美联储降息决策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间 符合市场预期[1][1] - 这是美联储自去年12月以来时隔9个月再度降息[1][1] 降息原因分析 - 当前就业走弱以及通胀温和让美联储风险平衡转向就业 选择适度降息以应对就业下行风险[1] - 9月美联储降息25BP并无意外 与此前市场普遍预期一致[1] 市场反应 - 市场呈现"利好出尽"行情 美元指数和10年期美债收益率短线下行后反弹回升[1] - 美股短暂上涨后震荡走弱 因市场对降息预期较为充分且鲍威尔表态偏中性[1] 未来政策展望 - 美联储货币政策决策关注点已由通胀转为就业[1] - 进入四季度后就业市场下行风险较为确定 10月大概率再降息1次[1] - 至12月美联储或将视就业表现决定是否继续降息[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息25基点，信号鹰鸽参半使主要资产震荡，秘鲁铜产量增长，部分铜矿有产量变动、停工及复产谈判情况，9月中国铜产量预期下降 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪铜主力合约昨日收盘价80,560，日涨幅 -0.38%，夜盘收盘价79880，夜盘涨幅 -0.84%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,974，日涨幅 -1.41% [1] - 沪铜主力合约昨日成交61,934，较前日变动 -8,713，持仓179,082，较前日变动4,068；伦铜3M电子盘昨日成交27,540，较前日变动10,725，持仓293,000，较前日变动982 [1] - 沪铜昨日期货库存33,291，较前日变动 -401；伦铜昨日期货库存149,775，较前日变动 -1,175，注销仓单比9.65%，较前日变动 -0.82% [1] - LME铜升贴水昨日价差 -71.13，较前日变动 -11.87；保税区仓单升水、提单升水昨日价差与前日相同；上海1光亮铜价格昨日74,000，较前日降200 [1] - 现货对期货近月价差昨日60，较前日变动 -15；近月合约对连一合约价差昨日0，较前日变动 -10；买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日230 [1] - 上海铜现货对LMEcash价差昨日 -489，较前日变动73；沪铜连三合约对LME3M价差昨日 -373，较前日变动40 [1] - 上海铜现货对上海1再生铜价差昨日2,043，较前日变动 -42；再生铜进口盈亏昨日 -631，较前日变动79 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上美联储降息25基点，承认劳动力市场走弱，提及通胀上行，点阵图显示年内预计还降息两次，明年预计降息一次，鲍威尔称本次会议50基点降息呼声不高，主要资产震荡 [1] - 产业上秘鲁7月铜产量同比增长2%至228,007吨，2025年前7个月产量约156万吨，同比增长3.3% [1] - 自由港麦克莫兰位于印尼的Grasberg铜矿因营救工人处于停工状态 [3] - 巴拿马准备同第一量子矿产公司就CP铜矿复产谈判，预计今年底或明年初开始 [3] - 7月Codelco产量11.85万吨，增长6.4%；Escondida产量11.48万吨，增长7.8% [3] - 8月中国铜产量环比小增，9月因例行检修和阳极铜供应紧张预计产量下降 [3] 趋势强度 铜趋势强度为0，取值范围【 -2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多 [3]

每经记者｜岳楚鹏 每经编辑｜程鹏 兰素英 当地时间9月17日下午，北京时间今天（9月18日）凌晨，美国联邦储备委员会货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基 点，至4.00%-4.25%之间。这是美联储自2024年12月以来的首次降息，预计年内还将降息两次。联邦公开市场委员会以11比1的投票结果通过降息25个基点 的决定。刚刚就职的美联储理事、目前仍担任白宫经济顾问委员会主席的斯蒂芬·米兰是唯一持不同意见者，他主张降息50个基点。在今年7月货币政策会 议上不同意维持利率不变的两位理事米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒对本次会议批准的降息幅度表示满意。 美联储主席鲍威尔当天在回答记者提问时，再次强调了美联储的独立性。美国总统特朗普自今年1月上任以来持续施压美联储降息，并提名白宫经济顾问 委员会主席斯蒂芬·米兰出任美联储理事。鲍威尔还证实，美联储正在推行10%的减员计划，涵盖理事会及所有储备银行——完成后美联储雇员规模将基 本回归十年前水平。 国金证券首席经济学家宋雪涛向《每日经济新闻》记者（以下简称"每经记者"）表示，9月的降息决策是一个政治与经济的双面镜，25个基点显得有点 少，50个基 ...

