机构观点 中辉期货： 前日豆粕整理，短线反弹对待，节前看多追多操作需谨慎。由于中美贸易关税问题，豆粕持续下行空间 预计暂有限。假期关注9月底美豆季度库存数据，美生柴及美豆收获季下中美贸易进 消息面 9月25日国内主流油厂豆粕成交继续缩水，成交量为103000吨，较上日减少150000吨。现货成交量为 77000吨，较上日减少53200吨。基差成交量为26000吨，较上日减少96800吨。成交均价为2956.59元/ 吨，较上日上涨0.03元/吨。 美国农业部：截至9月18日当周，美国2024/2025年度豆粕出口净销售为8万吨，前一周为3.1万吨； 2025/2026年度豆粕净销售14.7万吨，前一周为15.1万吨。 9月26日，华东市场43%豆粕现货价格偏弱运行，其中泰州汇福2890跌10，泰兴邦基2900跌10，舟山中 海2900跌10，宁波金光2920跌10，芜湖益海2940平。（单位：元/吨） 阿根廷政府暂时取消大豆及其衍生品（豆粕和豆油）、玉米和小麦的出口税，旨在增加国内外汇供应， 以遏制本币汇率下跌。阿根廷大豆和豆粕出口关税分别从26%和24.5%降至0%，而阿根廷是全球最大的 豆粕和豆油出口国， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕美豆收获开启且库存环比增加，国内短期供应充足，短线反弹对待，节前看多追多需谨慎，因贸易关税问题下行空间暂有限，关注9月底美豆库存等数据[1][3] - 菜粕贸易政策及高库存使其多空交织，走势跟随豆粕，关注中加贸易进展[1][5] - 棕榈油美生柴政策变数及马棕9月累库预期，抑制其表现，短期偏弱震荡，关注马棕出口和美豆油表现[1][7] - 豆油美生柴政策及美豆收获施压，国内备货结束，跟随棕榈油调整，关注美生柴及贸易进展[1] - 菜油中加争端和去库支撑价格高位震荡，中澳贸易限制上行，关注中加谈判和美国生柴政策[1] - 棉花国内外供应端施压，需求端不理想，维持承压震荡，建议空配近月合约[1][11] - 红枣质量担忧缓解，新果上市有压力，11月下树前或有炒作行情，建议逢高沽空[1][15] - 生猪现货受出栏和饲料压力趋弱，短中期供应压力大，远月产能调控无利好，11合约反弹空配，跨月反套[1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货主力日收盘2967元/吨，涨1.26%；全国现货均价3025.43元/吨，涨1.25%[2] - 截至9月19日，全国港口大豆库存898.3万吨，环比减70.30万吨；油厂豆粕库存125万吨，环比增8.56万吨[3] - 美豆优良率61%，低于一周前和去年同期，收割率9%低于去年同期；巴西大豆播种进度0.6%，高于去年同期[3] 菜粕 - 期货主力日收盘2444元/吨，涨2.05%；全国现货均价2571.58元/吨，涨1.50%[4] - 截至9月19日，沿海油厂菜籽库存4.6万吨，环比减2.8万吨；菜粕库存1.75万吨，环比持平[5] - 加籽进入收割阶段，产量预计增加；国内港口菜粕库存下滑但同比仍高，成交低迷，需求一般[5] 棕榈油 - 期货主力日收盘9222元/吨，涨1.05%；全国均价9250元/吨，涨2.04%[6] - 截至9月19日，全国重点地区商业库存58.51万吨，环比减5.64万吨[7] - 9月1 - 25日马棕油出口量1185422吨，较8月同期增11.31%；9月1 - 20日产量环比降7.89%[7] 棉花 - 期货主力CF2601收13530元/吨，跌0.18%；国内现货涨0.1%至15107元/吨[8] - 国际美棉吐絮率60%，收获进度12%，优良率47%；巴西收获基本完成，其余北半球国家将进入收获期[9] - 国内新棉收获进度0.8%，开秤价6.1 - 6.5元/kg，无明显抢收；8月进口棉19.341万吨[10] 红枣 - 主力合约CJ2601涨1.62%至10920元/吨，河北特级灰枣小幅上涨[14] - 产区进入着色上糖阶段，未来7天无明显阴雨，预估新季产量56 - 62万吨[14] - 36家样本企业库存9203吨，环比减44吨，高于同期4751吨[12] 生猪 - 主力合约Lh2511跌0.12%至12685元/吨，现货跌0.08%至12840元/吨[16][17] - 8月高温致供大于求，9月计划出栏量环比增1.29%；1 - 8月新生仔猪增加，出栏量或增长[17] - 7月能繁母猪存栏降1万头至4042万头，8月淘汰量增加，产能预计下降[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理 [2] - 豆粕短线或偏弱运行 [3] - 国内玉米市场处新旧粮空窗期，玉米价格易涨难跌，短线偏多参与为主 [4] - 铜价月K收阴阳平衡，短期背靠均线系统择机尝试参与为主 [6] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [8] - 宏观利空逐渐消化，螺纹关注5月结束后远月低位逢低偏多思路对待 [9] - 双焦供应宽松，低位偏弱震荡反弹，空间有限 [10] - 铁矿2505短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [11] - WTI主力在55美元/桶 - 60美元/桶震荡为主 [12] - 关注沪胶下游开工情况，主力背靠14000元/吨附近有支撑 [12] - PVC需求弱势难改，期价或低位震荡运行 [13] - 纯碱盘面短期走势宽幅震荡为主 [14] 现货信息 - 日照嘉吉一级豆油8080元/吨，较上一交易日涨20元/吨 [2] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3090元/吨（-10）、天津3300元/吨（120）、东莞3270元/吨（50） [3] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2184元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2404元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2260 - 2270元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2250 - 2270元/吨 [4] - 上海1电解铜价格78300 - 78860，涨390，升240 - 升280，进口铜矿指数 - 42.61，跌0.09 [5] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报66200（-650）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报64500（-650）元/吨，电碳与工碳价差为1700元/吨，较上一交易日保持不变 [7] - 上海螺纹3160，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [9] - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [10] - 铁矿普氏指数99.15，青岛PB（61.5）粉773，澳洲粉矿62%Fe761 [11] - 华东5型PVC现货主流价格为4700元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5050元/吨，环比持平；乙电价差为350元/吨，环比持平 [13] - 全国重碱主流价1413.75元/吨，环比持平；其中华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [14] 市场分析 豆油 - 当前处于美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成事实 [2] - 豆油中期去库周期或逐渐进入尾声阶段，关注后市南美进口大豆到港、海关检验放行后，豆油库存或低位反弹 [2] 豆粕 - 宏观面中美贸易关税问题暂未解决，影响中美大豆贸易 [3] - 市场交易重心转移至北美播种季，巴西大豆即将进入出口高峰期 [3] - 关注节后巴西大豆清关情况，当前现货偏紧，随着到港大豆集中，油厂开机恢复，现货偏紧情况逐步缓解，节后下游开启补库阶段，短期或将提振豆粕成交 [3] 玉米 - 外盘中美关税争端持续升级，但国内玉米进口依赖度逐年降低，加之转向巴西补充进口，关税事件对玉米市场影响有限 [4] - 国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，一季度玉米进口骤减，新小麦因产区干旱价格炒作上涨，导致阶段性供应逐渐紧张，且下游采购谨慎、消费乏力，养殖利润低位，养殖企业按需采购，玉米深加工企业因亏损开工率下降，下游需求提振作用有限 [4] 铜 - 美联储连续第三次维持利率不变，声明强调通胀和失业率上升风险，体现全球脱钩、割裂特征，顺应2025年可能是降息结束路径话题；国内央行、证监会、财政等扶持政策持续发力，有利市场情绪预期回暖 [6] - 产业角度原料冲击扰动加剧，矿产问题未彻底解决，国内铜库存快速下滑，铜处在阶段共振状态，现实和预期、内盘和外盘博弈加码，行情研究分析更复杂 [6] 碳酸锂 - 基本面成本端压力持续加剧，锂矿石各品类价格加速下行，冶炼企业利润空间显著收窄 [7] - 供给上周开工率处于年平均水平之上，云母端为主要供应增量，随着气温回升，盐湖提锂产能将进一步释放，低成本锂盐供应增加，或对市场价格形成更大压制 [7] - 需求正极材料排产稳健，动力电池保持稳定增长，终端消费市场受新技术车型密集上市及政策利好刺激，需求潜力逐步释放，但仍不足以提供向上驱动 [7] - 库存周库存持续累库，截至4月24日，周度库存为131864（+259）实物吨，3月月度库存为90070实物吨，同比增长47%，环比增长17% [8] 螺纹 - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低 [9] - 成本库存方面，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，钢材成本中枢动态运行，钢材社会库存与钢厂库存同步去库，整体库存水平较低 [9] - 短期宏观政策预期主导盘面，基本面也开始逐渐好转，呈现供需双强格局，关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [9] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口虽有扰动信息，但整体维持高位 [10] - 