东方红核心价值混合基金提前结募 - 东方红核心价值混合基金于6月5日起提前结束募集，较原定截止日6月17日大幅提前，发行仅6个工作日便触及20亿元募集上限 [1] - 公司公告称若需对末日认购申请采用"末日比例确认"原则，将另行公告确认比例 [1] 新型浮动费率基金政策背景 - 5月7日证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确要求新设主动管理权益类基金推行基于业绩比较基准的浮动管理费率模式 [1] - 新机制将管理费率与投资者持有时间、超额收益水平挂钩，打破传统固定费率"旱涝保收"模式 [1] 市场反应与产品优势 - 产品热销反映市场对新型浮动费率基金的认可，标志行业进入与投资者利益共担的新阶段 [2] - 拟任基金经理周云为价值派老将，历史管理产品超额收益明显，叠加权益市场情绪回暖助推认购热情 [2] - 浦发银行、东方证券等渠道的客户服务能力与市场影响力对销售形成重要支撑 [2] 公司实践与行业趋势 - 东方红资产管理以自有资金1000万元认购该产品，践行与投资者"共担风险、共享价值"承诺 [2] - 行业加速构建"回报增—资金进—市场稳"的良性循环，推动公募基金回归"受人之托、代客理财"本源 [3]

公募基金改革方案 - 新一轮公募基金改革加速落地，明确建立与基金业绩表现挂钩的浮动管理费收取机制 [1] - 对新设立的主动管理权益类基金大力推行"基于业绩比较基准的浮动管理费收取模式" [1] - 浮动管理费产品是指基金管理人收取的管理费率与持有时间和业绩挂钩 [1] 浮动费率基金运作模式 - 传统固定费率基金管理费基本按固定费率收取 [1] - 新模式下的浮动管理费率基金根据每位投资者、每笔基金份额的持有时间和持有期间年化超额收益情况确定管理费率 [1] - 以银华成长智选混合为例，持有时间不到一年管理费按1.2%/年收取 [2] - 持有时间满一年管理费分为三种情况：年化超额收益率超过6%收取1.5%/年，年化超额收益率在-3%及以下收取0.6%/年，其他情况按1.2%/年 [3][4][5] 浮动费率基金优势 - 首次将费率细化至"单客户、单份额"维度，实现"千人千面"差异化收费 [5] - 以满足一定的持有期作为浮动费率机制的背景，鼓励投资者长期持有 [5] - 根据投资者实际盈亏情况收取不同费率，实现基金公司与持有人的利益共担 [6] - 激励基金管理人充分发挥主动管理能力，提升创造超额收益的能力 [7] - 以业绩比较基准作为衡量盈亏情况的标尺，避免产品的投资风格漂移 [8] 浮动费率基金选择标准 - 基金经理的投资能力、投资风格是重要参考因素 [9] - 银华成长智选混合拟任基金经理王晓川采用自下而上选股策略，代表作银华数字经济股票发起式A成立以来收益率47.21%，超越业绩比较基准32.44% [9][10] - 投研团队专业能力是重要支撑，银华基金资产管理总规模超9600亿元 [10]

产品概述 - 汇添富均衡潜力优选混合（A类024441/C类024442）是公募改革后首批新型浮动费率基金，将基金公司与投资者利益深度绑定[2][3][16] - 该产品采用"支点式"浮动费率设计，管理费与投资者回报水平挂钩，升档幅度小于降档幅度以实现"同甘共苦"[5] - 产品基准对标中证800指数（55%权重）、恒生指数（20%权重）和中债综合指数（25%权重），采用全市场选股策略[6][25] 产品创新特点 - 首创"单客户、单份额"精细化收费模式，管理费由固定管理费（1.2%）、或有管理费和超额管理费（0.3%）组成[6][18] - 持有一年以上的费率结构：年化收益率>基准+6%且为正时收1.5%，<基准-3%时收0.6%，其他情况收1.2%[18][38] - 持有不足一年统一按1.2%收取，显著低于行业主动权益产品平均1.5%的管理费水平[19] 目标投资者 - 适合寻求权益底仓配置的投资者，因其行业均衡配置特性及对标宽基指数的稳定性[8][9] - 长线定投者可通过"持有时长挂钩费率"机制降低交易成本，2023年同类产品平均换手率较行业低30%[10] - 看好中国资产重估逻辑的投资者，2025年Q1全A非金融企业归母净利润同比回升至120%，外资持续增配A股[12][30] 基金管理人优势 - 汇添富2016年即发行首只浮动费率债券基金，2023年成功发行首批权益类浮动费率产品，具有6年运作经验[4][13] - 投研体系强调"规则化"，运用Barra系统进行组合优化，近三年主动权益基金规模稳居行业前三[14] - 拟任基金经理卞正管理产品近6个月/1年/2年超额收益达5.36%/12.33%/13.69%，能力圈覆盖多行业[23][26] 市场环境 - 政策面连续出台"9.24金融支持经济"等系列措施，2025年外资机构持股占比从2.1%提升至5.7%[12][29] - 估值层面A股市盈率（TTM）12.8倍，低于历史中位数14.2倍；港股市盈率9.2倍，处于历史10%分位[33] - 行业配置聚焦制造/TMT/消费/医药/周期五大方向，股票仓位60-95%，港股通标的占比不超过50%[35][37]

