报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 建邦科技积极推进国内线下及跨境电商客户开拓，业绩保持高速增长；传动及转向系统营收占比过半，汽车电子新品增速显著；高端汽车电子产品自产转型，跨境电商订单增长可期；考虑美国关税短期冲击，调整2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|558.43|752.24|890.35|1,072.56|1,298.40| |同比（%）|31.93|34.71|18.36|20.46|21.06| |归母净利润（百万元）|69.65|106.50|116.98|147.03|182.68| |同比（%）|38.10|52.91|9.84|25.69|24.25| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.06|1.62|1.78|2.23|2.77| |P/E（现价&最新摊薄）|30.10|19.68|17.92|14.26|11.48|[1] 投资要点 - 2024年度报告实现营收7.52亿元，同比+34.71%；归母净利润1.07亿元，同比+52.91%；扣非归母净利润1.03亿元，同比+48.89%；2025Q1实现营收1.75亿元，同比+22.51%；归母净利润0.19亿元，同比+49.72%；扣非归母净利润0.18亿元，同比+48.12%；营收上升因新产品研发和国内外市场开拓，境内市场营收同比+46.43%；2024年销售毛利率同比增加0.38pct至30.00%，销售净利率同比增加1.68pct至14.15%，销售/管理/财务/研发费用率分别为4.19%/4.64%/-0.59%/3.06%，同比-0.91/-0.57/-0.38/-0.39pct [2] - 传动与转向系统分别实现营收2.16/1.63亿元，同比增速+21.85%/+87.10%，在总营收占比为28.73%/21.68%，毛利率分别同比-0.05pct/+1.31pct至30.53%/28.06%；电子电气系统营收同比+37.96%至1.11亿元，在总营收占比+0.35pct至14.71%，毛利率同比+1.19pct至31.76%；汽车电子营收同比+107.15%至0.72亿元，在总营收占比同比+3.37pct至9.62%；制动与发动系统分别实现营收0.72/0.59亿元，同比增速为-0.47%/+10.80% [3] - 产品优势为成熟供应体系保障产品质量和交货稳定性，截至2024年底合计管理SKU 3万余个，每年投放新品SKU 2 - 3千个；自产转型方面，截至2024年底共管理汽车电子SKU 300余项，子公司拓曼电子自产100余项；渠道拓展推动“线上、线下、境内、境外”协同发展，与多家企业合作，订单量增加，2024年中国大陆收入占比提升至46.44% [4] 市场数据 - 收盘价31.84元；一年最低/最高价11.69/41.50元；市净率3.35倍；流通A股市值1,170.65百万元；总市值2,096.29百万元 [7] 基础数据 - 每股净资产9.50元；资产负债率28.81%；总股本65.84百万股；流通A股36.77百万股 [8] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|741|908|1,097|1,343| |非流动资产（百万元）|114|114|111|98| |资产总计（百万元）|855|1,022|1,208|1,441| |流动负债（百万元）|246|307|363|435| |非流动负债（百万元）|4|1|1|1| |负债合计（百万元）|250|307|363|436| |归属母公司股东权益（百万元）|603|713|843|1,004| |所有者权益合计（百万元）|605|714|845|1,005| |营业总收入（百万元）|752|890|1,073|1,298| |营业成本(含金融类)（百万元）|527|626|753|907| |净利润（百万元）|106|117|147|183| |归属母公司净利润（百万元）|107|117|147|183| |经营活动现金流（百万元）|43|159|154|202| |投资活动现金流（百万元）| - 61| - 26| - 23| - 17| |筹资活动现金流（百万元）| - 24| - 12| - 16| - 22| |现金净增加额（百万元）| - 36|123|115|163| |毛利率(%)|30.00|29.68|29.82|30.13| |归母净利率(%)|14.16|13.14|13.71|14.07| |收入增长率(%)|34.71|18.36|20.46|21.06| |归母净利润增长率(%)|52.91|9.84|25.69|24.25| |每股净资产(元)|9.21|10.82|12.81|15.24| |ROIC(%)|18.01|17.56|18.67|19.60| |ROE - 摊薄(%)|17.66|16.42|17.44|18.20| |资产负债率(%)|29.23|30.07|30.05|30.25| |P/E（现价&最新股本摊薄）|19.68|17.92|14.26|11.48| |P/B（现价）|3.46|2.94|2.49|2.09|[10]

1、新能源汽车与电网融合互动是新能源汽车规模化发展的必然要求。"十四五"以来，我国新能源 汽车规模呈现持续高速增长发展态势，截至2024年底，我国新能源汽车保有量达3140万辆，同比增长 53.8%，预计到2030年我国新能源汽车保有量将超1亿辆，中汽政研基于此保有量测算，2030年新能源 汽车年充电量约为2500亿千瓦时，占当年社会总发电量的2.2%，新能源汽车逐步成为重要的电力消费 主体。然而，新能源汽车规模化无序充电将给电力系统供需平衡带来巨大压力，车网互动大规模推广应 用必要性突出。 2、加快车网互动推广应用可赋能地方扩大新能源汽车消费，也是丰富地方新能源汽车后市场服务 模式的重要举措。2024年国家发改委、能源局等部门先后出台《关于加强新能源汽车与电网融合互动的 实施意见》《关于推动车网互动规模化应用试点工作的通知》两项政策，明确2025年底前力争建成5个 以上示范城市及50个以上V2G示范项目的发展目标。地方通过加快推动车网互动规模化应用，可带动充 放电基础设施智能化升级改造、引导企业优化创新动力电池技术、推动虚拟电厂等新业态发展，吸引车 企、充电运营商、电网企业等全链条资源集聚，形成"车-桩-网 ...

