券商ETF（159842）跟踪中证全指证券公司指数。该指数选取中证全指样本股中至多50只证券公司行业 股票组成，以反映该行业股票的整体表现。 华泰证券指出，年初以来权益市场持续向上，但券商指数修复不及大盘，大券商估值仍处于历史中低 位。从流动性视角来看，目前居民储蓄已经在入市的路上，券商股行情也刚刚行至中途，后续仍会有所 表现，目前低估低配高ROE的头部券商和具有基本面变化的券商配置价值更优。 平安证券指出，证券板块近期市场景气度改善，交投活跃度维持高位，从估值到业绩均呈现β属性，全 面受益于市场回暖。长期来看，随着资本市场新一轮改革周期开启，券商行业仍有较大发展增量空间。 此外，金融监管政策持续完善，《信托公司管理办法》修订后进一步明确业务范围与监管要求，强化风 险防控，推动行业规范发展。 （本文机构观点来自持牌证券机构，不构成任何投资建议，亦不代表平台观点，请投资人独立判断和决 策。） 9月25日，证券板块盘中活跃，热门ETF中，券商ETF（159842）截至发稿翻红，涨0.09%，成交额超 2700万元。 资金流向方面，Wind数据显示，截至9月24日，券商ETF（159842）已连续21个交易日获资金 ...

数据显示，截至2025年8月29日，国证证券龙头指数(399437)前十大权重股分别为东方财富(300059)、中 信证券(600030)、华泰证券(601688)、广发证券(000776)、招商证券(600999)、国泰海通(601211)、东方 证券(600958)、兴业证券(601377)、光大证券(601788)、天风证券(601162)，前十大权重股合计占比 79.16%。 截至2025年9月18日收盘，国证证券龙头指数(399437)成分股方面，东方财富(300059)领跌4.75%，首创 证券(601136)下跌4.61%，信达证券(601059)下跌4.29%，广发证券(000776)下跌3.87%，华林证券 (002945)下跌3.59%。证券ETF龙头(159993)下跌2.75%，最新报价1.31元。 证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，为反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现，并为投 资者提供更丰富的指数化投资工具，编制国证证券龙头指数。 消息面上，今日三大指数冲高回落，沪深两市成交额3.135万亿，较上一个交易日放量7584亿，券商板 块跟随大盘整体回调，资金持续抄底，今日净 ...

本周三（9月17日），市场震荡走强，三大指数探底回升。券商板块再度冲高回落，部分头部券商尾盘 甚至出现大额"压单"的情况。 相关ETF中，券商ETF（159842）当日收涨0.33%，成交额超4亿元。Wind数据显示，截至周三，该产品 自8月27日以来，已连续16个交易日"吸金"，累计净流入额达21.94亿元；最新份额与产品规模再创历史 新高，分别为53.83亿份和64.72亿元。年初至今，该产品份额变动率已达200.2%，在同类产品中居首 位。 资料显示，券商ETF（159842）跟踪中证全指证券公司指数，该指数选取中证全指样本股中至多50只证 券公司行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。场外投资者还可通过券商ETF联接基金（A类： 025193；C类：025194）布局券商板块上行机遇。 （文章来源：每日经济新闻） 西部证券非银团队指出，流动性视角来看，目前居民储蓄已经在入市的路上，券商股行情也刚刚行至中 途，后续仍会有所表现；目前低估低配高ROE的头部券商和具有基本面变化的券商配置价值更优。 据媒体报道，有分析认为，头部券商遭遇罕见压单，并不意味着板块缺乏投资价值。 ...

