公司业绩与财务表现 - 公司第四季度及2026财年第一季度业绩表现优异，推动股价持续大幅上涨[2] - 2025财年营收达到22.47亿美元，较上年增长26%[4] - 第四季度财报显示多项财务指标显著改善，包括调整后EBITDA、自由现金流和调整后毛利率[5] - 公司拥有约225亿美元的未完成订单储备[5] 市场地位与客户基础 - 在人工智能和机器人领域存在大量炒作和投机时，公司的实际业务增长和客户认可度令人印象深刻[1] - 公司已与沃尔玛、Target和C&S Wholesale等蓝筹公司签署了多年合作协议[6] - 公司成功的关键在于能否成为现代仓库和供应链转型的黄金标准和默认选项[2] 业务运营与增长战略 - 公司已超越研发阶段，正在积极签署新合同并扩大业务规模[4] - 全球劳动力短缺和降低成本的需求使公司能力对主要供应商和零售商具有吸引力[7] - 公司已证明能有效利用人工智能优化客户运营，此专长有助于改善自身利润率[7] - 与软银的合作使公司得以进入全球市场，首先从欧洲和亚洲开始[8] 成本控制与研发挑战 - 未来研发成本构成重大挑战，系统部署前的工程、硬件和测试成本高昂且可能持续增加[11] - 尽管总支出增长，但增速未超过营收增速，公司需在投资新技术开发以保持竞争力的同时控制支出[11]

Ariel Small Cap Concentrated Value Strategy 2025年第三季度表现 - 2025年第三季度，Ariel小盘集中价值策略总回报率为+15.08%（费用前），净回报率为+14.93%，同期罗素2000价值指数和罗素2000指数回报率分别为+12.60%和+12.39%，策略表现超越基准 [1] - 美国股市在第三季度持续上涨，主要驱动力包括美联储年内首次降息、强劲的企业盈利增长以及市场参与度提升 [1] The Middleby Corporation (MIDD) 公司概况与市场表现 - The Middleby Corporation 是一家从事食品服务、食品加工和家用厨房设备制造与服务的公司 [2] - 截至2025年11月27日，公司股价收于每股117.68美元，市值为59.64亿美元 [2] - 公司股票一个月回报率为-4.43%，过去52周股价下跌了16.98% [2] - 2025年第三季度，公司宣布总收入为9.8亿美元，超过了指引范围的上限 [4] Ariel Investments 对 The Middleby Corporation (MIDD) 的投资观点 - Ariel小盘集中价值策略在2025年第三季度新建仓了The Middleby Corporation [3] - 尽管公司股价因充满挑战的宏观背景及相关的新餐厅开业担忧而承压，但Ariel Investments认为这些不利因素是暂时的 [3] - 长期来看，公司差异化的品牌和对创新的专注，应能使其受益于食品服务行业对更高自动化和效率的长期需求趋势 [3] 市场持仓与比较 - 截至第三季度末，共有37只对冲基金投资组合持有The Middleby Corporation，高于前一季度的36只 [4] - The Middleby Corporation 并未被列入最受对冲基金欢迎的30只股票名单 [4]

公司战略转型 - 公司计划将应用程序打造为通往高薪人工智能工作的门户，而不仅仅是叫车或配送工具 [1] - 首席执行官表示公司平台可被视为一个工作平台 [1] - 公司将推出名为“数字任务”的美国试点项目，允许用户通过司机应用程序完成短期人工智能相关零工 [1] 新业务具体举措 - “数字任务”计划已在印度运营，用户可帮助训练机器学习模型 [1] - 长期目标是在全球平台上向所有收入者提供“数字任务”服务 [2] - 部分高级角色需要物理学等领域的博士学位，此类工作的报酬高于传统司机行程 [2] 行业背景与监管动态 - 公司扩大对自动驾驶技术的投资，机器人出租车的普及引发专业司机对工作保障的担忧 [3] - 工会于2023年警告机器人出租车的快速采用可能威胁专业司机的工作安全，促使自动化受到更严格的监管审查 [4] - 美国国家公路交通安全管理局和美国运输部今年早些时候发布了新的自动驾驶汽车框架，涵盖自动驾驶系统的测试和豁免 [5] 公司应对策略 - 针对自动化带来的工作替代担忧，公司表示“数字任务”可通过在同一平台内为受影响司机提供替代收入来源来弥合差距 [6] - 公司旨在赋能其他类型的工作 [6]

