券商板块市场表现与业绩显著背离 - 2025年11月13日A股市场震荡上行，沪指在4000点附近波动，创业板指数上涨超过5%，但券商板块当日仅上涨1%，临近收盘才快速冲高，表现显著落后于大盘[2][3] - 2025年前三季度券商板块累计涨幅仅7%，在申万34个行业指数中排名第22位，跑输同期沪深300指数，而行业上半年净利润增速达64%，排名第4，呈现显著的绩优表现与行情背离特征[3] - 板块内部分化剧烈，国盛证券和湘财股份股价年内分别上涨85%和83%，但中信证券、中信建投等头部券商股价涨幅不足5%，部分头部公司在三季报披露后股价甚至出现下跌[4] 券商板块行情低迷的原因分析 - 券商股在本轮市场中角色转变，其启动容易引发指数大幅波动，打乱市场节奏，因此板块表现相对稳定，不会轻易出现曾经的涨停潮，更适合做资产配置而非短期押宝[5] - 板块行情弹性通常领先业绩约一个季度，财报披露时行情已提前兑现，且择时难度高，板块区间最大涨幅与持有累计涨幅差值达35%，位列行业前三，择时不佳者可能面临负收益[9] - 行业深层问题包括业绩难以预测（自营业务收入占比2025年上半年超45%）、盈利强周期依赖市场交易热度与政策、以及竞争同质化缺乏差异化壁垒，仅少数在投行、资管有特色的券商能获差异化估值[9] 券商行业2025年前三季度业绩表现 - 2025年前三季度42家上市券商合计营业收入4195.60亿元，同比增长42.6%，归母净利润1690.49亿元，同比增长62.4%，业绩表现相当红火[7] - 分业务看，经纪业务收入同比增长74.6%，投资业务收入同比增长43.6%，两者贡献最大业绩增量，投行、资管、信用及其他业务收入同比分别增长23.5%、2.4%、54.5%、3.4%[7] - 成本端管理改善，前三季度42家上市券商合计管理费用率同比下降7.2个百分点至48.6%，成本率拐点逐步显现，部分头部券商单季度ROE达到3%左右，所处分位数接近历史极值[7][8] 市场情绪、资金流向与机构持仓 - 资金流向方面，11月13日证券板块主力资金净流入4.9亿元，但近3日资金净流出57.91亿元，显示短期资金分歧[3] - 2025年三季度主动偏股公募基金重仓券商占比0.57%，较上一季度下滑0.01个百分点，重仓市值117亿元，环比增长24.7%，华泰证券、中信证券、东方财富位列板块A股重仓规模前三[5] - 2025年1月至10月上交所A股累计新开户2245.88万户，同比增长10.57%，但10月单月新开户230.99万户，同比减少66.26%、环比下降21.36%，主要因前期高基数及情绪集中释放后回落[11] 券商板块估值与未来展望 - 截至2025年11月4日，券商板块PB为1.53倍，处于近10年来41.48%分位点，2025三季度机构持仓为0.90%，低于标配3.99%，在慢牛行情中作为“牛市旗手”整体滞涨的情况下，值得更多关注和仓位配置[12] - 若2026年沪指能走到4500点左右，券商股预计会有更亮眼表现，且如果年底成交量持续放大或有头部券商并购落地，当前的“业绩债”有可能得到偿还[6][12] - 行业长期展望积极，资本市场功能进一步恢复，券商融资渠道或逐步放宽，资源将更多投向AI技术应用、跨境业务等创新领域，有望推动ROE从当前6%的中枢提升至10%，逐步摆脱同质化竞争格局[13]