美联储官员观点 - 美联储官员米兰提及存在关于通胀目标的积极观点 [1] - 该观点认为通胀目标通过稳定预期能发挥积极作用 [1]

黄金与白银价格表现 - 2025年12月黄金期货14日上涨26.6美元，收于每盎司4159.6美元，涨幅为0.64% [1] - 12月黄金期货隔夜创下每盎司4190.90美元历史新高 [1] - 12月白银期货隔夜创下52.495美元的历史新高 [1] - 12月交割的白银期货价格下跌8.4美分，收于每盎司50.345美元，跌幅为0.17% [2] 美联储政策与市场预期 - 美联储主席鲍威尔表示将根据经济前景和风险平衡制定利率政策，而非遵循预定路径 [1] - 市场普遍预计美联储将在本月晚些时候再次降息25个基点，12月份还会再次降息 [1] - 美联储在9月份已降息25个基点 [1] 机构价格预测与技术分析 - 美国银行预计黄金和白银将保持上升趋势，明年价格将分别达到每盎司5000美元和65美元 [1] - 12月黄金期货多头拥有强劲的整体技术优势，下一个上行价格目标是突破4300美元阻力位 [1] - 空头的下一个近期下行价格目标是跌破3900美元的技术支撑价位 [1]

在周四向明尼阿波利斯郊区某经济俱乐部发表的演讲中，巴尔着重强调了自己对通胀走向的担忧。他表 示，9月美联储官员的中位预测显示，通胀可能要到2027年底才能回归目标水平。 AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 美联储理事迈克尔·巴尔（Michael Barr）表示，考虑到物价仍在过快上涨，在进一步调整政策立场时应 谨慎行事。 巴尔周四指出，他仍担忧通胀可能持续高企，并认为美联储在推动通胀率回归2%目标的问题上不能掉 以轻心。这番言论暗示，对于投资者普遍预期的美联储在2025年剩余时间内继续降息的举措，巴尔可能 持怀疑态度——这为立场分歧的美联储政策委员会增添了投票变数。 巴尔于2022年由前总统拜登提名加入美联储理事会，担任负责银行监管的副主席。在美联储任职期间， 他的工作重心主要放在金融体系监管上。任职以来，巴尔在投票时始终与美联储主席鲍威尔保持一致， 但他对货币政策的看法与多数同事的共识频率较低。今年早些时候，巴尔卸任监管副主席一职，但仍保 留美联储理事席位。 堪萨斯城联储主席弗里·施密德（Jeffrey Schmid）立场偏鹰派，他与巴尔一样支持美联储上月的降息举 措，但在周一的演讲中 ...

货币政策决策 - 美联储决定将基准利率下调25个基点，此决策获得绝大多数委员支持 [1] - 唯一反对票来自新任理事米兰，其主张更大幅度降息50个基点，理由是劳动力市场趋软且核心通胀已显著接近2%目标 [1] - 几乎所有受访市场参与者预计本次会议将降息25个基点，近半数预计10月将再次降息，绝大多数预计2025年底前至少降息两次 [2] 宏观经济状况 - 2025年上半年美国实际GDP增速明显放缓，就业增长持续疲软，7月和8月非农新增岗位显著低于预期，且5月和6月数据遭大幅下修 [2] - 截至2025年3月的12个月内，就业岗位总数较此前公布值减少逾90万个，8月失业率为4.3% [2] - 8月整体PCE价格指数同比上涨2.7%，核心PCE同比上涨2.9%，均处于年内高位，多数与会者认为关税上调构成通胀上行压力 [2] 金融市场表现 - 美国国债短端收益率下行20至40个基点，收益率曲线趋于陡峭，股市继续上涨逼近历史高点 [2] - 企业信用利差维持低位，显示市场对信用风险预期温和 [2] - 9月15日有担保隔夜融资利率（SOFR）短暂升至常设回购便利（SRF）最低投标利率之上，当日SRF使用量达15亿美元 [3] 经济前景与风险 - 经济内生动能减弱，私人国内最终购买支出（PDFP）增长放缓，房地产市场持续低迷成为主要拖累因素 [3] - 就业下行风险已超过通胀上行压力，生产率提升正在缓解成本推动型涨价的压力 [4] - 就业增幅集中于少数行业，周期敏感群体如非裔青年失业率上升，叠加AI技术普及对需求的潜在冲击，使得下行风险显著增加 [3] 资产负债表管理 - 委员会一致同意继续缩表进程，系统公开市场账户（SOMA）规模预计到2026年3月底略高于6万亿美元 [4][5] - 每月对到期美债本金中超过50亿美元的部分进行滚动，对机构债和MBS本金偿还中超过350亿美元/月的部分再投资于美债 [5] - 若缩表按当前速度推进，至2026年3月底银行体系准备金规模将接近2.8万亿美元 [5]

美联储官员评论 - 美联储官员米兰表示，前总统特朗普提出的通胀目标与美联储的货币政策工作无关 [1]

美联储官员政策立场 - 美联储官员洛根表示，目前距离实现通胀目标仍遥远 [1]

美联储哈马克：直到2027年底/2028年初才会实现2%的通胀目标。 来源：滚动播报 ...