自动化与机器人行业概览 - 自动化和机器人技术正在重塑科技格局，应用领域涵盖自主配送和先进半导体测试[1] - 行业生态系统正在快速演变，代表公司包括处于早期高增长阶段的Serve Robotics和全球盈利的行业领导者Teradyne[1] - 两家公司的业务均受益于机器人、人工智能和自动化的顺风车，2026年对两者而言都是一个关键节点[1] Serve Robotics (SERV) 投资分析 - 公司是自主最后一英里物流领域的雄心勃勃的参与者，2025年第三季度部署机器人数量超过1000台，并扩展至芝加哥市场[4] - 2025年第三季度交付量环比增长66%，较去年同期增长300%，营收同比增长209%至68.7万美元[4] - 管理层计划在2025年底前部署2000台机器人，并预计2026年营收将增长10倍，这得益于与Uber Eats和DoorDash的多年协议[4] - 公司的技术平台结合了先进自主性、专有人工智能和可扩展车队，机器人可靠性接近100%[5] - 尽管业务增长迅速，公司仍处于财务可行性早期阶段，第三季度毛损440万美元，运营亏损3480万美元[6] - 基于未来12个月的市销率，公司估值为36.77倍，远高于行业平均的6.66倍，反映出市场对其长期主导地位的溢价预期[14] Teradyne (TER) 投资分析 - 公司在半导体测试和工业自动化设备领域处于全球领先地位，其业务正受到人工智能半导体需求的强大推动[7] - 2025年第三季度营收达7.69亿美元，同比增长4%，其中半导体测试业务贡献6.06亿美元[7] - 管理层预计第四季度营收将环比增长25%，这得益于人工智能计算、网络和内存芯片的旺盛需求[7] - 其UltraFLEXplus测试平台因AI处理器对更高功率、更多引脚数和更快测试数据处理的需求而变得日益重要[9] - 第三季度内存测试收入环比增长超过一倍，主要由AI数据中心的高带宽内存需求驱动[9] - 基于未来12个月的市销率，公司估值为7.66倍，与其盈利能力和预测的每股收益增长相比更为合理[14] 财务表现与市场预期 - Serve Robotics的每股亏损预期正在恶化，2025年共识亏损从1.30美元扩大至1.55美元，2026年预计进一步加深至1.72美元[16] - Teradyne的每股收益预期显著改善，2025年预估从3.14美元上调至3.51美元，预计2026年收益将增长45.1%[18] - Teradyne的营收预计在2025年增长8.1%，2026年增长22.5%，显示出在AI周期加强下的健康运营杠杆[18] 股价表现与投资前景 - Serve Robotics股价在过去一年上涨17.6%，表现优于标普500指数但落后于科技板块[11] - Teradyne股价在过去一年大幅上涨65.9%，显著超越科技板块和标普500指数，反映了其基本面的改善[12] - Serve Robotics被视为高风险、高亏损的投机性标的，其高估值建立在未来大规模自主配送主导地位的假设上[14][20] - Teradyne则直接受益于史上最大规模的AI半导体建设，盈利能力强，估值相对合理，风险回报状况更佳[21]

