公司背景与战略定位 - 公司是首家总部位于山东的全国性寿险法人机构 具有德国品质和国资信用双重基因 成立12年来立足山东并拓展全国市场 [2] - 公司坚持守正出奇经营策略 遵循寿险发展内在规律 聚焦价值转型和数字驱动双发展方向 [2] - 公司致力于成为合资寿险公司成功典范 在金融五篇大文章和保险业新国十条政策指引下推动长期保障型业务发展 [6] 业务发展重点 - 深耕银发市场 构建覆盖全生命周期的养老生态体系 推动保险与健康管理、养老服务的深度融合 [2][6] - 加速数智化转型 紧抓AI战略机遇 通过科技引擎提升服务体验和运营效率 [2][6] - 通过精细化管理实现财务稳健与价值增长双赢 在复杂市场环境中保持战略定力 [6] 社会责任实践 - 连续三年开展助老公益捐助行动 在济南、枣庄、菏泽进行老年人金融知识普及教育 [4] - 三年累计向济南星神特殊儿童关爱中心捐赠15万元 持续帮扶自闭症儿童群体 [4] - 连续多年向教职工赠送人身意外保险 总保额达2376万元 并开展义卖活动捐助学校运维 [4] - 连续六年参与策划7.8全国保险公众宣传日特别节目 2025年节目累计收看达102万人次 [5] - 发起净山公益行、荧光跑等环保活动 响应地球一小时和世界清洁日倡导绿色低碳生活 [5] 行业合作与创新 - 与山东财经大学共建实习实训基地 联合发布《失能收入损失保险白皮书》推动产学研结合 [4] - 通过白皮书为行业提供数据支撑和理论参考 助力保险人才培养和理论创新 [4] - 与金融监管局、保险行业协会合作探讨金融消保、养老保障等议题 展现行业服务民生的温度与力度 [5]

小小路灯将变智慧城市"神经末梢" "花样"灯泡、"蘑菇"地灯、蜿蜒的悬吊灯罩……6月9日至12日，广州国际照明展览会（GILE）在广州 中国进出口商品交易会展馆A区及B区举行，各式各样的"照明空间"让观展者大开眼界。据了解，本届 展会与同期举办的广州国际建筑电气技术展览会（GEBT）强强联动，吸引了来自20个国家及地区的 3188家企业参展。 记者留意到，照明市场正在经历从"产品输出"到"价值创造"的转型，催生对细分领域、多元群体和丰富 场景的创新精准照明解决方案的需求。 "作为照明行业的开创性举措，'光场景实验室'下设6大主题实验室，聚焦探索光、空间与人三者间的动 态交互。"广州国际照明展览会组委会相关负责人表示。据悉，"光场景实验室"将在2025广州国际照明 展览会起航，在2025年至2026年，将辐射全国不同城市，举办不同活动。 记者还了解到，照明深刻影响着大众对世界的体验，不仅关乎舒适度，更与安全感息息相关。"人对空 间的感知和解读高度依赖于视觉，而视觉体验的重要影响因素正是光质。"业内资深人士透露，照明对 人们的影响渗透于意识、潜意识乃至生理层面。 各种大胆、前卫、多维度的跨界研讨会，也是本届展会备 ...

