行业基本面与市场表现 - 2025年国防军工板块迎来基本面与市场表现的双重拐点，行业终结“增收不增利”困局，迈入“订单兑现+业绩驱动”的高质量发展阶段 [1] - 全年申万军工指数修复明显，呈现“Q1筑底、Q2修复、Q3加速、Q4整固”节奏，行情驱动力由政策预期转向业绩兑现 [1] - 截至2025年11月10日申万军工全年PE-TTM修复至约70倍PE，结构显著分化，民参军、军贸出口及智能化标的领涨 [1] - 核心企业中报显示营收利润双修复，合同负债与存货维持高位，验证订单实质性回暖，经营性现金流连续高增，营运质量与盈利质量同步改善 [1] 2026年行业关键转折预期 - 2026年作为“十五五”开局之年，军工行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转折 [2] - 订单确定性显著增强，“十四五”尾单集中交付与“十五五”新规划启动形成双轮驱动 [2] - 需求结构加速向新质战斗力和消耗性作战能力倾斜，军贸成为第二增长曲线，体系化出口打开高端市场天花板 [2] - 军民融合深化，商业航天、低空经济、核聚变等方向实现“军技民用、双向赋能”，财务质量全面改善，估值逻辑从主题博弈转向基本面定价 [2] 核心投资主线 - 投资主线聚焦军贸出口、新质战斗力、军民融合及资产证券化四大高确定性方向 [1][3] - 军贸视角下的主战装备产业链重点布局具备整机总装能力、定价权和海外交付经验的核心企业，直接受益于体系化订单放量与客户黏性壁垒 [3] - 新质战斗力加速形成的先进作战领域包括水下攻防、无人集群、网络电磁对抗和智能指控四大方向，相关配套企业正从技术验证迈向规模化列装 [3] - 军民融合纵深推进下的科技强国抓手型赛道包括商业航天、低空经济、可控核聚变关键部件等，兼具国防支撑与新兴产业属性 [3] - 改革与资产证券化主线涵盖地方国资收购优质涉军资产后注入上市公司，以及央企军工集团加速未上市资产证券化 [3] 具体投资建议 - 军贸视角下的主战装备产业链关注中航沈飞、国科军工 [4] - 新质战斗力加速形成的先进作战方向关注中国海防、星网宇达、中航机载、海格通信 [4] - 军民融合纵深推进下的科技强国抓手型赛道关注航天电子、航天动力、四创电子、联创光电 [4] - 改革与资产证券化主线关注盟升电子、鑫宏业 [4]

股价与交易表现 - 11月19日盘中股价下跌2.09%至8.88元/股，成交金额2460.35万元，换手率0.57%，总市值43.00亿元 [1] - 当日主力资金净流入50.36万元，特大单买入139.19万元（占比5.66%），大单买入273.23万元（占比11.11%）同时卖出362.06万元（占比14.72%） [1] - 公司今年以来股价下跌13.28%，近5个交易日下跌3.79%，近20日下跌7.21%，近60日下跌25.63% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为3月10日，龙虎榜净买入9025.62万元，买入总计1.24亿元（占总成交额36.32%） [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为公路养护高端设备制造，收入构成为：应急抢险设备78.43%，沥青路面再生设备14.65%，拌合设备5.27%，其他1.40%，其他设备0.17%，租赁服务0.08% [1] - 2025年1-9月实现营业收入2.23亿元，同比增长128.17%，归母净利润843.83万元，同比增长122.06% [2] - 截至9月30日股东户数为2.25万，较上期减少15.22%，人均流通股21546股，较上期增加18.07% [2] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为环保-环保设备Ⅱ-环保设备Ⅲ [2] - 所属概念板块包括中科院系、并购重组、军民融合、3D打印、航天军工等 [2] 分红情况 - A股上市后累计派现7828.12万元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

股价表现与交易数据 - 11月19日盘中报7.26元/股，上涨2.11%，总市值56.01亿元，成交1456.56万元，换手率0.36% [1] - 主力资金净流出34.65万元，其中大单买入20.18万元（占比1.39%），卖出54.83万元（占比3.76%） [1] - 今年以来股价上涨37.76%，近5个交易日上涨2.11%，近20日下跌7.63%，近60日下跌13.26% [1] - 今年以来已8次登上龙虎榜，最近一次为6月30日 [1] 公司基本情况 - 公司全称为海洋王照明科技股份有限公司，成立于1995年8月11日，于2014年11月4日上市 [1] - 主营业务为特殊环境照明设备的研发、生产、销售和服务 [1] - 主营业务收入构成：照明设备91.47%，城市及道路照明工程建造业务7.98%，管养服务0.39%，设计服务0.08%，其他收入0.08% [1] - 所属申万行业为家用电器-照明设备Ⅱ-照明设备Ⅲ，概念板块包括军民融合、LED、物联网、航天军工、证金汇金等 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为3.30万户，较上期减少38.56% [2] - 人均流通股17341股，较上期增加62.77% [2] - A股上市后累计派现7.07亿元，近三年累计派现1.23亿元 [3] - 十大流通股东中，招商量化精选股票发起式A（持股220.00万股）和大成中证360互联网+指数A（持股215.41万股）为新进股东 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入11.21亿元，同比增长2.46% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润5479.29万元，同比增长4.83% [2]