美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的记者会上表示，当前劳动力市场活力不足且略显疲软，美联储需 要平衡"双重使命的两端"。被问及有新的理事成员加入，鲍威尔强调美联储将坚定致力于保持其独立 性。对于25个基点的降息幅度，他认为市场已经提前消化了预期，但此次降息非常重要，是对劳动力市 场的支持。 声明称，最近的指标表明美国上半年经济活动有所放缓。就业增长放缓，失业率略有上升但仍处于低 位。通胀率有所上升，仍处于略高水平。美联储寻求在较长时期内实现充分就业和2%通胀目标。经济 前景不确定性仍然较高。美联储密切关注其双重使命面临的风险，并判断就业形势的下行风险已经上 升。 声明称，为实现目标并鉴于风险平衡的变化，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4% 至4.25%的水平。在考虑进一步调整利率时，美联储将仔细评估后续数据、不断变化的前景以及风险平 衡。美联储将继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券。 声明提到，美国总统特朗普提名的美联储理事斯蒂芬·米兰投票反对此次利率决策，主张将联邦基金利 率目标区间下调50个基点。 当天，美联储公布的经济预测概要显示，与6月时相比，美联储将今年的GDP增速预期中值 ...

一般来说，八次会议中的四次堪称"重量级"，也就是每年3月、6月、9月、12月召开的这四次。因为这 几次会议会公布经济预测摘要(SEP)，包含著名的"点阵图"。虽是小小一图，却浓缩了委员们对未来利 率路径的判断，被市场视作政策走向的风向标。 除去这四次分量较重会议，其他四次会议虽不发布点阵图，但也会有利率决定与联储主席新闻发布会。 如果经济形势突变，这些会议同样可能成为转折点。 此外，如有特殊情况，譬如危机或突发事件时，FOMC还会召开临时会议，这种临时会议的关注度甚至 超过例会。譬如2008年金融危机、2020年疫情期间，都曾出现过"紧急降息"的非常规举措。同时，如果 会议刚好发生在美联储换主席、换理事，或者总统对联储独立性施压的时点，那会议也会被额外放大。 会议内容:从数据到措辞，环环相扣 一次完整的FOMC会议大致分为几步。 当地时间9月16日，美联储决策机构联邦公开市场委员会(FOMC)在首都华盛顿召开货币政策会议，该会 议常常被形容为"华尔街的心跳"，因为其不仅决定美元利率高低，也牵动全球资本流向、各国央行政 策，乃至普通家庭的房贷和就业。正因为FOMC决定牵一发而动全身，本次会议的敏感性更显突出。 ...

可以说，美联储最新利率决议的最大的意外是：只有一票反对。美联储主席鲍威尔在不利局面下，依然 成功促成了本周货币政策会议上几乎一致的共识，新任理事米兰是唯一一个投票反对降息25个基点的 人。米兰是特朗普的亲密盟友，他刚在周二宣誓就任临时美联储理事。他反对的理由是支持更大幅度的 降息——这正是特朗普几个月来一直要求的。不过，理事沃勒和鲍曼在七月份曾提出过鸽派异议，但这 次并未再如此表态。毕马威首席经济学家Diane Swonk表示："很明显，鲍威尔成功把'猫赶到了一起'(把 意见不和的人都拢到一起）。"（格隆汇） ...

Stocks turned in a lackluster performance throughout much of the session on Wednesday before seeing substantial volatility in afternoon trading following the Federal Reserve's highly anticipated monetary policy announcement.The major averages showed wild swings back and forth across the unchanged line before eventually closing mixed. While the Dow climbed 260.42 points or 0.6 percent to 46,018.32, the S&P 500 edged down 6.41 points or 0.1 percent to 6,600.35 and the Nasdaq fell 72.63 points or 0.3 percent ...

