财务表现 - 2025年中报营业总收入2.12亿元，同比下降14.73% [1] - 归母净利润2837.74万元，同比上升14.31% [1] - 第二季度营业总收入1.14亿元，同比下降19.54%，归母净利润1548.73万元，同比上升28.71% [1] - 扣非净利润1579.12万元，同比上升26.93% [1] 盈利能力指标 - 毛利率38.04%，同比下降2.28个百分点 [1] - 净利率12.94%，同比上升36.6% [1] - 三费占营收比18.82%，同比下降7.01% [1] - 每股收益0.24元，同比上升14.29% [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.38元，同比大幅上升2717.38% [1] - 货币资金7116.4万元，同比下降85.43% [1] - 应收账款5.95亿元，同比微增1.75%，占最新年报归母净利润比例达1185.7% [1][3] - 有息负债1.56亿元，同比上升12.55% [1] 资本结构与回报 - 每股净资产14.95元，同比微增0.97% [1] - 2024年ROIC为2.51%，资本回报率不强 [1] - 历史中位数ROIC为25.77%，2024年为最低水平 [1] 运营特点 - 现金资产状况非常健康 [2] - 业绩主要依靠研发、营销及资本开支驱动 [2] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为13.3% [3]

核心财务表现 - 营业总收入18.5亿元，同比增长11.06%，其中第二季度收入10.69亿元，同比增长1.83% [1] - 归母净利润1.16亿元，同比下降4.3%，第二季度净利润7640.48万元，同比下降10.42% [1] - 扣非净利润1.11亿元，同比增长5.52% [1] - 毛利率18.13%，同比提升2.02个百分点，净利率6.38%，同比下降12.42% [1] 资产负债结构 - 应收账款8.73亿元，同比微增0.38%，占最新年报归母净利润比例达726.6% [1][8] - 货币资金10.6亿元，同比下降2.55%，有息负债4.73亿元，同比下降1.78% [1] - 交易性金融资产变动因购买银行理财产品未到期 [1] - 应收票据减少56.46%因信用等级一般银行承兑汇票减少 [2] - 短期借款增长31.91%因质押借款、抵押借款和贸易融资款增加 [2] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.17元，同比恶化53.43% [1] - 经营活动现金流净额下降因购买商品、支付职工薪酬及付现费用增加 [3] - 投资活动现金流净额改善81.64%因理财产品收回及购建固定资产支出减少 [3] - 筹资活动现金流净额下降92.18%因债务偿还增加且融资收款减少 [3] 费用与收益结构 - 三费总额1.29亿元，占营收比例6.96%，同比上升7.18% [1] - 财务费用激增155.37%因存款利率下调致利息收入减少及汇兑收益下降 [2] - 其他收益下降69.49%因政府补助减少 [4] - 营业外支出增长410.88%因赔偿金和滞纳金支付增加 [4] - 税金及附加增长76.59%因城市维护建设税等附加税种增加 [3] 历史业绩表现 - 近10年ROIC中位数5.71%，2020年最低达-30.46% [5] - 2024年全年净利率4.03%，ROIC为6.2% [5] - 上市以来13份年报中出现2次亏损 [5] 运营特征 - 纺织业务存在季节性特征，销售回款集中在下半年 [2] - 商业模式主要依靠营销驱动 [7] - 现金资产状况被评价为非常健康 [6]

财务表现 - 2025年中报营业总收入14.96亿元同比下降4.03% 归母净利润1.67亿元同比下降9.51% [1] - 第二季度营业总收入7.58亿元同比上升0.87% 第二季度归母净利润7596.24万元同比下降9.3% [1] - 毛利率52.49%同比增3.58% 净利率11.14%同比减5.99% 三费占营收比37.27%同比增12.81% [1] - 每股收益0.82元同比减9.89% 每股经营性现金流1.68元同比增14.54% 每股净资产22.66元同比减1.28% [1] - 货币资金12.62亿元同比下降29.32% 应收账款3.96亿元同比下降10.11% 有息负债7.22亿元同比下降6.06% [1] 重大财务变动说明 - 投资性房地产变动185.88%因本期合并喜曼拿 合同负债变动92.18%因预收客户销售货款增加 [3] - 长期借款变动-100%因偿还银行借款 管理费用变动31.36%因合并上海华舟及管理咨询费用增加 [3] - 财务费用变动75.97%因银行定期存款结构变化及利息率下降 [3] - 投资活动现金流量净额变动120.86%因前期理财产品到期收回本金收益 [3] - 筹资活动现金流量净额变动-232% 现金及现金等价物净增加额变动-98.94%均因偿还银行借款增加 [3] 业务质量与前景 - 2024年ROIC为5.12% 净利率10.47% 上市以来ROIC中位数9.07% 2017年最低为-19.94% [4] - 