公司业务进展 - 公司持续推进基于新型数字货币的数字支付体系建设 涵盖新型数字货币钱包与支付底座 跨境货币桥 智能终端三条主线 均已有订单或落地案例 [1] - 公司为2.5层金融机构提供钱包管理+支付清算+场景创新一站式运营平台 并增加通证化存款 稳定币及RWA和通证化金融资产等数字资产 以及基于数字银行账户的新型综合数字货币钱包及数字支付底座 [2] - 公司完成数字人民币货币桥引擎2.0升级 支持工农中建等9大行钱包互联互通 覆盖缴费 缴税 财政拨款等38类政务/贸易场景 并在深圳前海测试数字人民币-港元自动兑换 完成基于mBridge数字货币桥的跨境支付场景试点交易 [4] 技术及产品创新 - 公司鸿蒙智能高柜数币机器人小蓝完成对数字人民币软硬钱包服务能力 支持7×24小时钱包兑入/兑出 硬钱包发放 并接入国产AI大模型 具备对话 客服 营销能力 [6] - 公司与沈阳 武汉 成都等地政府共建鸿蒙联合创新平台 计划覆盖22万家银行网点 推动网点无人化运营 [6] - 公司形成从底层数据库 中间件到前端硬件的全栈国产化方案 并在跨境支付 城商行改造 网点智能化三大场景获得商业订单 [6] 区域市场拓展 - 科蓝软件香港公司响应香港Web3.0政策 启动商业代币化平台项目共建Web3.0原生生态 用户可在Web3.0钱包实时查看与转账 [5] - 平台创新稳定币钱包与RWA自动清算智能合约 实现赎回触发→链上销毁→银行T+0结算 打通链上收益与链下法币的最后一公里 实现Web3.0世界的一站式投资 支付与赎回闭环 [5]

核心观点 - 公司构建了横跨多个领域的综合性区块链金融生态系统 在Web3.0时代重新定义金融服务边界与可能性 [1] 基础金融设施 - 借贷平台采用独特风险定价模型 根据链上信用评级动态调整利率 [2] - 理财板块整合静态收益和动态收益双轨机制 满足不同风险偏好用户需求 [2] - 平台存贷总量突破5亿美元 成为生态中最稳定的现金流来源 [2] 交易创新 - DEX2.0平台集成涡轮交易机制和流动性聚合算法 实现近乎零滑点交易体验 [4] - 跨链交易枢纽支持12条主流公链资产互换 解决流动性碎片化问题 [4] - 平台月均交易量保持300%以上增速 [4] 支付革命 - 通过LGNS网关协议实现各类数字资产间无缝兑换 [5] - 与VISA合作推出加密银行卡 使数字资产具备日常支付功能 [5] - 加密银行卡在全球50多个国家和地区开通使用 月交易笔数突破10万次 [5] 硬件生态 - 推出Wbekey多链手机生态 内置安全芯片支持多链资产管理 [6] - 移动设备可作为节点参与各类区块链网络 [6] - 产品预售首周即告罄 [6] 前沿探索 - 构建VR金融交互场景 布局元宇宙领域 [8] - Web3.0社交平台正在内测 将金融行为融入社交互动 [8] - AI金融实验室开发基于大模型的智能投顾系统 [8] 生态协同效应 - 各板块间相互导流率高达45% 远高于行业平均水平 [8] - 借贷业务为交易平台提供流动性 交易手续费反哺理财收益 [8] - 支付通道拓展用户基础 硬件设备增强安全性 [8] 差异化优势 - 通过区块链技术实现真正业务融合 突破传统金融机构监管藩篱和部门壁垒 [10] - 通过智能合约快速迭代创新 相比传统金融产品开发周期大幅缩短 [10] - 所有生态价值被LGNS代币捕获 形成正向循环 [10] 用户便利性 - 单一账户管理各类资产 一次授权享受多元服务 [10] - 用户平均使用场景达到3.7个 远高于行业1.2个的平均水平 [10] 未来展望 - 有望打造真正自给自足的加密经济体系 [11] - 金融服务将主动创造价值 渗透到数字生活方方面面 [11] - 无边界金融生态可能成为下一代互联网经济的基础架构 [11]

