核心观点 - 中国上市公司ESG信息披露正经历从“自愿披露”到“强制合规”、从“定性描述”到“定量化与标准化”、从“被动合规”到“主动提升”的关键转型期 监管制度升级与《上市公司可持续发展报告指引》的实施 推动上市公司为2026年“首考”积极准备 但定量数据披露 尤其是气候与供应链数据 仍是普遍难点 面临部门协同、人才短缺、工具不足等挑战 [1][2][5] 监管与制度环境 - 修订后的《上市公司信息披露管理办法》于2024年7月1日生效 首次在证监会部门规章层面明确要求上市公司按交易所规定发布可持续发展报告 标志着ESG信息披露从交易所倡导的自愿披露 上升到国家证券监管部门的规制领域 [2] - 沪深北交易所2024年发布并实施《上市公司可持续发展报告指引》 要求一批上市公司最晚在2026年首次披露2025年度可持续发展报告 [2] - 2024年被视为中国可持续发展信息披露规则的“制定之年” 2025年为“规则筹备实施之年” 2026年则是企业可持续发展报告披露的“首考年” [2] 上市公司编制实践与趋势 - 多家上市公司已启动2025年度可持续发展报告编制工作 编制实践进一步深化 [1][3] - 部分公司计划大幅精简文字内容 突出核心绩效指标 以提升读者阅读体验 [3] - 部分公司计划将可持续发展报告与社会责任报告分开编制、独立披露 以强化报告主题与专业性 例如奇安信将可持续发展报告聚焦于“治理-战略-风险-指标”四支柱披露框架 [3] - 部分公司更加主动地对标国际主流标准和评级框架 并增加关键议题的定量指标 将报告视为连接公司战略、资本市场和全球客户的重要载体 [4] - 信息披露正经历从定性描述到定量化、标准化的深刻转变 披露的指标越来越多、越来越注重细节 [4] 信息披露现状与定量数据挑战 - 2025年有2481家A股上市公司披露了2024年度可持续发展报告 披露率为46.09% [5] - 与国际先进实践相比 中国上市公司在定量数据披露方面存在明显差距 普遍存在“重定性 轻定量”的情形 [5] - 在与气候相关的信息披露中 已有74.01%的上市公司披露了温室气体排放管理目标、政策等定性信息 但仅有37.80%的上市公司主动披露了温室气体排放的定量绩效 [5] - 定量数据披露的难点包括：需要建立涵盖目标制定、进展监测、数据采集等全流程的完整指标体系 涉及跨部门流程重塑 [6] 筛选具有财务相关性的ESG指标并建立与财务数据的映射关系缺乏成熟经验 [6] 供应链数据涉及面广、收集难度极大 [6] 气候情景分析需要搭建模型 往往需要外部专业机构支撑 [6] - 数据收集工作繁琐 数字化系统应用不成熟 专业人手不足 目前仍大量依赖人工访谈和收集信息表 [7] 市场需求与价值驱动 - 截至2025年9月底 共有102家基金公司发行了1003只ESG公募基金产品 较2024年底增长11.94% 投资产品对ESG定量数据的需求持续攀升 [5] - 定量数据是连接企业ESG表现与投资价值的关键纽带 核心定量数据可以体现企业可持续议题对其财务表现的影响 可直接用于企业估值与业绩预测 深刻影响机构投资者的决策 [5] - 对上市公司自身而言 定量数据也是优化管理的重要工具 可以与部门绩效、高管薪酬挂钩 从而更好地把ESG工作融入公司管理当中 [6] 企业应对与行业建议 - 面对定量数据披露难题 部分上市公司采取稳步推进策略 例如逐步完善碳排放数据内部管理体系 将覆盖范围从范围一、二向范围三延伸 并对气候情景分析进行探索 [8] - 上市公司希望未来能出台更细化、更具操作性的实施指南 既能对标国际规则 又有本土规章可循 [8] - 行业建议包括：加强政策引导 梳理并统一不同部门、行业及交易所的规则标准 降低实施难度 [9] 推动行业龙头企业发挥示范作用 引领全行业ESG信息披露水平提升 [9] 鼓励社会组织搭建第三方平台 开发简单易用的工具 提供技术支持 [9] 积极推动国内信息披露标准与国际规则融合 实现“一次披露、多处适用” 降低合规成本 [9] - 在行业层面 希望逐步建立统计供应链碳数据的基础设施 帮助公司降低信息披露成本 并建立ESG服务机构的专业资质认证与服务标准 [8]