公司概况与核心技术 - 瑞士机器人科技公司Gravis Robotics成立于2022年，是苏黎世联邦理工学院的衍生公司，致力于研发模块化车顶自主控制套件 [2] - 该套件结合基于机器学习的液压机械控制技术与先进的感知和地图绘制技术，可将现有土方机械设备转变为具备自主运行能力的机器人 [2] - 公司核心团队由机器人学领域的博士和专家组成，首席执行官Ryan Luke Johns与首席技术官Dominic Jud均拥有苏黎世联邦理工学院机器人博士学位 [2] 行业背景与痛点 - 传统建筑行业依赖人工操作重型机械，单机生产力有限，且面临劳动力短缺的冲击 [4] - 行业工作环境艰苦，部分场景存在未爆弹药清除与山体滑坡后道路清理等危险，需严格的安全措施 [4] - 采用人工智能自动化技术是行业共识，但当前挑战在于如何将相关系统快速、低成本地部署到施工现场 [4] 技术方案与功能 - 模块化车顶自主控制套件基于AI机器学习算法，已在模拟环境中针对各种地形进行大量训练，可通过解读CAD图纸等信息使挖掘机等机械自主作业 [6] - 算法能通过分析液压压力数据、定性形状与GPS信息不断学习优化，掌握土壤硬度以实现铲斗满载，并能适应不同液压设备实现跨设备运行 [6] - 硬件由摄像头、激光雷达与智能桅杆组成，提供实时环境监控、3D扫描与环境感知，并配备车规级边缘计算系统保障离线运行 [7] - 套件自带的AI感知系统能检测附近自卸卡车位置，实现灵活的卡车定位和精准装载 [7] - 套件可适配10吨至100吨以上的各种尺寸机械，与多种挖掘机和轮式装载机兼容，对传统机型可通过加装改装型电液阀实现兼容 [7] 操作平台与模式 - 配备便携式操作平板，具有无线远程功能和领先的操作界面，支持自动化作业与增强型视觉引导相结合 [8] - 平板可帮助用户灵活定义作业区域，通过输入CAD/BIM模型或现场设置参考点，点击即可开始自主作业 [8] - 平板提供直观的实时3D可视化效果图，即时可视化土方开挖/填方需求，并能在施工过程中生成竣工图 [8] - 操作平板支持高级远程操控、半自主和全自主作业模式，用户可在现场安全距离内或远程环境中操控和监督一台或多台设备 [8] 合作与成效 - Gravis的套件可将现有土方机械设备的生产效率提升30% [8] - 公司目前已与瑞士原材料集团Holcim和韩国建筑机械制造商Develon展开合作 [8] 市场认可 - Gravis Robotics是2025年《瑞士创新100强》上榜企业，该榜单是瑞士科技创新领域最具国际影响力的标杆榜单 [10]

财务业绩摘要 - 第四季度销售额为1.507亿美元，同比下降480万美元（3%），但外汇变动为销售额带来410万美元的正面影响 [4] - 第四季度净利润为822.7万美元，每股收益0.22美元，高于去年同期的773.4万美元和每股0.20美元 [2][10] - 全年销售额为6.15263亿美元，净利润为2429.2万美元，每股收益0.63美元 [2] - 第四季度EBITDA为1796.9万美元，占销售额的11.9%，去年同期为2062万美元，占销售额的13% [2][13] - 第四季度自由现金流为1380万美元，全年自由现金流为4070万美元 [8] - 公司宣布每股0.105美元的季度股息，将于2025年12月31日支付 [1] 业务部门表现：汽车解决方案 - 第四季度销售额为7790万美元，同比下降2%，主要受客户驱动的项目启动延迟和不利的车型组合影响 [5] - 第四季度税前利润为510万美元，同比下降270万美元（35%），原因包括销量下降、产品组合不利以及劳动力成本上升 [11] - 行业条件仍具挑战性，但潜在利率下降、车辆老龄化及主机厂增加激励措施预计将支撑北美和欧洲中期生产水平稳定 [5] - 公司预计将从近期及即将启动的项目中受益，这些项目有望提高单车价值含量，支持销售额和利润率复苏 [6] 业务部门表现：铸造与挤压 - 第四季度销售额为7270万美元，同比下降350万美元（5%）[7] - 挤压模具销售额增长，终端市场多元化，包括建筑、交通、可持续能源、AI基础设施和电气元件 [7] - 压铸模具销售额相对疲软，主要因客户在电动车需求放缓等因素下推迟新项目启动 [8] - 第四季度税前利润为450万美元，同比下降180万美元（29%），受销量下降、产品组合转变及劳动力成本上升影响 [12] - 管理层正执行流程标准化和支持功能集中化举措，以改善交付时间、质量和产能 [7][12] 运营与现金流 - 