公司上市进展 - 中国证监会于9月12日对12家企业出具境外发行上市备案补充材料要求 包括海马云需补充说明股本情况 控制权认定 业务经营等情况[1] - 海马云于6月27日向港交所主板递交上市申请 联席保荐人为中金公司和招银国际[1] 历史沿革与股权结构 - 需说明历史沿革中是否存在股权代持 设立及历次股权变动是否合法合规[2] - 宁波悦然于2024年11月入股并于2025年4月退出 需按新增股东要求补充核查 近12个月内新增多名股东且入股价格存在较大差异 需说明价格合理性及是否存在利益输送[2] - 光一文投与领航光一受同一主体控制 合计持股超5% 需按主要股东要求对光一文投补充核查[2] - 咪咕文化 合肥新经济为国有股东 需说明国有股标识办理进展[2] - 需对员工持股计划合法性及是否存在利益输送出具明确结论[2] - 需说明拟参与"全流通"股东所持股份是否存在质押 冻结等权利瑕疵[2] 公司控制权安排 - 需说明特殊股东权利终止是否对上市后控制权造成重大影响[3] - 行使超额配售权后党劲峰控制表决权比例将从27.35%下降至14.31% 需说明是否导致控制权变更[3] 业务经营与资质许可 - 需说明公司及天津海马云注销增值电信业务许可证进展 以及海马云智能业务符合外资准入政策的依据[3] - 需说明数据处理 互联网信息服务等业务展业情况及资质许可 若未实际展业需说明经营范围包含的必要性[3] - 需说明是否实际从事游戏及支付业务 应否取得相应资质许可[3] 数据安全与用户信息保护 - 需说明是否开发运营网站 小程序 APP等产品 是否向第三方提供信息内容及安全保护措施[4] - 需说明收集储存的用户信息规模 数据使用情况 以及上市前后个人信息保护和数据安全安排[4] 行业地位与财务表现 - 公司是中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商 按2024年收入计算在云游戏场景实时云渲染服务市场中份额为17.9%[4] - 2022年至2024年收入分别为2.90亿元 3.37亿元 5.20亿元人民币 同期亏损分别为2.46亿元 2.18亿元 1.86亿元人民币[4]

二、关于股本情况。（1）宁波悦然于2024年11月入股公司并于2025年4月退出，请按照最近12个月内新 增股东核查要求对其进行补充核查。此外，近12个月内公司新增多名股东，且入股价格存在较大差异， 请说明该等股东入股价格的合理性、存在较大差异的原因，以及是否存在入股对价异常、利益输送等情 况;（2）光一文投与领航光一受同一主体控制，二者合计持股比例超过5%，请按照主要股东核查要求 对光一文投进行补充核查;（3）咪咕文化、合肥新经济为国有股东，请说明国有股标识办理进展;（4） 请就已实施的员工持股计划是否合法合规、是否存在利益输送出具明确结论性意见;（5）请说明本次拟 参与"全流通"股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形。 智通财经APP获悉，9月12日，中国证监会发布《境外发行上市备案补充材料要求(2025年9月5日—2025 年9月11日)》，证监会国际司共对12家企业出具补充材料要求。在公示中，证监会要求海马云补充说明 股本情况、控制权认定、业务经营等情况。据港交所6月27日披露，安徽海马云科技股份有限公司(简 称：海马云)向港交所主板递交上市申请，中金公司、招银国际为其联席保荐人。 中国 ...

AI行业动态 - OpenAI在印度推出每月4.6美元的ChatGPT Go订阅计划，使用GPT-5模型，提供更多图像生成和互动频次 [4] - Arm Holdings聘请亚马逊AI芯片总监Rami Sinno开发自主芯片，其架构已覆盖全球几乎所有智能手机并突破数据中心市场 [4] - 英伟达Blackwell GPU将加入GeForce Now云游戏服务，支持5K分辨率流媒体和4500+款游戏 [11][12] 英伟达市场表现 - 英伟达股价年内上涨超30%，华尔街普遍预期Q2营收458亿美元（FactSet数据），每股收益1美元 [5][6] - 摩根士丹利/Cantor Fitzgerald/瑞穗分别上调目标价至206/240/205美元，预测Q2营收最高480亿美元，每股收益1.06美元 [6][7] - 推理需求激增推动业绩预期，Blackwell架构出货后收入增长可持续性被看好 [7] 人工智能产业趋势 - OpenAI CEO称AI泡沫存在但技术重要性不变，ChatGPT周活用户超7亿，目标成为全球第三大网站 [12][13] - 大型科技公司AI资本支出占比从38%升至54%，主权投资和企业应用推动GPU需求超预期 [6] - 云游戏领域迎来技术突破，Blackwell架构将显著提升图形效果和帧率表现 [12]

