证券日报网讯1月5日，九丰能源（605090）在互动平台回答投资者提问时表示，除已有的商业航天特燃 特气布局外，公司依托东莞接收站优势，持续开拓、深耕华南市场(含海南省)的LNG、LPG等清洁能源 业务。公司将持续关注海南自贸港政策带来的各类机遇，为公司业务拓展进一步夯实基础。 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 重视商业航天特燃特气价值长期提升，重点推荐九丰能源[4] - 国家级零碳园区建设名单第一批公布，涉及52个园区[4] - 电改深化电力重估，红利配置价值显著，建议关注绿电、火电、水电、核电及光伏资产、充电桩资产等细分领域[4] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - 本周（2025/12/29-2025/12/31），SW公用事业指数下降2.72%[9] - 细分板块中，SW火电跌幅最大，为-6.64%，SW燃气跌幅最小，为-0.3%[9] - 个股方面，本周涨幅前五为聆达股份（+22.7%）、美能股份（+21.7%）、胜通能源（+10.0%）、桂冠电力（+7.3%）、百川能源（+5.1%）[9] - 跌幅前五为中国港能（-13.4%）、国电电力（-12.8%）、皖能电力（-9.9%）、上海电力（-8.4%）、中闽能源（-7.8%）[9] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电量 - 2025年1-11月，全社会用电量9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%[4] - 分产业看，第一产业用电量同比增长10.3%，第二产业增长3.7%，第三产业增长8.5%，城乡居民生活用电增长7.1%[4] 2.2. 发电量 - 2025年1-11月，累计发电量8.86万亿千瓦时，同比增长2.4%[4] - 分电源看，火电发电量同比下降0.7%，水电增长2.7%，核电增长8.1%，风电增长9.6%，光伏增长24.8%[4] 2.3. 电价 - 2025年11月，全国平均电网代购电价为401元/兆瓦时，同比下降2%，环比上升2.8%[4] 2.4. 火电 - 截至2025年12月31日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为678元/吨，周环比下跌3元，同比下跌11.37%[4] - 截至2025年11月30日，中国火电累计装机容量达15.2亿千瓦，同比增长5.9%[48] - 2025年1-11月，火电新增装机容量7752万千瓦，同比增长63.4%[4] 2.5. 水电 - 2025年12月31日，三峡水库站水位170.59米，蓄水水位正常[4] - 同日，三峡入库流量6000立方米/秒，同比减少27.0%；出库流量6590立方米/秒，同比减少5.3%[4] - 截至2025年11月30日，中国水电累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长3.0%[63] - 2025年1-11月，水电新增装机容量912万千瓦，同比减少8.6%[4] 2.6. 核电 - 2025年已核准核电机组10台，2019年重启核准以来累计核准56台[69] - 预计2030/2035年核电发电量占比将达8%/10%[69] - 截至2025年11月30日，中国核电累计装机容量达0.62亿千瓦，同比增长7.6%[71] - 2025年1-11月，核电新增装机容量153万千瓦[71] 2.7. 绿电（风电/光伏） - 截至2025年11月30日，中国风电累计装机容量达6.0亿千瓦，同比增长22.4%；光伏累计装机容量达11.6亿千瓦，同比增长41.9%[76] - 2025年1-11月，风电新增装机容量8250万千瓦，同比增长59.4%；光伏新增装机容量27489万千瓦，同比增长33.2%[4] 3. 重要公告 - **内蒙华电**：拟收购控股股东持有的风电资产，交易总价53.36亿元，涉及装机160万千瓦[90] - **太阳能**：调整2025年三季度利润分配方案，每10股派现0.631238元（含税）[90] - **长江电力**：2025年中期利润分配方案为每股派现0.21元（含税），预计派现总额约513.83亿元[90] - **九丰能源**：部分限售股将于2026年1月7日上市流通，数量14.34万股[90] - **国电电力**：控股子公司联合投资建设大渡河丹巴水电站，动态总投资152.73亿元，装机115万千瓦[92] - **华电国际**：完成两期科技创新公司债发行，合计30亿元，利率分别为1.87%（3年期）和1.77%（2年期）[92] - **深圳能源**：子公司拟投资建设锡林郭勒压缩空气储能项目，总投资68.2166亿元，建设3×350兆瓦/4200兆瓦时储能机组[92] 4. 