核心财务表现 - 2025年中报营业总收入35.33亿元，同比增长20.73%，其中第二季度营收19.08亿元，同比增长25.02% [1] - 归母净利润2.22亿元，同比下降6.19%，第二季度净利润1.06亿元，同比下降9.51% [1] - 扣非净利润2.17亿元，同比微降0.54% [1] 盈利能力指标 - 毛利率21.51%，同比下降14.24个百分点 [1] - 净利率6.72%，同比下降23.19% [1] - 每股收益0.2元，同比下降9.09% [1] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流0.41元，同比大幅增长48.42% [1] - 应收账款17.01亿元，同比增长23.71%，占最新年报归母净利润比例达660.27% [1][3] - 货币资金13.35亿元，同比微降1.28% [1] 费用与负债结构 - 三费总额（销售、管理、财务费用）2.87亿元，占营收比8.14%，同比下降9.11% [1] - 财务费用因利息收入减少及汇率波动影响，同比大幅增长1662.7% [3] - 有息负债23.57亿元，同比微增0.79% [1] 投资回报表现 - 2024年ROIC为3.76%，资本回报率表现一般 [3] - 历史ROIC中位数为15.69%，2024年为历史最低水平 [3] 战略发展举措 - 通过深耕高价值客户、优化销售结构、淘汰亏损订单提升毛利率 [6] - 重点拓展工控、服务器、汽车电子领域高端客户，加强新产品联合研发 [6] - 加快高频高速高层板、高阶HDI板、IC载板等高端产品研发投入 [6] - 推进大连厂、珠海一厂、二厂产能提升，加速泰国工厂建设 [6] 基金持仓情况 - 华安可转债债券A（040022）持有180万股，近期进行减仓操作 [4] - 该基金规模35.91亿元，近一年上涨32.86% [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入1.24亿元 同比微增0.44% [1] - 归母净利润0.19亿元 同比大幅下滑34.87% [1] - 净利率15.60% 较2024年同期24.05%下降8.46个百分点 连续3年同期下滑 [3] - 毛利率31.70% 较2024年同期40.46%下降8.76个百分点 [3] - 净资产收益率1.35% 同比下降0.71个百分点 连续3年同期下滑 [3] 经营质量状况 - 经营活动现金流净额0.19亿元 较2024年同期0.4亿元下滑52.5% [5] - 资产负债率9.53% 同比增长2.12个百分点 [5] - 存货周转效率有所改善但整体经营质量仍需关注 [5] 市场表现与机构持仓 - 当前股价39.9元 总市值25.80亿元 [1] - 机构持股家数7家 较2024年同期14家减少7家 [7] - 历史最高市值47.84亿元（2023年2月23日） 当前市值较峰值需上涨85.41%才能恢复 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.21亿元，同比增长23.47% [1] - 归母净利润0.18亿元，同比增长20.41% [1] - 净利率从2024年上半年的5.76%降至5.65% [3] - 毛利率从2024年上半年的30.15%降至28.47%，连续三年同期下滑 [3] 经营效率与负债结构 - 存货周转天数达902.71天，显示存货管理需优化 [5] - 经营活动现金流净额为-1.61亿元，与2024年同期持平 [5] - 资产负债率59.65%，同比下降1.33个百分点，负债结构改善 [5] 市场表现与机构持仓 - 当前总市值23.25亿元，股价19.16元 [1] - 机构持股家数从2024年同期的14家减至1家 [7] - 历史最高市值64.26亿元（2016年11月22日），当前市值需上涨176.38%才能达到 [7] 行业地位与业务基础 - 主营业务为棉花加工成套设备及配件的研发、生产和销售 [1] - 在棉花加工设备领域具有专业地位，为长期发展奠定基础 [7]

经营业绩 - 2025年上半年营业收入19.57亿元 同比增长1.26% [1] - 归母净利润0.26亿元 同比增长29.55% [1] 盈利能力 - 净利率2.29% 较2024年上半年下降0.20个百分点 [3] - 毛利率8.18% 较2024年上半年下降3.20个百分点 [3] - 净资产收益率0.72% 同比增长0.16个百分点 [3] 运营效率 - 存货周转天数6.74天 同比下降0.77% [5] - 经营活动现金流净额4.65亿元 同比减少0.87% [5] - 资产负债率71.83% 同比下降2.15个百分点 [5] 市场表现 - 当前总市值28.09亿元 较历史峰值78.79亿元低64.35% [7] - 机构持股家数8家 较2024年同期减少4家 [7]

核心财务表现 - 营业总收入49.05亿元，同比下降4.53%，主要受销量及销售价格下降影响 [1][9] - 归母净利润1.98亿元，同比大幅上升96.3%，主要因成本控制及非经常性收益 [1] - 扣非净利润1.88亿元，同比激增160.15%，反映主营业务盈利能力的实质性提升 [1] 盈利能力指标 - 毛利率11.91%，同比增幅44.92%，主要受益于原材料价格下降及成本优化 [1][9] - 净利率4.04%，同比增幅105.61%，增幅显著高于收入降幅 [1] - 每股收益0.07元，同比增96.3%，与净利润增幅一致 [1] 成本费用结构 - 三费总额2.0亿元，占营收比4.09%，同比增11.58% [1] - 销售费用同比增8.3%，因业务开拓力度加大 [9] - 财务费用同比降110.6%，主要因利息收入及汇兑收益增长 [9] - 研发费用同比降13.68%，受研发项目进度影响 [9] 现金流与资产状况 - 货币资金15.61亿元，同比增65.99%，资金充裕度提升 [1] - 每股经营性现金流0.06元，同比降50.4%，因采购支付现金增加 [1][9] - 应收账款29.45亿元，同比微增1.69%，占利润比例较高 [1][10] - 有息负债6.11亿元，同比降3.52%，债务压力略有缓解 [1] 重大资产变动 - 预付款项同比降42.86%，因预付货款减少 [3] - 无形资产同比增30.42%，因本期购买土地 [4] - 在建工程同比增247.74%，因新增办公楼建设 [4] - 长期股权投资同比降100%，因处置联营企业股权 [4] 负债与合规状况 - 应交税费同比增40.65%，因期末应交所得税及增值税较多 [5] - 其他应付款同比增37.6%，因履约及投标保证金增加 [6] - 预计负债同比降100%，因未决诉讼结案 [8] - 其他流动负债同比增33.54%，因供应链金融增加 [7] 历史业绩与行业对比 - 公司ROIC历史中位数为5.16%，2023年最低为2.86%，投资回报一般 [9] - 净利率历史水平为2.27%，产品附加值不高 [9] - 分析师普遍预期2025年业绩3.58亿元，每股收益0.13元 [10]

