公司上市申请 - 安徽海马云科技股份有限公司向港交所主板递交上市申请，中金公司、招银国际为其联席保荐人 [1] 发行信息 - 每股H股面值为人民币1元 [2] 行业地位与业务模式 - 公司是中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商，2024年市场份额达17.9% [3] - 业务覆盖游戏、泛娱乐、数字文旅、数字教育等行业，提供基于GPU图形计算的实时云渲染服务 [3] - 采用1+1+N战略：以GPU基础设施为核心技术基座，云游戏为核心应用场景，并扩展至AIGC、XR等多元化场景 [3] 客户与合作 - 客户包括数字内容运营商、游戏平台、游戏开发商等企业客户，通过SDK和API集成实现跨设备使用高性能GPU应用 [4] - 截至2024年底，公司为云游戏行业前十大市场参与者中的九名提供服务，合作方包括中国移动、头部游戏开发商等 [5] - 平台承载超过28,000款游戏，包括2024年发布的3A级动作角色扮演游戏等 [5] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为2.90亿元、3.37亿元、5.20亿元人民币，年复合增长率约34% [5][6] - 同期年内亏损分别为2.46亿元、2.18亿元、1.86亿元人民币，亏损率逐年收窄 [5][6] - 2024年毛利率为24.9%，较2023年的26.6%略有下降 [6] - 研发开支占比从2022年的46.1%降至2024年的19.4% [6]

公司概况 - 公司成立于2013年，是中国第一家自主设计和开发服务器并为实时云渲染构建GPU集群的公司 [2] - 自2019年起战略性开始GPUaaS的大规模商业化部署，现已成为中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商 [2] - 为游戏、泛娱乐、数字文旅、数字教育等行业提供实时云渲染服务和相关解决方案 [2] 市场地位 - 按2024年收入计算，公司在中国云游戏场景实时云渲染服务提供商中排名第一，市场份额为17.9% [3] - 截至2024年12月31日，公司为中国云游戏行业前十大市场参与者中的九名提供云游戏实时云渲染服务 [2] - 平台承载超过28,000款游戏 [2] 业务扩展 - 基于云游戏核心应用场景的经验，公司将能力扩展到泛娱乐、数字文旅、数字教育、AIGC、XR、直播和电子商务等领域 [4] - 截至2024年12月31日，公司在全球运营的GPU计算集群拥有10,000多台GPU服务器和63个高性能GPU计算节点 [4] - 已在新加坡、越南等国家和地区配置计算节点，正在英国、法国、德国、日本、韩国、澳大利亚、波兰和加拿大部署计算节点 [4] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为2.90亿元、3.37亿元和5.20亿元，复合年增长率为33.8% [4] - 同期毛利分别为0.62亿元、0.89亿元和1.29亿元，复合年增长率为44.9% [4] - 毛利率分别为21.2%、26.6%和24.9% [4] 上市计划 - 公司于2025年6月27日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市 [2] - IPO募集资金将主要用于持续投资基础设施、核心平台软件研发、新兴产品开发推广、游戏AI能力开发迭代及营运资金 [5]

微软云游戏战略 - 公司正在开发下一代Xbox Cloud Gaming服务器 这些服务器将成为下一代Xbox硬件的一部分 旨在提供更大带宽和更低延迟 [1] - 公司坚持云游戏布局是为了实现游戏业务"轻资产重服务"的战略转型 通过订阅制与云游戏重构盈利模型 将Xbox从主机品牌转型为跨平台娱乐生态 [13] - 公司提出混合渲染模式解决方案 在网络稳定时使用云游戏模式 网络波动时切换为本地渲染模式 以Xbox掌机作为硬件支撑 [15] 云游戏行业现状 - 2019-2024年间谷歌 亚马逊 Meta 腾讯 网易等主要厂商陆续退出云游戏领域 行业对云游戏技术痛点已形成共识 [3] - 云游戏技术由游戏上云和流媒体传输两大模块组成 其中游戏上云依赖虚拟化技术和服务编排技术 需结合边缘计算降低延迟 [5][8] - 行业面临的核心瓶颈是数据传输技术 云游戏需要"千人千面"的实时数据传输 无法使用CDN共享区域数据 带宽压力远超视频流媒体 [8][10] 云游戏技术挑战 - 现有网络环境下厂商被迫降低码率 分辨率 帧率等参数 才勉强实现基础运行 玩家对卡顿的容忍度远低于视频用户 [10][11] - 游戏上云需对常规游戏进行改造 涉及虚拟化技术抽象计算资源 以及服务编排技术动态分配边缘计算资源 [5][6][8] - 混合渲染模式存在技术缺陷 需解决网络不稳定时的体验保障问题 以及云本地渲染模式的无缝切换 [15] 云游戏市场潜力 - 技术若能突破可消除硬件门槛 使3000元主机或6000元PC的潜在用户转化为玩家 典型案例显示《黑神话：悟空》类产品可增加数百万销量 [5] - 概念本身具有想象空间 通过云端算力输出高画质游戏 能显著扩大PC和主机游戏市场规模 [3]

