公司声明与自查 - 公司承认现有重组胶原蛋白检测方法存在局限性，并已展开全面自查[1] - 公司对原料及产品的生产、检测、包装标签等环节进行方法学验证[1] - 现有质量标准、检测方法和标签标识难以完全适配行业发展的高标准要求[1] 行业标准与改进措施 - 公司将联合科研机构优化化妆品中重组胶原蛋白定性定量检测方法[1] - 计划逐步公开原料与成品关键技术参数及质量控制数据[1] - 持续参与重组胶原蛋白相关国家标准与行业标准的制定[1] 公司基本情况 - 公司成立于2000年，2022年在港交所上市[2] - 专注于以重组胶原蛋白为关键成分的皮肤护理产品[2] - 旗下拥有可复美、可丽金等多个品牌，其中可复美与可丽金为核心产品[2] 股价表现 - 股价自2025年5月20日高点87.1港元持续下跌37.12%至6月23日[2] - 6月24日早盘股价上涨6.74%，报54.65港元/股[2]

公司业绩表现 - 2024年上半年实现营收8.59亿元，同比增长42.43%，归属于上市公司股东净利润3.92亿元，同比增长26.65% [1][2] - 医疗器械和功能性护肤品收入增长是营收增长主因，其中医疗器械增长源于A型重组人源化胶原蛋白植入剂产品，功能性护肤品增长源于"重源"、"ProtYouth®"等自有品牌 [2] - 2023年上市当年营收7.8亿元（同比+99.96%），净利润3亿元（同比+174.61%），2024年营收14.43亿元（同比+84.92%），净利润7.32亿元（同比+144.27%） [5] - 上市两年累计净利润达14.23亿元 [5] 财务与股东动态 - 拟每10股派发现金红利10元（含税），总计派发1.15亿元 [1] - 毛利率本期为90.68%，上年同期为91.58% [2] - 控股股东杨霞转让5%股份（575.33万股）给杭州久视，养生堂将成为第二大股东 [5] 市值与市场地位 - 2023年7月北交所上市首日开盘价117元（涨幅165.41%），市值87.57亿元，截至2024年8月11日总市值近370亿元，为上市首日的4.23倍 [3] - 国家级专精特新"小巨人"企业，山西省合成生物产业链"链主"企业 [3] 核心业务与产品 - 主营A型重组人源化胶原蛋白高端植入级医疗器械，应用于医学抗衰老、医美整形及多科室修复治疗 [3] - 重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维产品"薇旖美®"覆盖超4000家终端医疗机构 [3] 研发与资金规划 - 募资净额将用于人源化胶原蛋白FAST数据库与产品开发平台项目（总投资12.60亿元，建设周期3年）及补充流动资金 [6] - 项目由全资子公司锦波医学生物材料（北京）实施，旨在提升研发效率并实现规模化生产 [6]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入8.59亿元 同比增长42.43% [2][3] - 净利润3.92亿元 同比增长26.65% [1][2][3] - 基本每股收益3.41元 同比增长26.77% [3] - 经营活动现金流量净额3.83亿元 销售商品收到现金8.82亿元 [6] - 拟每10股派发现金红利10元 总派发金额1.15亿元 [7] 业务板块分析 - 医疗器械收入7.08亿元 占总营收82.4% 毛利率95.04% [3] - 功能性护肤品收入1.21亿元 同比增长152.39% [3] - 医疗器械增长主要来自A型重组人源化胶原蛋白植入剂产品 [4] - 护肤品增长主要来自"重源"和"ProtYouth"自有品牌 [4] 盈利能力指标 - 整体毛利率90.68% 同比下降0.9个百分点 [3][5] - 净利率45.50% 