报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各期权品种标的合约有最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等数据 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 各期权品种有成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR、量PCR变化、持仓量PCR、仓PCR变化等数据 [4] - 期权因子PCR指标中，持仓量PCR用于描述期权标的行情强弱，成交量PCR用于描述标的行情是否出现转折时机 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 各期权品种有标的合约、平值行权价、压力点、压力点偏移、支撑点、支撑点偏移、购最大持仓、沽最大持仓等数据 [5] - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价可看期权标的的压力点和支撑点 [5] 期权因子 - 隐含波动率 - 各期权品种有平值隐波率、加权隐波率、加权隐波率变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据 [6] - 平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一 - 基本面：12月5日中国采购美豆46.2万吨，巴西大豆进口成本本周环比略升，种植进入尾声 [7] - 行情分析：8月以来冲高回落后小幅震荡，整体呈上方有压力的偏弱势行情 [7] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近波动，持仓量PCR报收于0.90附近，压力位4250，支撑位4000 [7] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] 粕类期权 - 豆粕 - 基本面：截至12月5日当周，主流油厂豆粕日均成交量约14万吨，提货量周环比略降，基差周环比上升 [9] - 行情分析：8月以来先跌后涨高位震荡逐渐走弱势，整体呈下方有支撑的超跌反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80以下，压力位和支撑位为3100 [9] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 棕榈油 - 基本面：马来今年产量及雨水状态整体偏好，10月库存累至近250万吨，11月产量环比下滑，出口数据环比 -20%左右，11月库存大概率上260万吨 [9] - 行情分析：9月先涨后跌，整体呈上方有压力的反弹回升行情 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下水平波动，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位9500，支撑位8000 [9] - 期权策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合策略；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权 - 花生 - 基本面：花生市场进入高位盘整阶段，价格趋于平稳，成本支撑乏力，油厂下游交易氛围偏淡 [10] - 行情分析：9月低位区间盘整震荡，整体呈短期偏多上涨后快速下降行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位9000，支撑位7700 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略无；现货多头套保策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 生猪 - 基本面：供应端月初集团企业缩量，散户抛售意愿提升，需求端降温后消费整体增量，出栏均重环比上升0.02% [10] - 行情分析：8月弱势偏空头逐渐下行，整体呈上方有压力的弱势空头下行行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值水平波动，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位13000，支撑位11000 [10] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头备兑策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [10] 农副产品期权 - 鸡蛋 - 基本面：蛋鸡存栏处于绝对高位，11月市场需求处于季节性淡季，在产蛋鸡存栏量环比减少但供应量仍处高位 [11] - 行情分析：8月以来加速下跌，整体呈上方有压力的反弹回升大幅震荡后快速下降行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3300，支撑位3000 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略无 [11] 农副产品期权 - 苹果 - 基本面：截至2025年12月3日，全国主产区苹果冷库库存量环比上周减少3.24万吨，冷库库存比例较去年同期低7.68个百分点 [11] - 行情分析：9月延续偏多上行，整体呈上方有压力的持续回暖上升高位震荡行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于1.00以上，压力位10600，支撑位8500 [11] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货套保策略构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权 - 红枣 - 基本面：晚富士库存富士交易整体不快，客商调货积极性一般 [12] - 行情分析：8月以来加速上涨突破上行后高位震荡快速回落，整体呈上方有压力的弱势偏空头行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上水平波动，持仓量PCR处于0.50以下，压力位9800，支撑位9000 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略；现货备兑套保策略持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [12] 软商品类期权 - 白糖 - 基本面：巴西甘蔗预计逐渐进入收榨阶段，制糖比下降，国内市场新榨季产量增加但考虑收紧进口且生产成本较高 [12] - 行情分析：8月快速下跌延续空头下行，整体呈上方有压力的弱势偏空头市场行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位5500，支撑位5400 [12] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略构建多头领口策略 [12] 软商品类期权 - 棉花 - 基本面：截至11月28日当周，纺纱厂开机率环比前一个月下跌0.1个百分点，全国棉花商业库存同比增加27万吨 [13] - 行情分析：8月以来高位回落逐渐走弱后小幅盘整，整体呈短期偏多头上升受阻回落行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.60以上，压力位14000，支撑位13400 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略；现货领式策略持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13] 谷物类期权 - 玉米 - 基本面：截至12月5日，全国玉米均价较前一周上涨30元/吨，华北玉米价格涨跌互现 [13] - 行情分析：8月延续偏弱势行情，整体呈下方有支撑的反弹回升行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR处于0.60以上，压力位2180，支撑位2000 [13] - 期权策略建议：方向性策略无；波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略；现货多头套保策略无 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2601最新价4091，跌29，跌幅0.70%，成交量11.89万手，持仓量17.65万手 [3] - 豆二B2601最新价3745，跌3，跌幅0.08%，成交量11.73万手，持仓量10.35万手 [3] - 豆粕M2601最新价3034，持平，成交量48.73万手，持仓量98.81万手 [3] - 菜籽粕RM2601最新价2418，涨10，涨幅0.42%，成交量17.11万手，持仓量20.53万手 [3] - 棕榈油P2601最新价8680，跌8，跌幅0.09%，成交量34.39万手，持仓量26.03万手 [3] - 豆油Y2601最新价8240，跌12，跌幅0.15%，成交量15.66万手，持仓量28.14万手 [3] - 菜籽油OI2601最新价9654，跌15，跌幅0.16%，成交量24.17万手，持仓量14.04万手 [3] - 鸡蛋JD2601最新价3138，跌21，跌幅0.66%，成交量24.24万手，持仓量16.05万手 [3] - 生猪LH2601最新价11385，跌95，跌幅0.83%，成交量2.81万手，持仓量9.05万手 [3] - 花生PK2601最新价8066，涨12，涨幅0.15%，成交量4.87万手，持仓量7.86万手 [3] - 苹果AP2603最新价9505，跌9，跌幅0.09%，成交量0.10万手，持仓量0.25万手 [3] - 