展会概况 - 广州国际照明展览会（GILE）与广州国际建筑电气技术展览会（GEBT）联动举办，双展总面积达250000平方米，吸引来自20个国家及地区的3188家企业参展 [1] - 展会以科技创新为主导，打造"光照生活场景实验室"（Illuminnovation Lab）系列年度活动，展示照明产业链创新成果及尖端技术 [1] - 展会定位为亚洲照明行业标杆，旨在搭建商贸对接、技术交流、趋势发布的国际化平台 [1] 行业创新趋势 - 照明市场正经历从"产品输出"到"价值创造"转型，精细化程度提高，催生对细分领域、多元群体和场景的精准照明解决方案需求 [2] - "光场景实验室"下设6大主题实验室，聚焦光、空间与人的动态交互，涵盖产业链上下游及跨界领域实践者 [2] - 光照与人和空间的交互可从心理、生理、安全、可持续性、美学和功能性六个维度探索，光照色彩、环保节能、视觉设计为关键因素 [3] 未来应用场景 - 道路照明将从"耗能设备"转型为智慧城市"神经末梢"，集成能源、数据和安全功能，并基于AI技术实现情境感知服务 [4] - 类似价值转型将扩展至建筑、文旅、酒店、健康、家居等领域，范围广泛且创意多元 [4] - 科技创新驱动下，光照应用将在不同生活场景中实现多维价值转型 [4]

刚刚结束的2025年一季度，保险业加速转型步伐，逐步从"规模驱动"转向"价值驱动"，在服务国家战 略、民生保障及经济转型中持续释放潜力。 2025年，弘康人寿迎来第十三个发展年头，立足保障本源，在变革中求发展，弘康人寿积极面对外部环 境的变化，风险管理与稳健发展双轮驱动。 弘康人寿坚持"长期稳健、创新引领、科技驱动"的指导思想，践行"合规底线"思维，深化全面风险管 理，强化合规文化建设，促进公司稳健发展。目前，公司合规管理已经覆盖到各业务条线和中后台部门 职能中，贯穿于产品开发、产品宣传销售、承保理赔、费用管理、人员管理及资金运用等重要环节和流 程中。 初心如磐，奋楫笃行。未来，弘康人寿将始终秉持保险为民的初心，深化精益管理，激活内生增长动 能，坚定推进价值转型与合规经营，筑牢高质量发展的根基，为客户及社会创造长期价值。 在弘康人寿日前发布的2025年一季度偿付能力报告中，根据相关披露，一季度弘康人寿核心偿付能力充 足率129.85%，同比增长52.23%，综合偿付能力充足率166.50%，同比增长19.47%，偿付能力持续充 足，实现持续盈利，保持稳健中有增长的良好经营态势。 弘康人寿坚持"客户优先"的价值 ...

报告公司投资评级 - 行业为金融业/保险，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 考虑到投资表现亮眼，预计2025 - 2027年归母净利润为55.0/56.7/60.6亿美元，同比+1.0%/3.0%/6.9%，维持“买入”评级 [4] 各部分总结 核心经营情况 - 2024年实现归母净利润54.5亿元，同比+45.8%；总保费收入1283.8亿元，同比+8.0%；保险服务收入640.0亿元，同比+6.9%；EV达1157.6亿元，同比+11.2%；总投资/综合投资收益率为4.3%/6.5%，同比+0.9Pct/+3.2Pct [1] 寿险业务 - 寿险NBV增长靓丽，实现NBV51.5亿元，同比+43.3%，受益于价值转型战略，下调长期投资回报率和风险贴现率假设 [2] - 保费结构优化，寿险总保费收入804.5亿元，同比+7.8%；新单期缴保费收入203.7亿元，同比+12.6%；趸缴保费收入78.2亿元，同比-37.2%；个险渠道总保费和新单期缴保费同比分别+22.5%和+39.6%；银保渠道总保费同比+1.8%，新单期缴保费同比微降0.5%，趸交保费同比大幅压降42.6% [2] - 队伍规模略有下滑，但质态显著提升，活动人力同比+8.3%，人均产能同比+21.9% [2] 产险业务 - 保费增长稳健，非车驱动，产险原保险保费收入478.2亿元，同比+8.1%，非车险业务同比增长16.7%，占比+3.3pct，车险业务保费同比+2.2% [3] - 综合成本率有所上升，综合赔付率/费用率为68.4%/31.3%，同比+3.4pct/-2.4pct，产险COR同比+99.7%，同比+1.0pct [3] - 承保利润下滑，产险实现承保利润1.2亿元，同比-78.5%；车险COR为99.1%，保持承保盈利；非车险COR为100.6%，整体承保亏损 [3] 投资端 - 投资收益大幅提升，集团总投资收益198.5亿元，同比+35.8%；总投资收益率4.3%，同比+0.9pct；综合投资收益297.8亿元，同比+111.6%；综合投资收益率6.5%，同比+3.2pct；净投资收益191.9亿元，同比+8.4%；净投资收益率4.2%，同比持平 [4] - 资产配置调整，总投资资产规模达5485.8亿元，同比+14.3%；固收类占比72.3%，同比+3.1pct，其中债券占比57.7%，同比+5.7pct；权益类占比21.8%，同比+0.7pct，其中股票和权益型基金占比13.3%，同比+1.3pct [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖新华保险，给予"买入"评级 [3][75] 报告的核心观点 - 新华保险是资产端高弹性寿险标的，股市向上反弹叠加低基数，有望带来25Q1利润较好增长，叠加开门红表现较好，有望迎来β行情 [1] - 负债端开门红表现优于同业，资产端权益弹性高，当前公司内含价值大幅折价，存在较大低估，预计2025年NBV弹性有望高于同业，长期来看转型成效有望持续释放 [3][74][75] 根据相关目录分别进行总结 一、公司概述 - 新华保险系汇金系控股国资公司，截至2024H1，汇金公司合计持股32.25%，第二大股东为宝武钢铁，合计持股14.03% [10] - 核心管理层来自中投系及内部提拔，业务经验丰富 [12] - 2012 - 2022年间新华归母净利润复合增速12.8%，年度间波动较大，主要由投资端波动带来；2024年预计归母净利润239.58 - 257亿元，同比增长175% - 195% [15] - 新华NBV增速自2019年来历经4年深度下滑，2023 - 2024Q3在低基数 + 储蓄险热销实现高位反弹，同比增速分别为65%、79%；2024年受益于正投资偏差，预计EV有望实现双位数增长 [17] - 公司近几年分红比例始终维持在30%以上，2022 - 2023年受利润大幅负增长影响有所下滑，预计2024年开始分红额有望稳步提升 [19] 二、负债端 - 2016 - 2018年价值转型，聚焦期交、健康险，产品结构、渠道结构持续优化，新业务价值率领先同业，但面临转型阵痛，营收规模下降，市场份额下滑 [23][33][36] - 2019 - 2022年“二次腾飞”战略，主要策略为个险跃进与银保重返，个险代理人先增后降，银保渠道新单贡献提升，但受产品与渠道结构切换影响，价值率持续下滑，NBV持续承压，2024H1负债端困境反转 [41][42][49][52] - 2023.8至今专业化市场化改革的新战略，转型举措向其他头部险企靠齐，2024年在队伍转型、服务供给方面落地相关改革举措，后续转型成效待进一步观察 [55][56][57] 三、资产端 - 新华险资非标投资占比持续下降，债券配置比例总体呈提升趋势但仍低于其他寿险公司，定期存款配置高于其他公司，股票 + 基金配置比例高于大部分公司 [58] - 公司权益弹性较高，体现在权益配置比例、计入FVTPL账户比例、权益杠杆三个方面高于其他公司 [62] - 新华净投资收益率受高收益的非标到期影响下滑较快，总投资收益率波动较同业扩大，2024H1年化净投资收益率同比 - 0.2pct至3.2%，总投资收益率同比 + 1.1pct至4.8%；2024Q1 - 3年化总投资收益率6.8%，年化综合投资收益率8.1%，同比 + 5.1pct [69] 四、盈利预测与投资建议 - 负债端预计2024 - 2026年NBV增速分别为114%、6%、8%，增速有望优于上市同业；资产端预计2024 - 2026年归母净利润增速分别为 + 187%、 - 32%、 + 20% [74] - 分别给予新华A/H股0.72、0.44XPEV，对应目标价分别为66.51元、43.95港元，当前公司内含价值大幅折价，A/H股较当前分别存在75%、250%左右空间，给予"买入"评级 [3][75]