技术突破 - 实现360帧电竞级帧率峰值输出 成为业内唯一达到该指标的云电脑解决方案 [3] - 独家提供8K超高清分辨率 通过先进压缩传输技术呈现细腻画质 [3] - 全国部署边缘计算节点 使97%用户实现本省就近接入和低于10ms网络延迟 [3] - 全系标配90系高性能显卡 性能较主流3060云电脑方案提升300% [4] 行业影响 - 打破"云游戏=卡顿模糊高延迟"固有认知 重构云电竞体验标准 [1][3] - 实现从"能玩"到"电竞级"的质的飞跃 推动云电竞生态走向成熟 [1][8] - 成为全网首家完成公网云电竞直播的平台 具有里程碑意义 [1][8] 市场验证 - CS:GO传奇职业选手DANK1NG选择该平台进行云电竞直播 形成产品实力背书 [6] - 直播展示360帧电竞级帧率和8K超高清画质 验证电竞级云电脑承诺 [1][6] - 职业选手在直播中流畅完成高难度操作 展示技术实力的实际表现 [4][6]

公司概况 - 安徽海马云科技股份有限公司是中国云游戏实时云渲染服务市场的领先企业，市场份额达17.9% [1] - 公司已向港交所递交主板上市招股书，联席保荐人为中金公司与招银国际 [1] - 为《原神》、《黑神话·悟空》等热门云游戏提供技术支持，并与中国移动、巨人网络等业界巨头保持合作关系 [1] 创始人及融资历史 - 创始人党劲峰为80后连续创业者，曾担任北京网秦天下科技有限公司副总裁并参与其美国IPO [1] - 公司自2014年成立以来共获得超过7.5亿元人民币融资 [1] - 融资轮次包括天使轮(3300万元)、A1轮(4000万元)、A2轮(1594.8万元)、B1轮(2.8亿元)、B2轮(6300万元)、C轮(1.98亿元)及D轮(合计2.39亿元) [2] 财务状况 - 流动负债总额从2022年的4.74亿元飙升至2024年的20.39亿元，主要由于赎回负债增加 [2] - 经营活动所用现金净额连续三年为负 [2] - 2024年末现金及现金等价物为2.62亿元，较2023年的2.16亿元有所增加但仍不足以覆盖流动负债 [3] - 贸易应收款项及应收票据从2022年的1.32亿元增至2024年的2.9亿元，周转天数延长 [2][3] 经营合规性 - 2024年4月工信部通报公司Android SDK存在超范围收集个人信息和SDK信息公示不到位问题 [3] 发展前景 - 作为中国云游戏实时云渲染服务市场领头羊，公司具备技术实力和业务经验优势 [4] - 获得中国移动、巨人网络等知名投资方支持 [1][4] - 实现财务健康与保持技术领先是公司IPO过程中需要解决的关键问题 [4]

公司概况 - 海马云是中国最大的云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商，市场份额达17.9%[4] - 公司已完成10轮融资，累计募资超10亿元，投资者包括红杉中国、高瓴资本等[3] - 基于GPU软硬一体化端到端平台能力，提供全栈GPU即服务解决方案[4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为2.9亿元、3.37亿元和5.2亿元，年复合增长率33.8%[4] - 同期净亏损分别为2.46亿元、2.18亿元和1.86亿元，累计亏损6.5亿元[4] - 2024年经营性现金流净额为-0.87亿元，年末现金及等价物仅2624万元[7][8] - 净流动负债从2022年2.99亿元激增至2024年16.74亿元[10] 成本结构 - 研发费用占比从2022年46.1%降至2024年19.4%，但绝对值仍达1亿元[6] - 2024年服务器采购支出1.2亿元，融资成本1.19亿元[7] - 销售及营销开支占比从5.2%升至6.6%，2024年达3429.8万元[6] 客户与业务 - 云游戏GPUaaS业务占比从85.4%提升至88.1%，2024年收入4.58亿元[15][16] - 前五大客户收入占比超70%，最大客户咪咕文化贡献35.7%收入[16][17] - 云游戏GPUaaS客户数量从37家增至69家，留存率从77.8%提升至88.6%[17][18] 行业前景 - 中国云游戏实时云渲染服务市场规模2029年预计达332亿元，年复合增长率33.1%[19] - 云游戏市场渗透率从2020年0.8%增至2024年5.0%，市场规模达162亿元[22] - ARPU值从2022年18.7元降至2024年15.3元，反映收入转化效率下降[22] 募资计划 - 40%募资用于基础设施投资（主要采购GPU），30%用于研发[14] - 20%投向游戏AI等新兴领域，10%补充流动资金[14] - 计划2025年客户数量提升至100家以上，前五大客户收入占比降至60%以下[23]

