核心财务表现 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比增长172.62% [1] - 扣除非经常性损益的净利润2.65亿元，同比增长143.19% [1] - 经营活动现金流量净额7.61亿元，同比增长160.29% [1] 公用事业主业防御属性 - 燃气业务覆盖上海7个行政区域及南通市区，形成区域垄断护城河 [1] - 污水处理业务在上海、江苏运营9家污水处理厂，总处理能力46.5万吨/日，其中大众嘉定污水厂出水标准达上海最高一级A+级 [2] - 水电燃气需求刚性，不受经济周期波动影响，弱周期属性为现金流提供支撑 [2] 政策红利催化盈利改善 - 全国居民气价顺价加速推进，65%地级及以上城市完成调价，提价幅度0.21元/方 [3] - 2024年龙头城燃公司价差0.53-0.54元/方，较合理值0.6元/方仍有10%修复空间 [3] - 水价改革推动行业从政府付费向用户付费转型，广州结束13年未调价，深圳、东莞等城市跟进 [3] - 省内天然气管道资产准许收益率上限降至5.84%（基于10年期国债收益率1.84%加4%） [3] - 国内外气价倒挂改善进一步缓解成本压力 [3] 高分红稀缺性 - 近三年（2022-2024年）累计现金分红2.10亿元，占平均净利润94.07% [4] - 分红政策契合保险资金、养老基金等长期机构的收益要求 [4] - 利率下行环境下公用事业股股息率相对国债收益率更具吸引力 [4] 创投业务成长弹性 - 参股深圳市创新投资集团10.8%股权，按权益法确认投资收益1.18亿元 [4] - 深创投上半年实现净利润10.47亿元，持有中微公司、华大九天、商汤科技等硬科技项目 [4] - 七部门联合政策聚焦拓宽创投资金来源和优化退出渠道 [4] - 深创投作为头部创投平台，项目储备丰富，政策暖风下退出通道顺畅 [4] 主业与创投协同效应 - 燃气、水务项目运营沉淀的政府关系和产业资源为创投提供优质项目源和投后赋能场景 [5] - 创投项目的技术和渠道反哺公用事业运营效率，形成"运营+投资"闭环 [5] - 商业模式规避单一公用事业增长乏力及纯创投公司现金流不稳定的弱点 [5] 估值体系重塑 - 稳健的主业现金流与政策加持的盈利修复叠加创投业务政策与资本双风口 [5] - 顺价政策全面落地、城燃价差持续修复、港股与一级市场退出窗口打开推动价值释放 [6] - 公司兼具分红安全垫与科技成长弹性，成为稀缺核心资产 [6]