需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求仍然低迷 [10] - 库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存保持小幅累库态势 [10] - 利润端吨焦平均利润平稳运行，逐渐接近盈亏平衡线附近 [10] 铁矿 - 供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨，短期到港压力缓解 [11] - 需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂原料采购仍偏谨慎，按需补库为主，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度进一步降低 [11] - 消息面美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，市场对贸易战的担忧抑制了铁矿石上行空间 [11] 原油 - OPEC+6月增产41.1万桶/日，市场预期原油供大于求，价格重心下移，WTI主力55美元/桶有技术支撑 [12] - 供需方面，OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变，引发市场对全球需求担忧，俄乌冲突和谈一再拖延，增加不确定性，二季度需求或受贸易战严重拖累 [12] 橡胶 - 美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，但橡胶价格对该利空因素基本兑现，逐步转为基本面因素主导行情 [12] - 基本面国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水受降雨影响上量有一定拖累，东南亚产区泰国东北部开割，南部计划5月后开割，供给整体呈现宽松态势，全球供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或严重抑制全球橡胶需求 [12] PVC - 供应上周PVC生产企业开工率在79.33%环比增加0.70%，同比下降0.62%；其中电石法在79.00%环比增加0.36%，同比增加0.43%，乙烯法在80.19%环比增加1.58%，同比减少3.79% [13] - 需求国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主 [13] - 库存截至4月30日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少4.94%至65.37万吨，同比减少25.02% [13] 纯碱 - 供应节前纯碱整体开工率89.44%，环比 - 0.06%，纯碱产量75.51万吨，环比 - 0.05万吨，跌幅0.06%，近期装置开工相对正常，产量波动小 [14] - 库存节前厂家库存169.10万吨，环比 - 2.03万吨，跌幅1.19%，库存呈下降趋势，社会库存下降幅度4 + 万吨，总量接近34万吨 [14] - 需求中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理；豆粕短线或震荡偏弱；节后开盘连盘玉米预计跟随外盘价格涨跌，外盘波动消化后国内价格以国内现货预期为主 [1] - 铜价月K收初阴阳平衡，关注均线系统的压制效果 [2] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [4] - 宏观利空逐渐消化，关注5月结束后远月低位逢低偏多思路对待钢材 [5] - 双焦供应宽松，低位偏弱震荡反弹，空间有限 [6] - 铁矿2505短期以震荡下行为主 [7] - WTI主力55美元/桶有一定支撑，内盘节后归来或抵消节中下跌幅度，波动中性；关注沪胶下游开工情况，主力14000元/吨附近有支撑 [8][9] - 需求弱势难改，PVC期价或低位震荡运行 [10] - 纯碱节后盘面短期走势宽幅震荡为主 [11] 根据相关目录分别进行总结 豆类 - 外盘变化：截止5月2日收盘，美豆主力较4月30日收盘上涨1.36%，美豆油主力上涨1.12% [1] - 国际大豆：处于美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产概率大；市场交易重心转移至北美播种季，巴西大豆将进入出口高峰期 [1] - 国内产业层面：豆油中期去库周期或进入尾声，关注南美进口大豆到港、海关检验放行后库存低位反弹；关注节后巴西大豆清关情况，当前豆粕现货偏紧，到港大豆集中、油厂开机恢复后情况将缓解，节后下游补库或提振成交 [1] - 现货信息：43豆粕天津3300元/吨（-0）、日照3530元/吨（-50）、东莞3380元/吨（-240） [1] 玉米 - 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2128元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2333元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2200 - 2230元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2200 - 2220元/吨 [1] - 