核心财务表现 - 2025H1营业收入30.06亿元，同比增长14.91% [1] - 2025H1归母净利润15.64亿元，同比增长9.04% [1] - 2025Q2单季度营收和归母净利润分别同比增长9.57%和9.67% [1] - 年化ROE达12.96%，较2025Q1提升0.37个百分点 [1] 收入结构分析 - 利息净收入30.41亿元，同比增长18.51%，增速较2025Q1下降5.17个百分点 [2][3] - 营收增速较2025Q1下降5.56个百分点，主要受利息净收入增速下滑影响 [2] - 净利差收窄至3.71%，较2025Q1下降20个基点 [3] 资产规模与配置 - 租赁资产余额1481.03亿元，同比增长17.02% [3] - 2025H1净新增租赁资产203亿元，其中Q2单季度新增53.84亿元 [4] - 清洁能源领域净新增60.94亿元，占比30.02% [4] - 交通运输领域净新增46.51亿元，其中个人汽车租赁新增16.64亿元 [4] - 现代服务领域净新增40.72亿元，占比20.06% [4] 利率与成本分析 - 资产平均收益率6.34%，较2025Q1下降20个基点 [4] - 负债平均成本率2.25%，较2025Q1下降5个基点 [4] - 信用成本率0.84%，较2025Q1下降18个基点 [3] 资产质量状况 - 不良率0.91%，与2025Q1持平 [5] - 关注率2.37%，较2025Q1上升4个基点 [5] - 不良租赁款余额13.43亿元，同比增长17.40% [5] - 拨备覆盖率401.49%，较2025Q1末下降6.46个百分点 [5] - 信用减值损失5.81亿元，同比增长36.73% [5] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为58.69/65.64/72.38亿元，三年CAGR为11.10% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为32.30/36.29/40.06亿元，三年CAGR为10.83% [6]

投资评级与核心观点 - 报告对江阴银行维持"强烈推荐"评级，目标估值未明确，当前股价4.63元 [5] - 核心观点包括：息差回升、其他非息收入高增、资产质量改善、中期分红可期 [2][3][4] 财务表现 - 2025H1营业收入同比增长10.45%，拨备前利润增长14.68%，归母净利润增长16.63%，增速较Q1显著提升 [1] - 业绩驱动因素：规模扩张(+4.9%)、其他非息收入(+14.2%)、成本收入比下降(+16.6%)形成主要正贡献 [23] - 净息差1.54%，较Q1回升3BP，负债端成本率下降24BP，存款成本率降幅达23BP [2] - 其他非息收入同比增长37.65%，其中投资净收益增长81.4%，AC资产收益兑现贡献3.96亿元 [2] 资产质量 - Q2末不良率0.86%环比持平，关注率1.10%环比回升7BP但较2024年末下降12BP [3] - 逾期率1.06%较上半年下降29BP，逾期+重组率回落15BP，拨备覆盖率381.22%环比回升31.22pct [3] - Q2不良净生成率大幅下降1.64pct至0.12%，反映企业现金流改善 [3] 业务结构 - 贷款总额1314亿元，公司贷款占比72.21%，制造业贷款占比26.56% [40] - 存款总额1648亿元，个人存款占比62.20%，其中定期存款占比52.04% [39] - 投资类资产占比31.33%，FVTPL占比12.20%，AC占比11.42% [37] 资本与估值 - 核心一级资本充足率13.74%，资本充足率14.89%，处于行业较好水平 [44] - 当前PB为0.6倍，PE(TTM)4.9倍，动态股息率4.31% [5][10] - 2025E归母净利润23.1亿元(同比增长13.4%)，2026E预计增长10.2%至25.5亿元 [10]

财务表现 - 1H25营收同比+15%至30.1亿元，拨备前利润同比+14%至26.7亿元，盈利同比+9%至15.6亿元 [1] - 年化ROAE受转债转股影响同比-2.9ppt至13.0% [1] - 2Q单季营收同比+10%/环比-5%至14.6亿元，盈利同比+10%/环比+3%至7.9亿元 [1] - 2Q年化ROAE同比-2.6ppt/环比+0.3ppt至12.9% [1] 资产规模与业务布局 - 1H25应收融资租赁款余额较上年末+16%/同比+17%至1,481亿元 [2] - 清洁能源、交通运输、工业装备租赁款余额分别较上年末增长19%、19%、11% [2] - 现代服务领域租赁款余额较上年末+41%至139亿元 [2] - 已与近6,000家厂商经销商构建合作关系 [2] - 江苏地区应收融资租赁款余额较上年末+16% [2] 融资成本与利差表现 - 上半年年化净利差同比+0.03ppt至3.71%，净息差同比+0.15ppt至4.41% [3] - 净利差较1Q25（3.91%）有所收窄 [3] - 上半年融资租赁资产收益率同比-0.38ppt至6.24%，2Q资产收益率同比-0.6ppt/环比-0.6ppt至5.86% [3] - 上半年融资成本同比-0.67ppt至2.25%，2Q融资成本同比-0.6ppt/环比-0.1ppt至2.17% [3] 资产质量与风控 - 1H25不良率较上年末-0.01ppt至0.91% [4] - 拨备覆盖率同比-28.8ppt至401.5% [4] - 1H25信用减值损失同比+37%至5.8亿元 [4] 盈利预测与估值 - 当前交易于1.3x/1.2x 25e/26e P/B [5] - 目标价上调10.3%至6.4元，对应9.6%上行空间及1.4x/1.3x 25e/26e P/B [5]

