加拿大钢铁行业 - 加拿大对中国钢铁加征关税导致本国钢厂原料成本飙升 因炼钢高炉依赖中国进口原料[5] - 转向韩国或越南采购原料面临价格陡增 成本压力堪比珠穆朗玛峰海拔[5] - 关税政策使加拿大钢铁行业财务报表呈现"一片血红"的亏损状态[5] 中国农产品贸易转向 - 中国迅速将农产品进口转向澳大利亚 中粮集团与澳洲农场主签订新合约[7] - 山东港万吨货轮调转航线 西澳港口吊车作业量激增如"永不停歇的风车"[7] - 澳洲小麦和油菜籽出口量激增 集装箱装载量呈现"瀑布式倾泻"状态[7] 加拿大农业受损情况 - 温哥华港集装箱闲置率攀升 萨斯喀彻温省农民面临贷款利息激增压力[9] - 曼尼托巴省储粮仓库爆仓率达60% 联合收割机陷入"割与不割"两难[11] - 阿尔伯塔农贷公司延期还贷申请激增 80%农场主陷入财务危机[9][11] 澳大利亚贸易机遇 - 澳大利亚灵活采用散单采购模式 替代加拿大成为中国农产品主要供应国[13] - 悉尼港塔吊作业量激增 墨尔本集卡司机加班费收入显著提升[13] - 澳洲龙虾和红酒重新获得中国市场青睐 出口价格进入上升通道[13] 国际贸易格局变化 - 中国通过订单转移实现"乾坤大挪移" 同时切断对手财路并扶持备用伙伴[17] - 澳大利亚把握时机取代加拿大 在中澳自贸协定框架下获得超额收益[20] - 全球贸易博弈呈现"四两拨千斤"特征 市场规则替代政治对抗成为主导[22]

美股市场 - 本周道指累计上涨1.26%，纳指上涨1.02%，标普500指数上涨1.46% [1] - 标普500指数连续第五次刷新收盘纪录，2025年累计第13次创新高，周一首次突破6300点关口 [1] - 纳斯达克指数周三突破21000点大关，本周四次创收盘历史新高 [1] - 截至收盘，道琼斯上涨208.01点至44901.92点，纳斯达克综合指数上涨50.36点至21108.32点，标普500指数上涨25.30点至6388.65点 [1] - Alphabet业绩超预期推动股价周涨4%，特斯拉涨3.52%，英特尔跌8.53% [1] - FactSet数据显示，169家标普500成分股中超82%的企业盈利超出华尔街预期 [1] 欧股市场 - 德国DAX30指数跌0.39%至24211.99点，英国富时100指数跌0.21%至9118.80点 [2] - 法国CAC40指数涨0.21%至7834.58点，意大利富时MIB指数涨0.31%至40724.00点 [2] - 欧洲斯托克50指数跌0.06%至5352.05点，西班牙IBEX35指数跌0.25%至14232.50点 [2] 亚太股市 - 日经225指数跌0.88%，韩国KOSPI指数涨0.18%，印尼综合指数涨0.17% [3] 外汇市场 - 美元指数上涨0.27%至97.642 [3] - 1欧元兑换1.1745美元，1英镑兑换1.3435美元，1美元兑换147.56日元 [3] 原油市场 - 纽约轻质原油期货价格下跌1.32%至每桶65.16美元，伦敦布伦特原油期货价格下跌1.07%至每桶68.44美元 [3] 金属市场 - 现货黄金跌0.94%至3336.92美元/盎司，本周累计下跌0.40% [4] - COMEX黄金期货跌1.02%至3339.10美元/盎司，本周累跌0.57% [4] - 费城金银指数收涨0.41%至213.80点，本周累涨4.43% [4] - 对冲基金净多头头寸增加19%至170,868份合约，为16周以来最高水平 [4] 加密货币 - 比特币跌0.86%至117334美元，以太坊涨0.48%至3725.97美元 [5] 个股消息 - 派拉蒙和Skydance合并获FCC批准，预计8月7日完成交易 [8] - 英特尔计划将网络与边缘部门拆分成独立公司并寻求外部投资 [9]

