行业概述 - 快递行业处于出清末期，竞争烈度减弱，从价格竞争向价值竞争过渡，头部企业进行多元化布局（如中通布局快运、冷链、航空，圆通国际化）[1][4] - 行业生命周期划分：2011年前萌芽期（淘宝双十一为标志）、2011-2016年成长期（增速50%）、2017-2021年出清期（头部扩张、中小退出）、2021年至今出清末期[4] 需求表现 - 2010-2025年行业增速维持50%，2024年业务量实际增长近20%（超邮政局预测10%），呈现"长坡厚雪"特点[2] - 包裹量增速显著领先电商GMV和社会零售总额增速，与电商平台订单价值（AOV）强相关[1][2] - 需求结构变化：拼多多贡献35%-40%包裹量，抖音/快手占30%，淘系占比从80%（2016年）降至30%；低客单价平台占比提升导致平均每单订单价值（LOV）加速下行[2] 竞争格局与盈利 - 加盟模式为核心（中通、圆通、韵达、申通、极兔），加盟商生态决定品牌中长期竞争力[5] - 价格战期间（2018-2021）：总部单票盈利跌幅大于终端，中通单票扣非净利从0.55元降至0.2元，其他公司从0.3-0.4元降至近0元[5] - 2021年监管干预：派费累计上调0.2元，改善加盟商盈利，但2022-2024年总部盈利稳定，加盟商压力加剧[6] - 当前挑战：部分网点亏损/现金流断裂，拖欠薪资频发，监管反内卷行动遏制恶性竞争（如广东限制底价从1元提至1.4-1.5元）[7][9] 未来趋势 - 短期：单票盈利薄弱公司（申通、韵达、极兔）将快速修复盈利[10] - 中长期：中通、圆通凭借网络能力及价差优势提升份额，二梯队防御[3][10] - 监管权重提升（如广东措施），预计浙江、福建、河北等区域跟进价格修复[9]

公司股价表现 - 中通快递-W(02057)股价上涨4.28%至163.3港元 成交额达5.42亿港元 [1] 行业价格调整 - 广东省快递底价整体上调0.4元/票 新均价涨至1.4元以上 [1] - 0.1kg快件不得低于1.4元成本价揽收 违规将遭受重罚 [1] - 多家快递企业人士确认价格调整已开始执行 [1] 政策监管动态 - 国家邮政局于7月29日召开座谈会 强调解决"内卷式"竞争问题 [1] - 要求维护行业良好发展业态 重点整治农村地区违规收费现象 [1] 行业整合进展 - 申通收购丹鸟拉开资源整合序幕 体现反内卷政策导向 [1] - 国家邮政局鼓励快递企业兼并重组 促进行业结构优化 [1] 机构观点 - 浙商证券指出9月旺季到来将推动价格企稳回升 [1] - 加盟商经营压力有望改善 行业业绩和板块情绪将阶段性修复 [1] - 竞争生态优化将创造板块性投资机会 [1]

快递行业新一轮涨价 - 广东省快递底价整体上调0.4元/票，均价涨至1.4元以上，0.1kg不能低于1.4元 [1] - "通达系"于8月5日起开始涨价，0.1kg特价件提升幅度在0.4元~0.5元区间，每增加0.1kg价格提高0.1元/kg [1] - 设置15天锁盘期避免互抢客户 [1] - 浙江义乌市快递底价从1.1元上调至1.2元人民币 [3] 行业低价竞争现状 - 部分地区单票价格不足1元，福建出现"8毛发全国"极端低价 [2][4] - 2025年上半年福建快递业务量同比增长11.41%，但单价同比下降4.5%（单票下降约0.32元） [4] - 2022年A股四家快递企业全年月均单票收入同比下跌0.52%，2023年同比跌幅达到4% [7] - 2024年上半年A股快递企业单票价格持续下跌，二季度部分企业月度单价跌破2元 [8] 监管政策与行业自律 - 国家邮政局召开快递企业座谈会强调解决"内卷式"竞争 [1] - 7月1日中央财经委员会会议明确提出治理企业低价无序竞争 [2] - 2021年7部门联合印发《关于做好快递员群体合法权益保障工作的意见》 [6] - 2024年中国快递协会发布《加强行业自律促进行业健康发展倡议》 [7] 行业影响与未来趋势 - 广东与浙江占全国快递产能近半，两地涨价可能推动全国性价格调整 [3] - 韵达高管表示监管引导和托底效应可以制约单票价格进一步下行 [8] - 华源证券研报指出7-8月传统淡季或看到局部提价，后续旺季或有更大范围提价 [8] - 行业从价格战向价值战转变，长期改善快递公司业绩 [8]