市场分析：外盘中美关税争端升级，但国内玉米进口依赖度降低且转向巴西补充进口，影响有限；国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮出清，一季度进口骤减，新小麦价格炒作上涨致阶段性供应紧张，下游采购谨慎、消费乏力，养殖利润低、深加工企业亏损致开工率下降，需求提振有限 [1] 铜 - 现货信息：上海1电解铜价格77840 - 78060，跌85，升200 - 升260，进口铜矿指数 - 42.61，跌0.09 [2] - 市场分析：全球处在“非理性”关税冲击阶段，海外资本市场高波动，美联储行为不确定，2025年可能是降息结束路径；国内政策发力，市场情绪预期回暖；产业原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，铜价处于阶段共振，现实和预期博弈加码 [2] 碳酸锂 - 现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报67900（-800）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报66200（-800）元/吨，电碳与工碳价差为1700元/吨，较上一交易日不变 [3] - 市场分析：成本上锂辉石精矿远期价格下调；供给上周开工率持续增长但增速放缓，盐湖端复产，低成本锂盐流入或冲击价格；需求3月终端消费环比转好，动力电池稳定增长，正极材料排产稳健，但仍不足以提供向上驱动；周库存持续累库 [3][4] 钢材 - 现货信息：上海螺纹3160，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [5] - 市场分析：钢材基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；政策支撑房地产，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，成本中枢动态运行；社会库存与钢厂库存同步去库，整体库存水平低；短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [5] 双焦 - 现货信息：主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存337.38万吨；焦炭港口库存246.10万吨 [6] - 市场分析：供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存独立焦化企业维持原料低库存策略，整体小幅累库；利润吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [6] 铁矿石 - 现货信息：铁矿普氏指数99.2，青岛PB（61.5）粉763，澳洲粉矿62%Fe762 [7] - 市场分析：供应端澳洲发运量回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨；需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂原料采购谨慎；海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强；美国关税政策调整加剧全球商品价格波动，抑制铁矿石上行空间 [7] 原油 - 市场分析：OPEC+6月增产41.1万桶/日，市场预期原油供大于求，价格重心下移，WTI主力55美元/桶有技术支撑；美国“对等关税”影响中国轮胎及汽车出口，橡胶价格对该利空因素基本兑现，转为基本面主导行情；国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水受降雨影响上量有拖累，东南亚产区泰国东北部开割，南部计划5月后开割，供给宽松；全球橡胶供需双松，美国汽车关税征收或抑制需求 [8] PVC - 现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4740元/吨，环比降低10元/吨；乙烯法PVC主流价格为5050元/吨，环比持平；乙电价差为310元/吨，环比增长10元/吨 [10] - 市场分析：供应上周PVC生产企业开工率在79.33%环比增加0.70%，同比下降0.62%；需求国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存截至4月30日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少4.94%至65.37万吨，同比减少25.02% [10] 纯碱 - 现货信息：节前全国重碱主流价1414.69元/吨，环比 - 4.69元/吨；华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [11] - 市场分析：供应节前纯碱整体开工率89.44%，环比 - 0.06%，产量75.51万吨，环比 - 0.05万吨，跌幅0.06%，装置开工正常，产量波动小；库存厂家库存169.10万吨，环比 - 2.03万吨，跌幅1.19%，社会库存下降4 + 万吨，总量接近34万吨；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触 [11]