资产代币化概念与背景 - 资产代币化是将加密资产和现实资产打包分割为区块链上的代币 具备可编程性、可组合与可分割性、点对点原子结算三大属性 [2][6][13] - 代币分为稳定币与非稳定币 资产代币化流程与资产证券化类似 需选择区块链平台、编写智能合约并解决数据对接问题 [2] - 资产代币化是迈向阿罗-德布鲁完备市场的重大创新 更接近状态依存、互斥且完备的原子证券理想状态 [1][2][13] 资产证券化历史与发展 - 资产证券化将非标准化金融工具打包分割为可交易证券 上世纪80年代后快速发展 解决银行利率风险、流动性风险及机构投资者配置需求 [12][18] - 结构金融在资产证券化基础上演化 重新构造资产池风险收益特性 通过分档设计适应不同风险偏好投资者 [21][22][28] - 2008年全球金融危机源于结构金融忽视系统性风险、金融中介道德风险及监管缺失 非GSE证券化产品占比2007年达GSE的3倍 [1][31][32] Web3.0与金融新范式 - Web3.0以区块链为核心 用户拥有数据产权 分数字孪生、数字原生、元宇宙三阶段 推动虚实世界融合 [2][36] - 基于资产代币化的去中心化金融(DeFi)可复制现实金融活动 可能使传统金融体系面临脱媒 [2][6] - 美国2025年通过天才法案、清晰法案和反CBDC法案 为稳定币和数字资产建立系统性监管框架 [2][6] 金融理论框架 - 金融本质是在不确定环境下进行资源时间配置 阿罗-德布鲁一般均衡模型提出完备市场需足够多状态依存、互斥且完备的原子证券 [1][8][9] - 完备市场在现实中因交易成本不存在 但人类通过金融创新不断趋近 资产证券化和代币化是重要演进步骤 [1][11][12] - 交易成本包括信息搜寻成本、甄别成本、协商成本、监督成本、证实成本和支付结算成本 [11] 资产代币化意义与前景 - 资产代币化作为Web3.0时代金融新范式 将与Web3.0协同推动新经济社会形态 各国需在监管与创新间平衡 [2][15] - 人类正进入虚实融合的新大航海时代 资产代币化是数字金融重要部分 尽管存在系统性风险和监管挑战 [2][7] - DeFi能够无限逼近完备市场理想境界 在资源时间配置功能上可能全面替代传统金融体系 [6][13]

