基本金属 - 铜价重心上移明显，沪铜收于92380元/吨，周内再创历史新高 [2][3] - 铜价上涨导致下游加工企业畏高情绪浓厚，采购以刚需为主，现货成交氛围一般 [3] - 市场到货较少且近月Contango结构运行，持货商挺价情绪强烈，现货升水走高并表现坚挺，预计下周升水重心或回落至升30~升200元/吨附近 [3] - 铝价上涨，沪铝收于22165元/吨，驱动因素包括海外降息预期、国际局势、铜铝比值高位及消费政策提振 [4] - 电解铝供应方面，行业理论开工产能较上周增加，但铝棒行业在内蒙古、山东及新疆地区有减产 [4] - 电解铝理论成本增加，现货铝价上涨导致理论利润较上周收窄 [4] - 铝锭社会库存为61.27万吨，较上周60.88万吨增加0.39万吨，LME铝库存为53.34万吨，较上周54.17万吨减少0.83万吨 [4] 贵金属 - 美联储降息预期强化，金银价格震荡走强 [1][5] - 国内99.95%黄金市场均价为850.88元/克，较上周均价上涨1.87% [5] - 上海现货1白银市场均价为13382元/千克，较上周均价上涨10.67% [5] - 周初金价窄幅震荡反映投资者评估美联储信号时的谨慎态度，随后受宏观环境和货币政策预期支撑，金银价格强势上涨 [5] 小金属 - 锑价小幅回调，0锑锭市场价格为17.4万元/吨，均价较上周同期下调0.2万元/吨 [6] - 99.5%三氧化二锑市场价格为14.55万元/吨，均价较上周同期价格稳定 [6] - 价格窄幅波动受中间商库存成本高、低价出货意愿不强及头部企业年度任务基本完成、报价跟随市场情绪两方面支撑 [6] - 出口订单以民营企业申请为主，实际出货规模有限，但商务部审批节奏加快，民营企业出口流程效率提升 [6] 稀土永磁 - 核心磁材公司获通用许可证，出口存在放松预期 [1][7] - 供给侧受原矿分离指标管控影响，稀土分离企业迎来严格管控，供应端整合加速 [7] - 需求侧伴随通用许可证下发，出口预期将大幅修复 [7] - 本周轻稀土氧化镨钕价格为58.3万元/吨，环比上涨2.8%；中重稀土氧化镝价格为141.6万元/吨，环比下跌4.4%；氧化铽价格为641万元/吨，环比下跌1.8% [7] - 出口修复可能进一步提振价格，分离厂整合进行中，加工费已上行至2万元以上 [7] 能源金属 - 整体呈现震荡态势 [1][8] - 本周电池级碳酸锂/电解钴/电镍价格分别收至9.2/41.6/12.0万元/吨，环比变化为+1.63%/-0.96%/-0.42% [9] - 锂：供需双强背景下价格博弈加剧，预计12月国内碳酸锂产量环比增长，供应稳步释放，储能市场景气持续，预计12月市场将继续去库但幅度放缓 [10] - 钴：价格重心小幅上移，钴精矿CIF到岸价稳定在22.8-23.1美元/磅，钴中间品价格上涨至23.9-24.5美元/磅，原料紧张态势不改，市场可流通现货无明显增量，下游刚需采购，部分企业询盘及采购意愿回暖 [10] - 镍：镍价弱势震荡，国内库存小幅增加，LME镍价围绕14,700-14,900美元/吨区间震荡，年末下游需求弱，现货成交平淡，宏观上美联储降息预期增强支撑镍价，LME镍库存环比降少但仍高于25万吨 [10]

核心观点 - 2025年9月16日市场呈现股债双牛行情 权益市场韧性十足 科技板块领涨 债市在资金面偏紧背景下迎来修复 商品市场普涨 黑色系表现突出 主要受反内卷政策定调和基本面改善驱动 [1][2][6][9][10][11] 权益市场表现 - 万得全A上涨0.48% 成交额2.37万亿元 较前一日放量639亿元 中小市值股票跑赢 中证2000涨1.61% 微盘股指数涨1.49% 中证1000涨0.92% 沪深300下跌0.21% [2] - 市场隐含波动率上升 沪300ETF IV上涨4.56% 反映投机热情回暖但未达极致 行情仍有发展空间 [2] - 科技板块领涨 科创50涨1.32% 机器人板块大涨 SW机器人指数上涨3.85% 受特斯拉马斯克购入10亿美元股份和Optimus机器人交付计划催化 [3] - 地产板块反弹 SW房地产指数上涨1.33% 受益于境外个人购房结汇支付流程优化政策 [3] - 港股分化 恒生指数下跌0.03% 恒生科技涨0.56% AH股溢价指数跌至118.81 为2019年以来低点 南向资金净流出32亿港元 阿里巴巴净流入30.31亿港元 美团净流入7.16亿港元 小米和腾讯分别净流出5.69和3.86亿港元 [4] 债券市场表现 - 资金面偏紧 税期走款首日央行净投放400亿元 较7月4446亿元和8月1545亿元显著下降 银行净融出量降至3.09万亿元 非银隔夜利率上行至1.53% R001和R007分别上行3bp和2bp至1.48%和1.50% [5] - 债市修复行情 短端利率下行不超过1.5bp 长端收益率先上后下 10年国债从1.81%下行至1.78% 30年国债从2.11%下行至2.08% 受央行重启国债买卖预期升温驱动 [6] - 债市多空因素交织 配置户兑现需求存在 趋势性下行需央行买债落地 10年国债1.81%和30年国债2.11%关键点位具配置性价比 [7][9] 商品市场表现 - 商品市场普涨 黑色系突出 焦煤涨5.8% 焦炭涨4.2% 玻璃涨3.7% 纯碱涨3.2% 生猪微跌0.3% [9] - 多晶硅涨0.5% 自7月以来累计涨60.8% 碳酸锂涨1.3% 供给端压力缓解 [9] - 资金流向避险和周期防御 贵金属板块净流入近30亿元 沪金吸金超24亿元 化工和有色金属分别流出11亿元和9.5亿元 黑链指数获16亿元流入 焦煤单品种流入近15亿元 [10] - 黑色系上涨驱动 反内卷政策定调 唐山环保限产要求钢铁企业烧结机停产40% 高炉焖炉40% 焦化企业延长结焦时间30% 需求端铁水日均产量回升至240.6万吨 环比增5.2% 同比增7.7% 库存低位 焦企炼焦煤库存降至883.54万吨 环比降4% 创两个月新低 [10][11] - 宏观政策提振内需 外管局简化境外个人购房结汇流程 商务部等九部门发布扩大服务消费措施 [11] 行业与商品表现对比 - 光伏设备涨0.94% 自7月1日以来涨39.73% 多晶硅涨0.51% 自7月1日以来涨60.77% 股指与商品涨跌幅差异为-21.04% [19] - 锂电池指数涨0.04% 自7月1日以来涨41.85% 碳酸锂涨1.30% 自7月1日以来涨16.55% 股指与商品涨跌幅差异为25.30% [19] - 煤炭指数涨0.33% 自7月1日以来涨5.43% 焦煤涨5.84% 自7月1日以来涨35.63% 股指与商品涨跌幅差异为-30.20% [19] - 有色金属指数跌0.99% 自7月1日以来涨30.84% 氧化铝涨1.81% 自7月1日以来跌1.67% 股指与商品涨跌幅差异为32.51% [19] - 生猪养殖指数跌2.24% 自7月1日以来涨22.44% 生猪期货跌0.30% 自7月1日以来跌5.22% 股指与商品涨跌幅差异为27.66% [19]