01 9月5日，上交所公告终止陕西水电IPO审核，为这家区域新能源企业长达20个月的上市征程画上句号。 陕西水电并非一家普通的区域能源企业，控股股东为陕投集团，是陕投集团旗下清洁能源核心平台。其主营业务涵盖光伏、风电和水电等绿色清洁能源的 投资、开发与运营。陕投集团直接及间接持有其73.71% 股权，并将其视为"风光水火储"一体化战略的资本化先锋。 与此同时，更值得警惕的是，陕西水电盈利质量与现金流创造能力严重背离，2023-2024年经营活动现金流净额连续暴跌24.23%和52.52%，2024年末应收 账款高达13.89亿元，占流动资产比例超50%。 此外，资产负债表同样亮起红灯，2022年至2024年，陕西水电资产负债率分别为51.63%、56.54%、60.56%。60.56%的资产负债率不仅创三年新高，更显 著高于新能源发电行业52%的平均水平。 财务数据背后，实质是陕西水电业务结构与行业环境的深层问题。 招股说明书显示，陕西水电的业务结构呈现严重的"光伏依赖症"，2024年陕西水电的业务板块中，水力发电板块的占比仅为10.15%，风力发电板块占比为 30.97%。光伏发电占比则高达58.88%，已 ...