费） [1] - 收购资金主要来源为新设合资公司各股东的现金出资，剩余部分计划通过新设合资公司贷款解决 [1] 交易后股权与控制结构 - 交易完成后，三家标的公司将分别由对应的新设合资公司全资持有 [2] - 中石油新疆储气库的股权结构为：太湖投资持股51%，管网储能持股49% [2] - 中石油相国寺储气库的股权结构为：太湖投资持股51%，管网储能持股49% [2] - 中石油辽宁储气库的股权结构为：太湖投资持股50.49%，管网储能持股48.51%，盘锦市国有资本投资运营集团有限公司持股1% [2] - 标的公司将成为中国石油股份的间接非全资附属公司，财务业绩并入合并报表，其主要从事储气库注气、采气业务管理 [2] 交易战略意义与影响 - 本次交易有利于保障公司天然气产业链的平稳运行和高品质发展 [2] - 储气库是天然气产运储销体系中的重要环节和衔接纽带，是天然气销售削峰填谷、气田均衡生产的调节工具 [2] - 通过此次收购，公司将新增109.7亿立方米的储气库工作气量 [2] - 新增储气能力有利于形成与公司天然气销量相匹配的储气调峰能力，发挥调节作用，从而实现天然气产业链整体效益最大化 [2]

交易概述 - 公司下属全资子公司太湖投资与相关方共同设立的三家合资公司已完成设立，并分别与相关方签署股权收购合同 [1] - 三家合资公司分别为中石油新疆储气库、中石油相国寺储气库、中石油辽宁储气库 [1] - 三家合资公司分别收购新疆油田储气库公司、相国寺储气库公司、辽河油田储气库公司100%股权 [1] - 收购金额合计400亿元人民币 [1] 交易影响与战略意义 - 本次交易有利于保障公司天然气产业链平稳运行和高质量发展 [1] - 储气库是天然气产运储销中的重要环节和衔接纽带，是天然气销售削峰填谷、气田均衡生产的调节工具和手段 [1] - 收购三家储气库公司100%股权，可新增109.7亿立方米储气库工作气量 [1] - 新增储气能力有利于形成与公司天然气销量匹配的储气调峰能力，发挥调节作用，实现天然气产业链整体效益最大化 [1] 财务与运营影响 - 本次交易完成后，三家储气库公司将纳入公司合并报表范围 [1]

项目进展与规模 - 江苏沿海天然气管道设计年输气能力达280亿立方米 预计到今年底在建工程全线贯通 累计建成投运超500公里[1] - 到今年底 国信集团运营的天然气管道总里程将突破1000公里 其中沿海管道已核准里程超500公里 累计建成里程约446公里[1][2] - 2024年6月 淮安—建湖—盐城段及储气库支线工程投产 该段管道全长150公里 含4座站场 5座阀室[1] 基础设施互联互通 - 管道已实现与国家管网中俄东线及青宁管道互联互通 并与江苏国能张兴储气库 中石化朱家墩储气库等重要调峰设施联通[1] - 2023年12月 沿海输气管道首次与国家管网中俄东线互联互通 2024年2月 国信集团与国家管网集团签署合作协议 推动省级管网与国家基础设施深度融合[1] - 目前盐城联络线已贯通 淮安联络线预计12月中旬贯通 南通联络线方案已获批[1] 产业链拓展与投资 - 国信集团正加快构建从管道输送向“购销输储用”一体化拓展的天然气全产业链[2] - 位于南通如东洋口港的国信LNG接收站项目计划于2024年底全面建成 该项目总投资约77亿元 包括4座20万立方米LNG储罐及1座专用码头[2] - 项目投产后液化天然气总罐容将达80万立方米 可满足江苏省3天应急用气需求[2] 战略合作与体系构建 - 为拓展上游气源 国信集团参股中石油如东LNG接收站等项目 未来将与苏南管网系统贯通 与燃气电厂协同联动[2] - 公司积极构建“风 光 水 火 气 储”多元协同的综合能源体系 预计未来天然气保供规模将占全省15%左右 与电力保供体量相当[2] - 协同运行机制的建立 提升了天然气资源配置效率 为降低终端用气成本提供了支撑[1]

收购交易 - 公司拟以400.16亿元收购新疆储气库、相国寺储气库及辽河储气库全部股权 [1] - 通过新设三家控股合资公司分别出资99.95亿元、170.66亿元及129.55亿元收购标的 [1] - 交易标的为中国石油天然气集团有限公司下属三家全资子公司100%股权 [1] 战略意义 - 储气库是天然气产运储销中的关键环节和调节工具 [1] - 收购可新增109.7亿立方米储气库工作气量 [1] - 有助于形成与天然气销量匹配的储气调峰能力并实现产业链效益最大化 [1] 财务表现 - 上半年公司实现营业收入1.5万亿元 [1] - 上半年归属于母公司股东净利润达840.1亿元 [1]

股息派发 - 拟派发2025年中期股息每股人民币0.22元（含税）[1] - 总派息额约人民币402.65亿元[1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.45万亿元 同比下降6.7%[5] - 归属于上市公司股东的净利润840.07亿元 同比下降5.4%[5] 资产收购 - 发布400.16亿元并购公告[5] - 子公司拟出资99.95亿元收购新疆油田储气库公司100%股权[5] - 拟出资170.66亿元收购相国寺储气库公司100%股权[5] - 拟出资129.55亿元收购辽河油田储气库公司100%股权[5] - 交易可新增109.7亿方储气库工作气量[7] - 根据2024年数据测算可降低关联交易46亿元[7] 战略意义 - 收购有利于保障天然气产业链平稳运行和高质量发展[7] - 储气库是天然气产运储销中的重要环节和衔接纽带[7] - 可形成与公司天然气销量匹配的储气调峰能力[7] - 交易完成后三家储气库公司将纳入合并报表范围[7] - 相关资产收入及利润将对整体财务状况产生积极影响[7]