机器人ETF市场表现 - 12月16日，A股机器人板块跌幅较大，机器人ETF基金（159213）收盘下跌1.94%，呈现弱势两连阴 [1] - 尽管市场下跌，该ETF基金全天再获近200万元净申购，并已连续4日资金净流入超1000万元 [1] - 其标的指数成分股多数回调，其中中控技术跌幅超过3%，大族激光、科大讯飞跌幅超过2%，汇川技术、拓普集团等跌幅超过1% [3] 指数成分股详情 - 机器人ETF（159213）跟踪中证机器人指数，其前十大成分股在12月16日普遍下跌 [4] - 具体来看，权重排名第一的科大讯飞（估算权重10.57%）下跌2.25%，汇川技术（权重10.13%）下跌1.69%，拓普集团（权重7.63%）下跌1.87% [4] - 其他权重股如大华股份下跌1.09%，石头科技下跌0.28%，中控技术下跌3.24%，大族激光下跌2.41%，双环传动下跌0.74%，绿的谐波下跌1.95%，机器人（股票）下跌0.82% [4] 行业宏观数据与长期展望 - 国家统计局数据显示，11月份中国工业机器人产量实现了20.6%的增长 [5] - 摩根士丹利预测，全球机器人硬件销售额将从2025年的1000亿美元飙升至2030年的5000亿美元，并在2040年达到9万亿美元，2050年突破25万亿美元大关 [5] - 摩根士丹利预计，到2050年中国将占据全球机器人销售的26%，并在全球人形机器人供应链中占据63%的市场份额，尤其在马达、传感器、结构件等环节建立优势 [5] 人形机器人产业动态 - 产业呈现“政策标准加速”与“B端订单验证”共振的节奏 [6] - 政策方面，有关部门已公示人形机器人标准化技术委员会委员名单，产业“标准化—工程化—产业化”路径进一步明晰 [7] - 订单方面，优必选于11月28日中标江西九江“人形机器人数据采集与训练中心”项目，金额1.43亿元，其Walker系列2025年全年订单累计已达13亿元 [7] 产业链投资观点 - 主机环节：海外T链项目负责人更换引发市场对方案调整的担忧，但国内产品迭代活跃度高 中短期看好具备细分场景快速落地能力的主机厂，长期看好技术积累深厚、生态格局好的龙头企业及制造能力突出的代工企业 [7] - 应用场景：率先落地的场景集中在工业物流、toB机构养老、特种环境（如转炉炼钢、电力巡检）、农业，以及toC陪伴与玩具机器人 [7] - “大小脑”与灵巧手：目前产业硬件壁垒在降低，“大小脑”是重要短板，灵巧操作模型重要性提升 灵巧手方面，本体厂商自研和第三方供应均有机会，关注技术优势强、迭代快的厂商 [8] - 零部件环节：一是关注头部企业量产及配套供应链机会，核心关注T链方案后续走向；二是关注在1-100量产阶段具备优势的产业链龙头企业，如汽车产业链头部企业及消费电子代工企业；三是关注轻量化、高能量密度、散热续航等重要性提升的板块 [8] 行业创新与生态发展 - 宇树科技推出了全球首个人形机器人专属“AppStore”，用户可一键为机器人安装舞蹈、武术等技能包，降低了功能开发门槛 [5] - 全球科技巨头与新秀全面布局人形机器人，行业被认为已进入量产奇点 [8]

网传特斯拉人形机器人供应链调研报告 - 一份疑似上市公司调研报告在网上流传 提及特斯拉人形机器人一级供应商及外壳材料[2] - 报告显示特斯拉关节模组供应商仅剩两家 友商因严重质量问题暂停合作[3] - 山西证券研报指出特斯拉人形机器人两大Tier1厂商为拓普集团和三花智控[5] 供应链厂商回应与业务进展 - 三花智控对是否进入特斯拉机器人供应链表示无法对外披露客户信息[7] - 浙江荣泰称与国内外主要机器人客户的人形机器人项目推进顺利 但因保密要求不便透露细节[7] - 震裕科技披露线性执行器模组及行星滚柱丝杠直接对接海外大客户 并获国内外头部人形机器人客户验证[9] - 银轮股份已研发出第一代旋转和线性关节模组 热管理方案同步研发 客户拓展聚焦国内外头部客户[9] 材料应用与市场表现 - 