01 9月5日，上交所公告终止陕西水电IPO审核，为这家区域新能源企业长达20个月的上市征程画上句号。 陕西水电并非一家普通的区域能源企业，控股股东为陕投集团，是陕投集团旗下清洁能源核心平台。其主营业务涵盖光伏、风电和水电等绿色清洁能源的 投资、开发与运营。陕投集团直接及间接持有其73.71% 股权，并将其视为"风光水火储"一体化战略的资本化先锋。 与此同时，更值得警惕的是，陕西水电盈利质量与现金流创造能力严重背离，2023-2024年经营活动现金流净额连续暴跌24.23%和52.52%，2024年末应收 账款高达13.89亿元，占流动资产比例超50%。 此外，资产负债表同样亮起红灯，2022年至2024年，陕西水电资产负债率分别为51.63%、56.54%、60.56%。60.56%的资产负债率不仅创三年新高，更显 著高于新能源发电行业52%的平均水平。 财务数据背后，实质是陕西水电业务结构与行业环境的深层问题。 招股说明书显示，陕西水电的业务结构呈现严重的"光伏依赖症"，2024年陕西水电的业务板块中，水力发电板块的占比仅为10.15%，风力发电板块占比为 30.97%。光伏发电占比则高达58.88%，已 ...

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入744.36亿元，同比下降19.9% [3][22] - 归属于上市公司股东的净利润77.05亿元，同比下降21.3% [3][22] - 经营活动产生的现金流量净额76.66亿元，同比下降48.5% [3][22] - 基本每股收益0.58元/股，同比下降21.6% [3] 业务板块运营 - 煤炭业务完成商品煤产量6,734万吨，同比增加84万吨；自产商品煤销量6,711万吨，同比增加92万吨 [5][11] - 煤化工业务主要产品产量298.8万吨，同比增加6.1万吨；销量316.6万吨，同比增长2.7% [5][12][14] - 煤矿装备业务累计签订合同总额113.51亿元，中高端订单占比超过85% [5][15] - 电力业务完成发电量77.5亿千瓦时，同比增长27.2% [5] 成本控制与效率提升 - 自产商品煤单位销售成本262.97元/吨，同比下降29.91元/吨 [6][17][24] - 尿素单位销售成本同比下降162元/吨，聚烯烃单位销售成本（剔除大修影响）同比下降87元/吨 [6] - 财务费用同比减少2.41亿元，降幅18.9% [6][22] - 原煤工效35.5吨/工，同比提高2.3% [11] 项目开发与建设进展 - 里必煤矿、苇子沟煤矿建设按计划推进 [7] - 陕西榆林煤化工二期年产90万吨聚烯烃项目土建工程基本完工 [7] - 乌审旗2×660MW煤电一体化项目实现高标准开工 [7] - 平朔矿区三期100MW光伏项目加快建设 [7] 行业环境分析 - 全国规模以上企业原煤产量24.0亿吨，同比增长5.4%；煤炭进口量2.22亿吨，同比下降11.1% [11] - 国内尿素产量3,545万吨，同比增长9.6%；聚烯烃新增产能633万吨，产量3,539万吨，同比增长12.8% [11] - 动力煤现货价格降幅较大，长协与现货价格倒挂 [11] - 煤矿装备行业向"高端化、智能化、绿色化、数字化"方向发展 [11][15] 技术创新与战略转型 - 建成智能化采煤工作面83个，智能化掘进工作面93个 [11] - 生产运营智能管控平台试运行，研发应用大小模型150余个 [8] - 550米工作面刮板输送成套装备出口印度尼西亚 [8] - 推进"煤-电-化-新"循环经济新业态，打造致密产业链 [18][19][20]

融资租赁业务 - 公司拟通过全资子公司开展融资租赁业务，总金额不超过870,810万元，其中丹东热电公司不超过70,810万元，丹东海风公司不超过800,000万元 [2] - 融资租赁方式包括直接融资租赁和直租融资租赁保理，租赁期限分别为6年和15年，综合融资成本均不高于2.78% [4][5][6] - 租赁设备包括热电联产项目的锅炉、汽轮机、发电机等设备以及海上风电项目的风力发电机等设备 [5][6] 一体化联营项目 - 项目包括热电联产与海上风电一体化建设，热电联产项目规模为1×66万千瓦，海上风电项目总装机容量200万千瓦 [34][35] - 项目总投资动态为2,288,051万元，其中热电联产330,057万元，海上风电1,957,994万元 [31] - 项目资本金合计490,615.9万元，热电联产99,017.1万元，海上风电391,598.8万元 [33] 公司治理 - 融资租赁业务和一体化联营项目已经公司第八届董事会第二十五次会议审议通过，尚需提交2025年第二次临时股东大会审议 [2][16] - 公司监事会第十八次会议也审议通过了相关议案 [25] - 2025年第二次临时股东大会将于9月3日召开，审议相关议案 [45][46] 财务数据 - 截至2025年3月31日，丹东热电公司总资产348,721.45万元，净资产90,623.51万元，一季度净利润10,292.31万元 [39] - 丹东海风公司目前总资产和净资产均为0万元 [42] - 项目资金来源为公司自筹资金 [36][42]