公司股价与交易表现 - 11月18日盘中报63.80元/股，下跌2.01%，总市值255.21亿元 [1] - 当日成交金额3768.50万元，换手率1.52% [1] - 主力资金净流出815.51万元，其中特大单卖出357.90万元，占比9.50% [1] - 今年以来股价上涨4.76%，但近20日下跌13.16%，近60日下跌16.93% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为EMMS产业，覆盖隐身功能涂层材料、隐身功能结构件及电磁兼容材料 [1] - 主营业务收入构成为：电磁功能结构件71.46%，电磁功能涂层材料25.71%，电磁兼容材料2.58% [1] - 2025年1-9月实现营业收入6.19亿元，同比增长5.21% [2] - 2025年1-9月归母净利润2.49亿元，同比减少22.39% [2] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为5446户，较上期减少40.76% [2] - 人均流通股7052股，较上期增加68.80% [2] - A股上市后累计派现1.60亿元 [3] - 十大流通股东中出现多家新进基金，包括南方军工改革灵活配置混合A（持股216.58万股）等 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为国防军工-航空装备Ⅱ-航空装备Ⅲ [2] - 所属概念板块包括军民融合、航天军工、专精特新、基金重仓、次新股等 [2]

股价与交易表现 - 11月18日盘中股价下跌2.01%至14.66元/股，成交金额8374.40万元，换手率0.56%，总市值149.50亿元 [1] - 当日主力资金净流出2191.29万元，特大单与大单均呈净卖出状态，卖出金额分别占比14.41%和28.27% [1] - 公司股价今年以来上涨3.34%，但短期表现疲软，近5日、近20日、近60日分别下跌2.14%、4.12%和13.31% [1] - 今年以来4次登上龙虎榜，最近一次为6月6日，当日龙虎榜净买入额为-1.61亿元，卖出总计2.72亿元，占总成交额16.74% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为公路快运、快递及相关增值业务，快运业务收入占比90.55%，快递业务占比4.61%，其他业务占比4.84% [1] - 2025年1-9月实现营业收入302.70亿元，同比增长6.97%，但归母净利润为-2.77亿元，同比大幅减少153.54% [2] - 公司A股上市后累计派现7.84亿元，近三年累计派现2.27亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，股东户数为3.69万，较上期减少4.25%，人均流通股增至27623股，较上期增加4.43% [2] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股602.49万股，较上期减少671.08万股 [3] - 多家指数基金位列前十大流通股东，包括南方中证1000ETF、华夏中证1000ETF和广发中证1000ETF，持股数量均较上期有所减少 [3] 行业与概念板块 - 公司所属申万行业为交通运输-物流-快递 [2] - 所属概念板块包括数字孪生、长三角一体化、机器人概念、华为概念、军民融合等 [2]

股价与资金表现 - 11月18日盘中报19.02元/股，下跌2.01%，成交额2107.15万元，换手率0.51%，总市值47.82亿元 [1] - 当日主力资金净流出16.55万元，大单买入385.38万元（占比18.29%），卖出401.93万元（占比19.07%） [1] - 今年以来股价下跌11.54%，近5个交易日上涨0.69%，近20日下跌2.81%，近60日下跌16.54% [2] 公司基本情况 - 公司全称为广东新劲刚科技股份有限公司，成立于1998年12月9日，于2017年3月24日上市 [2] - 主营业务为高性能金属基复合材料及制品的研发、生产、销售和军工电子信息产业 [2] - 主营业务收入构成为：射频微波产品占比95.11%，特殊应用领域材料占比4.30%，其他业务占比0.58% [2] 行业与概念板块 - 所属申万行业为国防军工-军工电子Ⅱ-军工电子Ⅲ [2] - 所属概念板块包括军工电子、无人机、低空经济、军民融合、商业航天（航天航空）等 [2] 股东与股本结构 - 截至10月31日，股东户数为2.35万，较上期减少2.82%，人均流通股为9215股，较上期增加2.90% [2] 财务业绩 - 2025年1月-9月实现营业收入2.70亿元，同比减少33.18%，归母净利润1122.62万元，同比减少90.04% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现1.03亿元，近三年累计派现6808.15万元 [3] - 截至2025年9月30日，华商优势行业混合A（000390）为第八大流通股东，持股145.94万股，较上期减少97.81万股 [3] - 广发优势成长股票A（011425）为新进第九大流通股东，持股120.53万股 [3] - 长城久嘉创新成长混合A（004666）、永赢科技驱动A（008919）、广发聚丰混合A（270005）退出十大流通股东之列 [3]