资产代币化核心逻辑 - 资产代币化通过区块链技术将虚拟加密资产与现实资产打包分割为可编程、可组合、可原子结算的代币，降低交易成本，无限逼近"覆盖所有未来状态"的理想金融市场[1] - 代币的三大特性（可编程性、可组合与可分割性、7X24小时原子结算）使其在资源时间配置效率上超越传统资产证券化，成为去中心化金融（DeFi）的基础[1] - 资产代币化源于对"阿罗-德布鲁完备市场"的追求，旨在通过状态依存性原子证券实现最优风险分担和资源配置[9][11][13] Web3.0技术支撑 - Web3.0以区块链为核心实现用户对数据的所有权控制，推动虚实世界融合，分数字孪生、数字原生、元宇宙三阶段演进[2][45] - 截至2025年一季度全球Web3钱包用户达5.8亿，市值突破4.3万亿美元，工业互联网等领域已开启规模化应用[2][50] - 中国工业互联网产业2024年增加值达5.01万亿元，占GDP比重3.81%，基于5G网络和标识解析体系形成全球最大虚实融合基础设施[48] 代币分类与市场结构 - 稳定币以法币抵押型为主（如USDT），承担虚实世界价值交换功能，2025年美国《天才法案》明确其100%储备要求[2][7] - 非稳定币涵盖加密货币（如比特币）、智能合约平台代币（如RWA现实资产代币）、非同质化代币（NFT）[2][53] - 代币化流程包括资产打包、智能合约锁定、跨链数据对接，以太坊、Solana等公链为主要技术载体[2] DeFi应用与金融变革 - DeFi应用涵盖去中心化交易所、借贷、收益耕作等，成为虚实融合世界的金融核心[2] - 代币的可编程性允许将衍生品合约编码到代币中，可组合性超越传统结构金融的资产构造能力[51] - 点对点原子结算实现信息流与资金流同步，无需传统金融中介且无国界约束，可能颠覆传统支付结算体系[52] 风险与监管挑战 - 系统性风险源于链上智能合约不可修改性与跨链联动可能引发的连锁崩溃[3] - 中介机构道德风险涉及链上验证节点、预言机服务商等权力集中且监管空白的领域[3] - 监管缺失表现为跨国协同不足，美国虽通过三大法案建立"稳定币-非稳定币"双轨监管框架，但对去中心化量化标准、链上中介监管仍不明确[3] 历史经验与创新规律 - 资产证券化通过将非标准化金融工具打包分割为标准化证券，解决了流动性问题但带来甄别成本和监督成本[19][23] - 结构金融通过分档设计（如CDO）将高风险资产分割为适应不同风险偏好的证券，但忽视系统性风险和中介道德风险[32][35][39] - 金融创新伴随风险升级：18世纪初英国股市危机、80年代货币基金导致银行脱媒、2008年次贷危机均印证创新幅度与风险正相关[15] 未来发展趋势 - 美国通过布局稳定币支撑美债、打造全球统一代币化资本市场、强化美元霸权[3][7] - 资产代币化推动人类进入"虚实融合新大航海时代"，需通过完善监管框架（如统一账本基础设施）、强化国际合作[3][8] - 工业领域可能率先实现Web3.0虚实融合，因机器交互的伦理合规要求低于消费服务业，且技术成熟度更高[47][48]

光宇构建的分布式存算网络，致力于建成覆盖全球的大规模存算体系，将成为服务 "人类命运共同体" 的世界级数字基础设施。相较于集中式存算，其分布 式存算网络具有更安全、更经济、更可信、更高效的显著特点，在数据安全、成本控制、数据可信度以及计算效率等方面展现出巨大优势，这也是吸引众多 投资人的重要因素之一。 随着公司的快速发展，光宇将择机开启下一轮融资，进一步加大在技术研发、市场拓展和团队建设等方面的投入，持续提升公司的核心竞争力，推动 Web3.0技术的广泛应用和产业升级。此次天使轮融资的成功完成，无疑为光宇的发展注入了一剂强心针，也让业界对光宇未来的表现充满期待。 光宇作为赛道领先型的全球化创新技术公司，在行业内具有独特的地位。2025年3月，公司受浙江省政府招商搬迁至杭州，致力于Web3.0时代自主可控的底 层技术研发，尤其在分布式存储、分布式计算、人工智能等前沿技术领域不断深耕，是全球第一个将第三代互联网（Web3.0）技术实现产业化的公司。 在本次融资前，光宇已获得上百亿元意向订单并签署了相关协议。这些订单不仅是对光宇技术实力和产品服务的认可，也为公司的未来发展奠定了坚实的市 场基础。随着业务的快速增长和 ...

行业趋势 - OpenAI巨额资本支出推动科技行业增长 引发AI军备竞赛[1] - 甲骨文公司剩余履约义务猛增至4550亿美元 股价单日飙升36%[1] - 博通 谷歌等科技巨头站上增长风口[1] 公司转型 - 特斯拉从电动车公司转型为物理世界AI驱动的科创公司[1] - 公司推出Optimus机器人V3版本 FSD AI5和AI6等产品[1] - 马斯克提出基于物理第一性原理创建擎天柱供应链体系[1] 技术特征 - AI发展属于科技跃迁而非连续函数 伴随经济生态重构[3] - AI与Web3.0结合将具备穿墙透壁能力 实现无孔不入[4] - 股票代币化和美元稳定币对资本项目管制产生冲击[4] 竞争要素 - 竞争核心从算力算法转向对需求的清晰描述和定义[5] - 需要制度呵护企业家自由创见和首创精神[5] - 构建无事不扰 有求必应的竞争秩序是关键竞争优势[6] 创新机制 - 科技创新需通过猜想和反驳精确表达需求[3] - 市场试错伴随泡沫 但这是科学发现的必然路径[2] - 需要降低市场准入门槛 维护公平竞争秩序[4]

