财务表现 - 2025年上半年营业收入18.98亿元同比下降2.65% [1] - 归属于上市公司股东净利润5.24亿元同比增长9.87% [1] 主营业务发展 - 通过收购与合作扩大供热区域市场份额 [1] - 多渠道收集用户反馈使满意度显著提升 [1] - 抓住城市清洁供暖攻坚行动机遇实现供暖面积增长 [2] 智慧化运营 - 2024-2025供暖季成功落地二级网单元阀试点项目实现热负荷动态均衡分配 [1] - 依托自研智慧化运营平台打通数据采集-分析-调控全链条闭环 [1] - 2025-2026供暖季将实现温度数据稳定回传与参数自动修正 [2] 技术战略 - 推进源-网-站-户全链能效优化 [2] - 将传统供热系统改造为具备自感知、自分析、自优化能力的智慧热网 [2] - 深化清洁能源+智慧运营双轮战略探索零碳技术 [2] 政策资源利用 - 结合国家两重建设资金对城市地下管网的定向投入推进智能化升级 [2] - 通过城市更新和旧城改造市场新建改建集中供热项目 [2]

财务表现 - 2025年上半年实现营收18.98亿元 [1] - 归属于上市公司股东的净利润5.24亿元 同比增长9.87% [1] 政策环境 - 国家持续推进城市更新行动 要求加快供热管网老化更新及智能化升级 [1] - 国家能源局推进能源数字化智能化发展 构建物联网热网实时监控体系 [1] 智慧供热技术 - 烟气余热回收利用项目回收余热约44.57万吉焦 节水约11.76万吨 [2] - 节约原煤约3.72万吨 综合减排5.04万吨二氧化碳 [2] - 热动离心式水源热泵技术应用范围拓展 降低碳排放并保障供暖品质 [2] 数字化运营平台 - 智慧化运营平台实现对供热全流程"源网站户"实时精准监控 [3] - AI算法精准预测热负荷变化 动态调整供热参数实现按需供热 [3] - 平台确保供热服务稳定性 用户室温波动控制在极小范围内 [3] 市场地位 - 平均供暖面积与联网面积稳步增长 市场份额进一步扩大 [3] - 通过24小时实时监测与精准调控保持行业领先地位 [3] 战略规划 - 持续加大清洁供热领域研发投入 提高清洁能源占比 [4] - 积极推进与摩尔线程合作 开拓新业务增长点 [4] - 推动智慧供热技术与算力技术深度融合 助力绿色转型 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入9258.67万元，同比增长27.2% [1] - 归母净利润-692.87万元，同比改善59.63% [1] - 第二季度营业总收入8051.69万元，同比增长83.71%，归母净利润1452.35万元，同比增长278.43% [1] - 毛利率75.13%，同比提升42.47个百分点，净利率-7.48%，同比改善68.26个百分点 [1] - 三费占营收比66.08%，同比下降10.65个百分点 [1] - 每股收益-0.05元，同比改善61.54%，每股经营性现金流-0.35元，同比下降219.97% [1] - 应收账款5.2亿元，同比增长18.29%，货币资金8343.65万元，同比微增0.17% [1] 盈利能力与效率 - 历史ROIC中位数为20.93%，2023年ROIC为3.87%，2024年ROIC为4.44% [3] - 2024年净利率17.93%，显示产品或服务附加值较高 [3] - 近3年经营性现金流均值/流动负债为-7.92%，经营活动现金流净额均值为负 [3] - 应收账款/利润比率达678.18% [3] 业绩预期与资本结构 - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.62亿元，每股收益均值1.19元 [3] - 有息负债9191.21万元，同比下降3.97% [1] - 每股净资产12.66元，同比增长4.13% [1] 技术研发与创新 - RUN-STORM I智慧供热系统融合大数据+云计算+AI模型+水力仿真+数字孪生技术，可降低热耗10%-30%、电耗30%-50% [4] - 