红枣CJ2603最新价9050，跌60，跌幅0.66%，成交量0.46万手，持仓量1.44万手 [3] - 白糖SR2601最新价5326，跌2，跌幅0.04%，成交量23.96万手，持仓量32.92万手 [3] - 棉花CF2601最新价13765，跌15，跌幅0.11%，成交量17.90万手，持仓量51.31万手 [3] - 玉米C2601最新价2302，涨29，涨幅1.28%，成交量74.47万手，持仓量93.82万手 [3] - 淀粉CS2601最新价2598，涨23，涨幅0.89%，成交量13.00万手，持仓量22.91万手 [3] - 原木LG2601最新价765，跌4，跌幅0.46%，成交量0.38万手，持仓量1.54万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.53，持仓量PCR为0.91 [4] - 豆二成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.79 [4] - 豆粕成交量PCR为0.77，持仓量PCR为0.76 [4] - 菜籽粕成交量PCR为0.83，持仓量PCR为1.03 [4] - 棕榈油成交量PCR为1.09，持仓量PCR为0.93 [4] - 豆油成交量PCR为0.71，持仓量PCR为0.89 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.39，持仓量PCR为1.13 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.84，持仓量PCR为0.47 [4] - 生猪成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.37 [4] - 花生成交量PCR为0.30，持仓量PCR为0.38 [4] - 苹果成交量PCR为1.11，持仓量PCR为1.49 [4] - 红枣成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.39 [4] - 白糖成交量PCR为0.88，持仓量PCR为0.56 [4] - 棉花成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.65 [4] - 玉米成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.66 [4] - 淀粉成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.64 [4] - 原木成交量PCR为0.42，持仓量PCR为0.57 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4250，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3750 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位9500，支撑位8000 [5] - 豆油压力位8300，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位3300，支撑位3000 [5] - 生猪压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8500，支撑位7700 [5] - 苹果压力位10600，支撑位8500 [5] - 红枣压力位9800，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5400 [5] - 棉花压力位14000，支撑位13400 [5] - 玉米压力位2180，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位825，支撑位700 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率9.83，加权隐波率12.00 [6] - 豆二平值隐波率10.52，加权隐波率11.86 [6] - 豆粕平值隐波率10.51，加权隐波率12.16 [6] - 菜籽粕平值隐波率18.185，加权隐波率19.32 [6] - 棕榈油平值隐波率16.57，加权隐波率18.04 [6] - 豆油平值隐波率12.12，加权隐波率12.83 [6] - 菜籽油平值隐波率13.37，加权隐波率16.13 [6] - 鸡蛋平值隐波率19.56，加权隐波率21.07 [6] - 生猪平值隐波率18.94，加权隐波率22.23 [6] - 花生平值隐波率12.42，加权隐波率15.81 [6] - 苹果平值隐波率24.125，加权隐波率24.96 [6] - 红枣平值隐波率19.37，加权隐波率21.99 [6] - 白糖平值隐波率8.99，加权隐波率10.62 [6] - 棉花平值隐波率7.205，加权隐波率9.95 [6] - 玉米平值隐波率11.835，加权隐波率12.43 [6] - 淀粉平值隐波率13.275，加权隐波率14.12 [6] - 原木平值隐波率14.57，加权隐波率20.06 [6] 期权策略与建议 油脂油料期权：豆一 - 基本面：中国采购美豆，12 - 1月买船进度推进，国内大豆、豆粕库存高位，豆粕库存去化慢 [7] - 行情分析：8月冲高回落，9月弱势震荡，10月反弹，11月偏多震荡 [7] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR超1.00，压力位4250，支撑位4000 [7] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 粕类期权：豆粕 - 基本面：油厂开机率约61.41%，上周国内大豆压榨225万吨 [9] - 行情分析：8月先跌后涨，9月空头下行，10月加速下跌后回升，11月先涨后跌 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR低于0.80，压力位2950，支撑位2800 [9] - 策略建议：构建卖出偏空期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权：棕榈油 - 基本面：马来西亚11月1 - 20日棕榈油产量预估增加，1 - 25日出口量减少 [9] - 行情分析：9月先涨后跌，10月回升后震荡，11月空头下行 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR接近0.80，压力位9500，支撑位9000 [9] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权：花生 - 基本面：花生市场高位盘整，价格平稳，成本支撑有限，下游交易氛围淡 [10] - 行情分析：8月弱势盘整，9月低位震荡，10月冲高回落，11月先跌后涨 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR接近1.00，压力位8000，支撑位7700 [10] - 策略建议：构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权：生猪 - 基本面：上周生猪出栏均重增加，集团和散户出栏均重有变化 [10] - 行情分析：8月弱势下行，9月延续，10月加速下跌，11月低位震荡 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR长期低于0.50，压力位14000，支撑位11000 [10] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权：鸡蛋 - 基本面：上周国内蛋价主流平稳，后半程小幅上涨，供应充足，需求无好转 [11] - 行情分析：8月加速下跌，9月低位震荡，10月大幅下跌，11月反弹后回落震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位4000，支撑位2800 [11] - 策略建议：构建卖出偏中性期权组合 [11] 农副产品期权：苹果 - 基本面：新季晚富士入库收尾，入库结构不佳，出库前期快后期慢 [11] - 行情分析：8月先跌后涨，9月偏多上行，10月温和上涨，11月高位震荡 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR超0.90，压力位10600，支撑位8000 [11] - 策略建议：构建卖出偏多头期权组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权：红枣 - 基本面：新疆主产区灰枣下树接近尾声，新季减产预期强，库存压力大 [12] - 行情分析：8月上涨后回落，9月走弱后反弹，10月先涨后跌，11月空头下行 [12] - 期权因子研究：隐含波动率快速上升至历史均值偏上，持仓量PCR低于0.50，压力位12600，支撑位10000 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权：白糖 - 基本面：截至11月27日，2025/26榨季广西已开榨糖厂21家，同比减少 [12] - 行情分析：8月快速下跌，9月弱势偏空，10月低位盘整，11月走弱下行 [12] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR接近0.60，压力位5700，支撑位5400 [12] - 策略建议：构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权：棉花 - 基本面：截至11月28日当周，纺纱厂开机率65.5%，全国棉花商业库存418万吨 [13] - 行情分析：8月高位回落，9月弱势偏空，10月低位震荡后反弹，11月盘整后偏多上行 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位13600，支撑位13000 [13] - 策略建议：构建卖出偏多头期权组合，构建现货备兑策略 [13] 谷物类期权：玉米 - 基本面：截至11月21日，北方港口玉米库存累积，广东港口成交清淡 [13] - 行情分析：8月偏弱势，9月超跌反弹后回落，10月弱势震荡，11月反弹 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR低于0.60，压力位2200，支撑位2000 [13] - 策略建议：构建卖出偏多头期权组合 [13]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略；黑色系维持大幅度波动行情，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 部分品种最新价及涨跌情况：铜CU2601最新价90,960，涨170；铝AL2601最新价22,235，涨175；锌ZN2601最新价23,010，涨170等 [3] - 部分品种成交量及持仓量变化：铜成交量22.53万手，量变化9.93万手，持仓量23.46万手，仓变化1.06万手；铝成交量24.64万手，量变化8.48万手，持仓量24.45万手，仓变化 -0.48万手等 [3] 期权因子分析 量仓PCR - 不同期权品种的成交量、持仓量及其PCR值和变化：铜成交量320,975，量变化152,467，成交量PCR 0.39，变化0.03；持仓量135,913，仓变化936，持仓量PCR 0.83，变化0.06等 [4] 压力位和支撑位 - 各期权品种的压力点、支撑点及相关偏移：铜压力点90,000，偏移0，支撑点84,000，偏移0；铝压力点22,000，偏移0，支撑点21,000，偏移0等 [5] 隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化等：铜平值隐波率19.25，加权隐波率22.29，变化1.88；铝平值隐波率11.89，加权隐波率13.42，变化0.44等 [6] 各板块期权策略建议 有色金属 - 铜期权：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率的卖方期权组合和现货多头套保策略 [8] - 铝期权：构建看涨期权牛市价差组合、卖出偏多的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 锌期权：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货备兑策略 [10] - 锡期权：构建看涨期权牛市价差组合、做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂期权：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银期权：构建偏多头的做空波动率期权卖方组合和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权（锰硅）：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅期权：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货套保策略 [14] - 玻璃期权：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合和现货多头套保策略 [15]

策略定义与结构 - 核心观点：买入蝶式价差是一种低风险、收益有限的中性期权策略，旨在从标的资产价格在到期前稳定在特定区间内获利，最大亏损在开仓时即被锁定，通常金额很小，而潜在收益可能是成本的数倍 [1] - 策略组成：同时交易三种到期日相同的看涨期权，具体为买入1个较低行权价(X1)的看涨期权、买入1个较高行权价(X3)的看涨期权、卖出2个中间行权价(X2)的看涨期权，其中X2是X1和X3的算术平均数，交易数量比为1:1:2 [1][2] - 建仓成本：初始净权利金支出 = C1 + C3 - 2 × C2，在成熟的期权市场中，此成本通常为净支出 [1] 投资逻辑与盈亏特征 - 投资意义：该策略本质上是结合了牛市价差和熊市价差的中性策略，不赌股价方向，而是博取股价在到期前精准落在中间行权价X2附近，波动极小 [3] - 盈亏平衡点：下行盈亏平衡点股价 = X1 + 建仓净成本/100，上行盈亏平衡点股价 = X3 - 建仓净成本/100，股价在此区间内方可盈利 [5] - 最大收益与亏损：当股价等于中间行权价X2时，收益最大，计算公式为 (X2 - X1) × 100 - 建仓净成本；当股价低于X1或高于X3时，亏损达到最大值，即建仓净成本 [5][6] 策略特点与适用场景 - 风险收益特征：为收益和亏损风险都较小的中性策略，最大亏损在建仓时即已锁定，适合风险厌恶型投资者 [6] - 波动率操作：是一种低风险的做空波动率策略，相比卖出跨式等策略，其最大亏损有限，但收益也相对较少 [6] - 市场环境：适合在震荡市中使用，特别是当市场无明确趋势、期权隐含波动率处于高位且预期后续波动率会下降的情况 [6] - 成本效率：通过卖出两份中间期权来抵消部分买入期权的成本，从而降低了建仓门槛 [6] 实操案例解析 - 案例设定：假设某股票现价为633美元/股，投资者预期其短期内在635美元左右窄幅震荡，因此构建买入蝶式价差策略 [7] - 具体操作：买入1张行权价630的看涨期权（支付权利金1255美元），买入1张行权价640的看涨期权（支付权利金760美元），卖出2张行权价635的看涨期权（每张收取权利金995美元） [7] - 成本与盈亏计算：建仓净成本 = 1255 + 760 - 2 × 995 = 25美元，此即最大亏损；下行盈亏平衡点为630.25美元，上行盈亏平衡点为639.75美元；最大收益 = (635 - 630) × 100 - 25 = 475美元 [7] - 情景模拟：股价暴跌至500美元时，总损失为25美元；股价为631美元时，盈利75美元；股价为635美元时，达到最大盈利475美元 [7][8] 策略使用建议 - 合约期限：一般适合中短期（约20-30天到期）的近月合约，更短期（7-14天到期）的合约仅适合经验丰富者，因持有时间过长会增加股价突破预期区间的概率 [10] - 行权价选择：通常选择平值期权作为卖出的中间行权价，即中间行权价约等于当前股价，以使策略风险和收益较为对称 [10] - 行权价间距：间距越窄，盈利难度越大（盈亏平衡区间变窄），但建仓成本和最大亏损也越低，最大盈利也较低，适合新手；间距越大，盈利区间更宽，但初始成本、潜在亏损和收益也会放大 [11] - 入场时机：建议在期权隐含波动率相对较高时入场，同时需确保期权到期前不会有重大事件（如财报发布），因策略本质是做空波动率，依赖波动率从高位回归均值 [11] - 标的选择：新手应避开高波动性标的（如小盘股、比特币），优先选择流动性强、波动更平衡的蓝筹股或大盘指数ETF [11] - 持仓管理：最好不要持有到期，若标的价格偏离预期区间应及时平仓止损，避免时间价值损耗殆尽以及因卖出期权被行权而产生的资金压力 [12]

报告核心观点 - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他 [9] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 标的期货市场概况 - 原油最新价451，涨2，涨跌幅0.36%，成交量8.93万手，持仓量3.15万手 [4] - 液化气最新价4282，跌10，涨跌幅 -0.23%，成交量5.40万手，持仓量6.99万手 [4] - 甲醇最新价2122，跌4，涨跌幅 -0.19%，成交量99.63万手，持仓量94.84万手 [4] - 乙二醇最新价3814，跌16，涨跌幅 -0.42%，成交量21.77万手，持仓量29.92万手 [4] - 聚丙烯最新价6351，跌35，涨跌幅 -0.55%，成交量22.81万手，持仓量45.99万手 [4] - 聚氯乙烯最新价4491，跌50，涨跌幅 -1.10%，成交量58.91万手，持仓量102.13万手 [4] - 塑料最新价6790，跌22，涨跌幅 -0.32%，成交量18.64万手，持仓量40.27万手 [4] - 苯乙烯最新价6578，跌3，涨跌幅 -0.05%，成交量40.74万手，持仓量29.66万手 [4] - 橡胶最新价15055，跌185，涨跌幅 -1.21%，成交量10.19万手，持仓量5.81万手 [4] - 合成橡胶最新价10540，跌125，涨跌幅 -1.17%，成交量12.27万手，持仓量3.90万手 [4] - 对二甲苯最新价6868，跌32，涨跌幅 -0.46%，成交量5.80万手，持仓量3.78万手 [4] - 精对苯二甲酸最新价4718，跌16，涨跌幅 -0.34%，成交量50.00万手，持仓量85.96万手 [4] - 短纤最新价6262，跌20，涨跌幅 -0.32%，成交量0.94万手，持仓量2.24万手 [4] - 瓶片最新价5692，跌16，涨跌幅 -0.28%，成交量1.74万手，持仓量1.74万手 [4] - 烧碱最新价2150，跌32，涨跌幅 -1.47%，成交量29.02万手，持仓量17.34万手 [4] - 纯碱最新价1153，跌16，涨跌幅 -1.37%，成交量71.11万手，持仓量110.31万手 [4] - 尿素最新价1692，涨10，涨跌幅0.59%，成交量12.06万手，持仓量20.96万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 原油成交量81541，量变化29297，持仓量45265，仓变化2062，成交量PCR0.80，量PCR变化0.33，持仓量PCR0.60，仓PCR变化 -0.09 [5] - 液化气成交量35029，量变化4912，持仓量38933，仓变化625，成交量PCR0.67，量PCR变化0.06，持仓量PCR0.71，仓PCR变化 -0.06 [5] - 甲醇成交量424828，量变化 -154194，持仓量610083，仓变化8579，成交量PCR0.99，量PCR变化0.40，持仓量PCR0.51，仓PCR变化 -0.01 [5] - 乙二醇成交量60785，量变化22553，持仓量82414，仓变化668，成交量PCR1.02，量PCR变化0.70，持仓量PCR0.46，仓PCR变化 -0.02 [5] - 聚丙烯成交量44167，量变化 -9876，持仓量150283，仓变化1681，成交量PCR0.86，量PCR变化0.03，持仓量PCR0.70，仓PCR变化 -0.02 [5] - 聚氯乙烯成交量153826，量变化41439，持仓量416998，仓变化 -7057，成交量PCR0.62，量PCR变化0.13，持仓量PCR0.32，仓PCR变化 -0.01 [5] - 塑料成交量23811，量变化 -15304，持仓量103690，仓变化 -127，成交量PCR0.73，量PCR变化0.23，持仓量PCR0.56，仓PCR变化0.03 [5] - 苯乙烯成交量215299，量变化57708，持仓量116535，仓变化11558，成交量PCR0.36，量PCR变化 -0.13，持仓量PCR0.51，仓PCR变化0.03 [5] - 橡胶成交量23056，量变化1919，持仓量53734，仓变化334，成交量PCR0.38，量PCR变化0.10，持仓量PCR0.42，仓PCR变化 -0.00 [5] - 合成橡胶成交量82066，量变化 -4152，持仓量27991，仓变化1825，成交量PCR0.26，量PCR变化 -0.03，持仓量PCR0.58，仓PCR变化 -0.06 [5] - 对二甲苯成交量5889，量变化 -436，持仓量12307，仓变化587，成交量PCR1.17，量PCR变化0.48，持仓量PCR1.30，仓PCR变化0.08 [5] - 精对苯二甲酸成交量351302，量变化 -33708，持仓量317935，仓变化5024，成交量PCR0.65，量PCR变化0.08，持仓量PCR0.84，仓PCR变化 -0.03 [5] - 短纤成交量34797，量变化 -10126，持仓量45813，仓变化5，成交量PCR0.62，量PCR变化0.02，持仓量PCR0.82，仓PCR变化 -0.04 [5] - 瓶片成交量8706，量变化3312，持仓量15728，仓变化433，成交量PCR1.13，量PCR变化0.15，持仓量PCR1.08，仓PCR变化0.02 [5] - 烧碱成交量195395，量变化81863，持仓量151343，仓变化12932，成交量PCR0.65，量PCR变化0.07，持仓量PCR0.35，仓PCR变化 -0.05 [5] - 纯碱成交量383628，量变化 -19359，持仓量1020258，仓变化11868，成交量PCR0.61，量PCR变化0.17，持仓量PCR0.26，仓PCR变化 -0.00 [5] - 尿素成交量37820，量变化7922，持仓量120751，仓变化1505，成交量PCR0.40，量PCR变化 -0.12，持仓量PCR0.51，仓PCR变化0.02 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 原油平值行权价450，压力点540，压力点偏移0，支撑点440，支撑点偏移10，购最大持仓4807，沽最大持仓1380 [6] - 液化气平值行权价4300，压力点4500，压力点偏移0，支撑点4150，支撑点偏移0，购最大持仓4035，沽最大持仓2331 [6] - 甲醇平值行权价2125，压力点2300，压力点偏移0，支撑点2000，支撑点偏移0，购最大持仓44052，沽最大持仓23182 [6] - 乙二醇平值行权价3800，压力点4000，压力点偏移0，支撑点3500，支撑点偏移0，购最大持仓7911，沽最大持仓2100 [6] - 聚丙烯平值行权价6400，压力点6600，压力点偏移0，支撑点6300，支撑点偏移0，购最大持仓10478，沽最大持仓11044 [6] - 聚氯乙烯平值行权价4550，压力点6200，压力点偏移0，支撑点4450，支撑点偏移0，购最大持仓52634，沽最大持仓12228 [6] - 塑料平值行权价6800，压力点7000，压力点偏移0，支撑点6600，支撑点偏移0，购最大持仓7832，沽最大持仓6149 [6] - 苯乙烯平值行权价6600，压力点6800，压力点偏移0，支撑点6300，支撑点偏移100，购最大持仓15447，沽最大持仓8009 [6] - 橡胶平值行权价15250，压力点16000，压力点偏移0，支撑点15000，支撑点偏移0，购最大持仓7352，沽最大持仓2031 [6] - 合成橡胶平值行权价10600，压力点11000，压力点偏移0，支撑点10000，支撑点偏移0，购最大持仓2947，沽最大持仓2297 [6] - 对二甲苯平值行权价6900，压力点7200，压力点偏移0，支撑点5800，支撑点偏移0，购最大持仓390，沽最大持仓900 [6] - 精对苯二甲酸平值行权价4750，压力点4800，压力点偏移0，支撑点4500，支撑点偏移0，购最大持仓23238，沽最大持仓18034 [6] - 短纤平值行权价6300，压力点6500，压力点偏移 -100，支撑点6200，支撑点偏移0，购最大持仓1712，沽最大持仓2055 [6] - 瓶片平值行权价5700，压力点6000，压力点偏移0，支撑点5000，支撑点偏移0，购最大持仓1436，沽最大持仓1270 [6] - 烧碱平值行权价2160，压力点2280，压力点偏移 -120，支撑点2120，支撑点偏移0，购最大持仓11606，沽最大持仓5920 [6] - 纯碱平值行权价1160，压力点1860，压力点偏移0，支撑点1160，支撑点偏移0，购最大持仓161374，沽最大持仓27213 [6] - 尿素平值行权价1700，压力点1800，压力点偏移0，支撑点1600，支撑点偏移 -20，购最大持仓11692，沽最大持仓3741 [6] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 原油平值隐波率26.69，加权隐波率29.30，加权隐波率变化0.23，年平均33.09，购隐波率30.25，沽隐波率28.11，HISV2026.37，隐历波动率差0.32 [7] - 液化气平值隐波率17.64，加权隐波率19.09，加权隐波率变化 -1.15，年平均22.81，购隐波率19.69，沽隐波率18.19，HISV2018.49，隐历波动率差 -0.85 [7] - 甲醇平值隐波率18.37，加权隐波率19.09，加权隐波率变化 -0.08，年平均21.00，购隐波率19.55，沽隐波率18.62，HISV2019.80，隐历波动率差 -1.43 [7] - 乙二醇平值隐波率15.09，加权隐波率16.79，加权隐波率变化1.16，年平均15.75，购隐波率17.32，沽隐波率16.27，HISV2015.51，隐历波动率差 -0.42 [7] - 聚丙烯平值隐波率9.105，加权隐波率11.05，加权隐波率变化 -0.93，年平均12.17，购隐波率11.70，沽隐波率10.30，HISV2011.23，隐历波动率差 -2.12 [7] - 聚氯乙烯平值隐波率12，加权隐波率15.43，加权隐波率变化 -0.77，年平均18.71，购隐波率17.06，沽隐波率12.81，HISV2015.00，隐历波动率差 -3.00 [7] - 塑料平值隐波率10.46，加权隐波率12.12，加权隐波率变化 -0.68，年平均13.06，购隐波率12.74，沽隐波率11.28，HISV2012.37，隐历波动率差 -1.91 [7] - 苯乙烯平值隐波率17.155，加权隐波率18.94，加权隐波率变化0.07，年平均21.71，购隐波率19.25，沽隐波率18.09，HISV2018.78，隐历波动率差 -1.63 [7] - 橡胶平值隐波率16.33，加权隐波率20.23，加权隐波率变化0.24，年平均23.38，购隐波率20.75，沽隐波率18.84，HISV2019.49，隐历波动率差 -3.16 [7] - 合成橡胶平值隐波率19.905，加权隐波率23.77，加权隐波率变化0.01，年平均27.99，购隐波率24.70，沽隐波率20.18，HISV2019.79，隐历波动率差0.12 [7] - 对二甲苯平值隐波率9.15，加权隐波率17.93，加权隐波率变化 -0.96，年平均22.34，购隐波率18.54，沽隐波率17.40，HISV2018.23，隐历波动率差 -9.08 [7] - 精对苯二甲酸平值隐波率16.905，加权隐波率17.67，加权隐波率变化 -0.57，年平均20.97，购隐波率18.06，沽隐波率17.07，HISV2016.73，隐历波动率差0.17 [7] - 短纤平值隐波率12.72，加权隐波率14.75，加权隐波率变化 -0.02，年平均18.16

