此外，陈飞看好国内科技大厂的另一个重要原因，是这些企业能够很好兼顾AI投入与股东回报。从财 务数据来看，国内科技大厂的单季度营收同比增速及毛利率从2024年开始企稳并持续提升。同时，2024 年三季度、四季度至2025年，云业务增速及AI对现有业务的驱动作用已逐步体现在收入端，呈现加速 成长态势。 产业数智化提升竞争力 国内科技大厂未来可期 展望2026年，陈飞预计，AI将催生更多人机交互范式的创新，进而带动产品端与应用侧的全面革新。 这背后的核心逻辑是，AI显著提升了决策与执行能力。 在AI中长期发展的产业趋势下，陈飞首先关注的方向是具备"极致协同设计能力"的国内科技大厂。陈飞 表示，这些AI企业能够对底层芯片、系统、软件以及上层模型与应用进行同步优化，打通产业链上下 游，实现性能的巨大飞跃与成本的大幅降低。 AI产业发展浪潮袭来，朱雀基金公募投资部投资副总监、基金经理陈飞较早捕捉到了这一重要趋势。 基于对产业中长期的判断，陈飞认为，AI仍是一个资本、人才、数据高度密集的产业，能否形成应 用、数据与模型之间的飞轮效应，是AI企业能否成功的关键。 面对当前市场上有关AI泡沫的质疑声音，陈飞依然坚持对AI产业中 ...

文章核心观点 - AI产业是资本、人才、数据高度密集的产业，其成功关键在于能否形成应用、数据与模型之间的飞轮效应 [1] - 尽管存在市场质疑，但AI产业中长期发展前景明确，将催生人机交互范式创新，带动产品端与应用侧全面革新 [1] - 投资重点在于挖掘现有业务实力强劲、能够支撑当前估值并具备成长空间的泛AI企业 [1] AI产业趋势与投资逻辑 - AI显著提升了决策与执行能力，这是驱动产品与应用革新的核心逻辑 [1] - AI仍是一个资本、人才、数据高度密集的产业 [1] - 能否形成应用、数据与模型之间的飞轮效应，是AI企业能否成功的关键 [1] 重点关注方向一：国内科技大厂 - 具备“极致协同设计能力”的国内科技大厂是首要关注方向，它们能对底层芯片、系统、软件及上层模型与应用进行同步优化，打通产业链，实现性能飞跃与成本大幅降低 [1] - 国内部分头部科技大厂具备覆盖全产业链上下游的强大AI全栈能力，类似海外领先企业 [2] - 海外科技大厂发展领先国内1-2年，其资本开支从2022年12月开始加大，并在2023年一季度、二季度财报中体现大幅提升 [2] - 国内互联网大厂的资本开支在2024年三季度、四季度明显上台阶 [2] - 海外企业收入端变化体现在云计算（公共云）业务上，反映了模型调用需求增加和云基础设施利用率提高 [2] - 国内相关企业的云业务收入在2025年三季度、四季度呈现加速提升态势 [2] - 国内科技大厂能很好兼顾AI投入与股东回报，其单季度营收同比增速及毛利率从2024年开始企稳并持续提升 [2] - 2024年三季度、四季度至2025年，云业务增速及AI对现有业务的驱动作用已逐步体现在收入端，呈现加速成长态势 [2] 重点关注方向二：产业数智化（X+AI） - 借助AI在各细分领域、各业务环节优化流程、提升效率，实现“X+AI”即产业数智化，是实体企业提升行业竞争力的重要路径 [3] - 在IP内容创作领域，多模态AI算法（如文字生成图片、视频）解决了IP改编周期长、成本高的产能瓶颈，提升了IP爆款概率，近期AI漫剧、AI短剧等新产品大量涌现得益于低成本制作优势 [3] - 在智能互联行业，相关企业能为实体企业提供车间级场景改造与智能化升级服务，并在此过程中积累企业专属数据以支撑产品迭代 [3] - 对于拥有深厚行业技术诀窍、专有数据及复杂流程的垂类软件公司，AI会进一步提升其竞争力，大模型发展可能替代的是部分简单、轻度的C端应用 [3] 重点关注方向三：实体AI（人形机器人） - 人形机器人等实体AI是重要关注方向，尽管当前面临算法能力不足和缺乏跨场景泛化能力的问题 [3] - 对2026年人形机器人产业发展充满期待，国内外或将迎来该产业与资本市场共振的良好态势，带来发展机遇 [3] - 机器人产业玩家可分为三大类：初创企业、造车新势力等车企、科技大厂 [4] - 初创企业优势在于垂直领域技术积累深厚、产品迭代速度快（研发周期显著短于车企及科技大厂），挑战在于前期融资规模有限导致产能瓶颈，场景渗透依赖合作，若2026年能拓宽融资渠道则发展空间将打开 [4] - 造车新势力等车企优势在于自动驾驶积累的多模态技术可复用，具备成熟的制造能力与供应链协同能力，且自有工厂场景能为机器人布局提供应用支撑 [4] - 科技大厂优势在于大模型（机器人大脑）布局较强，生态整合能力突出，但目前缺乏硬件研发经验，未来与初创企业合作或是明确趋势 [4] - 机器人产业链投资看好三大细分领域：机器人本体厂与供应链企业、机器人普及后基于新型硬件载体可能孵化的新商业模式、供应链中具备高弹性、高壁垒且国产化率较低的环节 [4][5] - 选股思路上，从中长期维度对机器人本体厂的核心能力（如硬件定型能力、供应链成熟度、运动能力、生态搭建能力）进行打分，前瞻布局综合能力较强的企业 [5] - 供应链环节重点关注弹性高、竞争壁垒高且当前国产化率有增长空间的环节，包括灵巧手、传感器以及部分核心零部件等 [5]