欧盟对美关税反制措施 - 欧盟成员国投票通过总额930亿欧元的对美产品加征反制关税措施 [1] - 欧盟计划将两轮报复性关税清单合并为统一清单 第一轮针对钢铝关税涉及210亿欧元 第二轮涉及720亿欧元的高价值工业产品 [1] - 反制措施将于8月7日生效 若美欧未在8月1日前达成协议 [1][2] 欧盟谈判策略变化 - 德国从温和立场转向对抗立场 与法国形成统一战线 [2] - 欧盟考虑动用"反胁迫工具" 该机制可授权对经济胁迫国家实施贸易与投资限制 [2] - 欧盟通过合并清单和强硬姿态向美施压 争取降低特定部门实际关税 [3] 美欧贸易协议进展 - 美欧被报道接近达成15%关税协议 但白宫称相关讨论仍属"猜测" [3][6] - 美日协议将关税从25%降至15% 日本承诺5500亿美元投资并开放农产品市场 [6] - 分析师认为美欧协议难以复制美日模式 因欧洲舆情对美更负面 [7] 欧元区经济影响 - 欧元区7月综合PMI升至51 制造业PMI达36个月高点 服务业增长加速 [5] - 对美加税对欧盟通胀影响有限 但供应链中断风险可能冲击服务业 [5] - 若反制实施 美国可能报复欧盟医药 航空 汽车等重点行业 德国荷兰等国风险敞口较大 [5]

报告行业投资评级 - 原油操作评级三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5] - 燃料油操作评级三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5] - 低硫燃料油未给出操作评级 [1] - 沥青操作评级三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1][5] - 液化石油气操作评级一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1][5] 报告的核心观点 - 三季度旺季以来石油市场延续累库趋势，OPEC+增产使供需盈余压力存在，油价震荡承压，8月底、9月初地缘波动或带来支撑 [1] - 燃油系期货今日在油品中表现偏强，高低硫价差承压，FU裂解反弹力度待察，LU基本面缺驱动，单边随原油但波动小 [2] - 沥青09合约触底反弹但涨幅弱，委油供应或宽松，8月地炼排产降，需求恢复缓，低库存有支撑但上行空间有限 [2] - 海外市场下调带动国内LPG市场走弱，国内PDH复产化工需求坚挺，国产气有望趋稳，盘面弱势运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价上行，SC09合约日内涨1.71% [1] - 三季度以来原油去库0.6%、成品油累库1.7%，OPEC+增产使供需盈余压力存在 [1] - 美国或放开雪弗龙在委经营许可，委原油出口或恢复20万桶/天 [1] - 贸易战相关利空风险在协议落地前存在，油价震荡承压，8月底、9月初地缘波动或带来支撑 [1] 燃料油&低硫燃料油 - 今日燃油系期货在油品中表现偏强，FU涨幅居前 [2] - 高低硫价差承压，FU裂解自低位小幅反弹，持续力度待察 [2] - LU基本面缺驱动，单边随原油但波动不及SC，裂解承压 [2] 沥青 - 日内09合约触底反弹，收盘小涨但在油品中涨幅弱 [2] - 雪佛龙获准在委运营，委油供应或宽松，需观察委油资源分流影响 [2] - 8月地炼排产环比降，需求恢复缓，54家样本炼厂出货量环比增，厂库去化、社会库持平，商业库存环比降 [2] - 低库存对BU有支撑，但需求好转前上行空间有限 [2] LPG - 海外市场下调带动国内市场走弱，中东销售增加和北美累库压制市场，关注月末CP下调可能 [3] - 国内PDH复产，毛利良好，短期化工需求坚挺 [3] - 炼厂外放量下滑，供需双弱下国产气有望趋稳，现货宽松强化交割折价压力，盘面弱势运行 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告建议区间操作 预计近期沥青震荡运行 供应端开工率回落但7月排产增加 下游开工率多数上涨 出货量增加 炼厂库存存货比处于低位 原油价格震荡 政策利于远月预期 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 供应端本周沥青开工率环比回落4.0个百分点至28.8% 较去年同期高4.0个百分点 处于近年同期偏低水平 7月国内沥青预计排产254.2万吨 环比增加14.4万吨 增幅6.0% 同比增加48.5万吨 增幅23.6% [1] - 本周沥青下游各行业开工率多数上涨 道路沥青开工环比上涨2个百分点至27.0% 仍处于近年同期偏低水平 受资金和降雨高温制约 [1] - 本周华北地区集中交付前期合同 全国出货量环比增加8.03%至26.9万吨 处于中性偏低水平 [1] - 沥青炼厂库存存货比本周环比回落 处于近年来同期最低位 美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油 或增加沥青原料供给 [1] - 全球贸易战恐慌情绪缓解但阴云未散 近期原油价格震荡 工信部政策利于远月预期 对近月实际影响有限 下周部分炼厂复产 降雨影响减少 预计沥青震荡运行 [1] 期现行情 - 期货方面 今日沥青期货2509合约上涨0.78%至3615元/吨 5日均线附近 最低价3587元/吨 最高价3628元/吨 持仓量减少15043至171367手 [2] - 基差方面 山东地区主流市场价上涨至3850元/吨 沥青09合约基差下跌至235元/吨 处于偏高水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端山东金诚石化转产渣油 沥青开工率环比回落4.0个百分点至28.8% 较去年同期高4.0个百分点 处于近年同期偏低水平 [1][4] - 1至5月全国公路建设完成投资同比增长 -9.2% 累计同比增速较2025年1 - 4月继续小幅回落 仍是负值 [4] - 2025年1 - 6月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长0.6% 较2025年1 - 5月的 -0.4%有所回升 摆脱负增长局面 [4] - 2025年1 - 6月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长4.6% 较2025年1 - 5月的5.6%有所回落 [4] - 截至7月25日当周 沥青下游各行业开工率多数上涨 道路沥青开工环比上涨2个百分点至27.0% 仍处于近年同期偏低水平 受资金和南方降雨高温制约 [1][4] - 政府提出实施积极财政政策 统筹财政资金 2025年6月社融存量增速提升至8.9% 新增社融4.20万亿元 同比多增9008亿元 政府债新增1.35万亿元 同比多增5072亿元 贷款新增2.36万亿元 同比多增1710亿元 [4] 库存方面 - 截至7月25日当周 沥青炼厂库存存货比较7月18日当周环比下降1.1个百分点至15.9% 处于近年来同期最低位 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属高位回落金弱银强，主要因避险需求短期高位回调，预计短期金弱银强，中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，贵金属中期延续高位震荡，长期全球贸易战推动经济政治体系重构，货币体系重构加速，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在 [7][9] - 策略上短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行；沪金主力支撑755 - 760，阻力790 - 795；沪银主力支撑9000 - 9030，阻力9600 - 9630 [7] 根据相关目录分别总结 避险属性 - 贸易协议分批达成，美欧贸易协议谈判取得进展，拟统一15%关税税率，地缘风险缓和削弱避险需求 [2] - 特朗普多次威胁解雇鲍威尔后表示仍希望降息但不会解雇，市场担忧缓和 [2] 货币属性 - 美国6月成屋销售跌至九个月新低，上周初请失业金人数创三个月新低；欧洲央行维持利率不变，乐观经济预测引发降息结束猜测，美联储内部分歧加大，维持降息谨慎态度，市场预期美联储下次降息企稳至9月，25年总降息空间跌至50基点左右，美元指数与美债收益率下行遇阻 [3] 商品属性 - 金饰消费受高价抑制，但金条等投资需求抵消部分影响，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位 [4] - 世界白银协会预期2025年全球白银需求下降1%，总供应量增加2%，供需缺口将收窄21%，降至1.176亿盎司，约3658吨 [4] 资金面 - 近期CFTC管理基金金银净多头重新增仓，国内沪金期货公司净多高位减仓，沪银机构净多小幅减仓，世界最大黄金ETF和白银ETF结束长期下行趋势后缓慢增仓 [5] 2024 - 2025美联储货币政策路径回顾 - 2024年6月12日，美联储维持利率区间5.25% - 5.50%不变，下调降息次数预期 [10] - 2024年7月31日，维持利率不变，确认降通胀进展，最快9月降息 [10] - 2024年9月19日，降息50个基点，预计年底前再降50基点，2025年降100基点，2026年降50基点 [10] - 2024年11月7日，降息25个基点，重新担心通胀压力，后期降息可能放缓 [11][12] - 2024年12月19日，降息25个基点，预计2025年底降息两次，每次25基点 [12] - 2025年1月29日，维持利率不变，暂停降息，通胀仍偏高 [12] - 2025年3月20日，维持利率不变，4月1日开始放慢缩表节奏，预计今年两次降息共50基点 [12] - 2025年5月7日，维持利率不变，经济前景不确定性增加，重申观望立场 [12] - 2025年6月18日，维持利率不变，预计今年经济增长放缓，失业率上升，通胀率达3%，仍预计今年降50基点，之后步伐放缓 [12]