报告核心观点 报告围绕海内外政策要闻、政策导向分析各类资产市场（权益、固收、大宗商品、外汇）进行回顾与政策影响分析，并对大类资产轮动作出展望 认为权益处于赛点2.0第三阶段攻坚战 后续财政或扩张、货币适度宽松协同配合应对不确定性[25][48][110] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 总书记赴河南洛阳考察 强调多方面发展以推进中国式现代化 并指出应对不确定性的方向[9] - 国常会通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》 推进制造业绿色低碳发展 研究健全横向生态保护补偿机制[11] 海外政策要闻 - 中国—东盟自贸区3.0版谈判全面完成 向签署升级议定书迈关键一步 有利于区域经济一体化[14][15] - 特朗普税改法案在众议院通过 预计十年内令美国预算赤字增加约2.7万亿美元 后续将提交参议院审议[18] 政策导向分析 - 上周海外聚焦特朗普税改法案众议院通过及中国—东盟自贸区3.0版谈判完成 国内聚焦总书记指示、多项政策发布及市场动态[2][23][24] 权益市场分析 市场回顾 - A股三大指数普遍小幅回落 创业板和中证500分别回落0.88%和1.1% 万得微盘股指数反弹0.04% 外盘三大股指集体回落超2% 波动率上升 AH溢价指数收缩[25] 政策影响分析 - 首批26只新型浮动费率基金获证监会注册 费率与业绩挂钩 4月经济顶住对等关税压力稳定增长[3][26] 固收市场分析 市场回顾 - 央行上周净投放资金12000亿元 DR007维持在1.6%以下 债市延续回调 十年期国债收益率反弹[48] 政策影响分析 - 财政部开展5月国债做市支持操作 国新办介绍《关于持续推进城市更新行动的意见》[49][51] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属区间震荡 原油走势分化 贵金属反弹 黑色金属震荡下行 猪肉偏弱震荡[65][66][67] 产业政策影响分析 - 2025上海衍生品市场论坛举行 上期所提出建成世界一流交易所的举措 OPEC+讨论7月增产方案 上金所修订黄金ETF管理办法 住建部解读城市更新意见 财政部下达农业防灾救灾资金[84][87][88] 外汇市场分析 市场回顾 - 美元贬值 美元指数周环比下跌1.84% 美元兑人民币周度升值0.52% 人民币汇率指数下降[92] 汇率政策影响分析 - 4月银行结售汇差额基本均衡 澳洲联储降息25基点 特朗普关税及地缘风险仍需关注[93][94] 大类资产轮动展望 - 权益处于赛点2.0第三阶段攻坚战 重视黄金 债券挖掘转债 预计财政扩张与货币宽松配合应对不确定性[110] 本周大事前瞻 - 涉及美股休市、欧洲央行行长讲话、多国央行利率决议、经济数据公布等[112]

行业动态 - 首批16只新型浮动费率基金于5月27日同日开售 标志着公募基金行业生态迎来重大变革节点 [1] - 从5月16日产品上报到5月27日发行仅十余日 审批和发行节奏"火速"推进 [1] - 目前仍有10只浮动费率基金发行档期未定 已开启发行的16只基金普遍将于6月中下旬结束认购 [1] 销售情况 - 发行首日渠道销售火热 已有产品认购规模超过数亿元 [1][2] - 浦发银行、东方证券、中国银行等代销渠道积极参与销售 [2] - 基金公司全员动员推广 部分公司如东方红资产已自购1000万元认购旗下产品 [2] 基金经理配置 - 基金公司普遍派出绩优基金经理管理新产品 包括多位百亿级基金经理 [3] - 拟任基金经理平均从业年限超10年 如王君正(11年)、王明旭(13年) [3] - 部分基金经理业绩突出 如富国孙彬最佳在管产品任期回报达116% [3] 产品设计特点 - 业绩比较基准呈现分化 8只产品选择沪深300指数 4只选择中证800指数 [4] - 成长风格产品多对标中证800成长指数 如博时卓睿成长股票等 [4] - 港股配置产品基准权重在5%-20%区间 主要参考恒生指数或中证港股通指数 [5] 运营技术支持 - 新型浮动费率基金要求实时跟踪每笔份额持有期限与收益 对系统能力提出高要求 [6] - 金证股份已完成系统升级 实现动态费率配置、自动计算触发等核心功能 [7] - 华夏基金等已组建专业团队 完善管理细则与风控方案 确保各环节高效衔接 [7] 产品机制创新 - 管理费与投资者真实回报挂钩 实行"达标多收、未达标少收"机制 [7] - 平安基金表示该机制能将费率与超额收益水平挂钩 约束投资行为稳定性 [7] - 当前被视为权益投资"黄金窗口期" 因A股和港股估值较低、股息率较高 [7]