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类、农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一最新价4131，涨2，涨幅0.05%，成交量7.33万手，持仓量18.26万手 [3] - 豆二最新价3755，涨3，涨幅0.08%，成交量13.22万手，持仓量11.14万手 [3] - 豆粕最新价3037，跌2，跌幅0.07%，成交量50.05万手，持仓量110.48万手 [3] - 菜籽粕最新价2411，涨4，涨幅0.17%，成交量15.21万手，持仓量24.47万手 [3] - 棕榈油最新价8716，跌20，跌幅0.23%，成交量36.04万手，持仓量27.04万手 [3] - 豆油最新价8260，跌18，跌幅0.22%，成交量16.16万手，持仓量30.13万手 [3] - 菜籽油最新价9735，涨11，涨幅0.11%，成交量14.91万手，持仓量15.72万手 [3] - 鸡蛋最新价3138，跌77，跌幅2.40%，成交量24.96万手，持仓量16.85万手 [3] - 生猪最新价11490，跌15，跌幅0.13%，成交量2.97万手，持仓量9.18万手 [3] - 花生最新价8052，跌72，跌幅0.89%，成交量7.29万手，持仓量8.80万手 [3] - 苹果最新价9555，涨16，涨幅0.17%，成交量0.08万手，持仓量0.22万手 [3] - 红枣最新价9085，跌50，跌幅0.55%，成交量0.21万手，持仓量1.41万手 [3] - 白糖最新价5314，跌57，跌幅1.06%，成交量13.31万手，持仓量33.02万手 [3] - 棉花最新价13795，涨60，涨幅0.44%，成交量22.92万手，持仓量52.22万手 [3] - 玉米最新价2276，涨21，涨幅0.93%，成交量76.11万手，持仓量90.54万手 [3] - 淀粉最新价2577，涨22，涨幅0.86%，成交量12.11万手，持仓量22.59万手 [3] - 原木最新价767，跌4，跌幅0.52%，成交量0.35万手，持仓量1.51万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 不同期权品种的成交量、持仓量及其PCR指标有不同变化 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 各期权品种有对应的压力点和支撑点 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各期权品种的平值隐波率、加权隐波率等隐含波动率指标呈现不同数值和变化 [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一：近期中国采购美豆进度推进，国内大豆、豆粕库存高位，豆一行情形成超跌反弹走势；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示行情偏震荡，压力位4200支撑位4050；建议构建卖出偏中性期权组合和多头领口策略 [7] - 豆粕：油厂开机率约61.41%，豆粕行情呈超跌反弹回升走势；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示偏弱势，压力位2950支撑位2800；建议构建卖出偏空期权组合和多头领口策略 [9] - 棕榈油：马来西亚棕榈油产量预估增加、出口量减少，行情呈弱势偏空头走势；期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR显示偏弱势，压力位9500支撑位9000；建议构建看跌期权熊市价差、卖出偏空头期权组合和多头领口策略 [9] - 花生：花生市场高位盘整，行情短期偏多上涨；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR显示震荡偏强，压力位8000支撑位7700；建议构建现货多头套保策略 [10] 农副产品期权 - 生猪：生猪出栏均重增加，行情呈弱势空头下行走势；期权隐含波动率维持历史均值偏高水平，持仓量PCR显示偏弱势，压力位14000支撑位11000；建议构建卖出偏空头期权组合和现货多头备兑策略 [10] - 鸡蛋：国内蛋价主流平稳后小幅上涨，行情呈反弹回升大幅震荡走势；期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位4000支撑位2800；建议构建卖出偏中性期权组合策略 [11] - 苹果：新季晚富士入库收尾，行情呈持续回暖上升高位震荡走势；期权隐含波动率维持历史均值偏上水平，持仓量PCR显示下方有较强支撑，压力位10600支撑位8000；建议构建卖出偏多头期权组合和多头领口策略 [11] - 红枣：新疆主产区灰枣下树接近尾声，行情呈弱势偏空头走势；期权隐含波动率快速上升至历史均值偏上水平，持仓量PCR处于0.50以下，压力位12600支撑位10000；建议构建卖出偏空头宽跨式期权组合和现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权 - 白糖：2025/26榨季广西已开榨糖厂减少，行情呈弱势偏空头走势；期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示区间震荡，压力位5700支撑位5400；建议构建卖出偏空头期权组合和多头领口策略 [12] - 棉花：纺纱厂开机率环比持平，棉花行情呈短期偏多头走势；期权隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR显示近期偏弱势，压力位13600支撑位13000；建议构建卖出偏多头期权组合和现货备兑策略 [13] 谷物类期权 - 玉米：北方港口玉米库存累积，行情呈弱势反弹有所回升走势；期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR显示偏弱，压力位2200支撑位2000；建议构建卖出偏多头期权组合策略 [13]

报告核心观点 - 油料油脂类农产品偏弱震荡，油脂类和农副产品维持震荡行情，软商品白糖小幅震荡，棉花偏强盘整，谷物类玉米和淀粉偏多窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 标的期货市场概况 - 豆一最新价4121，跌6，跌幅0.15%，成交量8.92万手，持仓量18.78万手 [3] - 豆二最新价3736，跌19，跌幅0.51%，成交量9.78万手，持仓量11.77万手 [3] - 豆粕最新价3030，跌8，跌幅0.26%，成交量49.44万手，持仓量116.50万手 [3] - 菜籽粕最新价2401，跌10，跌幅0.41%，成交量20.42万手，持仓量27.12万手 [3] - 棕榈油最新价8710，涨62，涨幅0.72%，成交量43.32万手，持仓量29.75万手 [3] - 豆油最新价8268，跌12，跌幅0.14%，成交量18.23万手，持仓量31.93万手 [3] - 菜籽油最新价9717，跌10，跌幅0.10%，成交量19.08万手，持仓量16.86万手 [3] - 鸡蛋最新价3202，跌36，跌幅1.11%，成交量28.62万手，持仓量16.09万手 [3] - 生猪最新价11455，跌65，跌幅0.56%，成交量4.79万手，持仓量9.88万手 [3] - 花生最新价8108，跌44，跌幅0.54%，成交量8.06万手，持仓量10.81万手 [3] - 苹果最新价9523，涨69，涨幅0.73%，成交量0.07万手，持仓量0.22万手 [3] - 红枣最新价9145，涨5，涨幅0.05%，成交量0.17万手，持仓量1.40万手 [3] - 白糖最新价5364，跌18，跌幅0.33%，成交量16.40万手，持仓量33.85万手 [3] - 棉花最新价13720，跌70，跌幅0.51%，成交量17.69万手，持仓量54.42万手 [3] - 玉米最新价2245，涨2，涨幅0.09%，成交量52.86万手，持仓量92.75万手 [3] - 淀粉最新价2546，跌3，跌幅0.12%，成交量10.45万手，持仓量22.83万手 [3] - 原木最新价770，涨5，涨幅0.65%，成交量0.71万手，持仓量1.52万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一期权成交量44739，持仓量96368，成交量PCR0.64，持仓量PCR0.92 [4] - 豆二期权成交量15032，持仓量25513，成交量PCR0.85，持仓量PCR0.65 [4] - 豆粕期权成交量161156，持仓量842533，成交量PCR0.68，持仓量PCR0.76 [4] - 菜籽粕期权成交量141112，持仓量221760，成交量PCR1.21，持仓量PCR1.05 [4] - 棕榈油期权成交量197678，持仓量245680，成交量PCR1.17，持仓量PCR0.91 [4] - 豆油期权成交量22580，持仓量91101，成交量PCR1.15，持仓量PCR0.88 [4] - 菜籽油期权成交量67464，持仓量112595，成交量PCR1.03，持仓量PCR1.31 [4] - 鸡蛋期权成交量140396，持仓量166077，成交量PCR0.90，持仓量PCR0.55 [4] - 生猪期权成交量28038，持仓量97543，成交量PCR0.35，持仓量PCR0.37 [4] - 花生期权成交量92566，持仓量179416，成交量PCR0.31，持仓量PCR0.42 [4] - 苹果期权成交量9603，持仓量21147，成交量PCR0.90，持仓量PCR1.15 [4] - 红枣期权成交量4255，持仓量28759，成交量PCR0.49，持仓量PCR0.38 [4] - 白糖期权成交量83939，持仓量344737，成交量PCR0.78，持仓量PCR0.56 [4] - 棉花期权成交量137832，持仓量592360，成交量PCR0.57，持仓量PCR0.64 [4] - 玉米期权成交量151197，持仓量466818，成交量PCR0.60，持仓量PCR0.61 [4] - 淀粉期权成交量17910，持仓量62809，成交量PCR0.90，持仓量PCR0.69 [4] - 原木期权成交量2462，持仓量15519，成交量PCR0.26，持仓量PCR0.58 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一压力位4200，支撑位4000 [5] - 豆二压力位3800，支撑位3600 [5] - 豆粕压力位3100，支撑位3100 [5] - 菜籽粕压力位2600，支撑位2300 [5] - 棕榈油压力位9500，支撑位8000 [5] - 豆油压力位8300，支撑位8000 [5] - 菜籽油压力位9700，支撑位9200 [5] - 鸡蛋压力位3400，支撑位3000 [5] - 生猪压力位13000，支撑位11000 [5] - 花生压力位8500，支撑位7700 [5] - 苹果压力位10600，支撑位8500 [5] - 红枣压力位9800，支撑位9000 [5] - 白糖压力位5500，支撑位5400 [5] - 棉花压力位14000，支撑位13200 [5] - 