行业与公司概述 - 行业：快递行业 - 核心议题：反内卷、价格竞争监管、农村违规收费、网络稳定性 核心观点与论据 **1 监管政策与行业方向** - 国家邮政局召开高级别座谈会，主题为“维护行业良好发展业态，促进快递业高质量发展”，核心目标是减少恶性价格竞争，推动良性竞争[3] - 具体措施包括企业承诺反内卷、保障网络稳定、解决农村违规收费问题[3] - 反内卷可能被纳入快递行业十五规划，提供长期政策支持[7] **2 价格调整与落地情况** - 广东地区快递价格上涨4到5毛，底价调整至0.95-1元（轻小件和电子产品领域），目标为修复末端派费、加盟商利润及华南省区利润[1][8][9] - 广东提价基于合理成本核算（合理价格应为1.4-1.5元），地方监管决心强，预计一步到位落实[5][10] - 义乌过去分阶段涨价，广东此次采取强势一步到位策略，成本将传导至电商卖家及消费者[10] **3 农村违规收费与网络稳定** - 农村违规收费问题源于极低派费，需通过提高揽件价格确保合理派费水平，避免加盟商跑路或罢工[6] - 根本解决需提高揽件价格，保障末端派送稳定性[1][6] **4 行业竞争与加盟商困境** - 2023-2025年中期行业竞争激烈，加盟商生存恶化，大品牌加盟商跑路现象频发[4][12] - 单票利润处于历史低点，现金流差于2021年，劳动强度增加但派费低于2021年水平[12] **5 未来提价与盈利预期** - 2025年旺季预计进一步提价，类比2021年圆通单季度利润11.5亿（同比增速超200%）[13] - 核心产粮区（广东、义乌）涨价将带动其他区域（如福建、浙江），形成行业联动[11][14] - 企业利润弹性乐观，圆通单票利润环比增长0.16元（2021年参考），本轮或类似[14] **6 投资建议** - 优先选择单票利润低、弹性大的企业（如申通），同时关注圆通、中通、极兔等头部公司[4][18] - 头部企业长期竞争力不受提价影响，需平衡风险与收益[18] 其他重要内容 - 监管力度为近年来罕见，价格易涨难跌，市场尚未完全预期更大范围提价[17] - 行业修复阶段需关注社会风险（中国300万快递员），监管不允许恶性出清[17] - 反内卷将促进行业健康发展，提升整体盈利能力和投资价值[19] 数据与单位引用 - 广东提价幅度：4到5毛[5] - 广东底价范围：0.95-1元（轻小件/电子产品），合理成本价1.4-1.5元[8][9] - 圆通单季度利润：11.5亿（2021年）[13] - 单票利润增长：0.16元（圆通环比）[14]

