段永平商业成就 - 成功创立小霸王和步步高两个消费电子品牌[1] - 将步步高一分为三衍生出OPPO、vivo和小天才三个知名品牌[1] - 拼多多创始人黄峥自称是其徒弟[1] 投资理念与业绩 - 2001年以每股0.8美元买入网易，10年后以超100美元清仓，获得超百倍收益[2] - 重仓苹果、通用、茅台、腾讯等股票均取得丰厚收益[2] - 强调"平常心""本分""长期主义"等投资理念[2] 投资核心原则 - 买股票就是买公司未来现金流折现[4] - 看懂公司就是能看懂其未来现金流[5] - 风险是决定是否投资的第一考量[6] - 投资要用闲钱，否则就是投机[7] - 投资像种田，投机像狩猎[8] - 任何股票都只有一个真正的买家就是公司自己[10] 投资方法论 - 不设定具体投资回报率目标[11] - 市场短期可能错误但长期有效[12] - 不做空、不借钱、不懂不碰[13] - 好公司比好价格更重要[20] - 商业模式和企业文化是理解公司的关键[13] - 估值需要多年积累而非简单公式[18] 企业分析框架 - 商业模式是公司赚钱的模式，好模式有护城河[22] - 产品差异化是商业模式成功的关键[23] - 品牌是产品在人们心中留下的印象[24] - 企业文化决定什么是对的事情[25] - 利润之上的追求更能看到事物本质[26] - 平常心才能本分，认清事物本质[27] 经营理念 - 消费者导向比竞争导向更重要[28] - 聚焦用户真实需求而非短期生意[29] - 选人时合适性(价值观)比合格性(能力)更重要[30]

研究与投资方法论 - 时间管理是研究工作的核心资产，应聚焦大问题、大方向、大概率事件，把握产业与企业宏观趋势[3] - 研究需在正确路径上持续积累，建立科学方法论并优化思维框架，避免在错误方向消耗精力[4] - 分析框架应包含四个维度：宏观逻辑（社会思潮/政经关系）、产业逻辑（核心驱动因素）、业务逻辑（战略布局）、财务逻辑（经营验证）[5][6] - 把握产业本质需识别三类特征：经济学属性（如水电行业类似杠杆利率产品）、核心驱动要素（如消费品的产品力）、关键拐点变化（如TMT流量红利结束）[7][8] - 企业评估三维模型：时间维度（商业模式持久性）、空间维度（规模经济边界）、人的维度（企业家精神与治理结构）[9][10][11] 行业分析框架 消费品行业 - 人口红利消失导致大单品增长时代终结，结构升级与品类创新成为主要机会[12] - 消费者主导权增强，厂商需建立高效互动机制，利用IT技术实现精准营销与供应链优化[12] - 品牌价值分化加剧，优质产品力更易获得市场份额，渠道价值被压缩[13] 服务业 - 体验消费占比提升符合人均GDP增长规律，服务与产品融合趋势显著[14] - 关键指标包括：付费用户数、续单率/流失率、ARPU值、客户推荐率(NPS)[15] - 传统服务业呈线性增长，互联网服务业呈现指数级增长与赢者通吃特征[17] 制造业 - 中国制造业仍具全球竞争力，工程师红利与本土市场优势支撑升级[18] - 技术变革推动非标品规模化（如定制家具），突破"规模是敌人"的传统限制[19] - 评估重点：产能扩张的边际利润率、长期竞争力（核心技术/品牌溢价）[19] TMT行业 - 技术进步导致行业集中度加速提升，技术路径选择错误成本极高[21] - 财务特征非线性：研发型企业体现为"人员费用→收入→利润"滞后链条[22] - 当前处于技术曲线转换期，需关注AI/AR/VR等下一代终端形态创新[21] 研究流程与能力建设 - 研究三环节：归纳（信息结构化）、演绎（假设构建）、实证（验证假设）[24][25] - 优秀研究员三大特质：求知欲（无压力驱动力）、诚实（纠错能力）、独立（原创思维）[26][27][28][29][30] - 能力培养需1万小时专业训练，资深者需保持"经验清零"心态应对技术变革[31] - 日常工作建议：建立专家智慧圈（每个领域3名专家）、广泛跨学科阅读、构建个性化研究体系[33][34][35][36] - 文档管理采用结构化EXCEL底稿，持续沉淀研究数据便于复盘[37] 时间分配与机会把握 - 70-80%精力投入重要问题，用排除法筛选标的（如长期趋势向下/团队无变革的行业）[39][40] - 深度研究5家公司的价值远高于泛泛研究20家公司，确定性比覆盖率更重要[41][42] - 机会选择标准：代表社会经济发展方向的关键变化，不追求全覆盖但避免重大遗漏[43] - 估值判断应基于长期自由现金流贴现，而非静态PE/PB指标[45] - 新机会发掘源于持续产业交流与前瞻性阅读，非被动等待[46][47]

