股权结构变动 - 控股股东齐心控股以6.13元/股价格（较9月19日收盘价6.76元折价约9%）向实控人陈钦鹏弟媳蔡晓玲转让3607万股股份，占总股本5% [1] - 转让后蔡晓玲成为持股5%以上大股东并承诺12个月内不减持，齐心控股及一致行动人持股比例由42.93%降至37.93%，控制权未发生变化 [1] - 实控人陈钦鹏通过继承方式受让齐心控股及齐心控股集团股权，其在控股股东持股比例升至71%，控制权进一步集中 [1] 业务发展战略 - 借助办公集采客户优势扩大MRO业务占比，提升央企客户渗透率，目前已服务国家电网、南方电网、中国华能等企业，2025H1新增中核集团、南水北调等项目 [2][4] - 顺应国潮文化趋势合作吾皇猫、山海经等IP打造自主文创品牌，构建齐心办公、齐心文具、V'mo等多元化品牌体系 [2][5] - 通过亚马逊、eBay、Shopee等平台推进品牌出海，2024年国际业务营收达6.57亿元，在欧美及东南亚市场占有率居前 [2][6] 核心业务表现 - 办公集采业务聚焦8万多家优质客户，服务超60家央企，未来随数字化市场规模扩大及渗透率提升，收入利润有望稳健增长 [3] - MRO业务与办公集采客户重叠率高，可复用现有客户资源、平台设施及供应链优势，实现协同发展 [4] - 跨境电商业务应用齐心智磐AI大模型优化订单处理、图片处理等环节，驱动运营智能化 [6] 财务与激励措施 - 好视通商誉减值已于2024年完成，未来业绩不再受其拖累 [7] - 员工持股计划以3.6元/股向不超过180人授予960万股（占总股本1.33%），考核目标要求2025年营收增长不低于3%或归母净利润不低于1.4亿元（同比增123%） [7] - 若达成2025年目标，下半年需实现营收增速不低于8.8%或归母净利润不低于0.53亿元（同比增266%） [7] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为119.61亿元、125.57亿元、131.84亿元，EPS分别为0.21元/股、0.27元/股、0.32元/股 [8] - 按2025年9月19日收盘价6.76元计算，对应PE分别为32倍、25倍、21倍 [8]

文章核心观点 - 东南亚线下零售市场成为中国出海品牌的新蓝海 但面临文化差异、渠道割裂等挑战 [1] - 7月31日深圳将举办"出海·502线下闭门会" 聚焦东南亚线下渠道的实战策略 [1][3] - 活动将深入探讨四大核心议题：区域渠道特性、零售机遇、线上线下融合、品牌扩张路径 [3][4][9] 活动详情 活动基本信息 - 主题：出海品牌在东南亚线下渠道的机会与挑战 [3] - 时间：7月31日14:00-17:00 [3][8] - 地点：深圳（备选杭州）[8] - 形式：付费审核制闭门会（888元/人）[12][15] 核心议题 1. **区域渠道分析** - 对比泰国、印尼、马来西亚等主流市场的渠道特性 [3][9] 2. **零售机遇洞察** - 分析消费者行为变化及线下爆发品类 [3] 3. **线上线下融合** - 分享引流策略与本土化门店管理案例 [4][9] 4. **品牌扩张策略** - 探讨代理商合作vs自建团队 核心商圈vs渠道下沉等路径选择 [4][9] 参会价值 - 获取东南亚线下市场一手数据与实战案例 [3][13] - 链接零售业务负责人、品牌合伙人等决策层资源 [7][10] - 形成高端圈层交流与合作机会 [13][15] 行业趋势 - 东南亚线下零售呈现多元化形态 从曼谷购物中心到雅加达夫妻店均有潜力 [1] - 中国品牌需解决文化适应与渠道本地化问题才能实现货架优势转化 [1] - 系列闭门会将持续举办 8月28日将聚焦AI公司日本出海机会 [16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 看好公司作为领先出海品牌的价值和成长潜力，虽面临关税潜在冲击，但2024及2025Q1收入和净利润增速超预期，调整2025 - 2026年归母净利润预测并维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入247亿元，同比+41%；归母净利润21.1亿元，同比+31%；扣非净利润18.9亿元，同比+40.5%；计划每股派发现金红利1.5元，分红率28%，股息率1.8%（对应4月29日收盘价） [7] - 2025Q1公司实现收入60亿元，同比+37%；归母净利润4.96亿元，同比+60%；扣非净利润4.4亿元，同比+39%；毛利率/扣非净利率为43.3%/7.33%，同比-1.8/+0.1pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为21.4%/3.8%/9.2%/-0.4%，同比-1.0/-0.5/+0.7/-0.4pct [7] - 盈利预测：2025 - 2027年营业总收入分别为321.38亿、404.99亿、495.17亿元，同比+30.06%、26.02%、22.27%；归母净利润分别为24.86亿、32.1亿、40.63亿元，同比+17.57%、29.11%、26.59% [1][7] 分品类情况 - 2024年充电类收入126.7亿元，同比+47.23%，毛利率41.5%，同比-0.8pct；智能创新类收入63.4亿元，同比+39.5%，毛利率46.5%，同比持平；智能影音类收入56.9亿元，同比+32.8%，毛利率45.4%，同比+1.88pct [7] 抗关税能力分析 - 长期看公司在美国核心竞争力是品牌和运营能力，关税可能是短期冲击，调整产品定价和供应链后长期经营受损不大 [7] - 短期公司提前备货，2025Q1存货41.7亿元，同比+57%，多出来的存货金额约可覆盖美国一个季度销售 [7] - 未来公司将加速供应链全球柔滑布局，提升东南亚占比，开拓新兴市场，聚焦用户价值创造提升品牌溢价能力 [7] 市场数据 - 收盘价84.02元，一年最低/最高价50.21/121.53元，市净率4.77倍，流通A股市值24903.68百万元，总市值44649.13百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产17.61元，资产负债率44.66%，总股本531.41百万股，流通A股296.40百万股 [6]