第四季度公司费用为90万美元，低于去年同期的200万美元，主要由于外汇收益以及薪酬和股票期权费用减少 [13] - 第四季度营运资本变动产生670万美元现金，投资固定资产1110万美元，其中450万美元为增长性资本支出 [14] - 季度末净债务为6710万美元，较去年同期的7340万美元有所减少，可用流动性为6160万美元 [14] 行业趋势与公司展望 - 公司面临行业逆风，包括关税、电动车采用延迟、法规演变以及车辆生产疲软，但展现了业务模式的韧性 [3] - 随着宏观不确定性减弱以及回流和轻量化等结构性趋势加速，公司对未来的持续盈利增长能力充满信心 [3] - 外国主机厂正在将生产回流或重新分配至美国，且美国对某些国家的关税税率近期显著降低，提供了额外缓解 [6] - 在USMCA区域，对模具的需求普遍增加，公司对增材制造（3D打印）工具的需求持续增长，特别是在大型复杂工具领域 [9] - 由于全球贸易政策（尤其是关税）不确定性增加，公司撤回了2026财年的营收、EBITDA和每股收益目标 [15] - 公司预计符合USMCA原产地规则的产品将长期免于关税，其竞争地位可能因对非合规司法管辖区（特别是中国）的高关税持续而受益 [16] - 北美产业制造业回流趋势预计将提振对挤压和高压压铸工具的需求 [17]

公司战略与竞争优势 - 公司战略核心是提供一个能无缝集成现有企业系统的综合自动化平台，支持有人参与和无人参与的自动化用例[1] - 竞争优势在于其稳健的技术栈、广泛的行业应用以及为多元化全球客户群解决复杂自动化需求的能力[1] 市场表现与机构持仓 - 截至2025年11月12日，公司股价为14.25美元，过去一年上涨6.66%，但表现落后于标普500指数11.56个百分点[1] - BW Gestao de Investimentos Ltda在第三季度增持公司2,620,000股，增持后总持股达3,712,150股，截至2025年9月30日价值4967万美元[2] - 此次增持规模超过3500万美元，反映了明确的投资信念，而非常规配置，吸引了关注长期布局而非季度噪音的投资者[3] 业务运营与市场定位 - 公司提供软件机器人和AI工具，用于自动化组织内的常规任务，从而实现更快的工作流程并减少人工投入[4] - 公司已度过不计成本追求增长的阶段，续订趋势更稳定，销售团队在大型客户扩大承诺方面看到更清晰的模式[4] - 软件正更深地融入企业日常运营结构，流程发现、设计和执行可在同一平台完成，这种连续性增加了平台的分量[4] - 随着公司嵌入企业工作流结构，其正从可选软件转变为公司赖以维持关键流程运行的基础设施[4] 增长前景与投资逻辑 - 下一阶段增长将取决于公司能在多大程度上嵌入大型企业的自动化战略[5] - 应用正扩展至更多行业，AI支持的工作流程为公司提供了比近期估值所反映的更长的增长路径[5] - 如果公司继续深化其在核心企业运营中的作用，其在自动化领域的影响力可能远超投资者目前的假设[5]

公司活动 - 公司将于12月3日东部时间上午8:50在瑞银全球工业与运输大会上进行演讲 [1] - 演讲将提供同步网络直播 可通过公司投资者关系网站ir aptiv com观看 [1] 公司业务定位 - 公司是一家全球工业技术公司 [1] - 公司专注于实现更自动化、电气化和数字化的未来 [1]

行业宏观环境 - 公共基础设施市场和非住宅私人市场的多年顺风为Comfort Systems USA Inc (FIX) 和 EMCOR Group Inc (EME) 等公司营造了有利环境 [2] - 在有利的联邦和州资金环境下，连续两次美联储降息（2025年9月17日降息25个基点，10月29日再次降息25个基点，使目标基准利率区间降至3.75%-4.00%）进一步提振了行业前景 [3] - 预计2025年12月将再次降息，到2026年6月前还将有两次降息，这种经济增长乐观情绪有利于商业和工业基础设施市场的公司 [3] Comfort Systems USA Inc (FIX) 分析 - 