行业与公司 快递行业[1][2][3] 主要涉及通达系快递公司（中通、圆通、韵达、申通）[9] 以及其加盟商网络[6][7] 核心观点与论据 1 行业提价与竞争缓解 * 全国范围内快递终端提价逐步落地 广东 义乌等产粮区率先响应 整体涨幅约为0.4元[2] * 提价政策预计在9月逐步落地 与广东涨幅对齐 旨在缓解行业竞争[1][2] * 广东省将锁盘期延长至9月20日以保障提价的持续性[2] * 预计今年下半年行业竞争趋缓 四季度旺季盈利能力有望显著改善[1][2] 2 盈利压力与结构变化 * 2024年快递件量结构延续轻小化趋势 低均重件量加速增长[4] * 特价件政策虽对获取件量有贡献 但加大了网点和总部的盈利压力[1][4] * 特价件的价格空间主要来自降低转移支付给派件端网点的派费[4] 从而增大了派件端网点的盈利压力[5] * 今年上半年各个快递公司的净利润同比均有所下降[6] 义乌和广州等产粮区价格下滑至历史低位[6] * 在加盟制下 当总部出现明显利润压力时 加盟商生存空间可能受到更大程度挤压[6] 3 成本增加与政策影响 * 最高法院新司法解释明确社保缴纳规定 于9月1日实施 可能增加终端网点用人成本[7] * 按全国平均4500元社保缴费基数测算 对单票成本影响约为0.11元 按整体收入缴纳则影响约0.23元[8] * 假定30%员工已缴纳社保 两种情形下单票影响金额分别降至0.08元和0.16元[8] * 预计对加盟商产生约0.10元成本增加 占终端价格比例约5%[8] 4 提价影响与利润弹性 * 电商平均客单价约75元 每单物流成本占比不到5%[9] * 即使终端价格整体抬升0.50元 新物流成本占客单价比例仍不到1% 对电商日常经营影响相对可控[9] * 根据21年至22年数据 总部提价后通达系利润表现显著反弹 各公司22年单票利润及总利润同比增幅在20%到130%之间[9] * 在当前提价预期下 预计各公司26年利润增速：中通增长21% 圆通26% 韵达30% 申通31%[9] * 若旺季实现季节性涨幅提升 则预计增速：中通31% 圆通46% 韵达66% 申通77%[9] 其他重要内容 * 2021年行业实现了强势提价 2022年保持稳定 2023年和2024年的提价主要针对局部托底 2025年发起新一轮反内卷[3] * 投资者应关注后续政策落地进度及实施强度的持续性 重视反内卷新常态 跟踪下半年盈利能力改善的动态[10]