特朗普关税政策影响 - 特朗普政府对多国发起无差别关税攻势 包括传统盟友和潜在经济对手 打破全球经济平衡 [1] - 日本在汽车 大米等关键产业妥协 将汽车关税从25%降至15% 但代价远超表面让步 [3][6] - 日本被迫全面开放市场 允许美国汽车 卡车 大米及农产品进入 并承诺向美国投资5500亿美元 [6] - 韩国面临更苛刻要求 需开放更多市场并支付4000亿美元 相当于其全年财政预算总额 [6] 美债市场动态 - 中国连续90天减持美国国债 累计金额达280亿美元 全球排名降至第三 旨在减少对美元资产依赖 [9][11] - 英国 日本 加拿大等盟友增持美债 英国成为第二大持有国 加拿大单月增持超600亿美元 [13] - 美国参议院议员提议"冻结敌对国家持有的美债利息" 加剧市场不确定性 [13][15] 全球战略格局变化 - 特朗普施压政策促使韩国 印度等盟友转向中国寻求合作 印度外长高调访华并参与上合组织活动 [19][21] - 美国政府允许英伟达向中国出口"降级版"H20芯片 试图通过贸易交换缓和紧张关系 [23] - 中国要求重启对话需"真正诚意"和"实质性行动" 对美回应保持谨慎 [23] 美元霸权挑战 - 全球寻找美元替代品 中国若清空美债持仓 美国财政赤字填补面临挑战 [25] - 中美博弈可能决定未来世界格局走向 [27]

