财务表现 - 2025H1营业收入29.60亿元同比增长7% 归母净利润2.72亿元同比增长26% 扣非归母净利润2.53亿元同比增长29% [3] - 2025Q2营业收入16.07亿元同比增长14%环比提升19% 归母净利润1.71亿元同比增长69%环比增长70% [3] - 2025Q2毛利率23.04%同比增长1.11个百分点环比增长5.15个百分点 净利率10.68%同比增长3.18个百分点环比增长3.20个百分点 [5] 业务板块 - 车载电源2025H1收入25.33亿元同比增长10% 主要受益于新能源汽车销量增长与渗透率提升 [4] - 电驱系统2025H1收入3.21亿元同比增长13% 公司正开发下一代深度集成多合一电驱动总成 [4] - 研发投入2025H1合计2.02亿元同比增长13.11% 研发费用率6.83%同比增长0.38个百分点 [5] 市场地位 - 中国乘用车车载充电机市场份额17.2%排名第二 较2024年下滑1.8个百分点 [4] - 第三方供货市场出货量份额25.6%保持排名第一 较2024年下滑3.8个百分点 [4] - 持续向Stellantis集团量产发货 并获得雷诺、阿斯顿马丁、法拉利等境外车企定点量产 [6] 技术发展 - 研发聚焦产品集成化、高压化、功能多样化与新材料应用 推进6.6kW/11kW等主流功率平台更新 [5] - 泰国生产基地已取得土地使用许可证 进一步完善全球产能布局 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司2025H1营业收入29.60亿元同比增长7% 归母净利润2.72亿元同比增长26% 扣非归母净利润2.53亿元同比增长29% [1] - 2025Q2营业收入16.07亿元同比增长14%环比提升19% 归母净利润1.71亿元同比增长69%环比增长70% [1] - 公司作为第三方车载电源龙头 磁集成与800V产品具备技术差异化 电驱多合一产品与海外市场打开第二增长曲线 规模效益显现 [4] 财务表现 - 2025Q2毛利率23.04%同比增长1.11个百分点环比增长5.15个百分点 净利率10.68%同比增长3.18个百分点环比增长3.20个百分点 [3] - 2025H1研发投入2.02亿元同比增长13.11% 研发费用率6.83%同比增长0.38个百分点 [3] - 预测2025-2027年归母净利润分别为6.49亿元/8.72亿元/10.42亿元 对应PE 24/18/15倍 [4][5] 业务发展 - 车载电源2025H1收入25.33亿元同比增长10% 在中国乘用车车载充电机市场份额17.2%排名第二 第三方供货市场份额25.6%保持第一 [2] - 电驱系统2025H1收入3.21亿元同比增长13% 正开发下一代深度集成多合一电驱动总成 [2] - 泰国生产基地已取得土地使用许可证 已向Stellantis集团量产发货 并获得雷诺/阿斯顿马丁/法拉利等境外车企定点 [3] 市场数据 - 总股本4.21亿股 总市值155亿元 近一年股价区间17.68-37.94元 [6] - 近1个月绝对收益19.20%相对收益10.94% 近3个月绝对收益50.55%相对收益35.02% 近1年绝对收益88.01%相对收益53.69% [8]

财务表现 - 营业收入16.99亿元 同比下降0.53% [1][3] - 归属于上市公司股东净利润亏损4241万元 同比下滑355.45% [1][3] - 扣非净亏损5268万元 较上年同期减亏29.96% [1][3] - 经营活动现金流量净额7596万元 同比减少46.18% [1] - 基本每股收益-0.0126元/股 同比下降357.14% [1] - 总资产65.58亿元 较上年度末增长0.11% [1] - 归属于上市公司股东净资产24.43亿元 较上年度末下降1.17% [1] 消费电子业务 - 实现营业收入11.7亿元 同比下降3.38% [1] - 毛利率16.08% 较上年同期提升4.61个百分点 [1] - 受行业竞争加剧及客户订单结构调整影响 [1] - 主要产品包括精密金属结构件及模组、塑胶结构件及模组 [1] - 生产基地近千亩 位于江苏苏州和安徽舒城 [1] 汽车零部件业务 - 实现营业收入5.08亿元 同比增长9.07% [2] - 毛利率31.24% 较上年同期提升2.76个百分点 [2] - 受益于汽车智能化带来的显示屏大屏化、多屏化趋势 [2] - 被列为公司未来发展重点业务 [2] 战略规划 - 继续聚焦核心主业 保持消费电子结构件稳步发展 [4] - 以市场为导向优化产品业务结构 [4] - 重点扩大车载屏幕尺寸和轻量化镁合金结构件业务规模 [4] - 积极开拓产品应用领域 提升市场份额 [4]

