新能源行业政策与市场动态 - 国家发改委、国家能源局印发《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》，目标2027年中国内地新型储能装机规模达到180GW以上，预计实际装机有望远超该下限 [1] - 政策鼓励新型储能全面参与电能量市场，加快价格机制建设，推动完善新型储能等调节资源容量电价机制 [1] - 2025年5月新能源抢装结束后国内储能需求保持强劲，8月中国内地储能市场完成25.8GW/69.4GWh招标，创历史新高 [1] - 未来电能量市场、辅助服务市场、容量电价/补偿将成为储能盈利来源，有利于提升储能收益率，预计在经济性推动下中国内地储能新增装机将快速增长 [1] 电池行业市场表现与产能扩张 - 2025年8月中国内地动力电池装车量62.5GWh，同比增长32.4%，环比增长11.9% [2] - 中国电池出口维持稳健，8月合计出口22.6GWh，同比增长23.9%，环比下降2.6%，出口占当月销量16.8% [2] - 2025年上半年全球储能市场电芯累计出货240.2GWh，同比增长106.1% [2] - 头部电池企业储能业务收入增速显著，中创新航/亿纬锂能1H25储能业务收入同比分别增长109.7%/32.5% [2] - 头部电池企业开启新一轮产能扩张，中创新航在常州、成都、厦门和葡萄牙启动项目建设，预计2026年迎来产能集中释放 [2] 电池行业股价表现与技术进展 - 2025年8月11日至9月11日，宁德时代/亿纬锂能/国轩高科/中创新航股价分别上涨22.4%/63.4%/61.7%/35.6%，触及目标价 [3] - 股价上涨主要驱动力来自储能订单的持续高景气，以及部分企业在固态电池领域的研发进展 [3] - 固态电池正逐步从实验室走向量产验证阶段，低空飞行、机器人和AI等新兴场景为固态电池打开新的市场空间，加速产业化落地 [3][5] 全球主要指数表现 - 恒生指数收盘26,388点，单日上涨1.23%，年初至今上涨28.12% [4] - 国企指数收盘9,365点，单日上涨1.13%，年初至今上涨28.46% [4] - 纳斯达克指数收盘22,141点，单日上涨0.44%，年初至今上涨14.66% [4] - 道琼斯指数收盘45,834点，单日下跌0.59%，年初至今上涨7.73% [4] - 标普500指数收盘6,584点，单日下跌0.05%，年初至今上涨11.95% [4] 大宗商品及外汇市场表现 - 布兰特原油收盘66.37美元/桶，三个月下跌4.32%，年初至今下跌11.01% [4] - 期金收盘3,649.40美元/盎司，三个月上涨7.94%，年初至今上涨38.80% [4] - 期银收盘42.26美元/盎司，三个月上涨16.80%，年初至今上涨46.20% [4] - 期铜收盘10,004.50美元/吨，三个月上涨2.31%，年初至今上涨14.92% [4] - 欧元兑美元汇率1.17，三个月上涨1.25%，年初至今上涨13.25% [4] 恒生指数成份股表现 - 腾讯控股(700 HK)收盘643.50港元，市值5.85万亿港元，单日上涨6.28%，年初至今上涨54.32% [8] - 阿里巴巴(9988 HK)收盘151.10港元，市值2.69万亿港元，单日上涨14.64%，年初至今上涨83.37% [9] - 汇丰控股(5 HK)收盘106.30港元，市值1.86万亿港元，单日上涨4.11%，年初至今上涨40.24% [8] - 中国移动(941 HK)收盘87.85港元，市值1.82万亿港元，单日上涨2.33%，年初至今上涨14.69% [8] - 建设银行(939 HK)收盘7.88港元，市值2.11万亿港元，单日上涨2.74%，年初至今上涨21.60% [8] 国企指数成份股表现 - 美团(3690 HK)收盘96.55港元，市值5,340.77亿港元，单日下跌6.26%，年初至今下跌36.35% [9] - 小米集团(1810 HK)收盘55.15港元，市值1.19万亿港元，单日上涨2.80%，年初至今上涨59.86% [9] - 京东(9618 HK)收盘131.70港元，市值3,560.15亿港元，单日上涨7.86%，年初至今下跌3.16% [9] - 农夫山泉(9633 HK)收盘52.30港元，市值2,633.13亿港元，单日上涨2.65%，年初至今上涨54.05% [9] - 网易(9999 HK)收盘236.40港元，市值7,515.51亿港元，单日上涨12.57%，年初至今上涨70.81% [9]