投资建议 - **绿电**：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[4] - **火电**：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H[4] - **水电**：量价齐升、低成本受益市场化，重点推荐长江电力[4] - **核电**：成长确定、远期盈利及分红提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] - **光伏资产、充电桩资产**：价值重估，建议关注南网能源、朗新集团、特锐德、盛弘股份等[4]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 气温预期持续偏低推动美国气价上涨，欧洲因提取库存气价亦上涨，需重视商业航天特燃特气价值的长期提升[1] - 展望2025年，行业供给宽松，燃气公司成本压力有望优化，同时价格机制继续理顺、需求放量[4] - 投资主线聚焦于城燃降本促量与顺价推进、具备优质海外气源及灵活调度能力的企业，以及能源自主可控背景下具备气源生产能力的公司[4] 根据相关目录分别总结 1. 价格跟踪：气温预期持续偏低美国气价上涨、库存提取欧洲气价上涨 - **全球价格周度变动**：截至2026年1月2日，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比分别变动+20.2%/+4.2%/-0.2%/-1.4%/+2.3%，价格分别为1/2.5/2.5/2.6/2.5元/方[4][9] - **美国市场**：气象机构预测1月12日前全国气温持续偏低，美国天然气市场价格周环比上涨20.2%[4][16]；截至2025年12月26日，储气量周环比减少380亿立方英尺至33750亿立方英尺，同比下降1.1%[4][16] - **欧洲市场**：因提取库存，欧洲气价周环比上涨4.2%[4][18]；2025年1-9月，欧洲天然气消费量为3138亿方，同比增长4.1%[4][18]；在2025年12月25日至31日当周，欧洲天然气供给周环比增加5%至112234 GWh，其中来自库存消耗的部分为41515 GWh，周环比大幅增加23.3%[4][18]；同期，欧洲日平均燃气发电量周环比增长7.8%、同比大幅增长78.3%至1390.9 GWh[4][18]；截至2025年12月26日，欧洲天然气库存为731 TWh（约706亿方），同比减少123.6 TWh；库容率为63.98%，同比下降10.5个百分点，周环比下降3.5个百分点[4][18] - **中国市场**：整体供应充足，国内气价周环比下降1.4%[4][24]；2025年1-11月，中国天然气表观消费量同比增长1.5%至3920亿方，产量同比增长6.4%至2389亿方，进口量同比下降4.8%至1611亿方[4][29]；2025年11月，国内液态、气态及整体天然气进口均价环比分别下降0.7%、1.1%和1.0%，同比分别下降18.3%、10.2%和15.3%[4][29]；截至2026年1月2日，国内进口接收站库存为417.29万吨，同比增加6.66%，周环比增加1.26%；国内LNG厂内库存为60.42万吨，同比下降1.19%，周环比下降3.25%[4][29] 2. 顺价进展：全国顺价逐步推进，城燃公司盈利提升、估值修复 - **顺价覆盖范围**：2022年至2025年期间，全国67%（即195个）地级及以上城市进行了居民顺价，平均提价幅度为0.22元/方[4][38] - **价差修复空间**：2024年龙头城燃公司的价差在0.53~0.54元/方，2025年上半年普遍修复0.01元/方[4][38]；报告测算认为城燃配气费合理值在0.6元/方以上，当前价差仍存在约10%的修复空间，预计顺价政策将继续落地[4][38] 4. 重要事件 - **美气进口关税调整**：美国液化天然气进口关税税率从140%降至25%[4][49]；根据测算，即使叠加25%关税，2024年美国LNG长协到达中国沿海地区终端用户的成本约为2.80元/方，仍具备0.08~0.55元/方的价格优势[4][50]；2024年中国自美国进口LNG约416万吨，占LNG进口总量的5.4%，占全国表观消费量的1.4%，占比较小对整体供给影响有限[4][50] - **省内管输价格机制完善**：2025年8月1日，国家发展改革委、国家能源局印发指导意见，旨在加强自然垄断环节价格监管，助力形成“全国一张网”[4][53]；新政策统一规范定价模式，明确天然气管道资产折旧年限原则上为40年，准许收益率不高于10年期国债收益率加4个百分点，核定输气量设置不低于50%的最低负荷率[4][54]；与各省原有标准相比，新标准在准许收益率上限和最低负荷率要求上均体现出降管输费、放松负荷率要求的趋势[4][54] 5. 投资建议 - **总体展望**：2025年行业供给宽松，燃气公司成本压力有望进一步下行，同时价格机制继续理顺、需求放量[4][55]；需关注对美LNG加征关税后，新奥股份等拥有美国气源的公司能否通过转售等方式消除关税影响，以及涉及省内管输业务的公司面临的管输费下调风险[4][55] - **具体推荐方向**： 1. **城燃降本促量、顺价持续推进**：重点推荐新奥能源（2025年股息率4.6%）、华润燃气、昆仑能源（2025年股息率4.7%）、中国燃气（2025年股息率6.4%）、蓝天燃气（2025年股息率6.5%）、佛燃能源（2025年股息率3.6%）；建议关注深圳燃气、港华智慧能源[4][56] 2. **海外气源释放，关注具备优质资源与成本优势的企业**：重点推荐重视商业航天特燃特气价值长期提升的九丰能源（2025年股息率2.8%）、新奥股份（2025年股息率5.5%）、佛燃能源；建议关注深圳燃气[4][56] 3. **能源自主可控重要性凸显**：建议关注具备气源生产能力的新天然气、蓝焰控股[4][56]