特朗普发动关税战以来，美国金融市场屡受重创，象征美国经济标志的美联储正迎来一次关键性的大变革。 9月17日，美联储就要召开联邦公开市场委员会会议了，该会议也被称为FOMC会议。 FOMC隶属于联邦储备系统，主要任务是决定美国货币政策，通过货币调控，达到经济增长，及物价稳定，可以说，这种会议对美国的影响是巨大的。 会议召开前夕，一组来自劳动力市场的数据彻底改变了市场对美联储货币政策的预期调整计划。 美国劳工部于9月12日公布的非农就业年度修正数据显示，2025年3月，基期的非农就业总数被大幅下修91.1万人，是自1979年以来最大的一次年度修正。 配合此前发布的数据，这一数据直接推动市场对美联储9月降息的预期达到了板上钉钉的程度。联邦基金期货市场已定价，9月将降息25个基点，全年来看， 市场押注降息总次数达2.81次（约70.3个基点）。 更重要的是，特朗普派理事加入会议，美联储独立性受到了重创。 事情是这样的，9月10日，美国参议院银行委员会批准了特朗普提名的美联储理事人选米兰，他将于9月16日接受参议院全体投票。由于共和党控制多数席 位，其通过没有任何悬念。 这意味着，米兰或将参与9月17日的FOMC会议， ...