公司受益于美国强劲的公共支出，特别是在技术领域，因数据中心和芯片制造需求增长，2025年至今技术部门贡献了总收入的42%，高于一年前的32% [5] - 截至2025年9月30日，公司创纪录的未完成订单量为93.8亿美元，同店未完成订单量为92亿美元，同比分别增长65.1%和62% [6] - 美联储降息预计将降低大型项目的融资成本，从而刺激投资，同时公司严格的投标努力以及自动化和AI驱动制造的持续创新也是积极因素 [6] - 2025年10月1日，公司收购了FZ Electrical和Meisner Electric两家电气公司，预计将带来超过2亿美元的增量年收入和1500-2000万美元的增量年EBITDA，增强其在工业和医疗保健领域的市场影响力 [7] - 2025年前九个月，公司收入同比增长25.1%，收购Right Way, Century, Summit and J&S贡献了约2.3%的增长 [7] - 市场共识预计FIX的2025年每股收益（EPS）将同比增长80.2%，2026年预计增长16.4%，过去30天内2025年和2026年的EPS预期分别上调了13.7%和20.1% [19] - FIX的过去12个月净资产收益率（ROE）为43.6%，显著高于行业平均水平 [21] EMCOR Group Inc (EME) 分析 - 公司同样受益于美国公共基础设施市场的强劲趋势，其美国电气建筑和美国机械建筑部门表现突出 [8] - 2025年前九个月，美国电气建筑部门收入同比增长54.1%至37.1亿美元，美国机械建筑部门收入同比增长7.6%至51.1亿美元 [10] - 截至2025年9月30日，剩余绩效义务（RPOs）为126.1亿美元，同比增长29%，较2024年12月31日增长25% [11] - RPOs的多样性（包括网络通信、数据中心、医疗保健、商业、制造业、工业和高科技制造等领域）稳定了其收入可见性和盈利结构 [11] - 公司正专注于剥离其英国业务并简化美国运营，2025年9月宣布出售英国建筑服务部门，交易预计于2025年底完成，收益约2.55亿美元，将用于战略并购、预制能力建设和美国项目扩张 [12] - 市场共识预计EME的2025年每股收益（EPS）将同比增长17.3%，2026年预计增长8.6%，过去30天内2025年和2026年的EPS预期分别上调了0.2%和1.2% [20] 公司比较与总结 - FIX在技术、数据中心和芯片制造市场的敞口、未完成订单增长趋势以及有纪律的并购使其增长势头更强劲，但估值也更高 [23] - EME是一家高质量的运营商，基本面强劲，受益于美国电气、机械、通信、医疗保健和工业市场的强劲需求，其多元化的RPO基础和对英国业务的战略性剥离应能增强其在美国的专注度和长期盈利能力 [23] - 基于基本面和技術指標，Comfort Systems股票目前是相对更优的投资选择 [25]

财务数据和关键指标变化 - 全年营收达到144亿美元，同比增长4% [9] - 全年调整后EBITDA为11亿美元，同比增长5%，利润率扩张10个基点 [9] - 全年调整后稀释每股收益为222美元，同比增长11% [9] - 全年自由现金流为516亿美元，支持加速去杠杆目标 [9] - 第四季度营收为39亿美元，调整后EBITDA为3亿美元 [22] - 第四季度自由现金流为261亿美元，全年自由现金流略超预期 [25] - 净杠杆率降至32倍，全年偿还债务75亿美元 [26] - 公司预计2026财年营收在1395亿至143亿美元之间，中点增长3% [28] - 预计2026财年调整后EBITDA在11亿至114亿美元之间，中点增长5%，利润率扩张约20个基点 [29] - 预计2026财年调整后稀释每股收益在225至245美元之间，中点增长12% [29] - 预计2026财年自由现金流在525至575亿美元之间，中点增长12% [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 