行业投资评级 - 行业评级为超配 前次评级为超配 评级变动为维持 [5] 核心观点 - 当前各类资金接力入市 保险资金增配股票比例环比提升 公募基金发行和净申购开始回暖 居民存款搬家或刚刚开始 [1][5] - A股流动性指数快速提升时点与券商股涨幅中位数高度重合 2024年7月10日熊牛切换以来券商股已上涨74% [2] - 券商2025年中报业绩表现整体亮眼 预计2025年行业将实现48%左右盈利增速 [3] 资金入市情况 - 截至2025年二季度末保险公司资金运用余额36.2万亿元 其中投资股票规模3.1万亿元 占比较2024年二季度提升1.7个百分点至8.5% [1][20] - 2025年上半年保险公司新增保费收入3.73万亿元 同比增长5.3% [20] - 居民存款搬家刚刚开始 资本市场总市值/居民存款比值在0.48-1.2区间波动 2025年7月仍处0.59低位 较2015年极值点仍有较大空间 [1][26] - 2025年8月上交所A股新开户数上升至265.03万户 环比增长35% 同比增长165% [26] 市场流动性分析 - 2025年8月5日以来市场两融余额站上2万亿元 8月13日以来沪深两市成交额站上2万亿元 [34] - 万得全A换手率在历次券商行情中的极值：2014-2015年为3.69% 2018-2019年为2.61% 2020年5-7月为2.62% 2024年7-11月为4.21% [2][35] - 2025年券商股上涨以来万得全A换手率最大值为2.82%（出现在8月27日） [2][35] - 基于西部策略团队编制的A股流动性指数显示 流动性快速提升时点与券商股涨幅中位数高度重合 [2][41] 券商股表现与估值 - 截至2025年9月3日 证券Ⅲ（中信）PB为1.53倍 处于2012年以来33%分位数水平 [47] - 行业ROE在4%-8%区间波动 历次行情对应的PB极大值在1.5-2.3倍区间波动 [47] - 券商股具有明显日历效应 通常在7-11月相较沪深300指数具有超额收益 [52][54] 业绩表现与预测 - 2025年上半年42家上市券商实现营收2518.66亿元 同比+30.1% 归母净利润1040.17亿元 同比+65.1% [55][57] - 分业务表现：经纪收入同比+44% 投行收入同比+18% 资管收入同比-3% 利息净收入同比+31% 自营收入同比+47% [55] - 基于中性假设 预计2025年证券行业实现营业收入5510亿元 同比+22.1% 净利润2479亿元 同比+48.2% 行业ROE约7.8% [56][58] - 关键假设：A股日均成交额17000亿元 净佣金率2.20‱ IPO规模840亿元 日均两融规模20000亿元 [59] 行业格局与投资建议 - 证券行业并购重组持续进行 国联民生、国泰海通已完成并表 浙商证券收购国都证券、西部证券收购国融证券等仍在推进中 [59][60] - 推荐低估低配高ROE的头部券商和具有基本面变化的券商 包括国泰海通A+H、华泰证券A+H、东方证券A+H、广发证券A+H、中国银河A+H、东方财富、中信证券A+H [3][60] - 同时推荐湘财股份（有望通过吸并大智慧实现市占率提升）、九方智投控股（受益于权益市场活跃）、中金公司H（受益于港股IPO回暖） [3][60]

市场行情特征 - A股行情上升阶段 券商股集体走强 呈现"双2万亿元行情"特征 即单日沪深成交额超2万亿元且市场融资余额超2万亿元 [1] - 市场资金充沛 情绪高涨 券商股增长更具持续性 修复节奏出现分化 [1] - H股券商先于A股表现 业绩增长稳健的券商表现更好 [1] 券商板块表现 - 申万券商指数今年以来截至8月18日仅上涨约10% 相比历史涨幅显著偏低 2019年/2020年/2024年券商板块区间最大涨幅分别达69%/62%/90% [2] - 非银金融公司AH溢价率持续收窄 A股券商呈现"滞涨"特征 [2] - 券商指数与市场成交额呈高度正相关 成交额放量时指数同步上涨 [2] 估值水平分析 - 券商行业PB估值处于历史底部区域 当前板块2025年PB仅为1.45倍 [2] - 相比2017年券商板块1.8倍PB估值中枢 当前估值仍有约25%提升空间 [2] - 市场交投活跃度提升为估值修复提供强劲动力 [2] 投资工具介绍 - 券商ETF(159842)跟踪中证全指证券公司指数 涵盖证券行业49只个股 [3] - 产品管理费率0.15% 托管费率0.05% 属行业最低费率组合 [3] - 该ETF提供低成本高效率的行业配置工具 [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业总收入68.56亿元，同比增长38.65%，归属于上市公司股东的净利润55.67亿元，同比增长37.27% [2] - 总资产3552.8亿元，较去年末增加15.96% [2] - 证券业务收入52.79亿元，同比增加54.24%，信息技术服务业收入15.75亿元，同比增加3.65% [2] - 东方财富证券营业收入62.57亿元，净利润41.75亿元，天天基金营业收入14.24亿元，净利润0.64亿元 [2] 业务发展情况 - 经纪业务股基交易额16.03万亿元，资产管理规模快速增长，自营收入13.9亿元，同比下滑17% [2] - 天天基金非货币市场公募基金保有规模增长10%至6752.66亿元，权益类基金保有规模仅增加0.4%至3838.1亿元 [3] - 全市场公募基金资产净值34.39万亿元，相比年初增加1.57万亿元 [3] 研发投入 - 上半年研发投入4.99亿元，相比2024年同期的5.56亿元下降10.27% [3] 股东变动 - 前十大股东中5名股东持股数量变动，香港中央结算有限公司减持478.66万股，易方达创业板ETF减持3271.37万股 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持670.6万股，国泰中证全指证券公司ETF增持3278.42万股，易方达沪深300ETF增持1005.46万股 [4] - 股东沈友根通过询价转让1.59亿股，占总股本1.00%，转让价格21.66元/股 [4] 股价表现 - 8月18日早盘成交额逾300亿元，券商股集体走强 [1] - 7月以来股价涨幅与行业趋同，但今年以来累计涨逾3%，显著低于券商板块平均水平 [1][6] - 上半年股价跌幅达10%，7月股价涨逾15%，与行业平均涨幅持平 [6]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业总收入68.56亿元，同比增长38.65%，归属于上市公司股东的净利润55.67亿元，同比增长37.27% [3] - 截至报告期末公司总资产3552.8亿元，较去年末增加15.96% [3] - 证券业务收入52.79亿元，同比增加54.24%，信息技术服务业收入15.75亿元，同比增加3.65%，毛利率83.74% [4] - 子公司东方财富证券营业收入62.57亿元，净利润41.75亿元，天天基金营业收入14.24亿元，净利润0.64亿元 [5] 业务发展情况 - 经纪业务股基交易额16.03万亿元，资产管理规模快速增长，但自营收入13.9亿元，同比下滑17% [4] - 天天基金非货币市场公募基金保有规模增长10%至6752.66亿元，权益类基金保有规模仅增加0.4%至3838.1亿元 [5] - 全市场公募基金资产净值34.39万亿元，较年初增加1.57万亿元 [5] - 研发投入4.99亿元，相比2024年同期下降10.27%，此前连续三年研发投入金额及占比逐年上升 [6] 股东及股价动态 - 前十大股东中有5名持股数量变动，香港中央结算有限公司减持478.66万股，易方达创业板ETF减持3271.37万股 [9] - 华泰柏瑞沪深300ETF增持670.6万股，国泰中证全指证券公司ETF增持3278.42万股，易方达沪深300ETF增持1005.46万股 [9] - 股东沈友根通过询价转让1.59亿股，占总股本1%，转让价格21.66元/股，一致行动人合计持股比例由22.90%降至21.89% [9] - 今年以来股价累计上涨3.95%，显著低于行业平均，7月单月涨幅15%与行业持平 [10] - 8月18日早盘成交额逾300亿元，前一交易日涨幅9.85%，成交额442.12亿元创去年11月以来新高 [1][10]