100kW磁悬浮离心压缩机填补余热回收和供暖领域空白，热泵机组能效高达6.5 [5] - RUN I智能体深度融合DeepSeek大模型，推动行业从"经验驱动"向"数据驱动"转型 [5] - 公司业绩主要依靠研发驱动 [3]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"增持"评级，目标价35.63元（当前价25.62元）[1] - 核心逻辑：智慧热力平台化+AI算法能力领先，EMC模式放量+EPC项目加速交付+碳化硅业务落地驱动成长[1] - 预计2025-2027年归母净利润1.62/1.92/2.23亿元，EPS 1.19/1.41/1.64元，2025年30倍PE对应目标市值48.49亿元[4] 财务预测 - 营收预测：2025E/2026E/2027E分别为6.78/8.11/9.31亿元，同比+58.4%/+19.5%/+14.9%[3] - 净利润预测：2025E/2026E/2027E分别为1.62/1.92/2.23亿元，同比+110.6%/+18.8%/+16.1%[3] - 盈利能力：毛利率稳定在60%左右，ROE从2025E的8.7%提升至2027E的10.4%[3][16] 业务分拆 - 供热节能系统工程：2025E营收2.52亿元（同比+100%），毛利率59%[10] - 智能化模块换热机组：2025E营收0.98亿元（同比+30%），毛利率55%[11] - 软件业务：2025E营收1.02亿元（同比+500%），毛利率85%[12] - 碳化硅等新兴业务：2025E营收2.26亿元（同比+8%），毛利率60%[13] 战略与竞争优势 - 平台化能力：构建STORM AI数字孪生平台，实现"源-网-站-楼-户"全链条智能调控[24][52] - 双轮驱动模式：EPC工程总包已落地山东/陕西/新疆等项目，EMC模式签约超亿元[4][75] - 技术壁垒：自主研发AI控制器、边缘计算设备等智能硬件，形成完整解决方案[72] 行业与政策 - 政策支持：中央层面推动供热计量改造，地方政策如山东/河南等地加速热网智能化[45][48] - 市场空间：2024年供热节能系统工程营收1.26亿元，预计2025年翻倍增长[10] - 技术趋势：数字孪生、AI算法推动行业从经验驱动转向数据驱动[52][54]

报告核心信息 - 报告研究的具体公司为华通热力，所属行业为公用事业 [16] - 接待时间为2025年7月30日，上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书谢凌宇 [16] 详细调研机构 - 参与调研的机构有中企规划院、大秦基金、深圳市前海国金、江苏银行、中投万方北京、北京国投泰康信托投资、北京信融恒、北京天襄、金泰资本、北京三和宏信、北京青青园中葵咨询 [17] 主要内容资料 2025年第一季度净利润提升原因 - 公司主营业务为热力供应，具有较强季节性特征，供暖季主要为每年第一、四季度，收入也集中在这两个季度，而企业设备的采购和维护支出在全年分布相对均匀 [23] 当前能源行业面临的挑战及应对措施 - 供热行业正经历快速革新，市场化竞争加剧，智能化、绿色化供热成为必然趋势 [23] - 节能减排仍是供热行业发展的重要方向，未来将继续加大节能减排技术研发、应用推广力度，推动供热系统的升级和改造 [23] - 清洁供热成为行业导向，供热工程能源结构正面临转型，未来将加大新能源耦合传统能源的力度，实现以新能源和可再生能源为主导的绿色供热模式 [23] - 智慧供热系统加速落地，数字化成为核心竞争力，数据积累与算法迭代能力将决定企业长期优势 [23][24] - 技术创新促进行业发展，新能源和可再生能源的开发利用为热力与综合能源公司提供了市场空间和政策支持，供热企业将探索零碳供热技术，结合碳捕获技术、蓄热技术等实现清洁高效供热 [25] 供冷新技术相关情况 - 公司综合能源通过多种能源耦合形式，提供供热、供冷、热水等综合能源业务，供冷冷源采用地源热泵和水蓄冷或空气源等多种新能源耦合形式，具有更高制冷效率和节能环保优势，已掌握供冷相关技术且有项目提供冷热联供服务，供冷项目执行市场调节价格机制，由供需双方协商确定 [25] 公司融资费用变化及原因 - 2024年度，公司营业总成本和财务费用显著下降，主要是公司加强融资管控，优化资本结构，降低公司融资成本 [26]