核心观点 - 军工行业在2025年迎来基本面与市场表现的双重拐点，进入“订单兑现+业绩驱动”的高质量发展新阶段 [4] - 展望2026年，作为“十五五”规划开局之年与建军百年奋斗目标冲刺前夜，行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转折 [4] - 投资主线聚焦四大高确定性方向：军贸放量下的主战装备产业链、新质战斗力相关的先进作战领域、军民融合下的科技强国赛道、以及改革与资产证券化 [4] 2025年市场表现与估值复盘 - 2025年申万国防军工指数全年呈现“Q1筑底、Q2修复、Q3加速、Q4整固”的运行节奏，全年累计上涨16.39% [9] - 行情驱动力从政策预期逐步转向业绩兑现，三季度业绩拐点确认，中报显示核心企业实现营收利润双修复 [9][11] - 截至2025年11月10日，行业PE-TTM（剔除负值）修复至约70倍，估值结构显著分化，民参军、军贸出口及智能化标的领涨 [4][20] 2025年财务质量改善 - 行业结束“增收不增利”困局，2025年三季度单季营收同比增长6.70%，归母净利润同比大幅增长17.29% [24][26] - 经营性现金流显著改善，2025年一季报、中报、三季报的同比增长率分别为+83.65%、+51.68%、+57.48%，与利润增长同步 [31] - 营运效率提升，应收账款周转天数和存货周转天数自2025年二季度起显著压缩，显示交付节奏加快、回款周期缩短 [41] 2026年行业展望与核心驱动力 - 2026年将承接“十四五”尾单集中交付与“十五五”新规划启动的双轮驱动，订单确定性显著增强 [4][46] - 需求结构加速向新质战斗力和消耗性作战能力倾斜，聚焦信息化智能化战争所需的高技术装备 [4][104] - 军贸成为第二增长曲线，体系化出口打开高端市场天花板，中国军贸出口占全球市场份额约6% [4][97] - 国防预算预计稳中有升，结构性向装备采购、科研攻坚与军贸支持倾斜，预计增速维持在7%左右 [57] 2026年重点投资方向 - **军贸视角下的主战装备产业链**：重点布局具备整机总装能力、定价权和海外交付经验的核心企业，直接受益于体系化订单放量 [4][112] - **新质战斗力加速形成的先进作战方向**：包括水下攻防、无人集群、网络电磁对抗和智能指控四大方向，相关配套企业进入业绩兑现期 [4][112] - **军民融合纵深推进下的科技强国抓手型赛道**：如商业航天、低空经济、可控核聚变关键部件等，兼具国防支撑与新兴产业属性 [4][112] - **改革与资产证券化主线**：涵盖地方国资收购优质涉军资产注入上市公司，以及央企军工集团加速未上市资产证券化 [4][112]

任务成功与公司参与 - 神舟二十号载人飞船返回舱成功着陆，航天员平安出舱，任务取得圆满成功 [1] - 观典防务凭借其无人机技术保障与应急搜救经验，为航天员安全返回提供了坚实支撑 [1] - 公司延续了与中国人民解放军某部队在神舟任务中的紧密协作 [1] 技术保障细节 - 公司组建了以技术骨干为核心的专业团队，制定了全方位保障方案 [1] - 研发的“复杂环境下智能应急保障巡航监测系统”实现全域态势感知与实时数据回传，为搜救指挥决策提供关键依据 [1] - 通过“一机一策”保障机制，确保无人机在极端气候及复杂地形下稳定运行，展现高精度侦察与数据链优化技术优势 [1] 战略意义与未来展望 - 任务成功是新时代军民融合发展的生动实践，公司以科技赋能航空航天 [2] - 董事长表示将继续深耕高端装备研发与关键技术攻关，致力于打造空天经济新引擎 [2] - 公司彰显了新时代民营企业服务“十五五”国家战略的坚定决心 [2]