公司业绩主要依靠营销驱动 需关注应收账款占利润比达127.09% [4] - 分析师普遍预期2025年业绩3.75亿元 每股收益均值1.79元 [4] - 健耳听力上半年营业收入同比增长超20% 盈利能力大幅改善 [6] - 下半年将提升老店收入规模 推动新店收入爬坡 推出新产品强化渠道协同 [6] 机构持仓 - 国泰医药健康股票A持有230.12万股增仓 鹏华优质治理LOF持有183.09万股增仓 [5] - 国泰大健康股票A持有102.70万股减仓 鹏华产业精选混合A持有101.25万股增仓 [5] - 天弘臻选健康混合A持有17.24万股减仓 [5] - 主要持仓基金国泰医药健康股票A规模6.01亿元 近一年上涨52.91% [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入30.8亿元，同比增长3.34%，归母净利润5.13亿元，同比增长0.88% [1] - 第二季度营业总收入5.35亿元，同比下降24.23%，归母净利润1.41亿元，同比下降43.79% [1] - 扣非净利润3.15亿元，同比增长19.99%，显著高于归母净利润增速 [1] - 毛利率21.81%，同比下降0.84个百分点，净利率16.81%，同比下降0.77个百分点 [1] - 三费占营收比8.46%，同比下降21.34%，费用控制效果显著 [1] - 每股收益0.24元，同比增长4.35%，每股净资产2.08元，同比增长10.26% [1] 资产负债结构 - 货币资金23.12亿元，同比下降9.36%，主要因销售回款增加 [1][3] - 应收账款5.39亿元，同比下降22.79%，但占最新年报归母净利润比例达116.62% [1][8] - 有息负债3.42亿元，同比下降41.58%，偿债压力减轻 [1] - 在建工程大幅增长333.15%，主要因永强高端家居产业园项目投入增加 [3] - 交易性金融资产增长20.13%，因股票投资增加及公允价值变动浮盈 [4] - 应付账款下降63.77%，因货款支付完成且采购需求减少 [5] 现金流与特殊项目 - 每股经营性现金流0.94元，同比增长13.97%，现金流状况改善 [1] - 投资活动现金流量净额下降51.69%，因政府征收补偿款减少 [5] - 财务费用大幅下降429.87%，主要受人民币汇率波动产生汇兑收益影响 [5] - 合同负债增长295.9%，因预收货款增加 [4] - 递延所得税负债增长148.14%，因股票公允价值变动收益确认 [5] 历史业绩与商业模式 - 公司2024年ROIC为8.67%，净利率8.32%，附加值和资本回报率一般 [5] - 近10年中位数ROIC为2.71%，2018年最低为-1.31%，历史投资回报较弱 [5] - 上市14年来亏损1次，需关注特殊原因 [5] - 商业模式主要依靠营销驱动，需研究驱动力实际情况 [7] - 现金资产非常健康，偿债能力良好 [6]

财务表现 - 2025年中报营业总收入60.98亿元，同比增长14.03%，其中第二季度营收35.99亿元，同比增长28.62% [1] - 归母净利润1.17亿元，同比增长14.77%，第二季度归母净利润1.41亿元，同比增长53.09% [1] - 扣非净利润4510.91万元，同比大幅增长73.55% [1] - 净利率1.12%，同比增长158.27%，毛利率23.31%，同比下降4.42个百分点 [1] - 三费占营收比10.92%，同比下降12.6%，其中销售费用同比增长32.16%，财务费用同比增长29.78% [1][2] 资产负债结构 - 货币资金19.7亿元，同比下降52.72% [1] - 应收账款38.38亿元，同比增长32.4% [1] - 有息负债70.44亿元，同比增长1.01% [1] - 存货同比大幅增长44.32%，主要因原材料备货增加及客户需求上升 [1] - 在建工程同比增长102.83%，源于房屋建筑物及设备投资扩大 [2] - 短期借款同比增长106.16%，为满足发展需求 [2] 现金流与每股指标 - 每股收益0.1元，同比增长11.11% [1] - 每股净资产6.02元，同比增长5.73% [1] - 每股经营性现金流0.75元，同比增长1.6% [1] - 投资活动现金流净额同比下降61.18%，因购买资产及银行投资产品支付增加 [3] 研发与运营 - 研发费用同比增长23.2%，公司持续加大新材料、新产品及平台开发投入 [2] - 引进技术人才扩充研发团队，提升核心竞争力 [2] - 营业收入增长主要源于客户份额提升及订单增多 [2] 投资回报与商业模式 - 去年ROIC为3.09%，净利率2.49%，产品或服务附加值不高 [3] - 上市以来ROIC中位数7.58%，2017年最低为-27.83% [3] - 业绩主要依赖研发及资本开支驱动，需关注资本支出项目效益及资金压力 [3] 机构持仓 - 景顺长城研究精选股票A持有2679.66万股并增仓，该基金规模26.06亿元，近一年上涨76.97% [4] - 南方阿尔法混合A持有1081.76万股并增仓，南方系多只基金同步增持 [4] - 建信上证科创板ETF及长信重化先锋混合新进十大持仓 [4]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入7.01亿元，同比下降6.98% [1] - 归母净利润3325.08万元，同比增长8.81% [1] - 第二季度营收3.91亿元同比下降13.39%，净利润2013.32万元同比增长13.58% [1] - 毛利率8.66%同比减少10.06%，净利率4.75%同比增长16.97% [1] - 三费总额1923.57万元占营收比2.75%，同比增加50.96% [1] 资产负债变动 - 货币资金减少33.47%因分配股利及经营支付现金增加 [2] - 应收票据减少48.64%因非6+9银行承兑汇票减少 [3] - 应收款项融资增长376.72%因6+9银行未到期承兑汇票增加 [3] - 其他流动资产增长404.0%因持有至到期大额存单增加 [4] - 在建工程减少71.16%因部分工程转固 [5] 现金流与负债 - 每股经营性现金流-0.23元，同比改善78.61% [1][9] - 应付票据减少84.78%因前期票据到期偿还 [7] - 应交税费增长62.73%因期末应交增值税增加 [8] - 投资活动现金流净额增长1781.57%因理财投资净额增加 [9] - 筹资活动现金流净额下降116.5%因股利支付现金增多 [9] 经营质量评估 - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为6.49% [12] - 去年ROIC为4.2%，历史中位数ROIC为10.58% [9] - 2022年ROIC最低为-4.05%，上市以来亏损年份1次 [9] - 公司现金资产非常健康 [10] - 业绩主要依靠研发驱动 [11]

财务表现 - 营业总收入2.52亿元，同比下降18.37% [1] - 归母净利润2928.38万元，同比下降2.63% [1] - 第二季度营业总收入1.13亿元，同比下降21.47% [1] - 第二季度归母净利润1054.23万元，同比下降17.09% [1] - 毛利率34.37%，同比增长6.75% [1] - 净利率11.54%，同比增长17.99% [1] - 每股收益0.44元，同比下降2.22% [1] 费用与现金流 - 三费（销售费用、管理费用、财务费用）总计5232.21万元，占营收比20.73%，同比增长30.72% [1] - 财务费用同比增长62.9%，主要因报告期汇率变动 [2] - 每股经营性现金流0.73元，同比增长86.31% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长86.31%，主要因报告期经营支出减少 [2] 投资与筹资活动 - 投资活动产生的现金流量净额同比增长96.95%，主要因报告期理财产品收回 [2] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增长1072.34%，主要因报告期筹资增加 [2] - 现金及现金等价物净增加额同比增长739.39%，主要因报告期筹资增加 [2] - 短期借款同比增长123.4%，主要因保证质押借款增加 [2] 资产与回报指标 - 每股净资产17.14元，同比增长4.3% [1] - 去年ROIC为4.24%，资本回报率不强 [3] - 去年净利率11.83%，产品或服务附加值一般 [3] - 上市以来ROIC中位数为11.76%，2024年ROIC为4.24% [3] 财务健康度 - 现金资产非常健康 [4] - 有息资产负债率达21.75% [5] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为18.24% [5] 业务驱动因素 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [4]

核心财务表现 - 营业总收入3.8亿元，同比下降16.34% [1] - 归母净利润2971.4万元，同比下降43.69% [1] - 扣非净利润2431.14万元，同比下降46.19% [1] - 第二季度营业总收入1.63亿元，同比下降22.43% [1] - 第二季度归母净利润890.0万元，同比下降61.84% [1] 盈利能力指标 - 毛利率18.29%，同比下降15.87个百分点 [1] - 净利率7.81%，同比下降32.69个百分点 [1] - 每股收益0.27元，同比下降44.92% [1] - 销售费用增长28.74%，主因送样费和股权激励费用增加 [3] - 管理费用增长10.69%，主因股权激励费用分摊 [3] 现金流与资产结构 - 每股经营性现金流0.63元，同比上升151.7% [1] - 货币资金1.51亿元，同比增长21.68% [1] - 交易性金融资产增长23.73%，主因理财产品增加 [2] - 投资活动现金流净额改善21.19%，因理财产品和募投项目投入减少 [4] 负债与偿债能力 - 有息负债9476.66万元，同比下降21.35% [1] - 短期借款下降27.96%，因银行借款减少 [2] - 现金资产状况被评价为"非常健康" [4] 运营效率与资本配置 - 应收账款1.2亿元，同比下降31.76% [1] - 应收账款占年报归母净利润比例达170.53% [1][4] - 