公司概况 - 海马云是中国云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商，业务覆盖云游戏、云XR、云手机及元宇宙空间全栈服务，并为个人用户提供海马云电脑等产品 [1] - 截至2024年底，公司平台承载超过2.8万款游戏，按2024年收入计算在中国云游戏场景实时云渲染服务提供商中排名第一，市场份额达17.9% [2] - 公司已递交港交所主板上市申请，若IPO失败将触发股东赎回条款 [1][5] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为2.9亿元、3.4亿元及5.2亿元，复合年增长率33.8%，其中2024年同比增幅达54.4% [2] - 同期净利润持续亏损，分别为-2.46亿元、-2.18亿元及-1.86亿元，三年累计亏损6.5亿元 [2] - 毛利率长期低于行业水平，报告期内分别为21.2%、26.6%及24.9%，显著低于港股游戏公司56.6%的平均水平 [2] 成本结构 - 研发费用占比逐年下降但仍处高位，2022-2024年分别为1.34亿元（占营收46.1%）、1.13亿元（33.5%）、1亿元（19.4%） [3] - 销售及营销开支持续增长，分别为1521.9万元（5.2%）、1609.4万元（4.8%）、3429.8万元（6.6%） [3] 客户与供应商 - 客户集中度高，前五大客户收入占比分别为81.2%、72.3%及72.7%，其中最大客户咪咕文化贡献收入占比达42.5%、46.4%及35.7% [3] - 供应商集中度同样高企，前五大供应商采购占比分别为74.3%、69.2%及70.1%，最大供应商占比达38.8%、30.6%及29.2% [3] - 咪咕文化既是最大客户又是最大战略股东，持股13.62% [3] 现金流与融资 - 经营活动现金流持续净流出，2022-2024年分别净流出4.9亿元、16.5亿元和6.8亿元，三年累计净流出28.2亿元 [4] - 完全依赖融资活动维系运营，三年融资净流入分别为4.65亿元、21.85亿元和10.66亿元 [5] - 截至2024年末现金及等价物仅2624万元，借款达1.54亿元 [5] 行业前景 - 中国云游戏市场规模预计从2024年42亿元增至2027年165亿元，复合增长率58% [6] - 全球尚未出现持续盈利的云游戏平台，技术可行性与商业可行性存在差距 [6]

公司概况 - 安徽海马云科技是中国云游戏场景实时云渲染服务市场份额17.9%的头部企业，近期在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市，中金公司和招银国际担任联席保荐人 [1] - 公司2022年至2024年营收复合增长率33.8%，2024年营收达5.2亿元，同比增幅54.4% [1] - 公司2022-2024年净亏损分别为2.46亿元、2.18亿元及1.86亿元，3年累计亏损6.5亿元 [1] 财务表现 - 公司毛利率长期处于行业低位，2024年毛利率最高为26.6%，远低于港股游戏公司2024年平均毛利率56.6% [1][2] - 同行顺网科技在游戏传媒行业的毛利率高达64.3%，游戏业务产品毛利率更达85.9% [1] - 2022-2024年"计算资源及IDC成本"及"服务器采购成本"占销售成本分别约91.0%、68.9%、89.4%，是毛利率低的主要原因 [2] 现金流与融资 - 2022-2024年经营活动现金净流出分别为4.9亿元、16.5亿元和6.8亿元，3年累计净流出28.21亿元 [3] - 同期投资活动净流出4.0亿元、5.3亿元和3.4亿元 [3] - 公司完全依赖融资活动维系运营，3年间融资净流入4.65亿元、21.85亿元和10.66亿元，但2024年融资规模较2023年腰斩 [3][4] - 融资成本占毛利比例分别为175.8%、122.9%及91.6% [4] 负债与偿债能力 - 2024年末总资产约70.08亿元，总负债高达20.57亿元，资产负债率超过293% [5] - 2024年末流动负债总额20.4亿元，较2023年的6.0亿元激增241%，净流动负债达16.7亿元，流动比率仅为0.2倍 [5] - 2024年末现金仅2624万元，若2026年底前未上市将触发对赌协议，大股东需支付约5300万元回购 [5] 行业与竞争 - 2024年行业规模仅26亿元，2029年行业规模预计116亿元，而腾讯2025年一季度游戏收入就达595亿元 [6] - 腾讯、网易、阿里等互联网巨头及游戏巨头米哈游可内部消化大多实时云渲染需求，严重压缩第三方平台生存空间 [5][6] - 公司2025年4月因"超范围收集个人信息""SDK信息公示不到位"等问题被工信部通报，合规瑕疵可能导致客户合作终止 [5]