项目投资 - 公司全资子公司丹东热电公司将建设热电联产与海上风电一体化联营项目 总投资动态金额228.8051亿元 其中热电联产33.0057亿元 海上风电195.7994亿元 [1] - 项目静态投资总额224.5813亿元 其中热电联产32.0673亿元 海上风电192.514亿元 [1] - 项目资本金投入49.06159亿元 热电联产部分9.90171亿元 海上风电部分39.15988亿元 [1] 项目规划 - 热电联产项目为丹东金山热电二期1×66万千瓦热电联产扩建工程 [1] - 海上风电项目为2025年1月取得的丹东海上风电竞争性配置项目 [1] - 项目依据辽宁省2024年度海上风电建设方案及国家"两个联营"政策要求实施一体化建设 [1] 公司行动 - 公司拟向丹东热电公司和丹东海风公司分别增资以推进项目建设 [1] - 增资用于支持热电联产与海上风电一体化联营项目的资本金需求 [1] - 项目已获得相关核准批复 进入具体实施阶段 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：煤炭、煤化工、电力、新能源、煤矿装备、金融 - **公司**：中国中煤控股旗下的中煤能源、上海能源、新集能源 纪要提到的核心观点和论据 中国中煤整体情况 - **基本情况**：旗下有中煤能源、上海能源、新集能源三家上市公司，2024年底资产总额6000亿元，在职职工12万人，连续5年获国资委经营业绩考核A级，连续5年位列财富500强[3]。 - **发展战略**：贯彻“四个革命、一个合作”能源安全新战略，对标“双碳”目标，发挥能源保供作用，推进“两个联营”，构建“两个对冲”，践行“存量提效、增量转型”，建立科技创新体系，探索能源低碳融合发展路径，建设世界一流能源企业[4]。 - **行业形势**：宏观经济有挑战但长期向好，煤炭市场总体供需平衡，短期下行压力大；中国中煤有煤种丰富、内部市场大等优势[7][8]。 - **2025年主要工作目标**：落实“五个价值”和“一增一稳四提升”要求，守牢安全底线，科学组织产销，坚持“两个联营”，加强科技创新和市值管理[9][10]。 中煤能源 - **2024年经营业绩** - **煤炭产销**：商品煤产量1亿3757万吨，同比增加335万吨，增长2.5%；销售量1亿3763万吨，同比增加372万吨，增长8.2%[11][12]。 - **煤化工业务**：产品产量569万吨，同比减少34.6万吨，下降5.7%；销售量584.2万吨，同比减少28.4万吨，下降4.6%[12][13]。 - **精益管理**：主要产品单位销售成本下降，资产商品煤单位销售成本281.73元/吨，同比减少25.28元/吨，下降8.2%[13]。 - **产品价格**：国内市场港口动力煤长期均价、现货均价及自产商品煤平均销售价格均下降[15]。 - **经营绩效**：利润总额315.8亿元，同比下降4.4%；归母净利润193.23亿元，同比下降1.1%；综合毛利率24.9%，同比下降0.2个百分点[16]。 - **财务指标**：资产总额3579.65亿元，同比增长2.5%；归母股东权益1519.11亿元，同比增长5.4%；资产负债率46.3%，比年初下降1.4个百分点[17]。 - **2025年计划**：资本支出计划216.78亿元，用于煤炭、煤化工等产业；努力实现自产商煤产销量1.33亿吨以上等目标，抓好安全、生产、创新等工作[20][23]。 上海能源 - **2024年经营业绩**：商品煤产量627万吨，洗净煤产量453万吨，发电量38.2亿度，营业收入94.9亿元，归母净利润7.16亿元[25]。 - **重点工作完成情况**：加强产运销协同，盈利能力稳定；加强经营管控，降本增效5亿元以上；推动重点改革，获上交所信息披露最高A级评价；加快重点项目，新能源规模达47.39万千瓦；加大科技创新，研发投入3.8亿元[25][26][28][29]。 - **未来发展规划**：贯彻“存量提效、增量转型”，坚定“12345”战略，打造江苏、甘陕、新疆三大基地[30]。 - **2025年工作思路**：守住安全等底线，开展专项行动，推进重点工作，实现经营业绩高质量发展等目标[33]。 新集能源 - **2024年经营业绩**：生产商品煤1906万吨，销售1887万吨，发电量130亿度，营业收入127亿元，利润总额37亿元，归母净利润24亿元[35]。 - **重点工作完成情况**：企业发展基础夯实，改革创新深入，转型发展稳健，彰显央企责任担当[36][37]。 - **2025年工作安排**：完成十四五规划目标，推进“两个联营”，构建“两个对冲”，推动煤电新能源协同发展[38]。 行业相关观点 - **煤价体系**：675价格体系是煤电企业磨合后国家确定的，轻易调整可能性不大[51]。 - **煤炭行业周期性**：虽有波动，但因管理和宏观环境变化，未必会长期深度探底；2025年价格中枢可能稍下调，接近供需认可区间[71][73]。 - **煤价下跌原因**：2024年下半年供需格局呈下跌趋势，进口煤、冶金煤行业、社会需求与预期不一致及社会库存增加等因素影响[74][75]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **中煤能源**：装备企业煤矿设备全生命周期专业化服务业务落地，金融业务净利润首破10亿元，资产规模连续两年破1000亿元；多个项目建设进展及2025年资本支出计划用途和产能增量情况[18][19][20]。 - **上海能源**：通过多种措施降本增效，如集中采购、修旧利废等；新能源项目有多项进展，如原网核储一体化示范基地初步建成等；制定市值管理制度和估值提升计划[26][28][30]。 - **新集能源**：在建煤电机组项目推进顺利，未来分红将综合考虑经营和资金状况及发展规划[54][55]。 - **成本管控**：中煤能源通过数字化手段强化成本管理；上海能源从提效和成本控制两方面降成本；新集能源在煤炭和电力板块实施标准成本管控体系[52][62][63]。 - **股东回报**：中煤能源分红坚持稳定、持续、可预期原则，目前无控股股东进一步增持计划；上海能源2024年分红金额合计2.9亿元，现金分红比例40.4%[44][67][30]。