数字解决方案业务第四季度营收15亿美元，全年55亿美元，分别增长11%和7% [24] - 数字解决方案业务第四季度调整后EBITDA为116亿美元，全年437亿美元，全年增长8%，利润率79% [24] - 全球工程解决方案业务第四季度营收24亿美元，全年89亿美元，分别增长9%和2% [25] - 全球工程解决方案业务第四季度调整后EBITDA为184亿美元，全年667亿美元，全年增长3%，利润率75% [25] - 2026财年数字解决方案业务预计是主要增长驱动力，特别是太空部队靶场合同的启动 [68] - 2026财年全球工程解决方案业务预计也将实现营收增长，并带来大部分利润率扩张 [69] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司业务组合包括20%的营收来自商业和国际业务 [14] - 核心增长领域包括研发测试与评估、情报运营与分析、国土安全与边境保护、环境修复以及国防工程、物流和现代化 [15] - 加速增长市场包括太空系统与技术、关键数字基础设施和全球核能，目前占公司约40亿美元业务 [16][41] - 全球核能业务目前约占公司业务的17% [77] - 公司在第四季度提交了350亿美元的投标，全年投标总额为350亿美元 [10] - 全年订单出货比为12倍，第四季度为16倍 [10] - 积压订单增长5%，超过470亿美元，年底有200亿美元的提案等待授标 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是结合核心增长领域的稳定性和加速增长市场的可扩展性 [19][20] - 核心增长领域提供可预测的回报，是公司稳定表现的基础 [15] - 加速增长市场由对国家安全、能源韧性和人工智能等先进技术的世代投资推动，且利润率更高 [16] - 公司在太空领域确立领导地位，获得美国太空部队价值40亿美元的10年IDIQ合同 [10] - 在关键数字基础设施市场，公司支持先进电信系统、部署下一代数据中心解决方案 [17] - 在核能领域，公司提供全生命周期能力，包括设计、施工、运营和退役 [18] - 公司目标到2028年实现85%至9%的利润率 [38][82] - 公司预计在2026财年下半年将净杠杆率降至3倍以下 [63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新政府的过渡带来了优先事项的变化，影响了合同时间表、资金周期和未来支出方向 [13] - 公司的工作锚定于对国防、能源安全和太空优势至关重要的长期任务关键型项目，这提供了韧性 [13][14] - 政府关停导致第一季度某些项目的支出减少和授标决策延迟，预计对2026财年营收造成约1%的影响 [28][86] - 公司业务中超过90%来自既定和后续工作，重新竞争风险低于5% [98] - 公司对加速增长市场的长期前景表示乐观，特别是在太空、数字基础设施和核能领域 [95][96] - 管理层对实现2028年利润率目标充满信心，驱动力来自成本协同效应和加速增长市场的组合 [82] 其他重要信息 - 公司已完成所有关键整合里程碑，按时按预算完成，并有望在2026财年底实现至少6000万美元的净运行率协同效应 [8] - 公司已退出所有过渡服务协议 [8] - NASA Cosmos合同（价值18亿美元的9年合资企业 award）正在被抗议，因此未计入第四季度积压订单或订单出货比 [11] - 公司现金为437亿美元，未提取的循环信贷额度为85亿美元，无近期到期债务 [27] - 公司预计2026财年第一季度营收和调整后EBITDA与去年同期基本一致，随后将出现季度环比增长 [30] - 自由现金流预计遵循正常季节性，大部分在下半年产生 [30] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于第四季度利润率、现金流动态以及Section 174税收优惠的细节 [33] - 