基金产品信息 - 华夏基金推出首只新型浮动费率基金华夏瑞享回报混合 产品代码为A类024443 C类024444 [1] - 该基金属于混合型 运作方式为普通开放式 交易币种为人民币 开放频率为每个开放日 [2] - 基金管理人为华夏基金管理有限公司 基金托管人为中国建设银行股份有限公司 [2] - 拟任基金经理为王君正 具备16年证券从业经验 从业起始日期为2008年7月1日 [2][8] 费率机制设计 - 管理费采用三部分结构：固定管理费 或有管理费 超额管理费 采用分档收取方式体现非对称性双向激励特点 [3] - 持有不足1年按1 20%年费率收取 持有1年以上且年化收益率超基准6个百分点且收益率为正按1 50%收取 [4] - 持有1年以上但年化收益率跑输基准3个百分点以上按0 60%收取 其他情形维持1 20%标准费率 [4][6] 投资策略与市场观点 - 基金经理专注大盘成长风格 采用定量+定性结合方法 偏好长期ROE高且稳定的成长个股 [8] - 重点布局金融地产 消费医药 科技制造三大核心赛道 特别关注AI 汽车 创新医药等新兴科技产业 [8] - 认为中国资产重估行情基础牢固 市场将重新评估科技硬实力 优质企业展现更强发展动能 [8] 行业影响与市场反馈 - 产品是对证监会推动公募基金高质量发展行动方案的积极响应 标志行业从规模驱动向回报导向转型 [1] - 销售渠道评价该产品实现利益共享风险共担 契合投资者对稳健回报需求 已纳入重点推荐序列 [9] - 业内人士认为这是公募行业收费模式重要创新 将形成专业创造价值-投资者获得感提升-行业生态优化的良性循环 [9]

指数表现 - 三大指数震荡下挫，上证综指下跌0.18%，深证成指下跌0.61%，创业板指下跌0.68% [1] - 日经225、恒生指数与北证50走势排名靠前，日涨跌幅分别为0.51%、0.43%与0.08% [4] - 近5个交易日日经225、恒生指数与沪深300的走势排名靠前，近5日涨跌幅分别为0.52%、-1.26%与-1.51% [4] 板块表现 - 纺织服饰、医药生物与美容护理今日走势排名靠前，日涨跌幅分别为1.3%、0.97%与0.88% [6] - 有色金属、电子与汽车的走势排名靠后，日涨跌幅分别是-2.07%、-1.28%与-1.05% [6] - 近5个交易日银行、医药生物与煤炭的走势排名靠前，近5日涨跌幅分别为0.51%、0.2%与0.06% [6] ETF市场表现 - 沪深两市ETF规模合计逾4万亿元，沪市ETF总市值为29625.45亿元，深市ETF总市值为10947.55亿元 [3] - 跨境型ETF表现最优，平均涨跌幅为0.60%，商品型ETF表现最差，平均涨跌幅为-0.67% [9] - 股票型ETF中涨幅靠前的产品为创新药ETF华泰柏瑞（1.96%）、创新药沪深港ETF（1.86%）和创新药ETF沪港深（1.80%） [11][12] 医药生物行业 - 多只医药生物板块ETF上涨，创新药ETF华泰柏瑞上涨1.96%，创新药沪深港ETF上涨1.86%，创新药ETF沪港深上涨1.80% [1] - 多项国产创新药研究内容入选2025年ASCO大会，反映国内医药研发呈蓬勃态势 [1] - 创新药板块重点关注抗肿瘤、自免、GLP-1、干细胞、基因治疗等方向 [1] 浮动费率基金 - 首批新型浮动费率基金于5月27日起发行，16家基金公司参与 [2] - 首批产品设置1.2%（基准档）、1.5%（升档）、0.6%（降档）三档费率水平 [2] - 投资者持有一年以后赎回产品时，管理费将根据年化收益水平与业绩比较基准的对比情况调整 [2] ETF成交情况 - 股票型ETF中成交额排名前3位的产品为A500ETF基金（27.14亿元）、A500指数ETF（24.66亿元）和沪深300ETF（22.85亿元） [14][16] - 债券型ETF中成交额最高的是短缺ETF（116.04亿元）和政金债券ETF（92.07亿元） [16] - 商品型ETF中黄金ETF成交额最高（44.73亿元），跨境型ETF中恒生科技指数ETF成交额最高（41.00亿元） [16]