行业与公司 - 行业涉及储能行业 包括电芯、PCS、系统集成等环节[1][2][3] - 公司包括海博、亿纬锂能、阳光电源、宁德时代、比亚迪、中创新航、欣旺达、尚电器、上能电气、艾罗、德业等[1][2][3][12][13][15][16][17][21][22][23][24] 核心观点与论据 市场增长与需求 - 储能市场超预期增长源于市场化配储需求增加 政策强制配储取消后市场认识到储能价值[1][2] - 海博2025年上半年出货9GWh 下半年预计超20GWh 环比增速超一倍[1][2][7] - 亿纬锂能2025年下半年相比上半年增长近50% 处于满产满销状态[1][2][7] - 风光发电占比提升驱动储能需求 预计十年内风光占比达60%[3][5] - 预计2026年中国储能容量超200GWh[1][5] - 美国光伏装机40GW 每年需要40GWh储能[11] 政策支持 - 全国范围内储能容量电价支持政策即将出台[5] - 内蒙古、甘肃、河北等省份已出台容量电价补贴政策[1][9] - 甘肃容量电价补贴为每千瓦100到200元[9] - 内蒙古补贴每度电3毛5 储能全生命周期度电成本约3毛[9] - 内蒙古二贷收益率达18%甚至更高[1][9] - 内蒙古推行农业电价支持政策后已发放46GWh路条 中国2024年全年达100GWh[9] 盈利模式变化 - 139号文实施后风光上网电价变为市场化交易 集中出力时段电价降低 储能通过现货交易或分股定价差获利[6] - 国家给予火电脱硫脱硝容量补贴 也开始给予储能力度不小的容量补贴[6] - 储能开始盈利后市场追求品质和全生命周期度电成本 不再是劣币驱逐良币[10] - 储能赛道比动力电池潜力更大 中国纯电动汽车年耗电3000亿度占全国用电量3% 储能可能占30%[10] 价格趋势 - 储能系统及组件价格梯度宽 国内低端2毛6 高端5毛多 海外高端超6毛[1][12] - 2024年10月竞争最激烈时普遍降至3毛以下[1][12] - 2025年厂商满产并挑选客户提价 正值年度价格谈判期 预计会涨价[1][12] - 一线企业如宁德时代、比亚迪转型集成业务 注重利润较高的海外市场[1][12] - 二三线企业如中创新航、欣旺达普遍满产 定金供不应求[1][12] 公司业绩与预期 - 海博2025年第一季度出货3GWh 利润0.6-0.9亿元 第二季度出货6GWh 利润2.2亿元（扣除7000万元减持） 加回减持部分接近3亿元 预计第三季度利润约3.5亿元 对应出货10GWh以上 第四季度环比增长[1][13] - 海博明年目标70GWh 业绩或达30多亿元 后年运营100GWh 收入15亿元 利润10亿元[1][13][14] - 亿纬锂能2025年储能产量80GWh 2026年预计120GWh[15] - 2025年二季度单位盈利3分钱 因海博和华为采购比例增加导致盈利下滑 预计三季度恢复[15] - 若单位盈利保持3分钱 220GWh总产量带来约66亿元利润 加上消费业务10亿元利润 总计超70亿元[15] - 价格每上涨1分钱 带来20多亿元利润弹性[15] - 持有思迈尔32%股权 价值约400亿元[15] - 阳光电源储能业务边际拉动效果明显 二季度毛利率近30%[3][16] - 2025年净利润预计140亿元 2026年有望提升[3][16] - 全球大型储能项目需求旺盛 包括欧洲、中东、印度、北非等新兴市场[16] - 估值不到20倍 切入ADC领域后中长期成长空间广阔[16] - 尚电器2025年二季度环比增长30% 单季净利润1.13亿元 下半年量会大幅增加[17] - 2025年上半年国内PCS市场交付约4GW 一季度1多GW 二季度环比两倍以上增长接近3GW 全年预计出货10GW以上 下半年可能达6GW甚至更高 上下半年比例4:6[18][19] - 光伏行业2025年下半年发货优于上半年 例如沙龙公司上半年完成10GW 全年预期15GW 目前看可能会更多[20] - 上能电气2025年下半年预计逐季度向上 全年业绩估计超6亿元 市盈率约20倍 2026年国内市场进一步增长 欧洲、中东、北非和美国等市场陆续发货[21] - 户储公司如艾罗和德业工商储占比提升 同样台数带动的产值和盈利贡献权重增加[22][23] - 9月份排产相对平稳 得益于澳洲、印度、巴西等新兴市场需求良好[22] - 10月及11月有较大概率实现环比增长 费用杠杆效应显著 净利润弹性较大[23] 其他重要内容 - 储能在电力系统中调节供需平衡 光伏和风电发电时间集中而用电时间分散 导致供需不匹配[3][4] - 中国新增用电量约5%-6% 相当于五六千亿度电 风光新增装机已足以满足需求 但由于发电时间和用电时间不均衡 需要大量储能匹配[3][4] - 政策支持费用由全社会承担 不会增加地方财政负担[6] - 政策推动路条价格上涨[1][9] - 建议重点关注大储公司如上能电气和阳光电源 以及户储公司如艾罗和德业[24]