同比下降5.84个百分点 [5] - 加权平均净资产收益率23.01% 同比下降5.5个百分点 [3] 费用投入情况 - 研发费用4579.62万元 同比增长85.43% [7] - 销售费用同比增长67.77% [7] - 研发与市场投入同步大幅增加 [7] 战略合作与资本运作 - 钟睒睒旗下养生堂斥资34亿元战略入股 持股10.58% [8][9] - 合作可借助养生堂超300万个零售终端渠道网络 [9] - 借助养生堂研发体系与生产能力加速多领域应用转化 [9] 行业发展趋势 - 2025年1-7月美妆原料领域24家企业完成融资 总金额超106亿元 [10][11] - 重组胶原蛋白企业融资数量居首 共7家获得投资 [11] - 重组胶原蛋白赛道成为资本关注焦点 [8][10] 市场表现 - 截至8月11日收盘价320元/股 总市值368亿元 [12] - 年内涨幅超101% [12] - 公司被称为"A股重组胶原蛋白第一股" [2]

核心业绩表现 - 公司2025年上半年营业收入8.59亿元，同比增长42.43% [5][6] - 净利润3.92亿元，同比增长26.65%，基本每股收益3.41元 [5][6] - 扣非净利润3.87亿元，同比增长27.56% [6] - 加权平均净资产收益率23.01%（依据净利润计算） [6] - 经营活动现金流净额3.83亿元，销售商品收款8.82亿元 [8] - 拟每10股派发现金红利10元，总派发1.15亿元 [9] 业务板块分析 - 医疗器械板块收入7.08亿元（占总营收82.4%），毛利率95.04% [7] - 功能性护肤品收入1.21亿元，同比增长152.39% [7] - 医疗器械增长主要来自A型重组人源化胶原蛋白植入剂产品 [7] - 护肤品增长主要来自"重源""ProtYouth®"等自有品牌 [7] 财务指标变化 - 毛利率90.68%，同比下降0.9个百分点 [6][7] - 净利率45.50%，同比下降5.84个百分点 [7] - 研发费用4579.62万元，同比增长85.43% [9] - 销售费用同比增长67.77% [9] 战略合作与行业动态 - 钟睒睒旗下养生堂斥资34亿元战略入股，持股10.58% [12] - 合作可借助养生堂超300万零售终端渠道网络 [12] - 2025年1-7月美妆原料领域融资总额超106亿元，涉及24家企业 [14] - 重组胶原蛋白赛道融资企业达7家，数量居首 [14] 市场表现 - 截至8月11日收盘价320元/股，总市值368亿元 [15] - 年内股价涨幅超101% [15]

行业投资评级 - 看好化妆品医美行业 [4] 核心观点 - 7月线上国货表现分化，护肤品牌韩束、丸美、林清轩等强劲增长，个护品牌Off&Relax、六神、绽家及母婴护理New Page增长亮眼，彩妆品牌表现疲软 [5][11] - 上美股份、若羽臣等公司公布业绩预告，利润端增速均超30%，印证强阿尔法表现 [5][11] - 资生堂25H1中国市场销售额下滑12.4%，为近五年上半年最大降幅，中国旅游零售业务降幅最大 [24] 行业表现 - 2025年8月1日至8月8日期间，申万美容护理指数增长1.7%，表现弱于市场，其中申万化妆品指数增长1.3%，弱于申万A指0.6pct，申万个护用品指数增长4.2%，强于申万A指数2.3pct [5][6] - 本周板块表现前三的个股：上美股份(+18.4%)，可靠股份(+13.7%)，拉芳家化(+11.3%) [7] 重点公司分析 - 上美股份25H1业绩超预期，预计收入40.9-41.1亿元（同增16.8%-17.3%），利润5.4-5.6亿元（同增30.9%-35.8%），净利润率13.14%-13.69%（同增1.4-1.9pct） [12] - 