交易咨询业务：沪证监许可【2012】1515号 黑色系周报—钢材 2025年9月19日 研究员：李海啸 交易咨询：Z0019568 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明】 http://www.eafutures .com 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完 整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和建议。 在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司 不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下 做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者 （您）并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成 的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发 的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有悖原意的 引用、删节和修改。本公司保留追究相关责 ...

卷螺价差走势分析 - 自7月31日至9月12日，2510合约卷螺价差上涨175元/吨至360元/吨，2601合约价差上涨101元/吨至237元/吨，均创历史同期新高 [1] 螺纹钢基本面疲弱 - 螺纹钢产量同比偏高，而需求低于去年同期，导致其总库存拐点在8月第一周出现，早于去年 [1] - 自8月初至上周，螺纹钢总库存上升19.69%，基本面压力显著大于热轧卷板 [1] 热轧卷板基本面相对稳健 - 热轧卷板产量与需求基本匹配，自8月初至上周库存仅上升7.29%，与去年同期相比存在明显差距 [1] 2510合约价差受交割逻辑主导 - 近月价差涨幅大于远月，因螺纹钢面临更大的卖交割压力 [2] - 华东地区期现正套操作导致螺纹钢社会库存积压，上海、杭州两地螺纹钢社会库存总计135.22万吨，创历史同期新高 [2] - 截至9月12日，上期所螺纹钢仓单数量为25.22万吨，创上市以来新高，而热轧卷板仓单为5.88万吨，处于近5年同期低位 [2] 2601合约价差受套利因素影响 - 远月合约价差走势受资金套利行为影响，而非交割压力 [3] - 电炉亏损扩大导致开工下降，可能缓解螺纹钢产量偏高问题，且传统需求旺季来临，螺纹钢需求端有环比改善空间 [3] - 热轧卷板需求面临不确定性，三大白电9月排产量同比下降7.2%，且汽车产销量增速可能因高基数和补贴退出而放缓 [3]