公司战略 - 索尼互动娱乐采取务实策略 致力于将云技术与主机功能融合而非完全取代传统主机 [1] - 公司总裁西野英明明确表示大多数玩家仍希望在本地玩游戏 强化对传统主机的持续支持 [2] - 云游戏将作为主机功能的扩展而非替代品 创新不以牺牲玩家选择为代价 [2] 产品规划 - PS6发布日期虽未官宣 但多方面信息指向2028年 [2] - 可能正在开发专为移动游戏设计的全新便携式PlayStation设备 具备云同步功能 [2] - 便携式设备将与任天堂在混合游戏领域的成功保持一致 符合内容库多样化访问点愿景 [2] 行业趋势 - 云游戏和数字订阅服务正在兴起 但索尼采取更平衡、以玩家为中心的策略 [1][2] - 其他公司争相部署AI并将内容转换为流媒体时 索尼加倍满足玩家对性能、灵活性和生态系统选择的需求 [2] - 便携式游戏机可能更注重硬件 体现对传统游戏体验的重视 [2]

游戏出海 - 浙江省商务厅等17部门印发《关于支持游戏出海的若干措施》，推动中华文化"走出去"并加强国际传播能力建设，政策自2025年7月10日起施行 [3] - 深圳市提出完善游戏出海发展促进政策，建立游戏出海公共服务平台，支持企业建立海外研发中心和发行渠道 [4] - 中信证券预计中国游戏出海收入CAGR超20%，2025年全球收入规模达328亿美元，国产游戏全球市场空间有望超预期 [5] - 广发证券看好游戏板块在文化出海背景下的表现，建议关注在出海领域具备优势地位及产品储备丰富的公司 [5] 黄金储备 - 欧洲央行报告显示黄金已超越欧元成为全球第二大储备资产，占比20%，欧元占比16% [9][10] - 我国官方国际储备中黄金占比仅7.0%，明显低于全球平均水平，央行增持黄金仍是大方向以优化国际储备结构并推进人民币国际化 [10] - 国泰海通证券上修黄金配置观点至超配，认为黄金是应对全球政治经济风险的"完美对冲"资产 [11]

宏观 - 中东局势升级导致WTI原油期货大涨5.2%，收于68美元/桶上方，创去年10月以来最大涨幅 [1] - 美国5月核心CPI同比上涨2.8%，为2021年3月以来最低水平，低于预期的2.9%，交易员预计美联储今年降息两次 [3] - 中美经贸领域达成框架共识，强调合则两利、斗则俱伤，贸易战没有赢家 [4] 行业 - 英伟达CEO黄仁勋称量子计算接近拐点，逻辑量子比特数量将每5年增10倍、每10年增100倍，公司将与全球量子计算企业合作 [2] - 网络游戏出海获政策支持，预计2025年全球收入达328亿美元，中国游戏出海收入CAGR超20% [7] - 智能眼镜平台成交量同比增超8倍，AI眼镜产业从预期管理转向销量落地，SoC和光学成为硬件核心 [8] - 全球玩具市场预计以5.34%增速增长至2028年达万亿规模，中国市场份额有望达1/6 [9] 市场观点 - 银河证券认为行情轮动快，或维持震荡向上格局 [6] - 华安证券指出成长科技承压但微盘股存机会 [7] - 东方证券建议在快速轮动中布局低位品种 [7] 公司动态 - 银轮股份拟出资1000万元设立合资公司 [10] - 禾盛新材拟2.5亿元投资ARM服务器芯片公司熠知电子 [12] - 君实生物控股子公司JT118注射液获临床试验受理 [12] - 风语筑股东拟减持不超3%股份 [12]