近日，吉林省延边州中级人民法院终审落槌，吉林银行前员工朱世杰因虚构"倒贷"业务诈骗733.7万元获刑十年十一个月。 判决书揭示2019-2021年间，朱世杰伪造银行流水、领导聊天记录等材料，以高息诱骗被害人投入资金超8600万元，造成743.7万元损失，赃款最终流向赌场 与债务清偿。 类似案件早在2020年就发生过，此前辽源分行的一名员工通过相同的手法诈骗了1425万元，最终被判处无期徒刑。到了2024年，白城分行因贷款资金被挪用 而被罚款55万元。紧接着在2025年7月，大安支行又因信用卡业务违规收到了30万元的罚单。此外，原董事长张宝祥及其他多名人员也已被判刑。 内控失血的同时，资产质量也警报拉响。2024年该行净利润暴跌27.4%至14.15亿元，不良率攀升至1.50%；2025年一季度母公司口径不良率再升至1.56%，拨 备覆盖率跌破163%警戒线。 在2024年3月的董事会上，吉林亚泰等三大国资股东对关联交易投了反对票。2024年，吉林银行的关联公司贷款余额达到了129亿元，一系列打击对这家东北 城商行而言，威胁不小。 银行职员虚构733万"倒贷"骗局 裁判书揭示，2019年4月，吉林银行员工朱世杰 ...

银行股东增持动态 - 成都银行因股价持续超过增持价格上限（原上限17.59元/股），将增持计划延期至2026年4月9日，并取消价格上限限制，调整后增持金额合计不低于7亿元且不高于14亿元[1][3] - 成都产业资本集团和成都欣天颐分别计划增持2.5-5.1亿元和4.5-8.9亿元[3] - 华夏银行部分高管及业务骨干计划自2025年4月11日起6个月内以自有资金增持不低于3000万元，因定期报告窗口期和市场波动暂未实施[4] 银行业绩表现 - 常熟银行2025年上半年营收60.62亿元（同比+10.1%），净利润19.69亿元（同比+13.51%），资产总额4012.27亿元（较上年末+9.45%），不良贷款率0.76%（较上年末-0.01pct）[8] - 浦发银行上半年营收905.59亿元（同比+2.62%），净利润297.37亿元（同比+10.19%），不良贷款率1.31%（较上年末-0.05pct）[9] - 杭州银行净利润116.62亿元（同比+16.67%），总资产2.24万亿元（同比+5.83%），不良贷款率0.76%，拨备覆盖率520.89%[10] 行业趋势与市场表现 - 2025年以来已有10家上市银行获得股东增持或拟增持，显示市场对银行股投资热情高涨[6] - 分析师认为优质区域银行零售不良拐点临近，净息差将率先筑底，新发放贷款利率降幅收窄且企稳[12] - 宁波银行上半年营收371.6亿元（同比+7.91%），净利润147.72亿元（同比+8.23%），总资产34703.32亿元（较上年末+11.04%）[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心财务表现 - 2025上半年营收同比增速10.1%（Q1增速10.0%），归母净利润同比增速13.5%（Q1增速13.8%）[6] - 非利息净收入同比增长57%拉动营收，其中投资等其他非息收入同比增长45%，中收大幅增长638% [11] - 上半年净息差2.58%，较Q1下降3BP，Q2降幅收窄，存款成本率较2024全年下降24BP至1.96% [11] - 成本收入比同比下降0.6pct至34.6%，推动PPOP同比增长11.3% [11] 资产负债结构 - 上半年末贷款较期初增长4.4%，对公贷款（+6.4%）和票据（+22%）为主要驱动力，零售贷款仅增长1.0% [11] - 存款较期初增长8.5%，三年期以上定期存款占比较期初下降3pct至34.7% [11] - 预计全年信贷增速约8%，受小微需求偏弱及风险定价策略影响 [11] 资产质量 - 上半年末不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率稳定在490% [6] - 上半年不良净生成率1.40%，较2024全年下降3BP，企业贷款不良率继续下降，但零售贷款不良率上升8BP至1.02% [11] 分红与估值 - 首次实施中期分红，比例大幅提升至25.27%（2024年为19.77%），若全年维持该比例，测算DPS同比提升28%至0.32元，对应股息率4.1% [11] - 当前PB估值0.83x、PE估值6.2x，处于历史低位 [11] 行业比较优势 - 净息差绝对水平显著领先同业，负债成本加速改善趋势明确 [11] - ROE达14.12%（2024A），业绩增速持续领先行业 [26] - 中长期通过异地扩张和村改支策略构建第二成长曲线 [11]