段永平最新持仓变动 - 截至2025年一季度末，段永平管理的H&H International Investment持仓市值为120亿美元（约863亿元人民币），共持有11只美股 [1] - 新进3家公司：微软（持仓市值1.12亿美元）、英伟达（0.7亿美元）、台积电（0.45亿美元）[1][2] - 加仓2家公司：拼多多（加仓52.52万股至775.39万股，市值9.18亿美元）、西方石油（加仓24.91万股至1382.61万股，市值6.82亿美元）[1][2] - 减持6家公司：苹果（减持664.04万股至3422.42万股，市值76.02亿美元）、伯克希尔B（减持23.98万股至338.13万股，市值18.01亿美元）、阿里巴巴（减持146.87万股至398.21万股）、谷歌C（减持265.59万股至111.06万股）、迪士尼（减持2.3万股至72.3万股）、莫德纳（减持8万股至8.3万股）[1][2] 持仓结构分析 - 苹果为第一大重仓股，持仓占比63.33%，市值76.02亿美元 [1][2] - 伯克希尔B为第二大重仓股，持仓占比15%，市值18.01亿美元 [1][2] - 拼多多为第三大重仓股，持仓占比7.64%，市值9.18亿美元 [1][2] - 西方石油持仓占比5.69%，阿里巴巴4.39%，谷歌C1.45%，微软0.94%，迪士尼0.59%，英伟达0.58%，台积电0.38%，莫德纳0.02% [2] 投资逻辑与观点 - 对英伟达的评价：认为AI领域值得关注，NVDA是个不错的公司，但对其护城河强度尚不完全确定 [3][4] - 对台积电和微软的评价：认可两家公司作为to B企业的实力，但坦言科技公司产品非消费品导致理解难度较大 [4] - 对拼多多的评价：认为其未来十年利润增长潜力大，商业模式有趣但变数仍多，将其定位为初创公司 [4][6] - 投资理念：强调商业模式和企业文化的重要性，重视公司长期获利能力及利润分配方式 [7][8][9][10] 经典投资案例 - 网易：200多万美元投资持有8-9年，回报超100倍（20亿人民币）[4] - 苹果：2011年开始买入，持有超14年回报超20倍，目前仍是第一重仓股 [5] - 茅台：持有超12年回报超10倍，持股市值超200亿人民币 [6] - 主要持仓分布：美股以苹果为主，A股以茅台为主，港股以腾讯为主 [6]

打粉只是其中一个很细的一环 我是胖张 很多人就知道如何打粉，如何获取客户，如何搞流量，但他不知道商业模式，不知道如何营销，不知道产品，他一样赚不到大钱，我个人认为，打粉，私 域，它只是整个商业模式当中极其细小的一个细小环节 打过来的粉，精不精准，还有这些粉能不能转化，以及粉丝如何销售，卖什么产品比较好，以及让粉丝持续复购买单，这些全是这一个项目当中的很关键的 一环，你不能说就打个粉就行了，打个粉，你有那些粉没有用，最多卖粉，但卖粉它不能刚好配对好你的后端甲方，你只能不断的变换收粉的人，这种是极 其不稳定的。 真正的打粉厉害的，是将整个产品，整个项目，整个链路全部打通的，这才是高手，你别和我讲你只会打粉，那个没有用，但凡我身边说他打粉厉害，我没 见到一个说赚大钱的，我身边赚大钱的一般是他们营销也厉害，产品也厉害，而打粉只是他们获取客户的一个细小一环节的这些人。 这些人才是大老板，我讲一下我这边非常不起眼的一哥们，他是如何做的，他只是把流量，作为其中一个很细小的版块而已，他现在主要是做护肤品的，这 哥们一年三个多亿，你看着这人一点都不起眼。 说实在的，走在路上，你都不知道这哥们一年搞几个亿的，首先这哥们的客户群体 ...

