报告核心观点 - 热点与量能支撑行情延续，交易逻辑基于盈利预期改善，下半年经济压力大，8、9 月 A 股或呈跷跷板效应，货币政策是三季度择时依据；“反内卷”分阶段，行业配置有时间顺序；通缩等困难下，货币政策降息成股市续力关键；海外贸易谈判推进，预计关税对通胀推升温和，推荐做多美股等策略 [1][2][3][8] 未完待续与此消彼长 从羊群效应到脚踏实地 - “反内卷”第一阶段未完待续，热度减退后回归分配与需求本质；先周期交易有羊群效应，阶段二打破恶性循环，形成内需拉动增长；行业配置按先周期扩散、新兴产业、民生保障、消费顺序 [2][13] 从交易预期到现实考验 - 通缩、盈利弱和需求差待解决，货币政策降息是股市续力关键；GDP 平减指数显示通缩压力，二季度 GDP 增速受关注；A 股盈利端探底企稳；生产端有韧性，需求端走弱，出口贡献或减弱 [3][14] 非此即彼 - 未来两个月关键时间点有关税、首发特别国债、政治局会议，经济数据决定政策发力时间，关注 8、9 月跷跷板效应；配置参考《窄门 2》，止盈钢铁后可考虑细分化工 [4][20] 海外贸易谈判如期推进，美股上破新高 贸易谈判的利好落地，未来逐步淡出市场关注的焦点 - 贸易谈判落地推升市场风险偏好，未来淡出视野；三季度贸易战大概率尘埃落定，美国与日欧达成协议使中小经济体易让步；关税对企业盈利影响短暂，就业市场向好 [6][23] 关税对通胀在终端消费传导上的推升或相对有限 - 企业或承担大部分关税成本，关税对通胀推升有限；PPI 显示批发商和零售商暂担价格上涨，库存和销售情况使企业传导涨价能力受限；未来关税推动通胀上行幅度有限，为 9 月降息留空间 [7][29][30] 策略上做多美股，战略性看多美元 - 优先做多美股，战略性看多美元，美债维持熊陡；通胀上行、就业平稳，美联储无需急于行动；关税对通胀推升有限且有政治压力，预计 7 月会议后对 9 月降息留解释空间，全年降息 1 次 [8][36]

市场表现 - 上周发达市场表现优于新兴市场，MSCI全球指数上涨1.3%，其中MSCI发达市场上涨1.4%，MSCI新兴市场上涨0.7% [3] - 发达市场中日经225表现最强，上涨4.1%，澳洲标普200表现最弱，下跌1.0% [3] - 新兴市场中创业板指表现最优，上涨2.8%，印度Sensex30表现最差，下跌0.4% [3] - 大宗商品方面COMEX铜上涨3.2%，ICE布伦特原油下跌1.2% [3] - 港股能源材料板块涨幅领先，综合企业上涨8.8%，原材料业上涨7.7% [7] - 美股医疗保健板块表现强势，上涨3.4%，材料板块上涨2.3% [7] 交投情绪 - 上周港股成交环比上升至186亿股/7055亿美元，标普500成交环比下降至39亿股/49520亿美元 [11] - 港股卖空占比环比下降至11.5%，滚动三年分位数1%，显示投资情绪处于历史高位 [11] - 美股NAAIM经理人持仓指数环比下降至81.1%，滚动三年分位数61%，显示北美投资情绪处于历史偏高位置 [11] 估值水平 - 发达市场最新PE为23.8倍，PB为3.8倍，处于2010年以来93%和100%分位数 [13] - 纳斯达克指数PE估值最高达43.1倍，道琼斯工业指数PE为32倍 [13] - 新兴市场最新PE为16.5倍，PB为2倍，处于2010年以来86%和92%分位数 [14] - 港股医疗保健业PE估值最高达45.0倍，金融业PE估值最低为8.2倍 [16] - 美股房地产PE估值最高达44.2倍，信息技术PE估值分位数最高达99% [16] 资金流动 - 5月全球共同基金净流入印度2526亿美元，净流出中国大陆8585亿美元 [21] - 最近一周资金合计流入港股213亿港元，其中稳定型外资流入134亿港元 [21] - 美联储7月议息会议在即，市场预期年内降息1.75次，较前周下降 [19] 基本面 - 港股日常消费盈利预期上修8.8，医疗保健业盈利预期下修9.0 [22] - 美股金融板块盈利预期上修0.2，能源板块盈利预期下修0.6 [22] - 日股钢铁行业盈利预期上修10.1，电力与天然气行业盈利预期下修1.4 [23] - 美国6月非农就业新增14.7万人，高于预期的11万人，失业率回落至4.1% [26] - 欧元区6月制造业PMI为49.5%，创2022年8月以来最高水平 [28]