投资者关系活动基本信息 - 活动类型：特定对象调研 [1] - 活动时间：2025 年 7 月 30 日下午 14:00 - 15:00 [1] - 活动地点：公司会议室 [1] - 参与人员：中企规划院黄永刚、大秦基金高连奎等多位投资者，上市公司接待人员为副总经理、董事会秘书谢凌宇 [1] 公司业绩相关 - 2025 年第一季度净利润比上年度有较大提升，原因是公司主营业务热力供应有季节性特征，供暖季主要在第一、四季度，收入集中于此，而设备采购和维护支出全年分布相对均匀 [1] - 2024 年度公司营业总成本和财务费用显著下降，原因是加强融资管控，优化资本结构，降低融资成本 [4] 行业挑战与公司应对 - 供热行业面临快速革新，包括体制改革、设备升级、市场化竞争加剧，智能化、绿色化供热成必然趋势 [2] - 节能减排是行业发展重要方向，未来将加大相关技术研发和应用推广力度，推动供热系统升级改造 [2] - 清洁供热成为行业导向，能源结构面临转型，将加大新能源耦合传统能源力度，实现绿色供热模式 [2] - 智慧供热系统加速落地，数字化成核心竞争力，数据积累与算法迭代能力决定企业长期优势 [2] - 技术创新促进行业发展，公司需探索零碳供热技术，结合碳捕获、蓄热技术等改变供热模式，实现清洁高效供热 [2] 供冷业务相关 - 公司综合能源业务通过多种能源耦合形式，提供供热、供冷、热水等服务，供冷冷源采用地源热泵和水蓄冷或空气源等新能源耦合形式，与传统中央空调相比，有更高制冷效率和节能环保优势 [3][4] - 供冷业务执行市场调节价格机制，由供需双方协商确定 [4]

智慧供热行业定义与特点 - 智慧供热行业以物联网技术为核心，通过无线物联网对供热系统进行远程管理和操作 [2] - 行业具有准公共物品特性、区域性和季节性三大特点 [2] - 行业商业模式涵盖采购模式、生产模式和销售模式三个环节 [2] 行业发展环境 - 宏观经济环境包括GDP增长、工业经济发展、社会固定资产投资等关键指标 [2] - 社会环境涉及中国人口规模、城镇化率及能源消费总量结构分析 [3] - 政策环境包括《关于进一步推进供热计量改革工作的意见》《大气污染防治行动计划》《"十四五"规划》等多项支持政策 [3] - 银川、沈阳、辽宁庄河、安徽合肥等城市已制定"十四五"智慧供热专项规划 [3] 行业现状与市场规模 - 2020-2024年中国智慧供热行业市场规模已有统计数据和预测 [3] - 供热行业企业规模、资产规模、销售收入和利润总额均呈分析趋势 [3] - 行业盈利能力通过毛利率、成本费用利润率、销售利润率和资产利润率等指标体现 [3] - 城市供热需求市场结构及供需平衡变化已进行分析预测 [3] 产业链分析 - 智慧供热产业链结构完整，涵盖上游能源行业 [4] - 上游煤炭行业企业数量、资产规模、销售规模和利润规模均实现增长 [4] - 石油行业和天然气行业的企业数量、资产、销售和利润规模同步增长 [4] - 新型能源包括核能、太阳能和地热能产业发展现状被纳入分析 [4] 区域市场分析 - 辽宁、山东、新疆、安徽、河北等省份供热供应能力、供热总量、管道长度和供热面积均有详细数据 [4][5][6] - 各省级区域还包含具体城市供热分析和最新动态 [4][5][6] - 北京、甘肃、宁夏、河南、天津等地区供热计量改革和管理动态被重点记录 [5][6] 重点企业分析 - 新天科技股份有限公司、威海热电集团有限公司等企业基本情况、产品结构和经营状况被详细分析 [7] - 山东二十度智慧供热股份有限公司、湖南泰克新能科技股份有限公司等企业的竞争优势被重点评估 [7] - 中益能（北京）技术有限公司等企业的技术能力和市场地位被纳入研究范围 [7] 行业发展趋势 - 2025-2031年智慧供热行业投资前景显示明确发展趋势和市场前景 [7] - 行业面临客户稳定风险和缺乏行业标准风险两类主要投资风险 [7] - 投资壁垒包括政策壁垒、区域壁垒和资金壁垒三大类别 [7][8] - 企业发展战略规划涵盖转型升级、做强做大和可持续发展三大需求 [8]