12月即将过半，各家上市公司已陆续启动2025年度可持续发展报告编制工作。中国环境科学研究院环境 社会学室主任阳平坚表示，较之以前年份，2025年度报告编制和信息披露最大的不同之处在于监管制度 升级和信息披露要求深化。 距离2026年已为时不远，部分上市公司可持续发展报告强制披露迎来"首考"倒计时。中国证券报记者了 解到，多家上市公司已启动2025年度可持续发展报告编制工作，有的公司计划将披露重心放在核心绩效 指标，以提升大众的阅读体验；有的公司计划对标国际主流标准，助力沟通全球客户；有的公司将可持 续发展报告与社会责任报告分开编制，以强化报告主题。 业内人士认为，以可持续发展报告为载体，我国上市公司ESG信息披露正处于从"被动合规"向"主动提 升"的关键转型期。其中，气候、供应链等定量数据的信息披露仍面临部门协同、人才短缺、工具不足 等挑战，并受限于信息披露成本，还需通过政策指引、标准梳理、技术支持等举措，辅助企业提升信息 披露质量，让ESG信息真正创造价值。 ● 本报记者 郑萃颖 新报告季开启 "在制度层面，修订后的《上市公司信息披露管理办法》自今年7月1日起正式生效，首次在证监会部门 规章层面明确要求上 ...

重点关注 - 特朗普政府签署行政令放宽401(k)账户对私募股权、房地产、加密货币等另类资产的投资限制 旨在为退休人员提供更高收益机会 但可能带来管理费用上升、流动性下降等风险 [1][5] - 阿根廷总统米莱否决养老金待遇提升法案 并取消未满30年缴费年限者的领取资格 此举影响40%非正规就业人群 目前养老金仅覆盖基本生活费用的三分之一 70%退休人员处于贫困线以下 [2][6][7] - 中国最高人民法院明确社保缴纳为强制性要求 用人单位与劳动者关于不缴纳社保的约定无效 劳动者可据此解除合同并要求经济补偿 [2][8][10] 海外养老金融动态 - 德国拟修订《企业年金法》放宽"社会伙伴模式"适用范围 提高低收入群体免税缴费上限至1200欧元/年 旨在激励企业自愿提供年金 [11][12] - 挪威主权财富基金GPFG审查以色列投资 因持有涉嫌加沙战争的军工企业股份 该基金持股比例已从2023年1.3%升至2024年2.1% [12][13][15] - 哈佛和布朗大学捐赠基金增持比特币ETF 哈佛管理公司持有1.16亿美元贝莱德比特币信托 布朗大学持有1300万美元 [15][16] - 美国共和党议员提出《独立退休公平法案》 允许雇主向5800万灵活就业人员的退休账户自愿缴款 但遭工会反对 [16][17][18] - 英国FCA拟简化资管公司和保险公司的可持续报告要求 以减轻TCFD框架下的合规负担 [20][21] - 纽约市五大退休系统2024财年实现10.3%综合回报率 管理资产达2946亿美元 股票投资贡献显著 其中全球股票回报16.2% 美国股票14.7% [21][22] 国内养老金融动态 - 个人养老金产品数量达1100只 保险类产品增速领跑 专属商业养老保险采用"保证+浮动"收益模式 养老年金和两全保险满足不同需求 [24][25][26] - 渤海信托推出首单养老信托业务"银发守护1号服务信托" 以陪诊服务为切入点 大家保险启动城市养老需求调研 构建"银发五阶"需求模型 [30] 养老产业动态 - 医疗保健领域：金钙尔奇推出成人液体钙新品 帕西尼完成10亿元A轮融资 海昶生物获D+轮融资专注老年人视力保护产品 [27] - 智慧养老领域：大家健投与傲鲨智能共建机器人养老示范基地 建霖智家与乐惠居合作开发适老化卫浴解决方案 [27][30] - 老年食品领域：盒马上线40余款低GI食品 玛士撒拉完成超亿元B+轮融资 布局特医食品和控能减重产品 [30]