美国对欧加征关税及欧盟反应 - 美国总统特朗普计划从8月1日起对欧洲进口商品加征30%关税，引发欧盟27国强烈反对并誓言采取报复措施 [1] - 德国汽车出口产业（870亿欧元）、法国葡萄酒产业、意大利奢侈品行业（年收入损失15%）将受直接冲击 [1] - 欧盟反制清单针对美国波本威士忌、柑橘和汽车零部件，措施精准指向政治核心地区 [1] 中欧合作机遇 - 专家建议欧盟通过与中国合作开辟新市场，利用中国市场需求、制造能力和供应链重塑竞争力 [3] - 2024年中欧贸易额达7300亿欧元（相当于每分钟138万欧元），规模超过爱尔兰GDP [7] - 67%德国企业反对追随美国对华技术封锁，比例同比上升23%，反映市场力量超越政治干预 [8] 欧洲政要访华动向 - 欧洲理事会主席科斯塔和欧盟委员会主席冯德莱恩将访华，议题涵盖经济、科技、气候变化等领域 [3] - 访问目的包括寻求中国支持以应对美欧谈判失败，并施压美国担心中欧关系深化 [5] - 中国已与其他国家签订稀土供应协议，欧盟在关键资源谈判中面临滞后局面 [8] 欧盟对华认知偏差 - 部分欧盟政客仍持居高临下态度，低估中国反制能力且高估美国让步意愿 [7] - 德国工业联合会报告显示企业倾向务实合作，经济规律正推动中欧关系实际发展 [8] - 欧盟需调整策略，在气候变化、数字经济等领域与中国构建互补性合作 [5]

大众汽车因美国关税冲击下调全年销售和利润预期，首次评估特朗普贸易战对其造成的损害，仅在2025年上半年就因关税遭受13 亿欧元（约合15亿美元）损失。 作为欧洲最大汽车制造商，大众汽车现预计今年营业利润率将在4%至5%之间，低于此前预测的5.5%-6.5%区间，同时将全年销售 预期从此前预计的增长5%下调至与去年持平。 这一消息传出后，大众汽车欧股股价下跌逾4%，凸显出贸易冲突、中国竞争加剧以及电动汽车转型监管压力对欧洲汽车制造商的 多重打击。 最新财报显示，大众汽车二季度营业利润为38亿欧元，同比下降29%。除关税因素外，公司将业绩下滑归因于重组成本以及低利润 率电动车型销量增加。 关税冲击带来直接损失 大众汽车在其季度财报中明确表示，仅2025年上半年，关税就给公司造成13亿欧元的损失。自今年4月以来，大众及其竞争对手面 临25%的惩罚性关税，这严重侵蚀了其在美国市场的盈利能力。 对此，公司警告称："关于关税的进一步发展、其影响以及任何连锁反应存在高度不确定性。"大众表示，如果关税在今年剩余时间 保持不变，其业绩将处于预期区间的下限；若关税率降至10%，则可能达到上限。 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成 ...

美欧贸易摩擦升级 - 美国总统特朗普威胁自8月1日起对欧盟产品加征30%关税 欧盟贸易执委谢夫乔维奇形容这一税率为"几乎阻断"跨大西洋贸易的毁灭性举措 [3] - 欧盟原本期望通过谈判使大部分输美产品维持10%的关税水平 但美方提出的方案税率远高于这一基准 [3] - 美国以"国家安全"为由 援引《232条款》对医药 半导体 木材等产品发起贸易调查 [3] 欧盟反制措施准备 - 欧盟计划对价值近1000亿欧元的美国商品加征关税 包括此前针对210亿欧元商品的清单与额外720亿欧元商品的清单合并 [4] - 德国支持欧盟动用"反胁迫工具"进行反制 措施包括对美国数字服务征税 限制美国企业进入欧盟公共采购市场等 [4] - 反制措施涵盖的美国商品包括波音飞机 汽车和波本威士忌等 关税税率将与美方威胁的30%相同 [4] 谈判僵局与立场分歧 - 美国谈判代表之间缺乏一致性 美方断然拒绝了欧盟提出的"冻结"安排 [3] - 欧盟委员会主席办公室主任强调欧盟内部须统一立场 准备反制美国的关税措施 [4] - 欧盟认为要达成"好协议" 必须在美国挑起的贸易战中发出"可信的威胁" [4]