投资评级与目标价格 - 首次覆盖给予增持评级 目标价格30.69元[5][11] - 当前股价25.39元 总市值112.67亿元[5] - 基于2026年110倍PE和7.5倍PS估值方法综合得出目标价[11][20][22][24] 财务表现与预测 - 2024年营业收入11.76亿元(-16.3%) 预计2025-2027年收入分别为15.42亿元(+31.1%)、20.12亿元(+30.5%)、25.45亿元(+26.5%)[4][17][18] - 2024年归母净利润0.31亿元(+9.2%) 预计2025-2027年净利润分别为0.44亿元(+41.5%)、1.10亿元(+148.8%)、2.32亿元(+110.1%)[4][18] - 预计2025-2027年EPS分别为0.10元、0.25元、0.52元 净资产收益率从2024年4.8%提升至2027年22.4%[4][11][18] 业务发展策略 - 深耕银行IT解决方案20余年 主要客户包括银行、保险、证券等金融机构 在信贷及风控管理系统、核心业务系统领域具有市场竞争力[11][25] - 2025年9月与蚂蚁数科达成AI合作共识 重点探索银行信贷场景的AI应用包括流量运营、贷后解决方案和风控Agent产品[11][29] - 成立人工智能与金融大数据事业部 通过自主开发与合作共建方式构建金融AI Agent智能体应用服务平台[11][31] - 业务全面对接DeepSeek平台 涵盖信贷、数据、测试、运维、供应链金融和汽车金融等领域[31][33] 创新业务规划 - 创新业务预计2025-2027年收入分别为2.10亿元、5.88亿元(+180%)、10.58亿元(+80%) 毛利率从11%提升至30%[15][17] - 商业模式将从项目交付型转向分润型运营模式 推动整体毛利率从2024年20.2%提升至2027年23.8%[11][15][16][17] - 参股数字资产清算服务公司(DACS) 布局Web3.0技术服务 致力于成为传统金融与数字人民币世界的连接桥梁[11][32] 行业背景与市场机会 - 金融机构科技投入规模从2019年2252.60亿元增长至2023年3558.15亿元 年均增长14.48%[27] - 2019-2023年银行IT投资规模及解决方案市场规模年复合增长率分别达11%和8%[27] - 在数字化转型和生成式AI技术推动下 银行IT解决方案市场持续扩张[27]

2025年的全球直播战场中，美国市场以1.7亿月活用户、日均超90分钟使用时长和单场直播打赏流水突破50万美元的惊人数据，成为TikTok公会全球化战略 的"终极战场"。然而，这片看似繁荣的土地下，暗藏着政策高压、文化壁垒、技术内卷三重挑战。当东南亚公会陷入流量内耗、中东公会依赖宗教红利时， 美国公会正以"技术革命+文化破圈+合规突围"的三重创新，mcn重构娱乐直播的857底层逻辑。 一、政策高压：在监管红线间寻找生存缝隙 美国政府对TikTok的"不卖就禁"政策，将公会推向合规化生存的极限。2025年，头部公会已建立起三重防护体系： 破局案例：某公会为应对美国《儿童在线隐私保护法》（COPPA），开发"青少年模式2.0"，通过人脸识别技术禁止未成年人打赏，同时推出"家长控制面 板"，实时监控消费记录。这一模式使其青少年用户占比从25%降至8%，而家长群体的付费转化率提升40%。 二、文化壁垒：从"流量收割"到"价值共鸣" 美国用户对内容的消费已从娱乐化转向价值认同，公会需通过"文化解构-符号重组-场景再造"实现破圈： 破局案例：某公会针对美国"高通胀"社会痛点，推出"省钱攻略直播"系列，联合Costco、W ...