公司业绩表现 - 季度每股收益0 02美元 超出Zacks共识预期的亏损0 03美元 去年同期每股亏损0 04美元 [1] - 季度盈利超预期幅度达166 67% 但上一季度实际亏损0 1美元 比预期亏损0 04美元差150% [1] - 过去四个季度中 公司两次超过EPS预期 [2] - 季度营收2 2454亿美元 低于Zacks共识预期6 46% 去年同期为2 2988亿美元 [2] 市场表现与展望 - 年初至今股价下跌48 2% 同期标普500指数上涨8 6% [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计短期表现与市场持平 [6] - 下季度共识EPS预期为亏损0 06美元 营收预期2 0971亿美元 本财年预期亏损0 17美元 营收预期8 8529亿美元 [7] 行业比较 - 所属医疗产品行业在Zacks 250多个行业中排名后30% [8] - 同行业公司biote Corp预计下季度每股收益0 06美元 同比下降57 1% 营收预期4952万美元 同比微增0 7% [9]

公司业绩表现 - GeneDx Holdings Corp (WGS) 在过去两个季度中平均超出盈利预期202.27% [1] - 最近一个季度每股收益为0.28美元 超出Zacks共识预期0.11美元154.55% [2] - 前一季度每股收益为0.7美元 超出预期0.2美元250% [2] 盈利预测指标 - 公司当前Earnings ESP(预期惊喜预测)为+5.26% 显示分析师近期对其盈利前景转为乐观 [8] - 结合Zacks排名第二(买入) 暗示下次财报可能继续超预期 [8] - 研究显示具备正Earnings ESP且Zacks排名3(持有)以上的股票70%概率会超预期 [6] 方法论说明 - Earnings ESP通过比较"最准确预估"与"共识预估"得出 反映分析师最新修正信息 [7] - 下次财报预计发布日期为2025年7月29日 [8]

财报发布时间及预期 - 公司将于2025年7月30日开盘前发布2025年第二季度财报 [1] - 过去30天内第二季度每股收益共识预期上调0.8%至2.56美元 [2] - 公司过去四个季度均超预期 平均超出幅度达3% [1][14] 财务指标预测 - 第二季度营收共识预期为40.1亿美元 同比下降0.4% [2] - 调整后每股收益预期2.56美元 同比上升0.8% [2] - 毛利率预计提升70个基点至44.5% [7][9] 各业务板块表现 食品设备板块 - 北美机构终端市场增长及欧洲商用洗碗设备需求强劲推动该板块发展 [3] - 预计营收增长0.3%至6.688亿美元 [3] 焊接板块 - 亚太和中东市场需求复苏带来积极影响 [4] - 工业及商业终端市场疲软导致营收预计微降0.1%至4.653亿美元 [4] 特种产品板块 - 地面支持设备/家电/消费包装等业务表现强劲 [5] - 医疗过滤业务疲软导致营收预计下降0.2%至4.482亿美元 [6] 聚合物与流体板块 - 南美/欧洲/亚太市场聚合物需求旺盛 [5] - 车身修理和轮胎修理业务疲软导致营收预计下降1.7%至4.463亿美元 [6] 汽车OEM板块 - 北美汽车产量下降及产品线简化影响业绩 [7] - 营收预计下降2.3%至7.958亿美元 [7] 测试与测量电子板块 - 北美MTS测试模拟业务及半导体耗材市场需求下滑 [8] - 营收预计下降1.1%至6.704亿美元 [8] 建筑产品板块 - 北美/欧洲/亚太商用及住宅终端市场需求疲软 [9] - 营收预计下降0.3%至5.024亿美元 [10] 其他影响因素 - 海外业务占比大 汇率波动可能影响盈利 [10] - 盈利预测模型显示可能超预期 因盈利ESP达+1.19%且Zacks评级为3 [11][12]