算力互联互通行动计划核心内容 - 工业和信息化部印发《算力互联互通行动计划》，旨在提高公共算力资源使用效率和服务水平，促进算力高质量发展 [1] - 计划部署六方面16项重点任务，包括构建统一算力标识、增强异构计算和弹性网络能力等 [1] - 目标到2026年建立完备的算力互联互通标准体系，建成国家、区域、行业算力互联互通平台 [1] - 目标到2028年基本实现全国公共算力标准化互联，形成具备智能感知、实时发现、随需获取的算力互联网 [1] 算力互联互通技术架构 - 算力互联互通基于现有互联网体系架构，通过标准化互联实现数据和应用在算力间高效供需匹配、流动互通、迁移计算 [1] - 将不同主体、不同架构的公共算力资源互联，形成可查询、可对话、可调用的服务能力 [1] - 推广新型高性能传输协议，提升算力节点间网络互联互通水平 [1] - 推动算、存、网多种业务互通，实现跨主体、跨架构、跨地域算力供需调度 [1] 重点任务领域 - 六方面重点任务包括筑牢算力互联基础、优化算力设施互联、促进算力资源互用、创新算力业务互通、打造算力互联应用场景、夯实算力网络和数据安全保障 [2] - 在筑牢算力互联基础方面，部署了攻关核心技术、制定标准规范、构建互联规则等任务 [2] - 在打造算力互联应用场景方面，推动算力互联在人工智能、科学计算、智能制造、远程医疗等企业级场景应用 [2] - 推动算力互联在智能驾驶、云渲染、云电脑、云游戏等消费级场景应用 [2] 产业应用与生态建设 - 推动算力互联与能源互联网、工业互联网、移动互联网等进行融合创新应用 [2] - 着力解决算力资源利用率不高、异地异构协同难、产业供需不匹配等问题 [2] - 支持算力骨干企业、高新技术企业和专精特新中小企业发展 [2] - 通过建设算力互联互通平台等方式，推动算力服务产业链上下游紧密合作 [2]

战略方向 - 公司将叙事游戏、多人派对游戏、儿童游戏和主流发行游戏作为四大核心方向 [1] - 叙事游戏领域深度绑定影视IP，将热门真人秀转化为互动小说类作品，如《鱿鱼游戏：Unleashed》实现跨媒介用户转化 [1] - 多人派对游戏注重社交需求，开发类似《动物之森》的开放世界游戏如《Spirit Crossing》，支持跨平台游玩 [2] - 儿童游戏市场开拓家庭娱乐生态，通过互动内容建立情感连接纽带，强化家庭订阅价值 [2] 技术转型 - 放弃3A主机游戏开发，转向云游戏模式，提供"开箱即玩"体验和跨平台数据同步 [3] - 自研云基础设施实现游戏进度、好友系统和社交数据的跨设备同步，为多终端互动奠定基础 [4] - 技术路径选择体现"订阅即服务"模式思考，尽管面临应用商店政策和网络延迟挑战 [3] 组织与生态 - 新任游戏总裁阿兰·塔斯坎主导战略转型，精简业务线并集中资源开发核心品类 [3] - 加强与独立游戏工作室合作，通过资本注入和平台资源扶持构建内容生态多样性 [3] - 借助3亿订阅用户的流量优势，试图在游戏市场建立新竞争壁垒 [3] 行业影响 - 游戏战略重塑娱乐产业边界，融合内容消费与互动体验创造全新娱乐生态 [4] - 叙事游戏突破传统影视线性叙事，派对游戏成为社交货币，云技术消解设备差异 [4] - 探索为流媒体与游戏融合开辟新可能性，可能影响整个数字娱乐产业演进方向 [4]