回答：年末现金表现略超预期，额外工作日带来约2000万美元现金影响需在2026财年正常化，2026财年将受益于研发费用立即抵扣等税收法律变化，总计约3500万美元的税收现金支付益处 [34][35][36] 问题: 关于多年利润率进展和协同效应目标，以及2026财年展望 [37] - 回答：目标到2028年实现85%至9%的利润率，2025财年利润率扩张10个基点，2026财年指引中点再扩张20个基点，符合预期，预计在2026财年底超过6000万美元的净运行率成本协同效应 [38][39] - 补充回答：加速增长市场（太空、数字基础设施、核能）将推动利润率提升，是达到目标的关键 [41][42] 问题: 关于潜在资产剥离的时机、规模以及太空部队靶场合同的更新 [43][44][46] - 回答：太空部队靶场合同已通过抗议期，团队正忙于准备在12月接管运营，这是一项确保美国太空准入的重要合同 [47][48][49] - 关于资产剥离：公司目前对现有投资组合感到兴奋，正在利用整个企业的能力，但会每年进行战略规划，评估非核心资产 [50] 问题: 关于公司在核能全生命周期中的参与度、业务规模以及增长拐点 [52] - 回答：公司在核能全生命周期（从设计到退役）扮演关键角色，涉及吉瓦级反应堆、小型模块化反应堆和电厂寿命延长，目前是实质性业务（占17%），但新项目（尤其是SMRs）需要时间，工程工作将贯穿本十年 [53][54][77][78][80] 问题: 关于太空业务的商业与国防占比，以及Golden Dome项目的影响和时间 [55] - 回答：公司在政府和商业太空领域均有强大存在，例如支持NASA的Artemis任务和SHIELD采购（1500亿美元IDIQ），Golden Dome相关任务订单预计在2026财年下半年开始出现 [56][57][58][59] 问题: 关于杠杆率降低后资本部署的时机，何时考虑无机增长 [62] - 回答：致力于在2026财年底将净杠杆率降至3倍以下，此后将根据机会考虑资本部署，可能包括并购、进一步减债或股东回报，目标是最大化每股自由现金流 [63][64] - 补充回答：加速增长市场提供了巨大的有机机会，是当前重点，但未来不排除通过并购加速 [65][66] 问题: 关于2026财年各季度营收和EBITDA的建模考虑因素 [67] - 回答：第一季度受政府关停影响，但随后将出现季度环比增长，数字解决方案是主要增长驱动力（含太空部队合同），全球工程解决方案将带来大部分利润率扩张 [68][69] 问题: 关于核能机会的利润率性质（是来自合同本身还是合资企业）以及增长速度和管道占比 [74] - 回答：核能前沿市场的利润率提升主要来自工作性质（更高附加值），而非合资企业合并，该业务目前占17%，增长将受实际电力需求推动，但吉瓦级电厂和SMRs需要时间 [75][76][77][78][80] - 关于利润率驱动因素：除了加速增长市场（整体利润率更高）外，成本协同效应将在2027-2028财年贡献30-50个基点的利润率扩张 [82] 问题: 关于政府政策变化（如GOG结束）和政府关停对2026财年增长影响的澄清 [84] - 回答：政策变化（如GOG）的影响（约1%）是独立事件，主要在2025财年后半段体现，2026财年影响不大；而政府关停造成的1%影响是独立的，主要来自支出中断和采购延迟 [85][86] 问题: 关于2026财年去杠杆步伐和有机投资重点领域 [88][90] - 回答：去杠杆将主要发生在2026财年下半年，伴随季节性现金流；有机投资将集中在核心市场和三个加速增长市场 [89][90] 问题: 关于2026财年及中期增长展望，特别是加速增长组合的增速 [92] - 回答：2026财年营收基础增长预计3-5%（中点），随后在加速增长市场（如太空部队靶场、核能）的推动下，增速将在2027财年及以后提升 [93][94][95][96] 问题: 关于2026财年的重新竞争风险 [97] - 回答：2026财年指引中超过90%的营收来自既定和后续工作，不到10%来自新业务，重新竞争风险低于5% [98]