段永平的创业方法论 "本分"价值观 - 段永平将"本分"作为创业核心理念，强调"做对的事情，把事情做对"，认为企业应坚守道德底线和市场规则 [5][7][8] - "本分"体现在拒绝投机取巧，如小霸王时期不跟风制假售假，而是专注产品打磨 [5][6][9] - 具备"平常心"是实践"本分"的关键，需排除外界干扰（如同行竞争、舆论风向）和内心欲望，回归商业本质 [10][11][12] 商业模式中的"护城河" - 产品差异化是构建护城河的核心，需满足用户真实需求而非表面差异（如可口可乐的全球渠道能力、茅台的"国酒"心智占领） [14][16] - 反对依赖成本优势，主张掌握定价权，通过差异化实现长期竞争力（如茅台超越同类品质白酒的溢价能力） [14][15] - 技术应服务于产品，警惕盲目创新，提倡"敢为天下后"的策略（如步步高学习机迭代逻辑） [17] "人性"的企业文化 - 企业文化需基于使命、愿景、价值观，并通过治理结构落地（如步步高全员持股和扁平化管理） [18][20][22] - 选人更重价值观匹配而非能力，管理层需具备诚实正直特质，避免强势领导压制员工主动性 [22] - 倡导共赢文化（本分、公正、尊严），视为企业"利润之上的追求" [22][23] 段永平的投资与商业实践 代表性企业案例 - 直接创立或深度影响的企业包括小霸王（游戏机/学习机）、步步高（电子教育）、OPPO/VIVO（智能手机）、拼多多（电商）、极兔速递（物流） [3] - 小霸王时期即注重产品迭代（如游戏机转向学习机开发），奠定后续企业产品方法论 [14] 商业理念形成背景 - 理念形成于90年代市场经济初期乱象（假冒伪劣盛行），通过坚守"本分"在混乱中建立可持续模式 [5][6][7] - 青年时代观察显示，高道德底线者未必成功，缺乏"平常心"是创业者失败主因 [10]

行业趋势 - 全球现制饮品市场预计2028年突破1.1万亿美元，2023-2028年复合年增长率7.2% [4] - 东南亚茶饮市场规模将从2023年201亿美元增至2028年495亿美元，复合年增长率19.8%，为全球增长最快地区之一 [4] - 中国茶饮品牌出海进入深水区，面临供应链、文化适配与商业模式的对决 [5] 核心观点 - 蜜雪冰城通过规模化扩张和供应链优势打造茶饮帝国，海外门店年增564家至4895家 [10][11] - 奈雪的茶采取高端化策略，海外门店复购率达45%，但2024年亏损9.19亿元 [7][19][21] - 茶百道以差异化产品（如水果茶）切入韩国市场，古茗专注国内下沉市场 [7][31] - 资本市场态度分化：蜜雪冰城市值达1900亿港元，奈雪的茶股价跌超90% [37] 蜜雪冰城 - 海外扩张速度：2024年海外门店达4895家，平均每周新增10家 [10] - 供应链优势：核心饮品食材100%自产，柠檬采购成本降低25%，商品销售毛利率31.6% [13] - 本土化营销：雪王IP在各国差异化设计（如日本传统头饰、韩国RAP形象） [17] 奈雪的茶 - 高端定位：泰国门店单日营业额突破30万泰铢，旗舰店三日销售额近100万泰铢 [20] - 价格策略：海外售价平均比国内高25%-30%（马来西亚15.9-19.9林吉特，新加坡5-7.7新元） [21] - 直营模式痛点：单店人力成本为加盟品牌2-3倍，2024年净利率-18.64% [22] 茶百道 - 韩国市场：开发本土化产品（如汉拿峰水果茶），建立茶饮师培训体系 [27] - 供应链调整：韩国市场改用南美苹果芒果替代台农芒果，调整冰块量 [28] - 海外布局：2024年海外门店14家（韩国7家、马来西亚2家等） [28] 古茗 - 国内策略：80%门店位于二线及以下城市，暂缓出海计划 [31] - 未来规划：优先渗透已布局的17个省份，对海外市场保持观望 [32] 行业挑战 - 环保法规：东南亚多国禁用一次性塑料，纸吸管成本是塑料吸管5倍 [34] - 本土竞争：印尼品牌Tehbotol通过降价20%对抗中国品牌 [35] - 供应链瓶颈：需平衡本地化采购与产品一致性，建立跨国物流体系 [36] 资本市场表现 - 蜜雪冰城市值最高达1900亿港元，古茗市值翻倍至600亿港元 [37] - 奈雪的茶股价跌超90%，茶百道股价下跌46% [37] - 沪上阿姨港股上市首日涨40%，超额认购3400倍 [37]

商业模式三要素 - 客户价值：公司需要明确为目标客户提供何种价值[1] - 资源能力：公司需具备独特资源与能力以支撑商业模式[1] - 盈利方式：公司必须设计清晰的利润获取路径[1] 商业模式具体解析 - 客户价值体现为"为什么人提供什么价值"的核心命题[2] - 资源能力核心是解决"凭什么是你"的竞争优势问题[2] - 盈利方式需回答"利润从哪里来"的商业本质问题[2] 商业培训产品 - 提供全年8场线下大课，学员可任选3场参加[2] - 每场课程包含3天教学、私董会和小饭桌活动[2] - 早期优惠价4980元/人，月底将恢复原价[2] - 附加价值包括全年结识300位优秀企业主的机会[2] - 提供黑马校友社群资源链接服务[2]