核心观点 - 上证指数未有效突破 3418 点压力位与 3174 点支撑位区间，若有效上破 3418 点压力位，上行空间或打开；端午旅游增速放缓，后续旅游市场有望在利好政策推动下持续复苏；财经新闻涉及中美通话、央行操作、民营经济活力、科技金融体制及欧洲央行降息等；A股市场短线或延续震荡盘升；给出市场数据情况 [5][9][14][22][28] 重点推荐 技术分析上证指数简评 - 上证指数上有 3418 点压力，下有 3174 点支撑，未有效突破，逼近 3418 点压力位或震荡，若未突破回落，3174 点支撑强，若有效上破 3418 点，压力位转支撑，上行空间打开 [5] - 3418 点是近 5 年震荡形成的平衡线压力、套牢盘密集区，多空分歧大，此前多次上破未成功，现再次逼近仍或震荡；3174 点是多重前期低点、高点汇聚的平衡线支撑位，支撑有力，指数多次获支撑，大单资金介入形成看涨 K 线组合 [6] - 指数目前在震荡区间，趋近 3418 点或震荡，但中期均线多头排列向好，若有效上破 3418 点，新压力位上移到 3674 点附近，可能走旗形形态，上行空间或打开 [6] 端午消费数据点评 - 端午假期国内旅游出游 1.19 亿人次，同比增 5.7%，旅游收入 427.30 亿元，同比增 5.9%，增速较去年端午和今年五一放缓，人均消费较 2024 年同期下滑 2.11% [9] - 游客偏向中短途及周边游，周边游出游人次占比高，热门周边目的地有杭州、南京、上海等；端午适逢儿童节，亲子家庭成出游主力军，亲子类景区和订单占比高；民俗活动热度高，部分目的地旅游数据增长 [10] - 端午假期全国边检保障 590.7 万人次中外人员出入境，日均 196.9 万人次，较去年同期增 2.7%，适用免签政策入境外国人 23.1 万人次，较去年同期增 59.4%，出境游热门目的地集中在 3 小时飞行圈内，入境游订单同比增近 90% [11] - 长白山景区接待游客与去年持平，旅游收入同比增 23.94%；祥源文旅旗下目的地接待游客 13.59 万人次，营收 867.95 万元，接待人次同比增 29.96%，营收同比增 25.27%，部分景区营收增长超 30% [11] - 端午假期全社会跨区域人员流动量超 6.53 亿人次，日均 2.18 亿人次，比去年同期增 2.5%，低于预期，铁路、公路增速较高，水路同比下降 6.8% [11] - 端午旅游消费数据平淡，后续新消费崛起和利好政策有望推动旅游市场复苏，建议关注 OTA 平台及景区、酒店等受益板块 [12] 财经新闻 中美通话 - 6 月 5 日晚习近平应约同特朗普通话，习近平指出要校正中美关系航向，排除干扰，用好经贸磋商机制，争取双赢，中方严肃执行协议，美方应撤销消极举措，双方增进各领域交流，美应慎重处理台湾问题 [14] - 特朗普表示尊重习近平，美中关系重要，乐见中国经济增长，将奉行一个中国政策，愿落实协议，欢迎中国留学生，两国元首同意落实日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈 [15] 央行操作 - 6 月 5 日央行预告次日 1 万亿规模 3 个月期买断式逆回购操作，6 月有 5000 亿 3 个月期和 7000 亿 6 个月期买断式逆回购到期 [16] 民营经济活力 - 2025 年前四个月民营经济纳税人享受减税降费及退税 3518.8 亿元，占比 64.6%，是税费优惠主要受益对象 [17] - 前 4 个月民营经济销售收入同比增 3.6%，比全国企业高 0.9 个百分点，占全国企业销售收入比重 71.3%，制造业、高技术产业民营经济销售收入同比分别增 6.5%、15.5%，比全国同行业企业快 [17] - 截至 4 月底，民营经济缴纳养老保险费人数占全部企业职工缴费人数的 79.4%，较去年同期提高 0.2 个百分点，缴费人数同比增 0.9%，较全部企业平均增幅高 0.2 个百分点 [18] - 截至 4 月底，全国民营经济涉税经营主体户数同比增 7.6%，占全国涉税经营主体比重达 97.6% [20] 科技金融体制 - 6 月 5 日央行副行长陶玲表示科技与金融良性互动存在挑战，需构建适应科技创新的科技金融体制，包括加强银行信贷服务能力建设等 [20] 欧洲央行降息 - 6 月 5 日欧洲央行将存款机制利率下调 25 个基点至 2%，为连续第 7 次会议降息，主要再融资利率和边际贷款利率分别下调至 2.15%和 2.4%，下调 2025 年和 2026 年通胀预测值 0.3 个百分点 [21] A股市场评述 指数表现 - 上交易日上证指数延续收红，5 日均线金叉 20 日均线，量能放大，大单资金净流入，中期均线多头排列未走弱，短线或延续小幅震荡盘升，趋近 3418 点压力位需量能和资金流支持，若 MACD 金叉共振，上行动能或增强 [22] - 深成指、创业板均收阳 K 线，上破各自 20 日均线压力位，创业板上破 60 日均线，两指数量能放大，日线指标修复，或延续震荡盘升，有效上破 60 日均线或有进一步动能 [23] 板块表现 - IT 服务板块昨日收盘涨 2.63%，涨幅居前，上破近期高点压力位，量能放大，大单资金净流入 15.6 亿元，日线 KDJ、MACD 金叉共振，均线多头排列，短线或震荡盘升 [23] - 元件、通信服务等板块昨日放量，做多力量活跃，相关概念板块技术条件修复，量能放大或产生轮动需求，可短线观察 [23] 行业涨跌幅 - 行业涨幅前五为元件（5.15%）、消费电子（3.22%）、通信设备（3.14%）、电视广播Ⅱ（2.69%）、摩托车及其他（2.59%）；跌幅前五为饰品（-5.72%）、个护用品（-4.50%）、动物保健Ⅱ（-3.70%）、休闲食品（-3.16%）、农商行Ⅱ（-3.03%） [24] 市场数据 - 给出 2025 年 6 月 5 日融资余额、逆回购到期量、利率、指数、外汇、商品等市场数据及变化情况 [28]