在建工程增长57.84%，主因子公司搬迁改造项目投入 [2] - 财务费用下降1780.71%，主因外汇汇率变动收益增加 [3] 历史业绩对比 - 公司上市以来ROIC中位数为21.64% [4] - 2023年ROIC为6.59%，2024年ROIC为6.93% [4] - 净利率历史水平为7.75% [4] - 商业模式依赖资本开支驱动 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入1071.64亿元，同比增长8.51% [1] - 归母净利润2.07亿元，同比下降36.99% [1] - 第二季度归母净利润1454.72万元，同比下降82.75% [1] - 扣非净利润由上年同期盈利8295.22万元转为亏损6695.93万元，同比下降180.72% [1] - 毛利率0.78%，同比下降37.98%；净利率0.32%，同比下降24.92% [1] - 每股收益0.26元，同比下降38.1% [1] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流-5.26元，同比改善51.8% [1] - 货币资金73.2亿元，同比增长14.7% [1] - 应收账款74.98亿元，同比增长15.05% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达2032.79% [1][4] - 经营活动现金流量净额变动幅度51.72%，因业务规模扩大但现金流出量同比减少 [3] - 投资活动现金流量净额变动幅度-112.36%，主因套期保值衍生品保证金增加及上年处置子公司产生2.26亿元现金流入 [3] 成本与费用控制 - 三费总额（销售/管理/财务费用）6.31亿元，占营收比例0.59%，同比下降28% [1] - 财务费用同比下降46.93%，主因融资成本降低及汇兑损失减少 [3] - 有息负债124.88亿元，同比下降4.6% [1] 业务与投资回报 - 存货同比大幅增长87.66%，受大宗商品行情影响致周转放缓及新业务拓展投入 [3] - 研发投入同比增长105.95%，因中拓新材料公司高强度紧固件项目投入增加 [3] - 2024年ROIC为5.13%，净利率0.31%，均低于近10年中位数水平（ROIC中位数8.44%） [4] - 公司近10年最差ROIC为2015年的3.55% [4] 资本结构与分红 - 每股净资产6.73元，同比增长1.47% [1] - 有息资产负债率达23.97% [4] - 货币资金/流动负债比例为21.4% [4] - 预估股息率4.5% [4]

核心观点 - 京东2025年第二季度财报呈现"高增长"与"高亏损"的强烈反差 零售和物流业务表现强劲 但新业务（尤其是外卖）单季亏损达147.77亿元 导致集团整体经营利润由盈转亏 公司通过外卖业务获取高频流量以反哺电商生态的战略需长期验证 [4][7][9][32][42][44] 财务表现 - 集团总营收3567亿元 同比增长22.4% 创历史纪录 [4] - 零售业务收入3101亿元 同比增长20.6% 经营利润率达4.5% 创大促季度历史最高值 [4][10][34] - 带电品类收入同比增长23.4% 日百品类增长16.4% [12][34] - 物流业务收入515.6亿元 同比增长16.6% 经营利润19.6亿元 [15] - 新业务收入138.5亿元 同比增长近200% 但经营亏损147.77亿元 经营利润率为-106.7% [7][17] - 集团整体经营利润从去年同期105亿元转为亏损9亿元 净利润62亿元（同比腰斩） [7][19] 业务板块分析 - 零售业务经营利润139亿元 是核心现金牛业务 毛利率连续13个季度增长 [10][34] - 618大促期间订单量突破22亿单 PLUS会员购物频次同比增幅超50% [15][28] - 外卖业务骑手规模超15万人 入驻商家150万 日订单量达2500万单 但每单平均亏损5-6元 [17][18] - 营销费用同比暴涨127.6%至270亿元 履约成本飙升28.6%至221亿元 [19] - 海外物流布局覆盖23个国家和地区 沙特自营快递品牌"Joy Express"实现当日达 [16] 战略动机 - 外卖业务作为高频消费场景 旨在为京东生态引入流量 40%的外卖用户会交叉购买电商产品 [23][26][30] - 公司认为外卖亏损比从外部平台购买流量更划算 追求5-20年的长期商业模式而非短期盈利 [30][32] - 通过供应链优势（规模化采购、送装一体、以旧换新）和差异化商品避免低价竞争 [36][38][39] 能力支撑 - 零售业务强劲回暖提供输血能力 商超板块连续六个季度双位数增长 [34][35] - 自有物流网络和全球化布局（如京东MALL全国24家门店）支撑线上线下零售协同 [16][42] - 技术系统（如"智狼"秒级拣货）和新模式（七鲜小厨复购率差异达220%）优化运营效率 [46] 市场影响与挑战 - 财报公布后港股连续两日下跌 市值蒸发超5% [19] - 高盛预测未来12个月内京东外卖亏损约260亿元 行业整体面临盈利挑战 [32] - 即时零售行业需重构成本结构 美团深耕十余年才盈利 饿了么仍处亏损状态 [44]