行业与公司 - 行业为快递行业，涉及上市公司包括通达系（如申通、韵达等）[1][3][11] 核心观点与论据 **反内卷动因** - 快递行业吸纳就业超400万人（含代派驿站人员），劳动力成本占比50%以上，但劳动合同签署率仅30%，五险一金缴纳率低，反内卷旨在提升就业质量[1][3] - 2021年与2025年行业均因非理性竞争导致产业链盈利恶化：单票价格跌破2元，派费低于1元（网点成本约1.2元），引发网点亏损、退网及快递员欠薪[1][3][6][7] **价格与盈利影响** - 2021年Q4单价上涨0.3元，单票净利增0.1元（总部占0.1元，网点与快递员占0.2元），涨价持续4个月并维持16个月[1][9] - 2025年预计涨价持续至少4个月，部分地区涨幅或达0.3元；若义乌/广州等产量区涨0.4元，全国单票净利增4分钱，利润弹性显著（如申通、韵达单票利润或翻倍至6-8分钱）[2][10][11] **消费者接受度** - 通达系终端单价<5元，快递费用占消费额约5%，华南部分省份涨价0.3-0.4元仅使总费用率增<1%，消费者接受度高（如50元商品总价仅增0.4元）[1][4][5] **监管作用** - 邮政管理局通过调控政策（如强制涨派费、遏制以罚代管）引导良性竞争，2021年与2025年均成功干预[1][5][7][8] - 2025年8-9月需求见底回升期是政策推行关键窗口[8][12] 其他重要内容 **行业特性优势** - 快递属服务行业，涨价不影响出口竞争力，政策制约较少[5] - 电商价格竞争激烈背景下，同步涨价易被下游接纳[4][12] **历史对比** - 2021年与2025年相似点：监管部门干预（国家邮政局发文/中央财经委要求）、产业链盈利恶化、派费跌破成本线[6][7][8]

行业投资评级 - 快递行业评级为"看好" [3] 核心观点 - 国家邮政局召开"反内卷"会议，强调维护行业良好发展业态，促进快递业高质量发展，治理"内卷式"竞争 [4] - 2025年上半年快递业务量同比增长19.3%，但行业单价下滑超预期，带动股价下跌 [4] - 若"反内卷"政策持续推进，快递行业估值有较大修复空间 [4] - 价格企稳回升预期下快递企业利润弹性巨大，中性预期下2025年中通/圆通/韵达/申通净利润分别为103/45/20/19亿元 [4] - 中长期竞争格局优化逻辑不变，推荐申通快递、圆通速递、极兔速递、中通快递，关注韵达股份 [4] 行业数据与预测 - 2025年上半年行业单价同比下降0.63元，产粮区义乌、揭阳、深圳、广州单价同比分别下降0.1元/件、0.5元/件、1.0元/件、0.8元/件 [4] - 中性预期下假设终端价格涨幅2毛，总部单价环比涨幅约0.1元，三季度单票利润约上涨0.06元 [4] - 乐观预期下2025年中通/圆通/韵达/申通净利润为114/54/27/27亿元，同比分别增长12.0%/34.4%/43.4%/157.5% [4] - 悲观预期下2025年中通/圆通/韵达/申通净利润为97/40/16/15亿元 [4] 重点公司估值 - 圆通速递2025年预测归母净利润37亿元，PE为14倍 [7] - 申通快递2025年预测归母净利润13.83亿元，PE为17倍 [7] - 韵达股份2025年预测归母净利润20.05亿元，PE为11倍 [7] - 顺丰控股2025年预测归母净利润118.2亿元，PE为20倍 [7] - 中通快递2025年预测归母净利润95.4亿元，PE为12倍 [7] 利润弹性测算 - 中通快递乐观预期下2025年利润114亿元，PE为10倍 [5] - 圆通速递乐观预期下2025年利润54亿元，PE为9倍 [5] - 韵达股份乐观预期下2025年利润27亿元，PE为8倍 [5] - 申通快递乐观预期下2025年利润27亿元，PE为9倍 [5]

股价表现 - 中通快递-W股价上涨10.6%至168.1港元 成交额10.61亿港元 [1] 行业监管动态 - 国家邮政局召开座谈会 要求治理行业"内卷式"竞争及农村地区违规收费问题 [1] - 义乌邮管局7月17日率先行动 在1.1元底价基础上再涨0.1元 [1] - 广东邮管局要求8月1日起提价 预计幅度0.2-0.3元 [1] 公司应对措施 - 中通快递响应监管号召 宣布广东地区价格提升0.1元以缓解派件网点压力 [1] 行业前景分析 - 7-8月为行业传统淡季 监管号召下局部低价城市和亏损严重区域可能率先提价 [1] - 后续全国范围或旺季可能出现更大范围提价 [1] - 中长期持续监管政策可能推动行业从价格战转向价值战 改善快递公司业绩 [1] - 反内卷政策指导下行业无序竞争有望边际好转 四季度旺季价格和盈利表现值得期待 [1]