通胀指标表现 - 美国8月个人消费支出价格指数同比上涨2.7%，略高于7月的2.6% [1] - 8月核心个人消费支出价格指数同比上涨2.9%，与前一个月涨幅持平 [1] 通胀水平与政策目标 - 8月个人消费支出价格指数和核心指数均明显高于美联储2%的长期通胀目标 [1] - 该指数是美联储制定货币政策的重点参考数据 [1] 影响因素与挑战 - 美国政府的关税政策推高了国内物价，增加了普通消费者的经济负担 [1] - 当前通胀数据给美联储未来调整货币政策增加了挑战 [1]

美联储货币政策与市场预期 - 美联储降息靴子落地且点阵图显示年底还有两次降息 充裕流动性正成为美国权益市场定价的决定性因素 市场普遍预计美股牛市可期 [1] - 美联储主席鲍威尔对美股股指偏高的言论导致市场预期受挫 主要股指全线下挫 9月23日至25日标普500、纳斯达克和道琼斯工业指数连续三个交易日下跌 三大股指平均跌去79个基点 [1] - 若美联储降息预期强化 美元指数下跌将不可避免 全球资本向美国本土回流的动力减弱 导致投资下降和经济衰退 叠加美国政府关税政策影响 自然利率的寻找过程更加复杂 [1] 美联储政策意图与挑战 - 鲍威尔言论旨在引导市场预期 避免形成一致性单边降息预期 在美国债务危机下美联储被动配合白宫降息已成为市场共识 [2] - 大而美法案影响效应将在2026财年兑现 美元资产价值锚定效应日渐丧失 若美元持续降息 全球投资者抛售美元资产或成为避险本能下的占优策略 [2] - 美联储释放不会妥协的信号 关税政策推高通胀只是时间问题 全球供应链破坏和重组对商品价格的影响将在6个月左右逐渐兑现 预防美国通胀反弹任务艰巨复杂 [2] 美国经济与财政状况 - 美国债务占GDP比重已超过123% 远超国际货币基金组织90%的警戒线 [3] - 美元指数持续下行 美债收益率波动幅度加大 黄金价格不断走高 美国政府通过提高债务上限和强化短债发行方式续命 [3] - 海外债券市场对美国经济数据的敏感度直线上升 美联储需通过货币政策调整避免市场交易美国经济可能走向衰退的预期 [3][4] 利率政策展望 - 为平衡经济增长目标 美国联邦基金利率走低已经是大概率事件 [4] - 美联储需避免市场形成单边一致性预期 且避免这种预期被频繁定价 这是最大挑战 [4] - 美联储用小幅度的利率刹车观察市场反应 在高利率环境下受到抑制的生产和消费活动已为市场调整埋下伏笔 需要在适应增长和遏制通胀之间求得平衡 [4]

美联储内部政策分歧 - 美联储官员对后续降息路径存在巨大分歧，部分官员担心过度降息阻碍通胀回落，部分官员则认为应进一步降息 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比指出当前环境有滞胀方向冲击的迹象，是美联储平衡双重使命时可能面临的最糟糕情况 [5] - 美联储副主席鲍曼和新任理事米兰主张更激进的降息措施，与持谨慎态度的官员形成鲜明对比 [7] 官员谨慎（“鹰派”）立场 - 堪萨斯城联储主席施密德认为当前通胀率仍然过高，劳动力市场虽降温但大体平衡，当前政策立场仅略微有限制性 [3] - 施密德担心通胀有黏性，可能上升至3%而非回落至2%的目标，但近期疲软的就业数据让他相信就业市场可能比预期更“实质性或突然”地恶化 [4] - 芝加哥联储主席古尔斯比担心快速降息可能会阻碍通胀回归目标，对通胀已连续近五年高于2%且持续恶化的情况下仅指望其是暂时的感到不安 [5] - 古尔斯比表示美联储的货币政策已经只有温和的限制性，对通胀处于2%—3%区间中部感到不适 [5] 官员激进（“鸽派”）立场 - 美联储副主席鲍曼明确表示通胀已足够接近2%的目标，劳动力市场比预期更“脆弱”，这为进一步降息提供了理由 [7] - 鲍曼强调通胀率在美联储目标范围内，认为关税对价格上涨的影响可能是一次性的，并警告决策者面临“落后于形势”的严重风险 [7] - 新任理事米兰主张立即采取更大幅度降息，认为当前4%至4.25%的联邦基金利率显著高于中性水平，经济对下行冲击的脆弱性显著增加 [7] - 米兰明确提出希望通过一轮“非常短暂的、每次50个基点的降息”达到中性利率水平，总计下调150至200个基点 [8] - 旧金山联储主席戴利“完全支持”美联储上周的降息决定，并预计未来还将有进一步降息，她不认为美国经济会陷入衰退或走向“滞胀” [9] 经济数据与市场预期 - 据CME“美联储观察”，截至北京时间9月26日06:30，市场预计美联储10月维持利率不变的概率为14.5%，降息25个基点的概率为85.5% [2] - 市场预计美联储12月维持利率不变概率为4.3%，累计降息25个基点的概率为35.4%，累计降息50个基点的概率为60.4% [2] - 古尔斯比称本周四公布的美国GDP数据并没有改变他对增长趋势的看法 [5] - 戴利指出扣除关税推动的商品通胀后，目前的通胀率大约在2.4%至2.5%之间，逐步接近2%的目标 [9] - 鲍曼指出自4月以来就业增长平均每月仅约2.5万个，远低于年初水平 [7]