玉米压力位2200，支撑位2200 [5] - 淀粉压力位3000，支撑位2500 [5] - 原木压力位8500，支撑位7000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 豆一平值隐波率9.995，加权隐波率11.87，年平均12.79 [6] - 豆二平值隐波率11.18，加权隐波率12.29，年平均14.64 [6] - 豆粕平值隐波率11.53，加权隐波率13.27，年平均15.69 [6] - 菜籽粕平值隐波率19.19，加权隐波率19.76，年平均23.08 [6] - 棕榈油平值隐波率17.6，加权隐波率19.09，年平均19.61 [6] - 豆油平值隐波率12.615，加权隐波率13.39，年平均14.58 [6] - 菜籽油平值隐波率14.405，加权隐波率16.65，年平均17.24 [6] - 鸡蛋平值隐波率22.11，加权隐波率21.63，年平均25.62 [6] - 生猪平值隐波率20.28，加权隐波率23.55，年平均22.43 [6] - 花生平值隐波率11.875，加权隐波率15.84，年平均14.82 [6] - 苹果平值隐波率25.31，加权隐波率26.67，年平均22.04 [6] - 红枣平值隐波率9.545，加权隐波率22.39，年平均27.61 [6] - 白糖平值隐波率7.34，加权隐波率10.46，年平均10.82 [6] - 棉花平值隐波率7.225，加权隐波率10.97，年平均13.02 [6] - 玉米平值隐波率10.045，加权隐波率11.29，年平均11.12 [6] - 淀粉平值隐波率11.135，加权隐波率12.33，年平均11.84 [6] - 原木平值隐波率15.17，加权隐波率19.00，年平均21.62 [6] 各品种策略与建议 油脂油料期权—豆一 - 豆类基本面近期中国采购美豆，国内大豆、豆粕库存高位，现货供应压力大 [7] - 大豆行情8月冲高回落，11月延续偏多震荡 [7] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR超1.00，压力位4200，支撑位4000 [7] - 期权策略构建卖出偏中性期权组合，构建多头领口策略 [7] 粕类期权—豆粕 - 豆粕基本面油厂开机率约61.41%，上周大豆压榨量增加 [9] - 豆粕行情8月以来先跌后涨，11月先涨后跌 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR低于0.80，压力位2950，支撑位2800 [9] - 期权策略构建卖出偏空期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—棕榈油 - 油脂基本面马来西亚11月棕榈油产量增加，出口量减少 [9] - 棕榈油行情9月先涨后跌，11月持续空头下行 [9] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR约0.80，压力位9500，支撑位9000 [9] - 期权策略构建看跌期权熊市价差组合，构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [9] 油脂油料期权—花生 - 花生基本面市场进入高位盘整，价格平稳，下游交易氛围淡 [10] - 花生行情8月以来震荡盘整，11月短期偏多上涨 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR约1.00，压力位8000，支撑位7700 [10] - 期权策略构建多头领口策略 [10] 农副产品期权—生猪 - 生猪基本面上周生猪出栏均重增加 [10] - 生猪行情8月以来弱势下行，11月低位震荡 [10] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR长期低于0.50，压力位14000，支撑位11000 [10] - 期权策略构建卖出偏空头期权组合，构建现货多头备兑策略 [10] 农副产品期权—鸡蛋 - 鸡蛋基本面上周蛋价主流平稳，后半程小幅上涨 [11] - 鸡蛋行情8月以来加速下跌，11月反弹后回落震荡 [11] - 期权因子隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位4000，支撑位2800 [11] - 期权策略构建卖出偏中性期权组合 [11] 农副产品期权—苹果 - 苹果基本面新季晚富士入库收尾，出库工作开始 [11] - 苹果行情8月以来先跌后涨，11月高位震荡 [11] - 期权因子隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR超0.90，压力位10600，支撑位8000 [11] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合，构建多头领口策略 [11] 农副产品类期权—红枣 - 红枣基本面新疆主产区灰枣下树接近尾声，库存压力大 [12] - 红枣行情8月以来上涨后回落，11月空头下行 [12] - 期权因子隐含波动率上升至历史均值偏上，持仓量PCR低于0.50，压力位12600，支撑位10000 [12] - 期权策略构建卖出偏空头宽跨式期权组合，构建现货备兑套保策略 [12] 软商品类期权—白糖 - 白糖基本面2025/26榨季广西开榨糖厂减少 [12] - 白糖行情8月以来下跌，11月低位走弱 [12] - 期权因子隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR约0.60，压力位5700，支撑位5400 [12] - 期权策略构建卖出偏空头期权组合，构建多头领口策略 [12] 软商品类期权—棉花 - 棉花基本面截至11月28日，纺纱厂开机率环比持平，棉花商业库存增加 [13] - 棉花行情8月以来高位回落，11月短期偏多上涨 [13] - 期权因子隐含波动率处于较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位13600，支撑位13000 [13] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合，构建现货备兑策略 [13] 谷物类期权—玉米 - 玉米基本面截至11月21日，北方港口玉米库存累积，广东港口成交清淡 [13] - 玉米行情8月以来弱势震荡，11月反弹回暖 [13] - 期权因子隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR低于0.60，压力位2200，支撑位2000 [13] - 期权策略构建卖出偏多头期权组合 [13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工期权策略早报覆盖能源、聚烯烃、聚酯、碱化工等多类期权品种 [3] - 建议构建以卖方为主的期权组合策略及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 各期权品种标的合约最新价有涨跌，如原油SC2601最新价450，跌3，跌幅0.75%；苯乙烯EB2601最新价6585，涨80，涨幅1.23% [4] 期权因子 - 量仓PCR - 各期权品种成交量、持仓量及量仓PCR有不同变化，如原油成交量52244，量变化 - 8026，持仓量PCR 0.69，变化 - 0.05 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 各期权品种从期权角度看有不同压力位和支撑位，如原油压力位540，支撑位430 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 各期权品种隐含波动率情况不同，如原油平值隐波率26.915，加权隐波率29.07，变化1.12 [7] 策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，OPEC短期供应持平，中东部分炼厂复工影响低硫燃料油 [8] - 行情分析：8 - 11月行情先涨后跌、再反弹下跌等波动 [8] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.8，压力位540，支撑位430 [8] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：美国丙烷去库但库存仍高，原油受供应和地缘因素影响 [10] - 行情分析：9 - 11月呈超跌反弹小幅盘整行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率大幅下降至均值偏下，持仓量PCR约0.8，压力位4500，支撑位4150 [10] - 策略建议：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：港口库存去化，企业库存和订单待发有变化 [10] - 行情分析：8 - 11月呈上方有压力的超跌反弹回升行情 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR低于0.6，压力位2300，支撑位2000 [10] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：港口库存预期累库速度放缓，国内装置意外检修增多 [11] - 行情分析：8 - 11月呈上方有压力的偏弱势行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.7，压力位4500，支撑位3500 [11] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略、多头领口策略 [11] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面：PE和PP生产及贸易商库存有去化情况 [11] - 行情分析：8 - 11月呈上方有空头压力的偏弱行情 [11] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR约0.7，压力位7000，支撑位6300 [11] - 策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、多头领口策略 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面：1月中旬橡胶仓单到期预期出库，库存偏低 [12] - 行情分析：8 - 11月呈下方有支撑上方有压力的弱势盘整行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率极速上升后下降至均值偏下，持仓量PCR低于0.6，压力位16000，支撑位15000 [12] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面：PTA社会库存去库，下游负荷高，检修量预期提升 [12] - 行情分析：8 - 11月呈上方有压力的反弹回升行情 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR约0.7，压力位4700，支撑位4300 [12] - 策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面：供应充足，下游氧化铝按需采购，出口量同比增加，进口量同比减少 [13] - 行情分析：8 - 11月呈上方有压力的弱势空头行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率较高，持仓量PCR低于0.6，压力位3000，支撑位2200 [13] - 策略建议：构建熊市价差组合、多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面：厂内库存减少，库存可用天数下降 [13] - 行情分析：8 - 11月呈上方有压力下方有支撑的低位弱势震荡行情 [13] - 期权因子研究：隐含波动率历史偏高水平，持仓量PCR低于0.6，压力位1860，支撑位1100 [13] - 策略建议：构建熊市价差组合、做空波动率组合、多头领口策略 [13] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面：企业库存去化，港口库存持平，后续集港预计增多 [14] - 行情分析：8 - 11月呈低位震荡逐渐反弹行情 [14] - 期权因子研究：隐含波动率历史均值附近，持仓量PCR低于0.6，压力位1800，支撑位1600 [14] - 策略建议：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [14]

报告核心观点 - 有色金属偏多上行，构建卖方中性波动率策略策略；黑色系维持大幅度波动的行情走势，适合构建做空波动率组合策略；贵金属反弹回暖上升，构建牛市价差组合策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价89,380，涨跌幅0.62%，成交量18.97万手，持仓量23.27万手 [3] - 铝最新价21,885，涨跌幅0.48%，成交量25.59万手，持仓量26.56万手 [3] - 锌最新价22,740，涨跌幅0.98%，成交量12.83万手，持仓量10.58万手 [3] - 铅最新价17,195，涨跌幅0.64%，成交量3.88万手，持仓量4.72万手 [3] - 镍最新价117,790，涨跌幅0.26%，成交量14.58万手，持仓量12.29万手 [3] - 锡最新价306,890，涨跌幅 -0.27%，成交量20.63万手，持仓量5.24万手 [3] - 氧化铝最新价2,686，涨跌幅0.15%，成交量24.21万手，持仓量35.99万手 [3] - 黄金最新价964.72，涨跌幅0.66%，成交量34.30万手，持仓量20.53万手 [3] - 白银最新价13,766，涨跌幅5.08%，成交量270.34万手，持仓量47.32万手 [3] - 碳酸锂最新价95,260，涨跌幅0.68%，成交量1.00万手，持仓量2.49万手 [3] - 工业硅最新价9,140，涨跌幅0.00%，成交量2.25万手，持仓量5.26万手 [3] - 多晶硅最新价55,985，涨跌幅2.87%，成交量1.93万手，持仓量2.77万手 [3] - 螺纹钢最新价3,131，涨跌幅0.29%，成交量80.24万手，持仓量88.26万手 [3] - 铁矿石最新价800.00，涨跌幅0.44%，成交量23.92万手，持仓量37.67万手 [3] - 锰硅最新价5,724，涨跌幅1.85%，成交量25.62万手，持仓量25.34万手 [3] - 硅铁最新价5,420，涨跌幅0.89%，成交量4.09万手，持仓量8.14万手 [3] - 玻璃最新价1,044，涨跌幅0.38%，成交量162.70万手，持仓量135.92万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.83 [4] - 铝成交量PCR为0.28，持仓量PCR为0.59 [4] - 锌成交量PCR为0.48，持仓量PCR为0.93 [4] - 铅成交量PCR为0.66，持仓量PCR为0.82 [4] - 镍成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.57 [4] - 锡成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.66 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.31，持仓量PCR为0.23 [4] - 黄金成交量PCR为0.37，持仓量PCR为0.59 [4] - 白银成交量PCR为0.63，持仓量PCR为1.32 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.68，持仓量PCR为1.00 [4] - 工业硅成交量PCR为0.38，持仓量PCR为0.46 [4] - 多晶硅成交量PCR为0.76，持仓量PCR为1.68 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.49，持仓量PCR为0.58 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.56，持仓量PCR为1.66 [4] - 锰硅成交量PCR为0.39，持仓量PCR为0.69 [4] - 硅铁成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.80 [4] - 玻璃成交量PCR为0.61，持仓量PCR为0.38 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位90,000，支撑位84,000 [5] - 铝压力位22,000，支撑位21,000 [5] - 锌压力位23,000，支撑位22,000 [5] - 铅压力位18,000，支撑位16,800 [5] - 镍压力位120,000，支撑位110,000 [5] - 锡压力位335,000，支撑位290,000 [5] - 氧化铝压力位3,000，支撑位2,700 [5] - 黄金压力位1,000，支撑位904 [5] - 白银压力位14,000，支撑位10,000 [5] - 碳酸锂压力位110,000，支撑位90,000 [5] - 工业硅压力位10,000，支撑位8,500 [5] - 多晶硅压力位66,000，支撑位50,000 [5] - 螺纹钢压力位3,300，支撑位3,000 [5] - 铁矿石压力位900，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,500 [5] - 硅铁压力位5,800，支撑位5,400 [5] - 玻璃压力位1,620，支撑位1,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 铜平值隐波率19.36%，加权隐波率20.06% [6] - 铝平值隐波率10.08%，加权隐波率11.29% [6] - 锌平值隐波率9.39%，加权隐波率11.20% [6] - 铅平值隐波率11.20%，加权隐波率12.95% [6] - 镍平值隐波率13.02%，加权隐波率16.70% [6] - 锡平值隐波率25.48%，加权隐波率27.48% [6] - 氧化铝平值隐波率19.38%，加权隐波率24.17% [6] - 黄金平值隐波率23.22%，加权隐波率26.16% [6] - 白银平值隐波率39.19%，加权隐波率40.86% [6] - 碳酸锂平值隐波率37.58%，加权隐波率38.32% [6] - 工业硅平值隐波率21.65%，加权隐波率28.36% [6] - 多晶硅平值隐波率35.35%，加权隐波率40.99% [6] - 螺纹钢平值隐波率12.63%，加权隐波率14.79% [6] - 铁矿石平值隐波率17.59%，加权隐波率20.13% [6] - 锰硅平值隐波率12.16%，加权隐波率15.90% [6] - 硅铁平值隐波率13.52%，加权隐波率15.25% [6] - 玻璃平值隐波率30.55%，加权隐波率33.74% [6] 各品种策略与建议 有色金属 - 铜期权：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [8] - 铝期权：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏偏多的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [10] - 锡期权：构建做空波动率策略和现货多头套保策略 [10] - 碳酸锂期权：构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [11] 