美国联邦贸易委员会撤销对微软收购动视暴雪的反垄断诉讼 - 美国联邦贸易委员会（FTC）于5月22日正式撤销对微软收购动视暴雪案的反垄断诉讼，标志着这起"游戏史上最大并购案"的监管争议尘埃落定 [1] - FTC撤诉的原因是考虑到美国第九巡回上诉法院在5月初维持地方法院裁定、驳回禁令申请，继续推进诉讼"不符合公众利益" [1][2] - 微软总裁布拉德·史密斯称FTC撤诉是"全美玩家与华盛顿常识的胜利" [1][2] 微软收购动视暴雪的历程 - 微软于2022年年初宣布以约690亿美元收购动视暴雪，最终交易总金额为754亿美元 [1][4] - 收购过程历经美英等多国监管阻力，直至2023年10月完成交易 [1][3] - 微软为完成收购从账上划走超过一半资金，截至2023年6月30日公司持有现金、现金等价物及短期投资共计1112.62亿美元 [4] - 收购完成后，微软游戏生态系统增加了数亿名玩家，旗下拥有20个累计收入超过10亿美元的游戏系列 [4] 监管机构的担忧与微软的应对 - FTC最初反对收购的理由是担心微软完成交易后可能压制竞争对手发展 [2] - 微软承诺在未来10年内保持《使命召唤》在PlayStation平台与Xbox同等待遇，并与任天堂达成协议将该游戏引入Switch平台 [3] - 英国竞争与市场管理局（CMA）主要担忧云游戏市场，微软通过将动视暴雪的云游戏版权出售给育碧获得CMA让步 [7][8] - 中国国家市场监督管理总局于2023年5月23日批准该收购案 [8] 收购对微软游戏业务的影响 - 动视暴雪加入后，微软Xbox内容和服务的收入在2024财年大幅增长50%，其中动视暴雪贡献了44%的增长 [5] - 收购使微软在主机游戏、客户端游戏、移动游戏等多个领域具备并发优势 [4] - 微软将有机会通过多端联动、软硬件联合发展等方式占领更多市场，特别是在云游戏、元宇宙等新兴领域 [4] 动视暴雪的业务构成 - 动视暴雪由三大业务部门组成：动视（《使命召唤》系列）、暴雪（《魔兽世界》《暗黑破坏神》《守望先锋》等）、King（《糖果粉碎传奇》） [6] - 公司历史上曾发行过至少42款游戏IP [6] - 暴雪游戏在2024年夏季重返中国大陆市场，此前曾于2022年11月终止与网易的合作 [8]