公司业绩预期 - BioCryst Pharmaceuticals预计在2025年第二季度实现营收1.4885亿美元，同比增长36.2%，每股收益0.03美元，同比增幅达150% [3] - 公司将于8月4日发布财报，实际业绩与预期的差异可能影响股价短期走势 [1][2] - 过去30天共识EPS预期维持不变，但分析师个体调整方向可能未在整体数据中体现 [4] 盈利预测模型分析 - Zacks Earnings ESP模型显示公司Most Accurate Estimate低于共识预期，ESP为-66.67%，结合Zacks Rank 3评级，预示业绩超预期概率较低 [11] - 该模型对正向ESP预测效力显著，当与Zacks Rank 1-3级组合时，业绩超预期概率近70% [8][9] - 公司上季度实现盈亏平衡（预期亏损0.07美元/股），创100%正意外，近四季两次超预期 [12][13] 行业对比 - 同业公司Indivior PLC预计第二季度每股收益0.26美元（同比降40.9%），营收2.4427亿美元（同比降18.3%） [17][18] - Indivior的ESP达+11.54%且Zacks Rank 3，近四季三次超预期，业绩超共识概率较高 [18][19] 业绩影响要素 - 股价变动不仅取决于业绩是否超预期，还受管理层电话会讨论及其他突发因素影响 [2][14] - 公司当前数据未显示强烈盈利惊喜信号，但建议投资者综合考量其他因素 [16]

公司业绩预期 - 华尔街预计Castle Biosciences在2025年第二季度的收益和收入将同比下降，预计季度亏损为每股0.51美元，同比下降264.5%，收入预计为7389万美元，同比下降15.1% [1][3] - 共识EPS预估在过去30天内被下调26%，反映分析师对初始预估的集体重新评估 [4] - 公司最近一个季度的实际亏损为每股0.20美元，低于预期的0.08美元，意外率为-150.00%，但在过去四个季度中三次超过共识EPS预估 [14][15] 业绩预测模型 - Zacks Earnings ESP模型通过比较最准确预估与共识预估来预测业绩意外，最准确预估是共识预估的更新版本，理论上能更准确地反映最新信息 [7][8] - 正的Earnings ESP读数理论上表明实际收益可能高于共识预估，且与Zacks Rank结合时预测能力更强，特别是当Zacks Rank为1、2或3时，这种组合在近70%的情况下会产生正的业绩意外 [9][10] - Castle Biosciences的Earnings ESP为0%，且Zacks Rank为4，这使得预测其超过共识EPS预估变得困难 [12][13] 行业比较 - 行业另一家公司Moderna预计在2025年第二季度每股亏损2.99美元，同比改善10.2%，收入预计为1.2717亿美元，同比下降47.2% [19][20] - Moderna的共识EPS预估在过去30天内被下调1.4%，但其最准确预估较高，导致Earnings ESP为+7.22%，结合其Zacks Rank 3，很可能超过共识EPS预估，且在过去四个季度均超过预估 [20][21] 业绩意外影响 - 业绩超过或低于预期可能不是股价变动的唯一基础，其他因素也可能影响股价，例如投资者失望或未预见的催化剂 [16] - 尽管Castle Biosciences目前不像是业绩超预期的有力候选者，但投资者仍需关注其他因素以决定是否在财报发布前投资或避开该股票 [18]

市场行情分析 - 上周市场围绕"雅下"水电站开工建设展开行情 总投资达1 2万亿的"雅下"水电站正式开工 拉动基建投资增速并提升稳经济预期 [1] - 国际局势好转 美国财政扩张方案缓解经济衰退预期 有利于全球资本市场稳定 [1] - 国内"反内卷"工作持续推进 产能过剩预期缓解 对盈利预期有正面作用 [1] 市场表现 - 沪指延续反弹趋势 周线五连阳 周五收盘仍在五天均线上方 [1] - 深圳成指加速补涨 创出年内新高 [1] - 两市日均成交额超过18000亿 较上周明显放大 [1] - 市场热点集中在建筑建材等基建相关行业 [1] - 中小盘和科技风格涨幅更大 [1] 技术走势 - 沪指突破五、六月份震荡箱体后继续上行 在去年四季度密集成交区反复争夺 [1] - 上周下半周重心加速上移 [1] - 主要技术压力位在去年十月初高点 该位置为周线大箱体顶部 