欧洲市场销量表现 - 特斯拉8月在法国注册量同比暴跌47.3% 而当地整体汽车市场增长2.2% [2] - 瑞典市场特斯拉销量骤降84% 同期整体汽车市场上涨6% [2] - 丹麦和荷兰销量分别下降42%和50% 显示明显萎缩趋势 [2] - 挪威市场特斯拉注册量增长21.3% 但比亚迪增幅达218% [3] - 西班牙市场因政府补贴特斯拉销量大增161%至1,435辆 但比亚迪飙升逾400%达1,827辆 [3] - 今年迄今比亚迪在西班牙销量激增675%至14,181辆 特斯拉仅增长11.6%至9,303辆 [3] 市场份额与竞争格局 - 特斯拉在欧洲市场份额从2024年2.5%下滑至1.7% [8] - 欧盟电动车前7个月占比达59%创历史新高 [8] - 自2020年推出Model Y后未发布新大众化车型 产品线老化 [7] - 中国车企如比亚迪、蔚来、小鹏持续向欧洲输出新车型覆盖各细分市场 [7] - 欧洲传统车企大众、奔驰、宝马加快电动化转型形成多点竞争 [7] 品牌形象与政治因素 - 马斯克资助特朗普并支持欧洲极右翼政党引发消费者抵制 [9] - 超过半数受访者因马斯克言行不愿购买特斯拉 [9] - 特斯拉品牌形象日益两极化 被贴上政治化标签 [9] 价格策略与二手车市场 - 频繁降价导致二手残值大幅下滑 Model Y二手价格较去年同期下跌41% [10] - 英国7月二手特斯拉销量同比暴增270% 主因价格暴跌 [10] - 新车快速贬值风险极大削弱消费者购买意愿 [10] 总体竞争态势 - 特斯拉面临产品更新乏力、竞争激烈、残值崩塌及品牌受损的多重挑战 [11] - 比亚迪凭借高性价比车型和积极扩张策略迅速抢占欧洲市场 [11] - 特斯拉在欧洲大部分成熟市场节节败退 仅个别政策刺激市场实现短期增长 [6]

财务表现 - 2022财年营收229.28亿元，同比下滑4.41% [1][2] - 归母净利润33.72亿元，同比下滑19.77% [2][3] - 毛利率从44.8%降至43.9%，下降90个基点 [2] - 营运利润48.47亿元，同比下降11.2% [2] - 乳品及饮料类营收111.31亿元，同比下滑13.5%，占营收比重48.5% [4][5] - 米果类、休闲类、其他产品营收分别同比增长4.5%、7.8%、9.9% [6] - 旺仔牛奶收益下滑达双位数，占乳饮类营收九成 [6][7] 业务结构 - 乳品及饮料是最大营收来源，但唯一呈现跌幅的业务板块 [4][6] - 米果产品营收58.43亿元，休闲食品营收58.20亿元 [5] - 海外收益实现双位数增长 [2] - 乳品及饮料类毛利率从46.7%下降至44.8% [9] 市场表现 - 公司股价从历史高点缩水六成，市值蒸发超983亿港元 [13] - 当前市值616.54亿港元，市盈率16倍 [14] - 营收停滞问题已持续近十年，2013年达到峰值233.9亿元后波动下行 [11] - 2022年股价52周最高6.35港元，最低4.73港元 [14] 产品与渠道 - 高度依赖传统线下渠道，线上化程度不足 [11] - 产品老化明显，核心产品旺仔牛奶使用20年前复原乳配方 [31] - 新品策略效果不佳，未能复制早期大单品成功 [25][29] - 春节等传统优势销售场景中陈列位置边缘化 [27] 品牌历史 - 成立于1962年，1979年推出首款产品"旺旺仙贝" [16] - 1992年进入大陆市场，旺仔牛奶成为首个百亿级乳品大单品 [18] - 凭借魔性广告营销成为家喻户晓品牌 [21] - 近十年未能推出具有同等影响力的新产品 [23][25]

核心观点 - 中国旺旺面临产品老化、市场竞争加剧及消费者偏好转变的挑战，导致营收增长停滞 [5][17][25] - 公司依赖旺仔IP情怀营销取得短期业绩提振，但缺乏持续爆款新品支撑长期增长 [7][10][28] - 零食行业规模持续扩张（2022年达11654亿元），但旺旺市占率不足1%，被新兴品牌挤压 [22][24][36] 产品与营销 - 明星产品均为30年前开发：旺旺仙贝（1983）、雪饼（1984）、旺仔牛奶（1996），近20年无现象级新品 [7] - 通过56个民族罐/职业系列盲盒等IP营销拉动2023财年乳品业务收入增长7.4%至119.56亿元 [10] - 爱国营销事件（如二公子微博事件）曾使直播间销售额暴涨117倍，但热度难以持续 [11][13][16] 市场竞争 - 线上零食三巨头崛起：三只松鼠2016年销售额破5亿，百草味2012年营收1.2亿，旺旺线上市占率不足1% [22] - 乳品赛道受蒙牛/伊利挤压：安慕希/纯甄等竞品分流旺仔牛奶市场，其销售额从2013年峰值下滑至2016年85亿元 [22][24] - 商超渠道显示旺旺产品被竞品包围，消费者更倾向选择打折或健康替代品 [24][33] 消费者变迁 - 核心80/90后客群因控糖需求减少购买，Z世代父母认为复原乳含糖量过高（旺仔牛奶含白砂糖）不愿给孩子饮用 [5][25][26] - 电解质水等新品尝试（如"荟动"）被经销商质疑市场前景，百余种创新产品均未成爆款 [28][36] - 行业趋势显示2027年休闲食品规模将达12378亿元，但旺旺营收仍徘徊在239.8亿（2021年峰值）附近 [5][36]