投资理念与框架 - 投资框架相对均衡，结合自上而下和自下而上方法，追求通过时间复利积累小胜[8] - 投资目标将回撤管理放在与博取收益同等重要的位置，以提升持有人获得感[2][7] - 尽量避免压力过大导致投资动作变形，投资框架与个人性格形成自洽[8][7] 行业配置策略 - 行业配置在集中与分散间寻求平衡，通常持有10个左右行业，单一行业持仓不超过25%[3][13] - 在电子、电气设备、消费医药等大权重、长期跑赢指数的成长性行业上保持基础仓位[3][13] - 行业调整依据ROE水平、景气度变化、估值和拥挤度等指标，寻找景气度高位保持或加速的行业以及周期底部出现反转迹象的行业[3][14] - 历史上曾在2020年公共卫生事件后将医药板块仓位加至30个百分点左右[15] 选股标准与组合管理 - 选股偏好成长股但注重估值，不参与全市场最贵和最便宜的股票，以合理估值投资成长股[3][17] - 组合整体偏成长，但估值比同类产品略低，并会加入一些周期反转的股票[18] - 组合管理重视业绩基准和同业配置，在此基础上进行选择和偏离，思考与同业认知有差异的方向进行偏离[19] 市场展望与投资机会 - 展望明年A股市场仍有不错机会，流动性充裕、长线资金流入、产业竞争力提升、估值合理是市场走强基础[22] - 明年市场宽度可能更好，新能源中的电力设备、锂电池、材料等行业已体现出困境反转特征[22] - 化工行业因海外产能退出、国内反内卷加强，出口相关的农药、化肥、纺服原料等产业链机会将出现[23] - 科技领域投资机会扩散，国内算力链有望接棒海外算力链，AI应用将在机器人和自动驾驶等领域加速落地[24] - 能源产业以能源安全为核心的新经贸秩序重塑全球价值链，中国新能源产业进入源网荷储一体化发展新周期[24]

基金经理冯帆的投资业绩 - 近五年业绩佐证了用量化手段管理多资产组合的行业新趋势 [1] - 其管理的银华增强收益债券基金A在四个完整年度里多数时候收益跑赢沪深300指数 [3] - 2022年沪深300指数大幅回撤时，该产品回撤幅度不到指数的三成 [3] 基金经理冯帆的独特背景 - 成长路径与多数固收+基金经理不同，经历为私募宏观策略研究员→公募宏观研究员→养老和社保投资经理助理→基金经理 [3] - 本科国际经济学专业搭建了自上而下的分析框架，研究生金融数学专业积累了扎实的量化工具功底 [5] - 在私募从事宏观策略研究时得到过行业知名自上而下风格基金经理的指导，塑造了“宏观视角+定量支撑”的投资底色 [5] 冯帆的投资框架与原则 - 坚持“自上而下”的全局观，投资被视为系统工程，先明确产品定位与风险收益目标，再搭建资产配置结构 [7] - 组合整体重要性优于单一资产类属，资产配置必须服务于组合目标，不在单一资产上重仓押注 [7] - 不试图预测未来经济走势，专注于“理解当下”，基于现有信息做精准匹配 [9] - 擅长利用多资产特性追求“风险性价比”，设定权益总敞口后根据风险收益比分配资金，并精准匹配债券久期以形成有效对冲 [9] 资产选择与配置方法 - 有一套细化的打分体系，从胜率和赔率两个维度拆解宏观与资产价值 [11] - 胜率维度聚焦宏观周期，包括经济、信用、流动性等周期的位置、变化方向与斜率 [11] - 赔率维度深入资产定价，看单一资产估值、资产间比价关系，并纳入市场热度、拥挤度、机构行为等动态指标 [13] - 体系权重经过长期数据检验，不因短期市场热点随意调整，例如在转债投资中结合权益总敞口精准评估其非线性价值 [13] 回撤管理体系 - 回撤管理被拆分为事前、事中、事后三个闭环环节 [16] - 事前根据产品年化收益目标设定回撤控制线，如年化6-8%的收益目标对应4-5%的最大回撤控制 [16] - 事中通过胜率赔率体系动态调整组合，多因子选股时降低因子相关性，转债投资时严控估值 [16] - 事后紧盯组合波动，若接近回撤目标便通过风险预警机制降仓，并有定量体系精准判断重新加仓的时机 [16] 行业趋势与定位 - 市场高波动与结构性行情反复切换，投资者转向低波动的“固收+”基金 [1] - 这类横跨多资产布局的产品能在市场跌宕中争取超越纯固收的收益 [1] - 在市场波动加剧的背景下，坚守风控、注重组合均衡的基金经理正成为投资者资产配置中的“压舱石” [17]

行业现状与挑战 - 银行理财行业面临持续"资产荒"和债市波动的双重挑战，固收类资产的传统收益空间被蚕食，迫使行业重构投资范式[1] - 当前市场呈现"低利率、高波动"特征，1年期和5年期以上LPR双双下调10个基点，银行存款利率开启新一轮下调，10年期国债收益率在1.6%～1.7%区间震荡[1] - 一季度末理财产品投向债券、现金及银行存款、同业存单的余额占比分别高达43.9%、23.3%和13.5%，固收类资产仍是绝对主力但模式难以为继[1] 投资策略转型方向 - 行业普遍转向多元化资产均衡配置和多资产策略，严控回撤的同时拓宽收益来源，重点关注另类资产与权益类资产[1][3] - 汇华理财强调全球多元资产配置思路，兴银理财认为市场进入以大类资产配置为核心的新阶段[1][3] - 招银理财将重点布局类固收增强型资产和权益类资产，通过红利低波组合、市场中性策略、REITs等提升收益[3] 重点布局资产类别 - 兴银理财看好股债金均衡配置，认为低通胀与流动性宽松环境将持续推动资产价格上行[3] - 招银理财关注科技与红利策略、政策驱动的新消费领域，计划通过可转债、打新、定增对冲等工具提升权益投资表现[3] - 黄金主题理财产品成为多家公司发力点，截至6月26日名称含"黄金"的理财产品已达46只[3] 产品体系与市场定位 - 理财公司以实现绝对收益为核心目标，在权益投资中更强调风险控制和回撤管理[3] - "固收+期权"与多资产策略成为关键工具，可在限定风险敞口下参与权益市场[3] - 招银理财PR3及以上含权产品规模已超2400亿元，坚持打造"以绝对收益目标为主、相对收益目标为辅"的含权产品体系[4] 市场参与与转型决心 - 理财公司作为中长期资金重要力量，正通过增持ETF等方式加大资本市场投资力度[4] - 一季度权益类理财产品规模仅0.08万亿元占比0.27%，但行业多元化转型决心已定[4]