基金发行 - 平安价值优享混合基金于5月27日正式发行，是业内首批上报的新型浮动费率基金 [1] - 该基金作为市场首批新模式浮动费率产品，采用"业绩决定费率"机制，打破传统管理费与收益脱钩的痛点 [1] - 新模式实现基金管理人和投资人利益绑定，提升投资者盈利体验，同时激励基金管理人提升投资能力和业绩 [1] 市场观点 - 基金经理何杰认为当前是布局权益投资的黄金窗口期，国内政策、外部环境、市场估值等多维度共同支撑 [1] - 中期来看宏观面处于外需冲击和内需提振交织的复杂阶段 [1] - 市场对外需的悲观预期已较充分，对内需的改善预期底部抬升，判断市场整体向下空间有限 [1] - 对中长期市场持相对积极态度 [1]

新型浮动费率基金概况 - 首批26只新型浮动费率基金于2025年5月23日获批，5月27日由16家基金公司发行，包括易方达、华夏、南方等头部机构[1][5] - 费率分三档：基准档1.2%/年、升档1.5%/年（年化收益跑赢基准6%且正收益）、降档0.6%/年（跑输基准3%及以上），持有不足1年统一按1.2%收取[1][3] - 产品设计旨在推动管理人加强风控，改变"重首发、轻持有"的行业现状，落实《公募基金高质量发展行动方案》[5] 拟任基金经理阵容 - 头部公司普遍派出资深基金经理，如东方红周云（11.95年经验，管理规模132.75亿元）、南方李锦文&袁立（6.47/3.81年经验）[5][7] - 部分拟任经理业绩分化明显：博时田俊维近三年回报24.74%，而华夏王君正、华安奕铭同期回报分别为-8.44%和-12.87%[7] - 宏利基金任用孟杰引发争议，其管理的7只产品中5只任职回报为负，代表作宏利行业精选年化回报-6.95%[12][14] 宏利基金投研体系问题 - 孟杰管理规模占公司股混基金总规模近30%，但除宏利睿智稳健（年化6.7%）外多数产品表现不佳，如宏利转型机遇任职回报-19.54%[12][14] - 持仓集中于电子、化工等高波动行业，2022年后因行业轮动加速导致业绩承压，2025年宏利睿智稳健A跑输基准4.55个百分点[16][20] - 2024年以来管理层动荡，原总经理卸任，权益老将王鹏、庄腾飞等相继离职，外商独资化后人事调整持续两年半[21][22] 行业配置与产品动态 - 新型浮动费率基金要求持有满1年才适用分档费率，短期赎回将按基准费率1.2%执行[3] - 头部公司通过双基金经理制增强产品吸引力，如南方瑞享采用李锦文与袁立搭档管理[7] - 宏利基金在人事动荡期密集推出孟杰管理新产品，2024年5月至2025年1月其管理规模从不足20亿元跃升至54.29亿元[21]

新型浮动费率基金发行 - 首批26只新型浮动费率基金中有16只今日开启发行，涉及汇添富、广发、平安等16家基金公司 [1] - 投资者可通过银行、券商及互联网平台认购相关产品 [1] - 从上报到获批仅间隔一周，获批到发行间隔压缩至一个交易日 [1] - 首批产品预计5月底前启动募集，6月底前基本完成募集 [1] - 东方红资管将运用自有资金1000万元投资旗下东方红核心价值混合基金 [4] - 东方红资管员工认购同步进行中 [4] 招商证券高管变动 - 招商证券聘任张兴、王治鉴两位"70后"担任公司副总裁 [2] - 两位新任副总裁均通过内部选拔渠道晋升 [2] - 张兴现任合规总监、首席风险官，王治鉴任首席投资官 [2] - 5月以来招商证券高管变动频繁，包括总裁退休和副总裁辞职 [2] 西部证券收购进展 - 西部证券正积极推进收购国融证券控股权工作 [3] - 中国证监会已正式受理相关行政许可申请 [3] - 当前事项处于监管审核阶段 [3] 行业动态 - 浮动费率基金快速获批发行显示监管支持力度 [1] - 自购旗下浮动费率基金或将成为基金公司的常规动作 [4] - 资产管理行业正贯彻"重回报、重长期"的监管引导 [4]