贵金属日报 2025-09-17 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 贵金属 沪金涨 0.19 %，报 839.74 元/克，沪银跌 0.41 %，报 10043.00 元/千克；COMEX 金涨 0.13 %， 报 3729.90 美元/盎司，COMEX 银涨 0.01 %，报 42.92 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.04%，美元指数报 96.65 ； 市场展望： 昨日公布的关键零售数据超市场预期，对美联储降息预期形成压制。美国 8 月零售销售环比 值为 0.6%，大幅超过预期的 0.2%。数据公布后，贵金属价格出现短线回落。 但当前主导联储货币政策的重要事件仍是明日凌晨所进行的联储议息会议，零售数据的强势从 中期来看将令海外衰退概率有所下降。而这也意味着联储若进行降息，性质将为"预防式降息"， 而非"衰退式降息"。这对于工业属性偏强的白银形成更为显著的利多因素。 从历史上金银价格的表现来看，黄金受益于美国的财政赤字扩张，而白银价格的上涨则受到美 联储宽松 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月16日A股三大指数集体红盘报收，沪深两市成交额放量，各品种期货价格有不同表现，各行业受供需、政策、天气等多因素影响，走势差异明显，需关注多方面因素变化[1] 各品种情况总结 股指期货 - 9月16日沪指涨0.04%收报3861.87点，深证成指涨0.45%收报13063.97点，创业板指涨0.68%收报3087.04点，沪深两市成交额23414亿，较昨日放量640亿[1] - 9月16日沪深300指数震荡整理，收盘4523.34，环比下跌9.72[2] 焦炭 焦煤 - 9月16日焦炭加权指数强势，收盘价1748.0，环比上涨70.6[3] - 9月16日焦煤加权指数强势依旧，收盘价1248.5元，环比上涨68.0[4] - 焦炭二轮提降落地，因原料煤让利焦化厂盈利尚可，供应回升；铁水大幅回升，刚需有支撑，但阅兵结束物流改善，钢厂到货增加、库存充足，部分钢厂控制到货[5] - 山西多数因阅兵停减产的煤矿已复产，产地供应回升；蒙煤288口岸日通关车数恢复高位；焦炭二轮提降落地，多数焦企维持按需采购[5] 郑糖 - 受美糖上升与现货报价下调等因素相互影响，郑糖2601月合约周二宽幅震荡先升后回落收盘小涨；因ICE 10月白糖交割量偏大影响，空头打压郑糖2601月合约夜盘震荡小幅走低；ICE 10月白糖交割量为260,750吨，10月合约周一到期[5] - 巴西预计2025年甘蔗种植面积为935.8284万公顷，较上个月预估值上调1.5%，较上年增加1.3%，甘蔗产量预估为69549.1113万吨，较上个月预估值上调0.1%，较上年下降1.6%[5] 胶 - 泰国气象机构警告9月17 - 19日强降雨可能致洪水泛滥，泰国持续降水引发供应忧虑，沪胶周二震荡小幅走高，夜盘波动不大震荡整理[6] - 今年1 - 8月份我国汽车产销量分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%[6] 豆粕 - 9月16日CBOT大豆期货小幅收涨，美国大豆作物评级较前周下降，截止周日优良率为63%，低于一周前的64%，但高于同期五年平均水平，大豆收割已完成5%，高于五年均值的3%[6] - 9月16日豆粕M2601主力合约收于3041元/吨，跌幅0.03%；国内进口大豆数量大，供应充足，工厂开机水平高，压榨量维持高位，豆粕库存继续攀升，供应宽松，美国大豆收割开展后供应压力凸显，大豆价格下调削弱成本端支撑，豆粕价格维持震荡整理走势，后市关注中美贸易谈判进展、大豆到港量等因素变化[6][8] 生猪 - 9月16日LH2511主力合约收于13160元/吨，跌幅0.87%；9月份产能处于集中兑现阶段，适重标猪供应水平增加，集团猪企出栏计划较高，日均出栏环比增加；近期消费需求缓慢回升，样本屠企开工率稳固回升，但增幅有限，短期需求端难以形成强劲支撑，生猪期价或维持低位震荡走势，后市关注生猪出栏节奏和市场需求情况[8] 棕榈油 - 9月16日棕榈油期货继续区间内小幅度反弹，主力合约P2601K线收带上影线的小阳线，当日最高价9528，最低价9430，收盘价9482，较昨日上涨0.64%[9] - 马来西亚调研机构Kenanga Research表示，2025年包括棕榈油价格在内的食用油价格预计坚挺，今年食用油供应较长期需求增长落后3% - 4%；预计2026年供应量同比增长约2 - 3%，仍低于3 - 4%的需求增量，进入2026年库存持平，食用油价格将保持相对坚挺，供应几乎没有下行空间[9] 沪铜 - 美国8月CPI符合预期，市场对9月美联储降息几乎已成定局；中国铜精矿进口指数为负且较上周下降，国内铜精矿供需预期偏紧，将对价格形成潜在支撑[10] - 传统消费旺季预期使部分铜加工行业需求有所回暖，下游采购积极性有所提升，但当前铜价处于高位，增加下游企业生产成本，抑制潜在需求释放，下游企业采购仍较为谨慎，需关注美联储货币政策动向、国内宏观经济数据以及供需两端实际变化情况[10] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘13940元/吨，棉花库存较上一交易日减少130张，新疆棉区个别早熟品种已开始采摘[10] 原木 - 2511周二开盘798.5、最低794.5、最高813、收盘806.5、日减仓796手，期价反弹触及10日均线813，关注800关口支撑和813压力[10] - 9月16日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为750元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较昨日持平；供需关系无太大矛盾，强预期和弱现实博弈，现货成交较弱，关注旺季现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑[11] 铁矿石 - 9月16日铁矿石2601主力合约震荡收涨，涨幅为0.82%，收盘价为803.5元；本期铁矿全球发运量环比回升，到港量继续下降，限产结束铁水产量重回高位，钢厂仍存有补库需求，短期铁矿价格处于震荡走势[11] 沥青 - 9月16日沥青2511主力合约震荡收涨，涨幅为0.38%，收盘价为3411元；上周沥青产能利用率环比增加，厂家出货量有所回落，厂库累库、社会库去库，库存水平环比持平，天气因素导致当前需求呈现旺季不旺特征，基本面驱动仍有限，短期沥青价格以震荡运行为主[12] 钢材 - 9月16日，rb2601收报3166元/吨，hc2601收报3402元/吨；当前市场判断逻辑以供需结构演绎为核心，但不排除后续房地产、基建等领域释放短期刺激信号或财政工具加快发力，引发行情与基本面脱钩的反向波动；在需求动能未根本改善背景下，若政策驱动形成非理性预期上行，需注意价格重心短暂脱离供需逻辑后的回调风险[12] 氧化铝 - 9月16日，ao2601收报2979元/吨；整体供需矛盾无法化解，复产逻辑供应持续扩张是压制价格上行的核心因素；虽矿端扰动存在，但未改变供需格局宽松现实和预期，随着供给持续增加，空头情绪占据市场；实际氧化铝原料库存备货相对充足影响较小，氧化铝冶炼利润被持续挤出后击穿成本会引发减产，但目前国内库存 + 期货库存保持累增态势，供应宽松，需求增长有限，基本面疲软拖累[13] 沪铝 - 9月16日，al2510收报于20975元/吨；铝水比例预计小幅回升，周度成本受氧化铝支撑减弱有所下滑，需求端表现迎来回暖，多数型材企业反馈订单情况有所改善，上周国内铝型材龙头企业开工率环比回升1个百分点至54%[13] - 进入9月出库表现虽有起色，但升贴水仍然承压，近期在途货源虽有减少预期，但下降幅度不明显，本周一库存数据再次呈现累库态势，去库拐点能否在9月中顺利出现仍需进一步观察[13]