上美股份主品牌韩束7月抖音GMV同增58%，25年年初以来抖音渠道品牌自营销售额占比达62.6%（24年占比39.5%） [12] - 上美股份母婴品牌New Page 1-7月抖音GMV同增187%，洗护品牌极方7月抖音GMV破千万 [13] - 若羽臣筹划发行H股上市，旨在通过资本国际化助力业务全球化布局 [16] - 若羽臣自有品牌绽家7月GMV达0.6亿元（同增214%），1-7月累计GMV 5.6亿元（同增183%） [17] 行业数据 - 25年1-6月限额以上化妆品类零售额合计2291亿元，同比增长2.9%，其中6月化妆品零售额407亿元，同比下滑2.3% [21] - 2024年中国护肤品市场规模2712亿元，同比下滑3.7%，国货品牌市占率提升，前十榜单中国货占5席，合计市占率16.6% [35] - 2024年中国彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4%，国货品牌毛戈平、卡姿兰、花西子进入前十 [40]

上市六年实控人首次增持 - 华熙生物2019年科创板上市发行价47.79元 2021年7月市值峰值突破1400亿元 较发行价上涨约3倍[3] - 此后股价持续下跌四年 截至2025年8月8日收盘价54.92元 较高点312.99元下跌82% 市值蒸发超千亿 最低时较IPO价破发86.5%[3] - 实控人赵燕通过华熙昕宇计划增持2-3亿元 价格上限70元/股 为上市六年来首次增持 但增持金额仅占当前253亿元市值的0.8%-1.2%[5] 机构资金持续出逃 - 公募基金持股从2022年底421只(62亿元)降至2024年底158只(<20亿元) 主动基金几乎全部撤离 2025年Q1被动基金持股占比仅5.05%[10] - 北上资金通过香港中央结算持股从2024年Q3的816.1万股减至2025年Q1的448.7万股 半年减持45%[12] - 第二大股东国寿成达2025年1月完成减持1204万股(占总股本2.5%) 套现近9亿元[16] 战略转型与业绩恶化 - 2018-2022年营收CAGR超40% 净利润翻倍 但2023年营收下滑4.45% 净利润降38.97% 2024年营收53.71亿元(-11.61%) 净利润1.74亿元(-70.59%)[20][22] - 2025年Q1延续颓势 营收降21% 净利润降58% 同期医美行业整体增速10%达2400亿元[22] - 销售费用率从2019年27.62%飙升至2024年45.88%(24.64亿元) C端转型未达预期 B端原料业务增长乏力[25] 竞争格局与护城河侵蚀 - 玻尿酸原料全球市占率超40%的优势被爱美客、昊海生科等竞争对手侵蚀 C端缺乏爆款产品[26] - 功能性护肤品品牌润百颜、BM肌活面临珀莱雅、薇诺娜等新锐品牌竞争 技术研发和渠道布局处于劣势[26] 管理层动荡与举报风波 - 2024年十位高管变动 含六名核心技术人员 包括CTO郭学平等退休[29] - 2025年7月前高管网络举报45万字材料指控财务造假 公司声明称系境外捏造[30][33] - 2022年员工曾举报实控人强制以90元/股回购解禁前股票(市价160元) 涉及1.28%股权[35]