稳定币定义与特性 - 稳定币是数字世界中的一般等价物 在基于区块链的数字环境中承担交换媒介和支付工具角色[1] - 稳定币保持价值稳定 通常锚定法币如美元或港币 价值基本不变[1] - 稳定币本质是支付工具而非投资理财产品 背后由第三方存托的法币资产1:1储备支撑[1] 监管框架与发行要求 - 美国 中国香港 欧盟等地对稳定币实行牌照管理制度 发行方需向监管机构申请符合要求后才能发行[1] - 合规稳定币发行需在银行托管等值现金或高流动性资产 例如发行100万人民币稳定币需托管100万人民币资产[1] 应用场景与适用范围 - 稳定币在跨境贸易场景能降低成本提升效率 例如钢材公司采购矿石可实现多方信任 支付时间从一周缩短至几小时[2] - 更适合跨国跨地区低信任场景 同一银行体系内用户使用传统转账已足够高效[2] - 目前主要适用于金融机构间结算和B端跨境贸易 普通用户应明确其核心用途是支付而非理财[2] 种类与流通范围 - 稳定币种类选择取决于场景需求 美元稳定币在北美使用更多 离岸人民币稳定币在一带一路沿线更适用[2] - 流通范围取决于背后法币的接受度和使用生态[2] 发展前景与挑战 - 稳定币处于发展早期 监管框架不断完善 不同国家监管差异 跨境协调和技术标准统一等问题需时间解决[3] - 未来5-8年随着技术成熟 场景丰富和监管跟进 稳定币有望成为Web3重要金融基础设施[3]

RWA市场现状与挑战 - RWA概念在香港Web3领域备受热议但实际落地案例稀少 目前仅有香港Ensemble沙盒计划中的朗新充电桩 协鑫能科光伏电站以及迅鹰出行换电资产三个实体项目 以及德林控股将德林大厦权益代币化赠与股东的上市公司发行案例 [2] - 市场讨论热度与实际项目落地数量形成显著反差 核心矛盾在于合规成本与投资者门槛限制 [2] RWA合规成本分析 - 香港监管部门对Web3项目实行"相同风险 相同监管"原则 导致合规RWA优先集中在货币基金 国债等低风险标准化金融产品领域 例如贝莱德BUIDL货币基金 瑞银数字债券 香港RWA绿色债券 华夏港元数字货币基金 [3] - 非标准化资产（房地产 古董 艺术品等）代币化会触发指数级上升的合规成本 涉及敏感数据出境和资金跨境等额外监管问题 经济效益低下且流动性堪忧 [3] - 香港RWA项目资产若位于中国内地 需通过上传实时数据至内地联盟链的方式提升资产可信度 电力类资产因数据可上链特性成为沙盒项目首选 [3] 投资者结构与市场理性 - 香港沙盒计划中的RWA项目目前仅限合格投资者参与 主要为机构投资者 机构对底层资产盈利能力有严格调查要求 有效抑制非理性炒作 [4] - 以太极资本房地产代币融资项目为例 目标融资1亿港币收购市场价5000多万港币的5个铺位 因合格投资者理性评估溢价风险而未能推进 若面向散户可能引发价格腰斩及负面示范效应 [5] RWA发展前景与战略方向 - 区块链技术已通过市场验证可提供去中心化信用 但现阶段应作为传统金融的补充而非颠覆 核心价值在于降低优质资产交易成本 [5][6] - RWA未来应聚焦于打破传统金融机构对优质资产定价权的垄断 通过代币化使Open AI SpaceX等未上市优质公司股权及美国国债等资产进入寻常百姓家 [6] - 香港Web3发展应致力于将万亿规模实体资产引入区块链 开启价值互联新时代 但需克服当前合规与技术实现障碍 [2][6] 作者背景 - 观点出自德林控股集团董事局主席陈宁迪 其拥有芝加哥大学经济学及统计学荣誉学士学位 25年环球金融行业经验 曾任香港证监会第1 4 6号牌照持牌负责人 现任香港有限合伙基金协会副会长 [9]