网传报告称特斯拉未使用PEEK材料 而是大量应用镁铝合金[11] - 宝武镁业表示铝镁合金产品对人形机器人供应量较少 因合作刚起步且市场需求有限[11] - 2025年以来银轮股份 浙江荣泰 震裕科技股价累计涨幅分别为93% 355% 198%[11] 浙江荣泰股东变动与业务动态 - 浙江荣泰股东郑敏敏 戴冬雅于6月6日至9月5日分别减持100万股和166.85万股[12] - 第三大股东宜宾晨道于6月6日至18日减持363.71万股 占总股本约1%[14] - 游资章建平2025年第二季度新进成为第六大股东 持股比例达3%[14] - 公司2025年4月收购上海狄兹精密机械51%股权 5月成立全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司[14] - 9月8日至10日公司股票因连续3日涨幅偏离值超20%触发异常波动公告[18]

文章核心观点 - 公司2024年年报表现良好，各业务板块有不同发展态势，预计2025 - 2027年营收和利润持续增长，因估值偏低、分红收益率高维持“推荐”评级 [1][5] 公司2024年年报整体情况 - 2024年营业总收入4091亿元，同比+9.5%；归母净利润385亿元，同比+14.3% [1] - 4Q2024营业总收入同比+9.1%，归母净利润同比+13.9% [1] - 经营活动净现金流605亿元，是净利润的1.56倍 [1] - 2021 - 2024年分红率分别为40.87%、58.16%、61.63%、69.31%，持续提升，对应A股当前分红收益率4.5% [1] - 2025年拟以不超过100元/股的价格回购50 - 100亿元，预计回购0.5~1亿股，占比总股本0.65%~1.31%，超70%用于注销并减少注册资本 [1] 智慧家居业务情况 - 2024年智慧家居营收2695亿元，同比+9.4% [2] - 海外业务突飞猛进，海外收入同比+12.0%，南美、欧洲、非洲增长靓眼，海外智能家居业务中OBM占比提升至43% [2] - 2025年预期海外增长强于国内，注重提升海外OBM占比、强化全球供应链能力 [3] - 中国市场上半年增速放缓，下半年得益于国家补贴，2024年国内家电零售市场规模9071亿元，同比+6.4%，美的内销同比+7.7%，毛利率同比提升0.9pct [3] - 美的家装中央空调份额提升明显，家用空调盈利能力强，华凌品牌善于应对竞争，“COLMO + 东芝”双高端品牌零售额同比增长超45% [3] - 冰箱洗衣机保持良好发展，中国厨房小家电需求低于预期致小家电收入增长偏慢 [3] - 2024年智慧家居毛利率同比提升1.3pct（会计重列），分部营业利润率9.7%，同比下降0.7pct [3] 商业及工业解决方案业务情况 - 2024年商业及工业解决方案营收1045亿元，同比+6.9% [4] - 智能建筑科技营收285亿元，同比+9.9%，毛利率同比+0.8pct，分部营业利润率17.5%，同比提升1.4pct，2025年有望提速 [4] - 新能源与工业技术营收336亿元，同比+20.6%，传统压缩机、电机全球领先，获评“2024人形机器人供应链优质企业”，新能源板块有突破性进展 [4] - 机器人与自动化营收287亿元，同比 - 7.6%，继续承压，库卡中国2024年实现双增长，2025年有望扭转下滑趋势 [4] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业总收入分别为4385/4711/5066亿元，分别同比增长7.2%/7.4%/7.5% [5] - 预计归母净利润434/486/536亿元，分别同比增长12.5%/12.1%/10.2%，EPS分别为5.66/6.35/6.99元每股，当前股价对应13.6x/12.1x/11.0xP/E [5] - 考虑到公司偏低的估值水平和未来较高的分红收益率水平，维持“推荐”评级 [5]