行业投资评级 - 银行理财行业投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 继9月规模收缩后，10月银行理财规模进入四季度恢复增长阶段，月末存量规模达31.6万亿元，环比增加0.8万亿元，估计实际规模已恢复至近33万亿元高位 [1] - 银行理财面临规模增长与业务合规创新的权衡，存在通过平滑信托、理财壳产品“打榜”等方式绕开“资管新规”的不正当竞争现象 [1] - 在居民存款利率持续下行的宏观背景下，银行理财规模有望保持稳定增长，预计2026年规模将提升至35-36万亿元 [1] 当前市场表现总结 - 2025年10月银行理财规模加权平均年化收益率为2.88%，较上月回升120个基点 [10] - 分产品类型看，现金管理类产品年化收益率为1.33%，纯债类产品为3.09%，“固收+”产品为2.97% [10] - 10月新发产品初始募集规模为2727亿元，新发产品业绩平均比较基准为2.36% [18] - 10月到期的封闭式银行理财产品共计1510只，大部分产品达到了业绩比较基准 [28] 2026年银行理财转型十大判断 - 判断一：低利率环境推动居民资产从传统储蓄向净值化理财产品迁移，预计2026年规模将提升至35-36万亿元 [1] - 判断二：行业将更注重场景化产品布局，短期优化现金管理类产品，中长期拓展教育储备、养老规划等场景 [2] - 判断三：随着监管规范存款手工补息，企业客户对标准化理财产品的需求显现，可开发专属产品开辟新增长点 [2] - 判断四：纯债型理财产品继续扮演压舱石角色，产品策略将保持一定比例存款配置以控制波动，并适度增加定开型产品架构 [2] - 判断五：多资产策略将成为重要增量方向，通过在固收基础上配置权益、衍生品等资产拓宽收益来源 [2] - 判断六：理财资金对ETF品类的配置意愿将持续增强，重点覆盖信用债ETF、股债混合型ETF等工具化产品 [2] - 判断七：理财资金将进一步拓展多元化投资边界，逐步纳入跨境资产、可转债、公募REITs、贵金属及商品等另类资产 [3] - 判断八：理财机构将加大与公募基金等机构的合作，通过委外、投顾等形式引入主动管理能力以弥补自身投研短板 [3] - 判断九：理财子公司牌照准入有望进一步放宽，尤其是中西部地区符合条件的城商行、农商行将迎来设立机会 [5] - 判断十：部分理财子公司将继续新设专业子公司（即“理财孙公司”），聚焦多资产配置、财富投顾等专业领域以探索差异化发展 [5]