市场表现 - 券商股领涨市场 长城证券实现三连板 天风证券接近涨停 中银证券 锦龙股份 东吴证券等跟涨 [1] - 中证全指证券公司指数单日涨幅达3.97% 自6月23日以来累计涨幅超21% [1] 资金与交易活跃度 - A股成交额与两融余额连续两日突破2万亿元 历史上仅出现7次 反映资金活跃度持续旺盛 [1] - 7月A股新开户数达196万户 同比增长71% 环比增长19% 显示散户加速入场 [1] 行业业绩 - 27家上市券商上半年合计归母净利润同比增长63.0%-77.2% [1] - 第二季度合计归母净利润同比增长53.3%-79.5% [1] 政策与市场环境 - 货币政策维持适度宽松 国家队托底权益市场 中长期资金提高权益配置 [1] - 两融余额仍有上行空间 利好券商经纪业务和信用业务 [1] 估值水平 - 证券板块PB估值为1.59倍 处于近10年47.65%分位 估值处于历史中低水平 [1] - 当前估值与中期业绩预告呈现背离 存在修复空间 [1]

市场表现 - A股三大股指整体上涨 上证指数涨0.12%报3597.94点 深证成指涨0.44%报11217.58点 创业板指涨0.96%报2362.6点 [1] - 中证全指证券公司指数单日涨0.67%报874.91点 7月以来累计涨幅达8.86% [1][2] - 49只券商成分股中33只上涨 中银证券领涨7.93% 华泰证券涨2.97% 国泰海通涨2.87% 华西证券涨1.46% 首创证券涨1.32% [2] 个股数据 - 中银证券现价16.33元 成交额3.15亿元 换手率11.33% 市值50.60亿元 [2] - 华泰证券现价20.48元 成交额1.32亿元 换手率1.80% 市值26.94亿元 [2] - 国泰海通现价20.79元 成交额2.16亿元 换手率1.60% 市值44.81亿元 [2] ETF表现 - 汇安上证券商ETF涨1.3% 嘉实证券全指ETF涨1.27% 富国券商指数ETF涨1.2% 银华券商ETF涨1.03% [3] - 南方基金 易方达基金 建信基金等旗下证券ETF均涨超0.9% [3] 行业动态 - 首创证券拟发行H股赴港上市 董事会已通过相关议案 [3] - 32家上市券商披露中报业绩预告 国联民生净利润增速达1183% 华西证券净利润增速1025.19%-1353.9% [3] - 12只券商股预告净利润同比增长下限超100% [3] 长期趋势 - 中证全指证券公司指数年初至今涨5.22% 湘财股份年内涨57.78% 中银证券涨46.33% 东吴证券涨35.43% [4] - 17只券商股年内涨幅超10% 包括国信证券 广发证券 华西证券等 [4] - 券商指数预计保持稳步修复 震荡上涨趋势 估值波动区间有望提升至1.55倍平均市净率 [4][5] 机构观点 - 券商股作为市场风向标 受业绩改善 并购预期 改革红利等因素支撑 [4] - 大金融板块中 券商和保险是指数向上突破的较好关注方向 需注意短期波动风险 [5]

券商股表现 - 7月24日券商股全线飘红，锦龙股份涨停，国信证券、中银证券、东方证券、东吴证券等跟涨 [1] - 证券板块已连续上涨六日 [1] 行业驱动因素 - 证券板块处于多重利好叠加阶段，包括政策持续发力、A股市场交投情绪活跃、港股市场热度提升 [1] - 券商自身业绩修复对板块景气度形成支撑 [1] - 在多重因素共振下，证券板块景气度有望继续上行 [1]