核心观点 - 东吴证券给予兔宝宝增持评级 评级理由包括公司发布2025年中报 装饰板材业务承压但推进渠道下沉 毛利率改善 期间费用率提高 经营性现金流下滑但保持高分红 [2] 财务表现 - 公司发布2025年中报 [2] - 毛利率同比有所改善 [2] - 期间费用率有所提高 [2] - 经营性现金流有所下滑 [2] - 继续保持高分红 [2] 业务运营 - 装饰板材业务有所承压 [2] - 继续推进渠道下沉 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入9.64亿元，同比下降4.78% [1] - 归母净利润0.47亿元，同比大幅下滑72.43% [1] - 第二季度归母净利润0.39亿元，环比增长382.45% [1] 盈利能力指标 - 净利率从16.84%降至4.88%，毛利率从67.43%降至62.08% [3] - 净资产收益率同比下降3.80个百分点至1.50% [3] 经营效率与现金流 - 存货周转天数354.68天，同比增长46.46% [5] - 经营活动现金流净额-2.5亿元，去年同期为0.15亿元 [5] - 资产负债率22.46%，同比下降1.23个百分点 [5] 市场表现与投资者情绪 - 当前市值154.26亿元，较历史最高市值269.67亿元低74.82% [8] - 年内股价涨幅21.67% [8] - 机构持股家数从344家减少至32家，减少312家 [8]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入113.31亿元，同比增长8.91% [1] - 归母净利润5.98亿元，同比大幅增长30.08% [1] - 净利率从5.51%提升至6.55%，毛利率从18.93%上升至21.61% [3] - 净资产收益率达2.68%，同比增长0.61个百分点 [3] 经营效率与流动性 - 存货周转天数增至98.73天，同比增长18.88% [5] - 经营活动现金流净额-0.29亿元，较去年同期6.69亿元由正转负 [5] - 资产负债率46.47%，同比上升2.48个百分点 [5] 市场表现与投资者关注度 - 当前股价6.71元，总市值343.95亿元 [1] - 机构持股家数从345家锐减至2家 [7] - 历史最高市值737.61亿元（2015年6月15日），当前市值较峰值需上涨114.46%方能恢复 [7]

财务表现 - 营业总收入1.13亿元 同比下降3.43% 主要受合并范围变动影响 [1][3] - 归母净利润亏损收窄至-217.71万元 同比大幅改善84.26% 第二季度单季度亏损-137.36万元 同比上升77.91% [1] - 扣非净利润-511.15万元 同比改善65.67% [1] 盈利能力 - 毛利率显著提升至14.1% 同比增幅达57.62% [1] - 净利率改善至-3.42% 同比增幅71.96% [1] - 三费占营收比15.62% 同比下降11.93% 其中销售费用因合并范围变动激增426.43% 管理费用下降30.3% [1][3][4] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流-0.04元 同比改善71.81% 主要因支付往来款减少 [1][4] - 货币资金1.2亿元 同比增长19.03% [1] - 应收账款1.08亿元 同比增长26.03% [1] - 存货/营收比率达130.77% 需关注存货状况 [4] 资本结构 - 有息负债激增至1.07亿元 同比增幅121.27% 主要因短期借款增加138.52%及子公司长期借款增长56.18% [1][3] - 每股净资产1.45元 同比下降10.79% [1] - 投资活动现金流改善122.17% 因投资支付现金减少 筹资活动现金流改善149.23% 因偿还债务支付现金减少 [4] 运营变动说明 - 营业成本下降8.89% 受合并范围变动及降本增效驱动 [3] - 预付款项减少39.08% 因预付货款下降 预收款项减少87.39% 因预收款结转收入 [3] - 研发投入减少31.59% 租赁负债下降37.54% 应付职工薪酬减少55.03% 因支付职工安置费 [3][4]

公司业绩 - 2025年上半年实现营业收入23.84亿元，同比下滑1.33% [1] - 归母净利润1.76亿元，同比增长36.44% [1] - 净利率由2024年上半年的5.39%提升至7.38% [3] - 毛利率从17.84%上升至18.54% [3] - 净资产收益率达到3.51%，同比增长0.87个百分点 [3] 经营稳健性 - 存货周转天数增至349.58天，较2024年上半年增长24.2% [6] - 经营活动产生的现金流净额7.37亿元，相比2024年同期的-1.59亿元实现由负转正 [6] - 资产负债率为30.24%，同比下降5.37个百分点 [6] 机构持股与市值 - 持有公司股票的机构家数为3家，相比2024年同期的54家大幅减少51家 [8] - 当前总市值79.64亿元，较历史最高市值135.19亿元低69.75% [8]