财务数据和关键指标变化 - 公司六月季度调整后EBITDA为8600万美元 上半年未经审计调整后EBITDA达1 836亿美元 显著优于2024年预期 [4] - RKF镍金属产量30 463吨 略低于三月季度 主要受窑炉调整和发电站维护影响 [4] - HPAL产量2 075吨镍 持续超设计产能运行 [4] - HNC EBITDA为1 080万美元 较三月季度显著下降 但剔除贸易部门后实际增长11% [5] - Hangjai矿山创纪录销售300万湿公吨矿石 EBITDA达4 140万美元 环比增长33% 吨EBITDA利润率提升25%至13 7美元/湿吨 [6] 各条业务线数据和关键指标变化 - RKF生产下降4% 主因ONI两座窑炉调整及ANI ONI发电站维护 维护导致电力成本上升 [7] - HNC生产镍20 000吨 钴1 877吨 持续超设计产能运行 吨EBITDA利润率从4 297美元提升至4 819美元 [9] - E&C项目阴极生产线原计划启动调试 但决定推迟以更好匹配营运资金需求 硫酸盐回路和HPAL冶炼厂预计分别于2025年和2026年初完成 [10][11] 各个市场数据和关键指标变化 - MHP实现价格接近90% 抵消硫磺成本上升影响 贸易部门SyncCreation因销售延迟拖累整体EBITDA [5] - Hangjai矿山7月销量已达122 6540吨 目标九月季度再创新高 新矿坑开发预计将提升腐泥土品位 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 批准Anglia矿山RKAB从900万吨增至1 900万吨的可行性研究 预计八月获得环境许可 [13] - Sampala项目进展顺利 提交600万吨/年运营可行性研究 已开始建设8公里运输道路 目标2025年下半年首次出矿 [14][15] - 勘探目标超过10亿湿吨矿石 当前吨EBITDA利润率13 7美元显示项目潜在价值 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管窑炉维护导致EBITDA短期下降 上半年表现仍显著优于去年同期 [16] - 预计MHP实现价格与LME价格保持同步 市场紧张支撑高支付能力 [22][23] - 下半年催化剂包括RKAB审批 Sampala资源增长及E&C项目交付 [17][18] 其他重要信息 - 安全绩效优异 季度LTIFR为0 05 全年600万工时仅1起LTI [2] - 发布2024年可持续发展报告 成立Nickel Industries基金会并建立生物多样性区域 [3] 问答环节所有的提问和回答 问题: 营运现金流为何与EBITDA不匹配 - 主要因RKF业务大幅增加镍矿和煤炭库存导致营运资金积压 预计后续季度将恢复 [20][21] 问题: MHP实现价格跃升至90%的原因 - 市场供应紧张及LME价格下跌共同推动支付能力提升 使利润率保持稳定 [22][23] 问题: E&C调试延迟节省的营运资金规模 - 未披露具体数字 但延迟可避免数月阴极生产库存积压 待2025年1月销售许可证发放后启动 [28][29][30] 问题: 下半年债务偿还计划 - 7月已支付3300万美元利息 四季度需偿还1亿美元本息 正积极管理现金流并寻求债务融资选项 [31][32][33] 问题: Hangjia矿山增产计划 - 预计八月获批RKAB 目标全年销量远超1200万吨 七月已实现122万吨销售 [37][38] 问题: Sampala项目开发进度与资本支出 - 运输道路建设8公里已完成 剩余14公里待林业许可 目标2025年下半年出矿 剩余资本支出约3000万美元 [39][40][42]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收2.06亿美元，同比增长17%，超出第一季度营收指引上限100万美元 [37] - 