财务表现 - 2025年上半年收入总额174亿元，同比下降3 8% [1] - 归属于普通股股东净利润22亿元，同比增长3 8% [1] - 年化平均ROE8 7%，同比回升0 2个百分点 [1] - 2025年上半年净息差4 51%，同比上升4bps [1] 资产规模与结构 - 2025年6月末总资产3638亿元，同比增长0 6%，较年初增长0 9% [1] - 贷款及应收款项期末余额2671亿元，同比增长0 1%，较年初增长2 5% [1] - 子公司宏信建发总资产366亿元，较年初增加2亿元，海外地区资产增长19亿元 [1] - 行业对比：6月末全国融资租赁合同余额较年初减少0 7%，公司表现优于行业 [1] 业务板块表现 - 产业运营分部收入同比下降12 6%至63亿元，宏信建发收入同比下降10 8%至44亿元 [2] - 产业运营板块毛利率21%，同比降低8个百分点，宏信建发毛利率下降 [2] - 期间费用率稳定，销售及行政开支占比约23% [2] 资产质量 - 2025年6月末不良率1 05%，较年初下降0 02个百分点 [2] - 关注率5 51%，较年初下降0 07个百分点 [2] - 不良生成率0 47%，同比上升0 26个百分点，但仍低于2022-2023年同期水平 [2] - 拨备覆盖率227%，较年初持平，信用成本率同比降低0 25个百分点至0 23% [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年普通股东净利润42/44/46亿元，同比增速8%/5%/4% [3] - 摊薄EPS为0 87/0 92/0 96元 [3] - 当前股价对应PE为8 4/8 0/7 7x，PB为0 69/0 66/0 64x [3]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025年PB为0.74倍[1][11] 核心观点 - 中期分红超预期，首次推出中期分红并提高分红比例至25.3%（2024年为19.8%），静态估算当前股价对应股息率将提升至约4.1%[7] - 营收延续双位数增长，1H25实现营收60.6亿元（同比+10.1%），归母净利润19.7亿元（同比+13.5%）[4][7] - 非息收入同比增长57%贡献主要增长，其中债权投资收益占非息收入近50%且同比增速超560%[7] - 信贷结构持续优化，上半年新增贷款中户均1000万以下贷款占比提升至近7成（2024年约4成），新增经营贷全部为户均100万以下[5][7] 财务表现 盈利能力 - 1H25净息差2.56%（同比-19bps），但自4Q24以来季度间基本稳定[7][11] - 成本收入比同比下降0.6pct至34.56%，拨备反哺贡献利润增速0.7pct[7][13] - ROE保持高位，1H25为13.46%（同比+0.1pct）[13] 资产质量 - 不良率维持0.76%的极优水平，拨备覆盖率高位稳定约490%[4][7] - 1H25核销16亿元（同比+30%），收回已核销3.4亿元（达2024全年超8成）[11] - 对公不良率较年初下降9bps至0.56%，个人经营贷不良率较年初上升18bps至1.13%[11] 业务结构 资产负债 - 2Q25贷款增速放缓至5.2%（1Q25为6.1%），存款增速维持近10%[5][7] - 存款结构优化，活期存款占比提升0.9pct至19%，三年期及以上存款占比下降3pct至34.7%[5] - 贷存比改善至80.92%（较年初-3.6pct）[13] 定价能力 - 贷款定价降幅收敛，1H25贷款利率5.33%（环比2H24下降19bps，降幅较上期收窄）[11] - 存款成本加速下行至1.96%（环比2H24下降23bps）[11] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为10.1%/13.4%/14.5%[11] - 2025E每股收益1.27元，2026E提升至1.44元，2027E达1.64元[14] - ROE预测保持13.8%-14.2%的行业领先水平[14]