核心观点 - 垂类AI模型企业面临从技术驱动转向业务价值驱动的转型挑战 需跨越"伪智能化"陷阱 构建以流程为核心、结果为导向、生态为平台的立体护城河[3][6][21] 技术实现挑战 - 智能自动化需实现接近100%的AI自动化 ScaleFactor案例显示依赖人工干预会导致业务失败[5] - 行业知识和专家经验必须转化为内嵌算法 而非简单包装成服务[6] - 需简化模型使用流程降低认知门槛 避免技术沦为演示工具[7] - 模型必须与业务流程深度融合 形成数据流、业务流、知识流闭环[8] 商业模式转型 - 从卖API调用、模型微调服务转向"业务成果即服务"(BOaaS)模式[11][14] - 按流程计费而非按调用计费 绑定业务成果而非功能模块[13] - 树根互联案例显示研发投入4.26亿元但累计亏损超13亿元 反映商业模式单一问题[12] - 需构建可持续造血能力 避免被客户自建或开源方案替代[12][15] 生态平台构建 - 需从单点突破转向流程再造 串联孤立场景为完整闭环[17][19] - 智能质检等场景需与生产排程、工艺优化实现数据打通[19] - 必须构建开放平台架构 吸引外部生态伙伴贡献价值[20][23] - 掌控任务界面、数据闭环、智能调度三大要素构建网络效应[24] 成功路径框架 - 以Agent为核心全面接管流程执行 实现从辅助决策到自主执行的跃迁[22][24] - 以流程为牵引重塑行业流程 以结果为导向提供端到端流程外包服务[24] - 流程为体、结果为翼、生态为魂构成立体护城河体系[24][25]

投资理念 - 投资本质是购买公司未来现金流折现 体现为买股票即买公司 [3] - 价值投资核心是公司未来现金流折现 需基于长期视角直至公司结束 [5][6][7] - 价格围绕价值波动 投资需聚焦价值而非价格波动 [9] - 理解企业未来现金流需在能力圈内操作 且仅为毛估估 [11][13] 商业模式分析 - 优秀商业模式需具备长期利润能力和强大护城河 如海关模式 [14] - 差异化产品是核心竞争力 需满足用户独特需求 [14] - 商业模式和企业文化是投资首要条件 价格因素居次要地位 [14] - 商业模式类比赛马中的马 管理层与企业文化如同骑师 共同决定经营成果 [14] 企业案例研究 - 苹果商业模式优势体现在极致用户体验和强大护城河 软件年收入达数十亿 [16][17] - 单一产品模式带来显著成本优势 包括低开发成本 低材料成本及低渠道成本 [18][19][20] - 苹果营销效率极高 广告费用低于同行但产品定价优异 [21] - 智能手机和平板市场仍具巨大成长空间 苹果处于成长早期阶段 [22][23][24] 经营哲学 - 企业成功需遵循"对的生意+对的人+对的价格+时间=好结果"公式 [14] - 企业文化包含使命 愿景和核心价值观 是长期发展的基石 [14] - 本分经营体现为守诚信 平常心和有所不为的原则 [29] - 差异化战略需聚焦用户需求 避免无差异的"敢为天下后" [14]

一、跟老头学，赚钱靠脑子不靠手 你瞧那些20多岁的小伙子，整天忙忙碌碌，不是在加班就是在加班的路上，结果呢？赚的钱还不够塞牙 缝。为啥？因为他们只会用蛮力，不会用脑子！幻尘告诉你，赚大钱，得跟那些40多岁、50多岁的"老 头"学。这些"老头"们，一天到晚喝茶、泡脚、晒太阳，看似悠闲，实则他们的赚钱模式简单到让你眼 红！ 他们靠的是什么？是商业模式！是脑袋瓜子！不是天天埋头苦干，而是懂得如何整合资源，如何借力打 力，如何让别人为自己赚钱。就像幻尘自己，现在赚钱就是靠写东西、讲课，其他的活全外包出去了。 这样，我既能享受生活，又能轻松赚钱，何乐而不为呢？ 二、学会放手，让专业的人干专业的事 在这个瞬息万变的网络时代，赚钱的门道千千万，但真正能赚大钱的，往往不是那些天天熬夜加班、忙 得团团转的小年轻，而是那些看似悠闲自在、实则深谙赚钱之道的"老头"们。今天，幻尘就来给你揭 秘，如何跟这些"老头"学习，轻松赚大钱！ 就像幻尘自己，现在就是一个彻头彻尾的"懒蚂蚁"。我不做流量，也不做技术，但我懂得如何整合资 源，如何让团队高效运转。这样，我即使天天喝茶晒太阳，也能赚得盆满钵满。 四、无为而治，赚钱的最高境界 你知道吗？ ...