第一季度订阅收入1.86亿美元，同比增长20%，新客户和账户扩展均对收入增长有贡献，过去十二个月新增客户占第一季度订阅收入增长的49% [37] - 第一季度专业服务收入2100万美元，与2024年第一季度持平，XBRL服务收入增加被设置和咨询服务收入下降抵消 [37] - 第一季度非GAAP基础上，毛利率同比提高100个基点，达到79%，运营利润率为2.4% [38] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和有价证券为7.67亿美元，较上年减少4900万美元，主要用于回购约46.2万股A类普通股，花费4000万美元 [42] - 预计2025年第二季度总营收在2.08 - 2.1亿美元之间，服务收入将低于2024年第二季度，非GAAP运营利润率约为盈亏平衡 [43] - 预计2025年全年总营收在8.64 - 8.68亿美元之间，服务收入将同比下降，订阅收入预计增长约20%，非GAAP运营利润率在5% - 5.5%之间，自由现金流利润率为10% [43][44] 各条业务线数据和关键指标变化 金融报告业务 - 是主要收入驱动业务，解决方案需求广泛，包括SEC报告、多实体报告、私人公司报告和管理报告等 [14] 治理风险与合规（GRC）业务 - 认为不断变化的商业环境会持续产生对GRC解决方案的需求 [19] 可持续性管理业务 - 第一季度监管方面有很多活动，欧盟提出对CSRD法规的修改，明确了不同规模公司的报告要求和时间节点 [23][24] - 市场需求受企业对可持续性数据重视的驱动，公司有多个客户通过使用平台获得收益，第一季度有两个显著的可持续性报告业务签约案例 [25][28] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度末有6385个客户，较2024年第一季度增加311个，客户保留率为97%，超过96%的内部目标，净保留率为110%，受外汇汇率和闰年计算影响 [40] - 截至第一季度末，价值超过10万美元的合同有2079份，同比增长23%；超过30万美元的合同有439份，同比增长32%；超过50万美元的合同有191份，同比增长32% [41] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于长期增长战略和生产力计划的执行，认为平台是新客户签约和账户扩展的关键差异化因素 [9][10] - 在产品创新方面，平台可支持EDGAR NEXT系统的申报，还推出了支持公共基金市场的新投资报告解决方案 [32][33] - 市场竞争中，客户信任公司平台能驱动绩效和生产力，公司的解决方案组合在市场上有吸引力，在一些交易中具有竞争力 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业务表现稳健，但季末出现更谨慎的购买环境，监管变化和新政府政策给订单增长带来压力 [8][9] - 对长期市场机会和增长战略有信心，认为公司有能力实现2025年及更长期的目标 [9] - 尽管当前环境谨慎，但公司仍维持全年收入指引，预计全年订阅收入增长约20% [34][43] 其他重要信息 - 欧盟对CSRD法规的修改为企业提供了更清晰的报告要求和时间节点，大型Wave one公司仍需在2025年和2024年进行报告 [23][24] - 公司的可持续性报告解决方案不仅用于合规，还能帮助企业提升业务绩效和效率，受到市场需求驱动 [25][27] 问答环节所有提问和回答 问题: 维持全年收入指引但市场购买环境谨慎的原因 - 公司认为第一季度表现出色，订阅收入增长20%，且有能力维持谨慎的指引假设，对长期市场机会和增长战略有信心 [47][48] 问题: 欧盟立法后可持续性解决方案的需求情况及后续交易节奏 - 可持续性市场持续增长，第一季度仍是热门预订解决方案，欧洲市场大型公司报告需求明确，美国市场部分受政策影响，但州法规仍带来购买驱动力，其他地区也有市场机会 [50][52][53] 问题: ESG业务和其他业务在交易放缓时间上是否有差异 - 本季度所有解决方案都有需求，购买环境谨慎是全业务范围的 [56][57] 问题: 美国和欧洲市场机会在法规变化后的差异 - 欧洲目标市场（大型Wave one公司）需求强劲，美国市场部分企业态度谨慎，但很多企业购买是为了参与全球供应链等非监管原因 [59][60] 问题: 更新的CSRD提案是否会改变采用节奏 - 认为大型市场机会大，很多公司仍使用传统系统，公司平台能帮助管理复杂性，有机会拓展市场 [64] 问题: 今年市场推广转型的进展及是否会因宏观环境改变计划 - 公司持续完善市场推广团队结构，招聘有经验的销售人员，提高销售配额，继续投资提升团队能力，策略是持续改进和优化 [67][68] 问题: 谨慎购买环境的含义及受影响的交易数量或收入 - 与2024年相比，市场有不确定性，客户消费更谨慎，但公司业务仍在增长，已确认2025年订阅收入增长20%的指引 [72][73][74] 问题: 联邦机构财务整合订单带来的机会及近期相关对话情况 - 公司认为这是一个多年的机会，公司在相关市场平台上，政府采用科技优先的方法，公司平台适合其转型需求 [75][76] 问题: 谨慎行为是广泛存在还是特定于某些行业或地区 - 第一季度业务表现强劲且广泛，未在特定地区或解决方案领域看到明显问题，谨慎环境是全行业的 [79] 问题: 解决方案定价理念及未来策略 - 公司更注重为客户提供价值，通过销售更多解决方案来增加收入，而不是单纯提高续约价格，但会根据客户情况进行常规价格调整 [81][82] 问题: 资本市场业务今年的贡献预期及市场波动对IPO或S1相关业务的影响 - 公司对资本市场业务的展望保持不变，预计其仍将是收入的一个积极因素 [85] 问题: Workiva Carbon推出几个季度后在碳密集型行业的胜率和交易规模变化 - Workiva Carbon为公司带来了新的机会，预计将有助于赢得更多可持续性报告交易，因为很多公司希望供应商能同时提供报告和碳会计服务 [87][88] 问题: 基金报告业务的市场机会 - 全球有超过1.2万只公共基金，包括9000多只ETF，资产管理规模超过11万亿美元，还有13.9万只受监管基金，是一个有潜力的市场 [91][92] 问题: 净保留率（NRR）受闰年和外汇影响的具体数值及自由现金流目标调整的原因 - 闰年和外汇波动对NRR的影响约为1.5个百分点，自由现金流目标下调是因为考虑到全年客户购买放缓的潜在影响 [94] 问题: 如何在当前环境下考虑长期指导目标 - 公司运营以实现长期目标为导向，第一季度订阅收入增长20%，预计全年也将增长20%，有信心在投资增长的同时实现目标 [100][102] 问题: 合作伙伴在ESG市场的策略是否有变化 - 公司与合作伙伴在可持续性市场紧密合作，在信息传递和为客户创造价值方面保持一致 [104] 问题: 宏观环境下客户购买多解决方案的意愿是否变化 - 平台能满足客户效率和整合解决方案的需求，在当前市场环境下是关键差异化因素，客户购买多解决方案的意愿可能增强 [108][109] 问题: 实现中期利润率目标的节奏预期 - 预计2025年下半年到2026年利润率会有显著改善，将朝着2027年目标快速推进 [111]

业绩数据 - 2024年合并归母净利润52.1066190861亿元[8] - 集团母公司2024年净利润16.0752052507亿元[8] - 2023 - 2024年中期现金分红合计18.2791595288亿元[8] 利润分配 - 按2024年净利润10%提取法定盈余公积金1.6075205251亿元[8] - 2024年末可供分配利润余额24.0565208709亿元[8] - 2024年每10股派现0.63元，共分配15.7751650728元，占比30.27%[8][9] 其他费用 - 2025年度总体审计费用622万元，含内控审计54万元[14]