行业发展趋势 - 智慧供热行业未来智能化水平将显著提升，包括实现全要素数字化感知、运行决策自主化、设备运维主动预防、提供个性化服务、融合可再生能源、优化二网平衡和热网地理信息系统等，推动供热系统向精准、智能、高效、个性化和可持续方向发展 [1][2] - 在政策引导、设备老化、技术升级与用户需求等多重因素驱动下，供热行业设备更新需求持续释放，且向智能化、低碳化、高效化方向升级 [6][7] 公司战略与市场定位 - 公司目前战略重心集中在国内市场，深耕国内需求，巩固行业领先地位 [3] - 公司较早布局智慧供热技术研发与市场拓展，凭借自主核心技术的一站式低碳智慧供热整体解决方案，在智慧供热设备改造市场中抢占先机，提升市场占比 [4] 公司业务发展 - 公司将深耕山东等传统优势区域，升级服务挖掘存量收益空间，同时在华北、西北等市场提升份额 [5] - 公司维持高比例研发投入，推出如 100kW 磁悬浮热泵等新产品，获取品牌溢价与利润空间 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕瑞纳智能展开调研，介绍公司AI智慧供热系统优势、项目进展、区域拓展战略、高毛利率原因及行业政策利好等情况，显示公司在智慧供热领域有发展潜力 [22][23][24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为瑞纳智能，所属行业是仪器仪表，接待时间为2025年7月4日，上市公司接待人员有董事、财务总监、董事会秘书陈朝晖和证券事务代表江成全 [16] 详细调研机构 - 接待对象包括新华基金、中信资管、长安基金、惠升基金、国泰海通，类型有基金管理公司、资产管理公司、证券公司，各机构相关人员分别为张帅、张力琦、张云凯、黄竞、杨林、宋亮、钟明翰 [17] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司AI智慧供热系统融合多种技术，含多个子系统，可降低热耗和碳排放10%-30%、电耗30%-50%，助力热力企业节能降耗 [22] - 去年新签合同能源管理项目今年上半年通过第三方审计，有助于公司业绩提升和业务发展 [22] - 区域拓展上，公司深耕山东等传统优势市场，聚焦西北、华北等潜力区域 [23] - 公司综合毛利率较高得益于高研发投入、自主生产、直销模式和一站式解决方案 [24] - 行业政策利好，政府推动城市更新和基础设施建设，助力智慧供热行业升级 [24]

公司检修与维护 - 公司积极开展"冬病夏治"专项行动，全面检修供热设备，包括板式换热器、循环泵电机等，目前已完成清洗板式换热器39台（完成率48.75%），解体检修循环泵电机17台（完成率34.69%）[1][3] - 其他检修工作如阀门更换、表计更换、盘柜吹扫等已完成30%，金牛换热站大温差机组改造工程及3项修理项目正在办理流程[3] - 公司计划于9月底前完成所有检修任务，确保下一采暖季稳定供热[3] 公司服务与用户沟通 - 公司推行"首问负责制"和24小时服务热线，确保用户诉求及时响应，并开展"供热服务进小区"活动，发放宣传资料300余份、调查问卷100余份[3][5] - 公司秉持"用户至上"理念，优化服务流程，畅通沟通渠道，提升服务质量[5] 公司未来规划与投资 - 公司计划投资约3000万元实施智慧供热平台建设及相关节能改造项目，包括智慧供热平台升级、换热站标准化建设、单元平衡阀改造等[5] - 项目将为居民安装室内测温器及智能锁闭阀，预计大幅提升供热质量和节能降耗效果[5] 公司运营规模 - 公司直供面积达463万平方米，服务热用户约4.3万户，运营换热站35座[3]