股价表现 - 中通快递-W(02057)股价上涨10.6%至168.1港元 成交额10.61亿港元 [1] 行业监管动态 - 国家邮政局召开快递企业座谈会 重点治理行业"内卷式"竞争和农村地区违规收费问题 [1] - 义乌邮管局率先行动 在1.1元底价基础上再涨0.1元 [1] - 广东邮管局要求8月1日起提价 预计幅度0.2-0.3元 [1] 公司具体行动 - 中通快递响应监管号召 宣布广东地区价格提升0.1元以缓解派件网点压力 [1] 行业周期特征 - 7-8月是快递行业传统淡季 监管号召下局部价格较低城市和亏损严重区域率先提价 [1] - 预计后续在全国范围或旺季可能出现更大范围提价 [1] 机构观点 - 华源证券认为中长期持续监管政策将推动行业从价格战向价值战转变 改善快递公司业绩 [1] - 国信证券表示在"反内卷"政策指导下 行业无序竞争将边际好转 四季度旺季价格和盈利表现值得期待 [1]

快递单票价格持续下滑 - 多家A股上市快递公司上半年快递单票月度平均价格持续下滑 韵达股份和申通快递等加盟制快递企业票均价格已跌破2元大关 [1] - 2025年上半年全国快递业务量累计完成956.4亿件 同比增长19.3% 但快递业务单价降至7.52元 同比下降9.2% 行业增量不增收现象显著 [6] 行业竞争与监管动态 - 国家邮政局7月29日召开快递企业座谈会 就治理行业"内卷式"竞争和强化农村地区违规收费整治等问题进行座谈交流 [3] - 7月30日A股快递板块应声上涨 申通快递盘中一度涨停 收盘上涨8.47% 圆通速递和韵达股份盘中一度涨超7% [3] - 国家邮政局7月初召开会议强调完善市场制度规则 反对"内卷式"竞争 [7] - 多地政府和行业协会尝试通过设定"派费下限"和"禁止恶性降价"等方式遏制低价竞争 义乌区域最低价标准由1.1元提升至1.2元 单票价格环比提升约5分钱 [8] 农村快递服务困境 - 全国累计建设33.78万个村级寄递物流综合服务站 但农村地区快递服务网络亟待完善 服务能力待提升 [4] - 农村快递末端违规收费问题突出 黑猫投诉平台存在大量"取件费"和"保管费"等二次收费投诉案例 [4] - 派费缺位引发的成本转嫁是农村快递二次收费乱象的主要诱因 "以罚代管"的粗放管理模式与失衡的派费分配机制导致乡镇代理与上级网点纠纷频发 [6] 行业转型与并购重组 - 快递行业竞争逻辑未发生根本改变 票均价格波动甚至在淡季跌破盈亏平衡点 需要从"以价换量"转向"以质取胜" [9] - 申通快递7月26日宣布收购浙江丹鸟物流科技100%股权 交易对价达3.62亿元 [9] - 申通快递将在业务上彻底摒弃"以价换量"模式 核心战略强调"体验优先、协同增效、结构深耕" [10] - 极兔速递7月16日签署全国快递行业首份全网平台算法和劳动规则协议 覆盖全国超过29万名劳动者 协议明确派费直达快递员且每单派费不低于加盟商单均派件收入的25% [10] 行业前景展望 - 华源证券发布研报指出应重视"反内卷"大背景 7月-8月传统淡季可能看到局部价格较低城市和加盟商亏损严重区域响应提价 中长期若持续监管政策推出行业或保持良性竞争 [11]

股价表现 - 中通快递-W(02057)股价上涨3.78%至161.9港元 [1] - 成交额达1.07亿港元 [1] 行业政策动态 - 国家邮政局召开快递企业座谈会 聚焦治理"内卷式"竞争及农村地区违规收费问题 [1] - 政策导向强调行业高质量发展 [1] 竞争格局展望 - 反内卷政策有望推动快递行业无序竞争实现边际好转 [1] - 监管、竞争、盈利和质量预计达成新平衡 [1] 盈利预期 - 四季度旺季行业价格和盈利表现值得期待 [1]