行业核心驱动力 - 行业呈现“景气反转、价值重估、事件催化”三重驱动力共振的积极态势 [3] - 行业业绩拐点显现，前三季度营收同比增长6.7%，归母净利润同比情况从上半年的-8.59%改善至0.02% [3] - 国防预算为1.78万亿元，增幅连续三年持平于7.2%，占GDP比重长期低于1.5%，显著低于全球平均1.94%的水平，具备持续稳定增长基础 [3] 行业增长动力 - 军贸出口结构向无人机、隐身战机、导弹系统等高附加值领域升级，出口份额从2015年的4.3%骤降至2024年的0.2%，实现从“依赖进口”到“高端出口”的反转 [4] - 军民技术融合开辟新成长路径，军工高技术向商业航天、卫星互联网、物流、农业等民用领域加速转化 [4] - 事件催化强化行业动能，“航天强国”写入顶层文件，低空经济、商业航天等产业政策加码，产业落地加速 [4] 行业估值与认知 - 行业市盈率约为85.77倍，显著高于万得全A指数的22.59倍，但估值体系需结合战略地位、技术壁垒和盈利确定性综合评估 [5] - 估值溢价源于高壁垒产业格局和核心技术护城河，如航空发动机研发周期长达数十年，技术稀缺性带来合理溢价 [6] - 全球军工产业估值逻辑重构，企业从“装备制造商”向“科技平台”转型，更看重科技属性和长期增长潜力 [6] 定价机制与盈利空间 - 军品定价机制从成本加成法转向目标价格管理，赋予企业更大成本优化空间和利润弹性 [7] - 军贸出口打开市场化定价空间，高附加值产品依托技术优势和实战验证享有定价主动权 [7] - 军民融合拓展多元化盈利渠道，如碳纤维复合材料、无人机技术、商业航天等带来更市场化定价机制和增长空间 [7] 产业链与投资工具 - 产业链涵盖上游新材料与电子、中游发动机及制导系统、下游整机总装等多层级环节，技术壁垒高 [1][8] - 富国中证军工龙头ETF（512710）紧密跟踪中证军工龙头指数，覆盖全产业链关键环节的龙头企业 [8][9] - 该ETF年内获资金净流入64.13亿元，规模达137.35亿元，较去年末增长135.37%，两项指标均在场内军工ETF中居首 [2][10]

文章核心观点 - 军工行业在国家战略、科技创新和军贸出口等多重动力驱动下，长期投资价值凸显，但行业高复杂度使ETF成为普通投资者的理想工具 [1] - 行业呈现“景气反转、价值重估、事件催化”三重逻辑共振，基本面改善、估值体系重构及政策催化共同推动发展 [3][4][5] - 军工龙头ETF（512710）通过覆盖全产业链龙头企业，为投资者提供分散风险、把握行业红利的透明化工具 [11][13] 行业三重驱动力 - **景气反转**：申万国防军工板块前三季度营收同比增长6.7%，扭转上半年同比下滑0.57%的局面；归母净利润从上半年同比-8.59%改善至0.02% [4] - **价值重估**：2025年国防预算1.78万亿元，增幅连续三年持平于7.2%，占GDP比重低于1.5%，显著低于全球平均1.94%及美俄等国3%-5%水平 [4] - **事件催化**：二十届四中全会将“航天强国”写入公报，低空经济、商业航天等政策加码，如海南商业发射场二期建设推进、朱雀三号可回收火箭试验成功 [5] 军贸出口与军民融合 - 军贸进口份额从2015年4.3%骤降至2024年0.2%，出口结构向无人机、隐身战机、导弹系统等高附加值领域升级 [5] - 军民技术融合推动商业航天、卫星互联网、无人机在物流及农业等民用场景渗透，拓展产业市场边界 [5] 估值逻辑与产业特性 - 申万国防军工行业市盈率（TTM）85.77倍，高于万得全A指数的22.59倍，但高估值反映技术壁垒与战略地位 [7] - 航空发动机等核心技术研发周期长达数十年，技术稀缺性支撑估值溢价；全球军工企业估值逻辑向“科技平台”转型 [7][8] - 军品定价机制从成本加成法转向目标价格管理，军贸出口赋予市场化定价主动权，如高附加值产品依托技术优势形成品牌效应 [8] 产业链与投资工具 - 产业链涵盖上游新材料/电子元器件、中游发动机/制导系统、下游整机总装，技术壁垒高（如航空发动机需克服极端工况） [11] - 军工龙头ETF（512710）跟踪中证军工龙头指数，覆盖全产业链龙头，如中航沈飞（市值超千亿，被205只基金持有）、航发动力（被108只基金持有） [11][12] - ETF年内资金净流入64.13亿元，规模达137.35亿元，较去年末增长135.37%，规模与流入均居行业首位 [2][13]