核心观点 - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性 基本面已到拐点右侧 当前为布局时点 [1] - 四主线精选煤炭个股受益：周期逻辑 红利逻辑 多元化铝弹性 成长逻辑 [1] 动力煤市场 - 秦港Q5500动力煤平仓价679元/吨 环比下跌11元/吨 跌幅1.59% [2] - 晋陕蒙三省442家煤矿开工率79.5% 环比下跌0.4个百分点 [2] - 环渤海库存2266万吨 环比下降1.48% 广州港库存环比下滑超过7% [2] - 甲醇开工率83.72% 环比上涨1.41个百分点 煤化工耗煤为非电煤需求中流砥柱 [2] - 动力煤现货价格修复至第二目标价700元以上 第三目标价看至750元 第四目标价看至860元 [4] 炼焦煤市场 - 京唐港主焦煤报价1540元/吨 较七月初1230元底部反弹 [3] - 焦煤期货从6月初719元反弹至1159元 累计涨幅61.2% [3] - 国家能源局核查煤矿生产致供给收紧预期 雅江水电站有望带动黑色产业链需求 [3] - 炼焦煤目标价参考动力煤比值 对应第一至第四目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [4] 行业基本面 - 电煤与非电煤需求换挡 金九银十非电煤需求有望成为亮点 [2] - 供给端开工率处于低水平且持续收缩 港口库存回落 [2] - 动力煤价格修复为大宗商品双轨制运行机制下的必选结果 [4] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水 [4]