中升集团与一汽奥迪战略合作 - 中升集团与一汽奥迪签署战略合作协议 计划2025年协同新建至少10家新网点 [2][3] - 合作领域包括经销商网络发展、新能源业务协同、创新模式试点及用户体验提升 [3] - 中升集团作为国内经销商百强榜首 年收入超1793亿元 其加码合作对外释放积极信号 [4] 中升集团业务调整与战略转型 - 中升集团于去年11月关闭50家4S店 涉及奔驰、宝马、雷克萨斯等豪华品牌 翻牌问界、鸿蒙智行等新能源品牌 [2] - 集团结合中心城市战略优化经销店分布 新增门店集中于32个中心城市 关停边缘品牌或非中心城市门店 [6] - 通过购买1000辆问界M9作为多品牌4S店代步车 深化与华为生态绑定并加强售后服务能力 [2][8] 一汽奥迪渠道与销量表现 - 一汽奥迪2024年销量达61.11万辆 其中国产燃油车55.01万辆 重夺国产燃油豪华车销量第一 [3] - 2024年经销商约60%实现盈利 大幅高于行业均值 得益于高效的渠道策略调整 [3] - 2025年计划新增40家网点 基于PPC+PPE平台推出5款新车型 其中3款为纯电产品 全系搭载与华为联合研发的智能驾驶系统 [5] 中升集团售后与多元化业务 - 二手车业务快速发展 去年上半年销量达10.2万辆 单车利润6600元 综合利润同比增长25.1%至6.7亿元 [8] - 售后服务收入达109.64亿元 同比增长13.8% 涵盖钣喷、洗美、代步车等全品牌运营服务 [7][8] - 在全国打造100家事故车钣喷服务中心 通过多业态服务增强客户黏性与盈利韧性 [8] 市场战略与行业影响 - 中升在中心城市奥迪销售市占率约20% 高集中度策略提升抗风险能力 [6] - 合作体现"燃油+新能源"双线战略 既巩固豪华车客户群 又拓展新能源用户 [5][6] - 代理制试点可能性存在 新能源业务协同可能创新经销商合作模式 [5]

公司动态 - 山东同心智行数智科技有限公司由中国重汽控股72%、潍柴动力持股15%，专注于汽车后市场与互联网服务，前身为潍柴智能科技[5] - 公司董事长鲍红亮曾任中国重汽市场部总经理，早在2017年就预见物流智能化将颠覆传统快递业[5] - 2018年潍柴智能科技创立，响应新零售催生的新物流需求，推动供应链智能化、网络化[5] - 2024年1月中国重汽发布"同心智行"生态系统，涵盖物流、租赁、后市场等全价值链服务[7] - 2024年12月中国重汽将二手车业务标准化，鲍红亮担任集团二手车推荐官[7] 行业趋势 - 商用车行业正从高速增长向高质量发展转型，生态转型成为发展主线[9] - 2019-2024年中国重卡保有量增长17%至850万辆，同期公路货运量下降3%至403亿吨[11] - 存量市场下新车销售难度增加，客户置换需求提升，新能源车在300公里内短线市场快速替代燃油车[13] - 2023年中国二手车交易量1841万辆，同比增长14.88%，交易金额1.18万亿元[13] - 2024年二手车交易达1961万辆，同比增长6.5%，交易金额1.29万亿元[13] - 中国二手车与新车比值0.6，远低于欧美成熟市场1.7-2.5的水平[13] 商业模式 - 中国重汽建立行业首个二手车厂家认证体系，精选3年30万公里内无大修车辆[22] - 认证流程包含134项检测标准，使用20余种专用设备，A级以上车辆获认证证书[20] - 提供2000元保养补贴、2-6个月全国联保和6%低息金融产品提升二手车附加值[20] - 线上开发卡卡二手货车小程序，实现多平台联动；线下建设体验店和专营店网络[20] - 山东体验店月传播量30万+人次，月销量60+台，打造业务样板间[22] 竞争格局 - 一汽解放2020年成立赋界科技，聚焦商用车后市场全价值链运营[7] - 福田汽车2024年发布爱易科IECO生态品牌，整合能源、数智、租赁等全生命周期服务[9] - 东风商用车2024年实现无撮合置换1300辆，拥有222名评估师和600多家服务商[15] - 东风商用车2025年转向以厂家技术和服务为核心的二手车模式[15] - 中国4S店二手车交易量仅占14%，利润贡献4.3%，远低于美国33%和17%的水平[13]