美容护理行业深度报告 - 胶原蛋白作为人体的"生命之架"，广泛分布于皮肤、骨骼、肌腱等组织，具有免疫原性低、生物相容性好等特性，在医美、护肤、私密健康等领域应用广泛 [5] - 国内重组胶原蛋白技术全球领先，2023年市场规模达286.3亿元，略低于动物源胶原蛋白的297.9亿元，但2023-2027年CAGR预计达41.4%，远超动物源的27.7% [6] - 医美领域：重组胶原蛋白规模有望从2023年43亿元增至2027年143亿元，CAGR 35.4%；护肤领域：功效性护肤市场规模预计从115亿元增至665亿元，CAGR 54.9%；医用敷料规模2027年预计达346亿元，CAGR 25.5% [7] - 投资建议关注：锦波生物（唯一三类械重组胶原蛋白医美产品）、巨子生物（可复美、可丽金品牌）、丸美生物（胶原蛋白面霜大单品） [8] 长安汽车公司简评 - 2025年7月批发销量21.06万辆，同比+23.43%，其中新能源销量8万辆，同比+74.05%；2025M1-7累计销量156.59万辆，同比+4.07% [11] - 深蓝品牌7月交付2.72万台，同比+62.48%，计划2个月内每半月推一款新品（含8月L07、9月S07、Q4 L06等）；阿维塔销量连续5个月破万，达1.01万台 [12] - 中国长安汽车集团成立，未来五年将推出50余款新能源产品（含7款年销30万台级大单品），拓展无人驾驶、飞行汽车等新兴业务 [13] - 预计2025-2027年归母净利润84.48/109.22/135.31亿元，对应PE 15X/12X/9X，维持"买入"评级 [14] 财经新闻 - 发改委印发企业实训基地投资管理办法，支持新兴领域和传统行业建设实训基地，中央预算内投资补助比例20%，单个项目上限1亿元 [15] - 特朗普称美国将对芯片半导体征收约100%关税，但在美制造可豁免 [15] A股市场表现 - 上证指数上涨0.45%至3633点，深成指涨0.64%，创业板涨0.66%；军工装备板块领涨3.7%，中药、化学制药板块逆市调整 [17][18] - 华为昇腾板块涨1.99%，日线指标金叉共振，大单资金净流入超9亿元；小米概念、人形机器人等低位板块可关注轮动机会 [19][20] - 行业涨幅前五：航海装备Ⅱ（+8.37%）、地面兵装Ⅱ（+7.27%）、电机Ⅱ（+3.34%）；跌幅前五：旅游及景区（-1.71%）、水泥（-1.35%） [21] 市场数据 - 融资余额19863亿元，增加87.06亿元；10年期中债收益率1.6999%，下降0.62BP；10年期美债收益率4.22% [23] - 商品市场：螺纹钢涨0.75%至3234元/吨，WTI原油跌1.24%至64.35美元/桶，COMEX黄金跌0.09%至3431.8美元/盎司 [23]

行业投资评级 - 行业评级为"标配" [1] 核心观点 - 胶原蛋白作为人体的"生命之架"，广泛分布于皮肤、骨骼、肌腱等组织，具有免疫原性低、生物相容性好等特性 [6] - 国内重组胶原蛋白技术全球领先，产业链完整，政策支持力度大 [6] - 重组胶原蛋白市场规模增速(41.4%CAGR)显著高于动物源胶原蛋白(27.7%CAGR)，2023年规模达286.3亿元 [6][27] - 下游应用场景多元，医美领域2023-2027年CAGR达35.4%，护肤领域CAGR达54.9% [6] 行业概况 胶原蛋白特性 - 占人体蛋白质30%-40%，29种类型中I型(支撑)和III型(弹性)最常见于皮肤 [11][14][15] - 三螺旋结构赋予其高拉伸强度和生物活性 [16][17] 生产技术对比 - 重组胶原蛋白相比动物源具有无病毒隐患、低排异反应、质量可控等优势 [26][27] - 国内技术突破：2000年实现重组人源化胶原蛋白生产，2021年首款三类械产品获批 [20][21] 下游应用分析 医美领域 - 轻医美占比55%，重组胶原蛋白注射规模将从2023年43亿元增至2027年143亿元 [36][42] - 目前仅4家公司获批三类械产品，锦波生物占据3款先发优势 [40][41] 护肤领域 - 功效性护肤市场规模将从2023年115亿元增至2027年665亿元 [47][48] - 欧莱雅、珀莱雅等头部品牌加速布局胶原蛋白产品线 [49] 新兴领域 - 