贵金属 - 白银期权：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏多头的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金期权：构建做空波动率策略 [14] - 工业硅期权：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货套保策略 [14] - 玻璃期权：构建做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [15]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块涵盖能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他类别 [9] - 针对各板块部分品种给出期权策略与建议，按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写报告 [9] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略以增强收益 [3] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 原油SC2601最新价456，涨5，涨幅1.11%，成交量6.58万手，持仓量3.37万手 [4] - 液化气PG2601最新价4393，涨32，涨幅0.73%，成交量13.75万手，持仓量8.92万手 [4] - 甲醇MA2601最新价2120，跌6，跌幅0.28%，成交量94.38万手，持仓量104.88万手 [4] - 乙二醇EG2601最新价3883，涨12，涨幅0.31%，成交量19.39万手，持仓量28.34万手 [4] - 聚丙烯PP2601最新价6414，涨58，涨幅0.91%，成交量42.46万手，持仓量50.67万手 [4] - 聚氯乙烯V2601最新价4580，涨32，涨幅0.70%，成交量72.32万手，持仓量111.86万手 [4] - 塑料L2601最新价6820，涨74，涨幅1.10%，成交量33.01万手，持仓量45.74万手 [4] - 苯乙烯EB2601最新价6554，涨24，涨幅0.37%，成交量29.03万手，持仓量31.57万手 [4] - 橡胶RU2601最新价15405，跌10，跌幅0.06%，成交量29.12万手，持仓量7.96万手 [4] - 合成橡胶BR2601最新价10370，跌45，跌幅0.43%，成交量9.71万手，持仓量5.20万手 [4] - 对二甲苯PX2602最新价6852，涨78，涨幅1.15%，成交量8.06万手，持仓量3.22万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2601最新价4708，涨36，涨幅0.77%，成交量73.31万手，持仓量86.39万手 [4] - 短纤PF2601最新价6266，涨28，涨幅0.45%，成交量1.97万手，持仓量2.86万手 [4] - 瓶片PR2601最新价5740，涨54，涨幅0.95%，成交量4.60万手，持仓量2.08万手 [4] - 烧碱SH2601最新价2204，跌31，跌幅1.39%，成交量20.53万手，持仓量15.65万手 [4] - 纯碱SA2601最新价1160，跌22，跌幅1.86%，成交量87.01万手，持仓量118.12万手 [4] - 尿素UR2601最新价1677，涨12，涨幅0.72%，成交量17.34万手，持仓量22.39万手 [4] 期权因子—量仓PCR - 介绍成交量PCR和持仓量PCR含义，前者描述标的行情转折时机，后者描述期权标的行情强弱 [5] - 各品种成交量和持仓量PCR及变化情况不同，如原油成交量PCR0.79，变化0.11，持仓量PCR0.75，变化0 [5] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价确定期权标的压力点和支撑点 [6] - 各品种压力位和支撑位不同，如原油压力位540，支撑位430 [6] 期权因子—隐含波动率 - 平值期权隐含波动率为看涨和看跌平值期权隐含波动率算术平均值，加权期权隐含波动率用成交量加权平均 [7] - 各品种平值隐波率、加权隐波率及变化等情况不同，如原油平值隐波率24.605，加权隐波率26.23，变化 -1.17 [7] 各品种期权策略与建议 能源类期权：原油 - 基本面：美国炼厂需求企稳回升，页岩油产量微降，OPEC短期供应持平，中东部分炼厂复工影响低硫燃料油 [8] - 行情分析：8 - 11月先涨后跌、弱势偏空后反弹等波动 [8] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏上，持仓量PCR低于0.80，压力位540，支撑位430 [8] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [8] 能源类期权：液化气 - 基本面：美国丙烷去库但库存仍处高位，原油受供应和地缘因素影响价格震荡 [10] - 行情分析：9 - 11月先涨后跌、反弹回暖等表现 [10] - 期权因子研究：隐含波动率大幅下降至均值偏下，持仓量PCR约0.80，压力位4500，支撑位4200 [10] - 期权策略建议：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 醇类期权：甲醇 - 基本面：港口库存去化，企业库存同比低位，订单待发减少 [10] - 行情分析：8 - 11月逐渐走弱、低位盘整后反弹等走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR低于0.60，压力位2300，支撑位2000 [10] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合、多头领口策略 [10] 醇类期权：乙二醇 - 基本面：港口库存预期累库速度放缓，国内装置意外检修增多，海外到港预期下降 [11] - 行情分析：8 - 11月延续弱势盘整、偏空头等形态 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏下，持仓量PCR低于0.70，压力位4500，支撑位3800 [11] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、做空波动率策略、持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 聚烯烃类期权：聚丙烯 - 基本面：PE和PP生产企业及贸易商库存去化 [11] - 行情分析：8 - 11月维持偏弱势、加速下跌后低位震荡等走势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率下降至均值附近，持仓量PCR约0.70，压力位7000，支撑位6300 [11] - 期权策略建议：构建看跌期权熊市价差组合、持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 能源化工期权：橡胶 - 基本面：1月中旬橡胶仓单到期预期出库，交易所库存和仓单将减少 [12] - 行情分析：8 - 11月逐渐回暖、维持弱势偏空头等盘整走势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率极速上升后下降至均值偏下，持仓量PCR低于0.60，压力位16000，支撑位15000 [12] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] 聚酯类期权：PTA - 基本面：PTA社会库存去库，下游负荷维持高位，十一月检修量预期提升 [12] - 行情分析：8 - 11月回落后反弹、延续弱势偏空头等走势 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR约0.70，压力位4700，支撑位4300 [12] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] 能源化工期权：烧碱 - 基本面：月末供应充足，下游氧化铝入市积极性一般，预计后期震荡偏弱，出口量同比增加，进口量同比减少 [13] - 行情分析：8 - 11月快速回落、反弹后高位震荡、逐渐走弱等走势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3000，支撑位2200 [13] - 期权策略建议：构建熊市价差组合、持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [13] 能源化工期权：纯碱 - 基本面：纯碱厂内库存减少，库存可用天数下降 [13] - 行情分析：8 - 11月延续偏弱势盘整、低位震荡等走势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史偏高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位1860，支撑位1100 [13] - 期权策略建议：构建熊市价差组合、做空波动率组合、构建多头领口策略 [13] 能源化工期权：尿素 - 基本面：企业库存去化，港口库存持平，后续集港预计增多 [14] - 行情分析：8 - 11月宽幅区间波动、逐渐走弱、低位震荡后反弹等走势 [14] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史均值附近小幅波动，持仓量PCR低于0.60，压力位1800，支撑位1600 [14] - 期权策略建议：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合、持有现货多头 + 买入平值看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [14]