行业概况 - 微细球形铝粉是一种高性能有色金属功能粉体材料 外观呈银灰色 颗粒为规则球形或准球形 [2] - 按粒度分为粗粉(粒径21µm以上) 中细粉(粒径10-21µm) 细粉(粒径小于10µm)三类 [2] - 行业起步于20世纪50年代 通过引进前苏联空气雾化技术开启产业化进程 [2] 产品分类与应用 - 粗粉技术门槛低 供应充足 主要应用于耐火材料和低端铝颜料 [3] - 中细粉供应相对充足 主要应用于中端铝颜料 [3] - 细粉因技术要求高 性能稳定性要求严格 市场供不应求 主要应用于太阳能电子浆料和高端铝颜料 [3] 产业链结构 - 上游为铝水 铝锭 溶剂油 电力 天然气等原材料及能源供应环节 [4] - 中游为微细球形铝粉生产制造环节 代表企业包括旭阳新材 族兴新材 金昊科技 远洋科技等 [4] - 下游应用领域包括铝颜料 耐火材料 太阳能电子浆料 火箭推进剂等 终端覆盖汽车制造 家用电器 新能源 航空航天等行业 [4] 生产供应现状 - 中国已成为全球最大微细球形铝粉生产国 产能产量居世界第一 [5] - 2024年产量达10.9万吨 较2021年9.2万吨增长18% 占全球总产量比重达66% [5] - 粗粉和中细粉供应充足 但细粉产品存在明显供给缺口 [5] 产能扩张动态 - 族兴新材计划投资10139.15万元建设年产5000吨高纯微细球形铝粉项目 建设周期2年 [6] - 项目将有效提升企业高端产品供给能力 推动行业高端化发展 [6] 市场规模增长 - 行业规模从2019年20.96亿元增长至2024年28.35亿元 [8] - 预计2030年市场规模将达到37.89亿元 [8] 下游应用分析 - 主要应用集中在铝颜料和太阳能电子浆料两大领域 细粉需求占比超55% [10] - 铝颜料产量从2018年4.2万吨增长至2024年6万吨 [10] - 光伏装机容量增长带动电子浆料需求 2024年光伏新增装机277.17GW 同比增长27.8% 累计装机达886.66GW 同比增长45.47% [12] 新兴应用领域 - 火箭推进剂 核废料处理 电容器积层电极箔 半导体氮化铝等战略新兴领域应用潜力不断释放 [12] - 电容器积层电极箔相比传统产品具有更高比表面积和容量 且制造过程无污染 [12] 竞争格局 - 行业具有高技术门槛 资质要求 资金投入等多重壁垒 新进入企业少 [14] - 形成旭阳新材和族兴新材双寡头格局 两家企业市占率之和超50% [14] - 旭阳新材市占率约33.98% 族兴新材约24.27% [14] 行业整合趋势 - 环保标准升级和原材料价格波动将推动行业深度整合 [14] - 中小企业因成本压力和技术瓶颈退出 头部企业通过产能扩张和技术升级巩固地位 [14] 重点企业财务数据 - 旭阳新材2022-2024年1-7月营业收入分别为8.78亿元 9.99亿元 6.16亿元 [16] - 同期铝粉销售收入分别为4.41亿元 4.79亿元 2.79亿元 [16] - 族兴新材2024年营业总收入7.07亿元 同比增长2.53% 铝粉销售收入3.69亿元 同比下降4.58% [18] 技术发展趋势 - 产品向微细化 球形化方向发展 细粒径铝粉具有更高反应活性和更优质细腻度 [20] - 环境友好型和资源节约型成为发展方向 产品选择趋向低污染 低能耗 [21] - 品类细分化 功能多样化 性能定制化趋势明显 新应用领域包括氮化铝和新型粉层阳极电子铝箔行业 [22]

微细球形铝粉行业概述 - 微细球形铝粉具有活性铝含量高、氧含量低的特点，产品精度高、粒径分级明确 [2] - 氮气雾化法已成为主流生产技术，替代了爆炸风险高的空气雾化法 [5] - 产品广泛应用于铝颜料、耐火材料、化工、3D打印材料等下游领域 [5] 产业发展历程 - 铝粉工业化生产已有100多年历史，中国20世纪50年代引进苏联空气雾化技术起步 [6] - 1990年中国科学院自主开发氮气雾化法，2000年后技术逐步改进并取代空气雾化法 [6] - 2008年技术突破使D10μm以下细粉得率提升至25%以上，2017年旭阳新材创新铝水直接雾化工艺 [6] 市场规模与竞争格局 - 2021-2023年旭阳新材市占率稳居全球第一且持续小幅上升 [7] - 中国在产能与产量上领先全球，支撑新材料、陶瓷、涂料等相关行业发展 [6] - 行业集中度分析显示市场、企业、区域集中度特征显著 [17] 技术发展趋势 - 微细化、球形化成为主流方向，满足电子浆料等高端领域需求 [8] - 环境友好型工艺受重视，旭阳新材创新铝水直接雾化系统降低能耗30% [9] - 功能定制化趋势明显，可针对导电性、导热性等性能需求研发专用产品 [10] 区域市场分析 - 华北地区2019-2024年市场规模达XX亿元，2025-2031年需求预计增长XX% [13] - 华东地区占据最大市场份额，2025-2031年市场规模预测年均增长XX% [15] - 全球市场中亚洲（中日韩）为主要生产出口区，欧美侧重研发 [12] 企业动态 - 旭阳新材具备成熟生产线和研发团队，引领行业技术革新 [8][9] - 重点企业分析章节涵盖8家主要厂商的经营数据和竞争力评估 [20] 未来预测 - 2025-2031年全球市场规模预计从2024年的XX亿元增长至XX亿元 [15] - 中国产量预计2025年达XX万吨，2031年需求缺口将达XX万吨 [18] - 电子浆料、氮化铝等新兴应用领域将推动高端产品需求增长 [10]