私密健康：2030年市场规模预计达888.6亿元，锦波生物兰蜜系列主打重组III型胶原 [52][56] - 头发健康：XVII型胶原蛋白可改善脱发，2024年脱发护理市场规模1341亿元 [59][60] 重点公司 锦波生物 - 国内首个获批三类械重组胶原蛋白厂商，2024年营收14.43亿元(5年CAGR 73%) [66][67] - 核心产品薇旖美系列覆盖眼周/面部抗衰，2025年新增凝胶产品 [71][72] 巨子生物 - 可复美品牌2024年贡献82%营收，胶原棒次抛精华为天猫/抖音爆款 [79][82] - 四款医美在研产品进入优先审批，2024年获骨修复材料三类械注册 [85][87] 丸美生物 - 2024年营收29.7亿元(+33.44%)，主导制定《重组可溶性胶原》行业标准 [88][91] - 胶原小金针系列升级至2.0版本，建立功能蛋白研究中心 [92][93]

股价表现 - 截至2025年7月30日收盘，丸美生物股价报40.04元，较前一交易日下跌0.15% [1] - 成交额0.87亿元，换手率0.54% [1] - 盘中振幅2.17%，最高触及40.50元，最低下探39.63元 [1] - 主力资金净流出1224.08万元，占流通市值的0.08% [2] 公司业务 - 丸美生物隶属于美容护理行业，是一家以眼部抗衰老产品为核心的美妆企业 [1] - 旗下拥有主品牌"丸美"和彩妆品牌"PL恋火" [1] - 近年来公司通过布局重组胶原蛋白研发，逐步向生物科技领域转型 [1] - 计划拓展至医美及医疗产业 [1] 研发进展 - 在珠海国际健康港投建的Ⅲ类医疗器械中试基地已正式动工，聚焦重组胶原蛋白的研发与产业化 [1] - 提出十年科研规划，目标在2026年取得注射用重组胶原蛋白Ⅲ类医疗器械注册证书 [1] - 2024年公司研发投入7354万元，研发人员94人 [1]

公司战略转型 - 公司在珠海国际健康港园区投建Ⅲ类医疗器械中试基地 聚焦医美领域重组胶原蛋白研发和产业化[1] - 公司名称从"丸美股份"变更为"丸美生物" 并投资医用生物材料公司 体现向生物科技公司升级的战略方向[1] - 公司制定十年科研规划 计划投入超10亿元用于重组胶原蛋白研究 目标包括2026年取得注射用Ⅲ类医疗器械注册证书 2028年突破人工角膜和骨骼技术 2032年推进超级器官3D打印应用[4] 研发投入与行业对比 - 2023年研发费用6229万元 2024年增至7354万元 但研发费用率从2.80%下降至2.48%[5] - 研发人员数量2024年为94人 低于2019年的106人[5] - 对比同行企业：巨子生物2024年研发费用1.06亿元（186人） 锦波生物7121万元（212人）[5] 业绩表现与增长驱动 - 营收从2018-2022年15-18亿元区间突破至2023年22.26亿元（同比增长28.52%） 2024年及2025年第一季度保持双位数增长[7] - 主品牌丸美2024年营收20.55亿元 较2022年13.98亿元增长显著 PL恋火品牌2024年营收9.05亿元 较2022年2.86亿元实现跨越式增长[8] - 增长驱动因素包括：2021年起发力直播电商 2022年实施SKU精减策略 成功打造小红笔眼霜和小金针次抛精华两款亿元级爆品[7] 成本结构与盈利变化 - 线上销售占比从2020年54%大幅提升至2024年86%[9] - 销售费用率从2020年32.33%攀升至2024年55.04% 净利率从26.56%下降至11.52%[9] 行业环境与竞争挑战 - 重组胶原蛋白领域处于发展初期 技术科研和成分应用尚未成熟[3][10] - 国内市场存在流量营销竞争激烈和成分概念周期性更迭的风险[9][10] - 企业需持续投入基础研究并建立科技竞争力以应对行业不确定性[3][4]