市场现状与情绪 - 11月以来债市情绪先强后弱，长端利率呈V型行情，但相比9-10月波幅已明显收窄，进入难涨难跌的纠结状态[1] - 利多因素为央行买债确定重启，但10月操作规模仅200亿元，规模有限暂不支持市场全力做多[1][13] - 利空因素包括上证指数迈过4000点后股市韧性依旧，以及债基赎回费率新规可能短期落地，但二者已充分定价，做空空间有限[1] 监管政策影响 - 债基赎回费率新规豁免门槛若从征求意见稿的6个月缩短至3个月，将显著降低对公募负债的影响[2] - 基金分红规则可能收紧作为补充条款，但机构配置基金除避税外，更多为拓宽策略容量及维护同业关系，预计影响有限[2][20] - 市场预期定制债基整改为下一个监管议题，25Q3狭义定制债基规模1.3万亿元（占存续债基14.8%），广义规模3.8万亿元（占43.5%），若整改周期拉长至3年以上则对债市影响不大[2][23] 基本面与数据预期 - 10月PMI与出口表现不足，出口同比由正转负下降1.1%，但通胀数据超预期（CPI同比0.2%，PPI同比-2.1%）可能影响短期情绪[13][26] - 10月金融数据（预计新增社融1.64万亿元、新增贷款0.46万亿元）及经济数据若显示宏观压力骤增，可能催生降息预期，扭转债市悲观情绪[3][26] 机构行为与市场策略 - 过去一周基金累计净买入757亿元，其中804亿元为信用债与二永债，国债及政金债合计净卖出44亿元，显示久期追逐步调放缓[4][27] - 利率债基久期持稳于3.7-3.8年，风险暴露不高；若市场因阶段性调整，可能是布局良机，建议渐进拉升久期[4][27] - 理财规模11月初首周微增37亿元至33.26万亿元，破净率降至0.2%，业绩不达标率降至23.2%，但区间负收益率占比抬升至5.31%[32][38][45]

市场表现与价格变动 - 30年国债ETF博时价格下跌0.17%，最新报价为106.23元 [2] - 国债期货市场全线收跌，30年期主力合约下跌0.67%，创逾半年新低 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍上行，10年期和30年期国债活跃券收益率分别触及1.80%和2.10% [2] 交易活动与流动性 - 30年国债ETF博时盘中换手率为6.64%，成交额为12.71亿元 [2] - 近1月该ETF日均成交额为41.79亿元 [2] - 最新规模达191.09亿元 [4] 资金流向 - 30年国债ETF博时出现单日资金净流出4042.82万元 [4] - 但在近17个交易日内，整体呈现资金净流入，合计“吸金”1.97亿元 [4] 市场驱动因素 - 债市收益率在短暂修复后重新回归上行通道，主要受债基赎回费率新规的潜在影响 [3] - 风险偏好变化是另一关键定价逻辑，股债跷跷板现象虽减弱但依旧存在，例如债市边际修复与风险资产走弱相关 [3] - 央行开展2761亿元7天期逆回购操作，实现净回笼109亿元，跨季资金价格稍有上涨 [2] 机构行为分析 - 多数机构开始加速赎回债基，市场风险或在提前释放 [3] - 23日仅保险机构在大额申购纯债基金，而理财、公募FOF、券商等机构的净赎回规模多在滚动1年60%分位数附近或以上 [3] - 机构行为表明，若赎回费新规落地，机构可能优先考虑避险性减持债基 [3]