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度净收入为2.42亿美元，即每股2.67美元；剔除特殊项目后，净收入为2.24亿美元，即每股2.48美元，高于2024年的1.99亿美元（每股2.2美元） [3] - 2025年第二季度净销售额为22亿美元，2024年为21亿美元 [3] - 2025年第二季度剔除特殊项目后的EBITDA为4.51亿美元，2024年为400万美元 [3] - 2025年第二季度每股收益比2024年增加0.28美元，主要因包装和纸张业务价格与组合提升、纤维成本降低和税率降低，但被运营成本、年度停机费用等增加部分抵消 [4] - 结果比第二季度每股2.41美元的指引高出0.07美元，主要因运营成本和纤维成本降低 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 包装业务 - 2025年剔除特殊项目后的EBITDA为4.53亿美元，销售额为20亿美元，利润率为22.6%；2024年EBITDA为4亿美元，销售额为19亿美元，利润率为21% [4] - 国内集装箱板和瓦楞产品价格与组合比2024年高出每股0.95美元，比2025年第一季度高出每股0.41美元；出口集装箱板价格比2024年第二季度高出每股0.03美元，比2025年第一季度高出每股0.01美元 [7] - 瓦楞产品工厂日均发货量比2024年第二季度增长1.7%，总发货量与2024年持平（2024年多一个工作日） [7][8] - 集装箱板外部销量比2025年减少3万吨，比2024年第二季度减少2.4万吨 [8] 纸张业务 - 2025年第二季度剔除特殊项目后的EBITDA为3000万美元，销售额为1.46亿美元，利润率为20.8%；2024年EBITDA为3100万美元，销售额为1.5亿美元，利润率为20.4% [11] - 销售 volume比2024年下降5%，比2025年第一季度下降7%；纸张价格与组合比2024年上涨3%，比2025年第一季度上涨1% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - 因全球贸易紧张，出口集装箱板销售 volume下降，国内销售按计划进行，但对中国和欧洲市场的出口销售明显减少 [8][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布收购Greif集装箱板业务，预计第三季度末完成交易，该业务资本充足，与公司互补，将为集装箱板和瓦楞产品提供增长平台 [6] - 行业内客户订购模式仍较为谨慎，但瓦楞需求保持稳定 [7] - 近期行业内工厂关闭公告使供应与需求趋于平衡 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度盈利 volume是关键驱动因素，预计瓦楞发货量增加，集装箱板产量提高，但出口集装箱板销售仍将受全球贸易环境影响 [14] - 包装业务价格与组合预计相对平稳，纸张业务预计价格持平，产量和销售 volume增加 [15] - 第三季度无计划内维护停机，预计维护停机费用降低，货运成本因铁路费率上涨而增加 [15] - 运营成本接近第二季度水平，纤维成本略有下降，预计第三季度剔除特殊项目后的每股收益为2.8美元 [16] - 随着全球经济不确定性消除和利率变动，业务有望显著改善，存在上行潜力 [37][66] 其他重要信息 - 2025年第二季度净收入中的特殊项目收入为每股0.19美元，主要来自先前关闭的瓦楞产品设施的房地产销售收益，部分被收购Greif集装箱板业务的成本抵消 [3] - 公司在第二季度运营良好，控制了运营成本，员工表现出色，实现了成本和效率提升、销售增长和资本项目执行 [5][6] - 公司将在第四季度德里德维护停机前建立更多库存 [15] 问答环节所有提问和回答 问题1: 新季度开始时的预订和开票情况，以及第二季度业绩好于预期的原因 - 预订量比2024年第三季度增长2%，比2025年第二季度最后一个月增长10% [21] - 业绩好于预期主要因运营效率高，尽管部分机器因需求不足停机，但组织执行出色，有效控制了运营成本 [22][23] 问题2: 每吨收入和EBITDA增长的原因 - 并非因产品组合，主要是价格上涨的体现，出口销售减少也有助于提升收入和EBITDA，全球问题解决后出口销售回升将带来更大增长 [25][26] 问题3: 6月瓦楞产品发货量情况及预订量比2025年第二季度最后一个月增长10%的说明 - 预订量确实比2025年第二季度最后一个月增长10% [32] - 发货量在第二季度有所波动，客户因关税和全球经济不确定性谨慎管理库存，部分行业受影响，如汽车、建筑产品、食品饮料等 [33] 问题4: 汽车、建筑产品等终端市场表现不佳是第二季度现象还是长期问题，以及收购Greif资产的资本节省和2026年资本支出预期 - 部分行业长期表现不佳，如建筑产品行业受高利率影响；解决关税和利率问题将带来巨大上行空间 [37] - 收购Greif资产可避免大量资本支出，如在达拉斯地区，利用Greif现有平台可减少新建大型工厂的成本 [38][40] 问题5: 确认预订量和发货量数据，以及收购Greif的财务优势（现金税方面） - 预订量比2024年第三季度增长2%，同期每日发货量增长11.5% [46] - 收购将主要采用资产收购结构，可获得折旧抵税，还可享受更高的 bonus折旧 [53] 问题6: Greif业务的达拉斯工厂盈利情况及预期运营率，以及价格上涨对其影响 - 达拉斯工厂有巨大增长潜力，已在协同效应估算中有所考虑 [61] - 业务运营率有提升空间，价格上涨的好处已开始显现，但具体估算尚不确定 [60][62] 问题7: 第三季度业绩变化风险及方向 - 存在上行风险，随着全球问题解决和客户恢复正常业务，需求将增加 [66] 问题8: 包装业务第三季度价格预计持平的原因及电商业务增长情况和展望 - 价格预计持平是因价格上涨已完全传导，仅有轻微的五月上行空间 [74] - 公司电商客户今年以来保持中个位数增长，电商业务下半年更活跃，存在上行潜力 [75][77] 问题9: 收购Greif前后公司再生材料比例变化，以及Greif再生能力对市场的影响 - 收购前公司再生材料比例历史上在20%左右，最低可达15%；收购Greif后将升至约30% [82] - Greif的再生能力将提供更好机会，其位于马西隆的100%再生纸厂可灵活调整生产，且公司工厂地理位置优越，可节省运费和纤维成本 [83] 问题10: 行业内工厂关闭对公司业务的影响及特定地区表现 - 目前难以判断工厂关闭对公司业务的影响，美国集装箱板外部市场有限，全球市场也存在挑战，工厂关闭从长远看对公司有利 [86][87] 问题11: 集装箱板产量同比变化及客户库存情况和需求前景 - 集装箱板产量预计比去年减少2.5 - 3万吨，主要因当前市场情况下出口销售减少 [92] - 客户已完成去库存，库存水平极低，全球经济和利率情况改善将推动业务显著增长 [94] 问题12: Greif资产的瓦楞生产能力、整合水平，收购资金成本及业务边际增长的运营杠杆情况 - 预计新债务的利率约为5.5%，增量利息约为1000万美元 [99] - Greif资产的整合水平约为70% - 75% [100] - 业务边际增长时，大部分成本已覆盖，额外增长将直接增加利润，加班成本等增量较小 [103]

公司业绩表现 - 季度每股收益0.2美元 低于Zacks共识预期0.23美元 同比去年0.27美元下降25.93% [1] - 营收2.1691亿美元 超出预期1.08% 同比去年2.0107亿美元增长7.88% [2] - 过去四个季度中 三次超过EPS预期 四次超过营收预期 [2] 市场反应与股价 - 本季度业绩意外-13.04% 上季度业绩意外+22.73% [1] - 年初至今股价累计上涨11.8% 跑赢标普500指数8.1%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为2级(买入) 预计短期将跑赢大盘 [6] 未来展望 - 下季度EPS预期0.29美元 营收预期2.2434亿美元 [7] - 本财年EPS预期1.04美元 营收预期8.7634亿美元 [7] - 业绩电话会管理层表态将影响短期股价走势 [3] 行业比较 - 卫星通信行业在Zacks行业排名中位列前39% [8] - 同行业公司Globalstar预计季度亏损0.09美元/股 同比收窄40% [9] - Globalstar预计营收6267万美元 同比增长3.8% [9]