公司概况 - 海马云科技拟在香港主板上市 中金公司和招银国际担任联席保荐人 募集资金将用于基础设施投资 核心平台软件研发 新兴产品开发及营运资金等[1] - 公司是中国云游戏场景实时云渲染服务市场份额17 9%的头部企业 2024年营收达5 2亿元 三年复合增长率33 8%[2] - 公司主营业务为GPUaaS云渲染服务 覆盖游戏 泛娱乐 数字文旅 数字教育等行业 采用自研软硬件一体化架构[3] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为2 9亿元 3 4亿元及5 2亿元 2024年同比增幅达54 4% 但同期净亏损分别为2 46亿元 2 18亿元及1 86亿元 三年累计亏损6 5亿元[3] - 毛利率长期低于行业水平 2022-2024年分别为21 2% 26 6%及24 9% 显著低于港股游戏公司56 6%的平均毛利率[4][5] - 销售成本中计算资源及服务器采购占比极高 2022-2024年分别占91 0% 68 9%及89 4%[7] - 融资成本持续高企 2022-2024年分别达1 08亿元 1 10亿元和1 19亿元 占当年毛利比例分别为175 8% 122 9%及91 6%[8] 客户与供应商结构 - 客户集中度居高不下 2022-2024年前五大客户收入占比分别为81 2% 72 3%及72 7% 最大客户咪咕文化占比达42 5% 46 4%及35 7%[10][11] - 供应商集中度同样显著 2022-2024年前五大供应商采购占比分别为74 3% 69 2%及70 1% 最大供应商优刻得占比达38 8% 30 6%及29 2%[12][13] 现金流与负债 - 2022-2024年经营活动现金净流出分别为4 9亿元 16 5亿元和6 8亿元 三年累计净流出28 21亿元 完全依赖融资活动维系运营[14] - 2024年末总资产70 08亿元 总负债20 57亿元 资产负债率293% 流动负债激增至20 4亿元 流动比率仅0 2倍[15][16] 对赌协议与监管风险 - 若2026年底前未上市将触发对赌协议 大股东需支付约5300万元回购田仆资产持股 而公司2024年末现金仅2624万元[18] - 2025年4月因"超范围收集个人信息"等问题被工信部通报 存在合规整改风险[20][22] 行业竞争格局 - 中国云游戏实时云渲染服务市场规模2024年仅26亿元 预计2029年达116亿元 但腾讯等巨头通过内部消化需求挤压第三方平台空间[23] - 行业头部企业顺网科技游戏业务毛利率高达85 9% 显著高于海马云24 9%的水平[6]

行业背景 - 英伟达市值突破4万亿美元，成为全球首个达到该市值的公司 [2] - 英伟达带动微软、博通、台积电等科技股大涨 [2] - 算力成为市场焦点，云游戏GPUaaS提供商海马云向港交所递交招股书 [2] 公司概况 - 海马云成立于2013年，是中国首家云游戏实时云渲染服务提供商 [3] - 2017年推出云游戏GPUaaS服务，2019年大规模商业化 [5] - GPUaaS服务具有成本效益、可扩展性和高可用性三大优势 [5] 业务规模与市场地位 - 截至2024年末，公司拥有10000多台GPU服务器和63个高性能GPU计算节点 [6] - 按2024年收入计算，公司在中国云游戏实时云渲染服务市场排名第一，市场份额17.9% [6] - 为云游戏行业前十大市场参与者中的九名提供服务，平台承载超过28000款游戏 [6] 客户与合作伙伴 - 前五大客户收入占比2022-2024年分别为81.2%、72.3%、72.7% [9] - 最大客户咪咕文化（中国移动旗下）收入占比分别为42.5%、46.4%、35.7% [9] - 咪咕文化既是主要客户也是主要股东，绑定较深 [9] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为2.90亿元、3.37亿元、5.20亿元 [7] - 同期年内亏损分别为-2.46亿元、-2.18亿元、-1.86亿元 [7] - 经调整净亏损分别为1.74亿元、1.38亿元、0.84亿元 [7][8] 收入结构 - 云游戏GPUaaS业务收入占比2022-2024年分别为85.4%、65.4%、88.1% [9] - 云原生内容服务收入占比分别为8.9%、30.6%、9.0% [9] 现金流与募资计划 - 2022-2024年经营活动所用现金净额均为负值 [10] - 截至2025年4月30日，现金及现金等价物为0.53亿元 [10] - 募资用途包括基础设施建设、研发、新兴产品开发、游戏AI迭代、营运资金等 [10]