文章核心观点 - 开源证券认为动力煤和炼焦煤价格已处于拐点右侧，煤炭行业基本面持续改善，当前是布局煤炭股的时点 [2][3][4] 动力煤市场情况与价格分析 - 截至12月12日，秦港Q5500动力煤平仓价为753元/吨，环比下降38元/吨，广州港价格为815元/吨，已触及煤电盈利均分目标价750元 [1][2] - 尽管近期价格回调，但长期上涨趋势不变，预计未来将逐步恢复至第四目标价格区间800-860元/吨 [2] - 价格上涨受供给收紧和需求放量双重影响：供给端因7月严查超产及11月安全生产考核巡查而受限；需求端因寒潮提前供暖及年底工业生产冲刺而增长 [2] - 动力煤价格上行将经历四个过程：修复央企长协价（670元）、修复地方长协价（700元）、达到煤电盈利均分线（测算2025年为750元）、上穿电厂报表盈亏平衡线（860元） [3] 炼焦煤市场情况与价格分析 - 截至12月12日，京唐港主焦煤报价1630元/吨，较七月初的1230元底部反弹 [1][2] - 焦煤期货反弹更为明显，从6月初的719元反弹至当前的1017元，累计涨幅达41.5% [1][2] - 炼焦煤价格随动力煤价格波动，两者现货价格比值在2.4倍有显著规律 [1][2] - 基于2.4倍比值，与动力煤四个目标价对应的炼焦煤目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元，焦煤期货将修复与现货的贴水 [3] 行业投资逻辑与建议 - 投资逻辑一：周期弹性 当前煤价处于历史低位，供给收缩与取暖旺季需求共同推动基本面改善，价格具备向上弹性，其中市场化程度更高的炼焦煤弹性可能更大 [4] - 投资逻辑二：稳健红利 多数煤企保持高分红意愿，中报有6家上市煤企发布中期分红方案，板块具备周期与红利的双重属性，且当前机构持仓处于低位 [4] - 投资建议沿四条主线布局：主线一（周期逻辑）包括动力煤的晋控煤业、兖矿能源，冶金煤的平煤股份、淮北矿业、潞安环能；主线二（红利逻辑）包括中国神华、中煤能源、陕西煤业；主线三（多元化铝弹性）包括神火股份、电投能源；主线四（成长逻辑）包括新集能源、广汇能源 [4]