**行业与公司概述** * 行业：中国银行业[1] * 覆盖银行：包括招商银行（CMB）、交通银行（BoCom）、邮储银行（PSBC）、工商银行（ICBC）等大型国有银行及股份制银行[1][2] * 市场表现： - A/H股年初至今涨幅分别为15%/26%，招商银行A/H股分别上涨19%/33%，跑赢交行15个百分点[1] - 行业拐点信号显现，基于市场表现、投资者讨论及经济环境变化[1] --- **核心观点与论据** **1 股息收益率与资金流向** * **当前股息率**：A/H股平均为4.2%/5.0%，低于10年历史中位数（4.7%/6.4%）[3][10] * **资金流入驱动因素**： - 存款利率下降（3年期定存利率从2023年初的2.60%降至1.25%）推动资金从存款转向信托、理财和保险产品[9][12] - 61%的定期存款期限低于1年，未来一年约120万亿元存款到期，低利率环境或持续推动资金流入非银机构[19][20] - 零售投资者通过高股息ETF（占ETF总规模4%）间接投资银行股[21][22] **2 基本面改善** * **资本充足性**： - 6家大型国有银行中4家已完成资本补充，部分银行发行可转债[24] - 风险加权资产密度（RWA/总资产）从2023年的61%降至2025年一季度的59%，接近日本三菱UFJ（MUFG）水平[24][32] * **资产质量**： - 财政政策缓解地方政府债务压力，房地产风险边际下降[24] - 零售贷款（除房贷外）风险短期可控，因期限多为1年[24][26] * **净息差（NIM）**： - 预计2025年NIM仍下降，但降幅收窄（2025E平均1.37%，2026E 1.32%）[24][31] - 部分银行（如CMB、PSBC）可能因存款成本下降在2Q25实现NIM企稳[52][59] **3 风险因素** * **房贷风险**： - 预计2025年不良贷款形成率见顶，2026年稳定，但房价超预期下跌可能延迟这一进程[35][36] - 2021-2024年发放的高风险房贷占比将从2024年的53%降至2027年的33%[44][45] * **制造业与出口风险**： - 制造业及出口相关贷款占银行总贷款的约40%（剔除地方政府、零售及地产贷款），其中20%可能面临产能过剩冲击[35][49] - 2026年信贷成本或上升（2026E信用成本0.64%）[47][48] **4 2Q25盈利预期** * **整体预测**： - 覆盖银行平均PPOP和净利润增速均为0.3%[52][70] - 2025-2026年PPOP/净利润预测平均上调3%/6%[2][72] * **分化因素**： - 贷款增长差异：大型银行保持稳定，中小银行增速较快（如BONB贷款增速19%）[52][56] - 资产质量：部分银行（如BONB、PSBC）可能因拨备减少改善盈利[52][58] * **股东回报**： - 大型国有银行股息支付率或提升3个百分点，不影响资本充足率[53][65] --- **估值与评级调整** * **目标价调整**： - A/H股目标价平均上调7%/12%，2026年P/PPOP倍数上调0.3x/0.5x[2][70] * **重点推荐**： - **买入评级**：招商银行（CMB）、宁波银行（BONB）[2][73] - **卖出评级**：交通银行（BoCom），A/H股目标价6.95元/6.21港元，因资本充足率较低（2025E CET-1 11.5% vs 行业平均13.4%）及盈利稀释风险[74][77] --- **其他重要细节** * **数据图表关键信息**： - 存款利率与国债收益率利差收窄至30bps（2025年）[12][13] - 高股息ETF规模2025年达130亿元，年化增长41%[21][22] - 交行（BoCom）2025年EPS预计下降16%，因资本补充稀释[76] * **忽略内容**： - 分析师联系方式、监管附录及免责声明（如文档4、5、81-119）未包含实质性行业或公司信息

财务表现 - 2025年上半年营业收入4.37亿元，同比下降12.28% [1] - 净利润1.30亿元，同比增长2.62%，主要因信用减值损失计提减少50.35%至0.7亿元 [1] - 利息净收入3.01亿元（占比68.9%），同比下降2.01% [1][2] - 投资收益1.09亿元，同比大幅下降40.59% [1][2] - 手续费及佣金净收入仅0.1亿元，对营收贡献微弱 [1][2] 盈利能力与资产质量 - 净息差持续收窄，从2022年2.42%降至2024年1.78%，2025年上半年趋势延续 [2] - 2024年末不良贷款率1.71%（连续三年下降），但逾期贷款同比增长32.23% [3] - 逾期90天以上贷款占不良贷款比重达80.59%，较2022年上升22.07个百分点 [3] - 展期及借新还旧贷款2.21亿元中51.58%被划为不良或关注类 [3] 资产负债结构 - 2025年6月末总资产502.29亿元，负债473.83亿元 [3] - 吸收存款409.05亿元，发放贷款330.54亿元，存贷比80.8% [3] - 存款结构失衡：公司存款负增长，储蓄存款中定期占比过高推升资金成本 [3] 业务概况 - 安徽省首家县级农商行，2010年由肥西县农信社改制成立 [4] - 隶属安徽省农信联社，拥有45个网点覆盖肥西县及合肥市多个区域 [4]