上半年实现净成本节省约2100万英镑，集团宣布，由于行政总裁Richard Oldfield主导的业务重组加快， 因此决定将2025年成本削减目标从4000万英镑上调至5000万英镑。转型计划具体措施包括优化科技与客 户部门营运模式，提升效率，加速基金精简计划，以及将营运及科技服务外包以改善经营杠杆。 格隆汇7月31日｜施罗德公布2025年半年报，总资产管理规模(AUM)达到7766亿英镑，相比2024年底为 7787亿英镑，总流入资金增长8%至682亿英镑。合资企业以外的净新业务(NNB)达45亿英镑，主要由财 富管理业务27亿英镑及施罗德资本23亿英镑的净流入推动。 ...

公司运营调整 - 计划在年底前削减约10%的全球员工 预计员工数降至5000人以下 截至2024年底公司在18个国家拥有约5800名全职员工[1] - 目标到2027年将年度运营费用削减约15亿美元 该目标是在先前宣布的削减基础上新增的[3] - 通过缩减研发规模 重新谈判供应商协议和降低制造成本来实现削减目标 特别是在完成呼吸道产品试验后[3] 财务表现与市场压力 - 今年股价下跌超过20% 第一季度疫苗销售额未达到华尔街预期[2] - 新冠疫苗销售持续萎缩 公司面临疫苗市场的不确定性[1] - 面临美国卫生与公众服务部的政策障碍 包括疫苗指南变更可能威胁疫苗获取[2] 产品管线与发展前景 - 目前拥有三个获批产品 未来三年可能新增多达八个产品[4] - 5月获得FDA批准第三代新冠疫苗 这是公司第三个获批产品[4] - 公司强调需要保持财务纪律 同时继续投资科学研发以实现2027年目标[4] 管理层表态 - 首席执行官表示此决策经过慎重考虑 但为调整运营结构和成本结构所必需[4] - 承认裁员影响致力于公司使命的员工 并代表执行委员会和患者表示感谢[5] - 强调公司未来前景光明 但仍需适应当前业务现实[4]

核心财务表现 - 第二季度GAAP每股收益2.58美元 超出分析师预期2.56美元 [1] - 季度营收41亿美元 超过市场共识40.2亿美元 同比增长1.7% [1][2] - 运营利润率达26.3% 创历史第二季度新高 同比提升0.1个百分点 [1][2] - 自由现金流4.49亿美元 较去年同期5.71亿美元下降21.4% [1][2] - 净利润7.55亿美元 同比微降0.5% [2] 细分业务表现 - 汽车OEM业务有机增长2.4% 受益于中国电动车市场需求强劲 [5] - 焊接设备销售增长2.8% 测试测量与电子板块下降0.7% [6] - 聚合物与流体业务收缩3.7% 建筑产品板块大幅下降6.9% [6] - 食品设备业务实现小幅正增长 机构渠道表现强劲 [5] - 汽车OEM利润率21.3% 同比提升1.9个百分点 建筑产品利润率达30.8% [7] 战略与运营 - 采用80/20前后端业务模式 聚焦高利润客户与产品 [3] - 企业成本计划贡献1.3个百分点利润率提升 [5] - 持续简化产品线 退出差异化程度较低的业务 [8] - 客户反向创新计划取得实质性进展 [8] - 运营收入达10.68亿美元 创第二季度记录 [5] 资本配置与股东回报 - 季度股息同比增加0.1美元/股 达到1.5美元/股 [9][11] - 本季度执行3.75亿美元股票回购 全年回购计划15亿美元 [9] - 自由现金流转化率59% 显著低于去年同期的75% [9] 业绩展望 - 上调2025财年GAAP每股收益指引至10.35-10.55美元 [10] - 预计全年营收增长1-3% 有机增长持平至2% [10] - 目标运营利润率26-27% 自由现金流转化率超过100% [10][11] - 管理层强调宏观经济不确定性 对近期超预期表现持谨慎态度 [11]

人民财讯7月30日电，瑞银集团公布的财务数据显示，其2025年第二季度税前利润为22亿美元，核心业 务的合并后基本税前利润同比增长25%，上半年税前利润为43亿美元，净利润为41亿美元。其中，全球 财富管理业务在今年上半年的净新资产达548亿美元，且得益于主经纪业务余额及收入创纪录，全球金 融市场业务收入同比增长25%，为有史以来最佳第二季度表现。 据悉，瑞银并购瑞信后的整合工作继续按计划推进，目前已有三分之一的瑞士客户账户完成迁移，累计 成本削减达到91亿美元，占约130亿美元预期总成本削减的70%。后续，瑞银将继续执行2025年资本回 报计划，已完成5亿美元的股票回购，并计划在下半年完成回购20亿美元的股票。 ...

公司业绩表现 - 第二季度税前利润同比增长28%至25亿英镑(约合33.4亿美元)，超出分析师预期的22.3亿英镑 [1] - 上半年税前利润同比增长23%至52亿英镑(约合69.4亿美元)，高于分析师预期的49.6亿英镑 [1] - 第二季度集团总收入达72亿英镑，符合分析师预期 [1] - 宣布10亿英镑(约合13.3亿美元)股票回购计划 [1] 财务指标 - 上半年有形资产回报率(ROTE)为13.2%，低于第一季度的14% [1] - 普通股一级资本充足率(CET1)为14%，较一季度13.9%有所提升 [1] 投行业务动态 - 投行部门第二季度收入达33亿英镑，同比增长10% [1] - 2024年2月公布投行部门成本削减计划 [1] - 聘请德意志银行Numis前高管亚历克斯·汉姆担任全球主席 [2] - 计划裁员超200人并委托麦肯锡寻找更多成本削减空间 [2] 行业竞争格局 - 美国资本杠杆规则潜在调整可能加剧本土市场竞争，公司在债务市场领域实力突出 [2] - 英国市场面临格局变化：桑坦德银行收购TSB银行，国民西敏寺银行回归私营 [2]

纪要涉及的行业或者公司 公司为Marshall's，业务涉及屋顶产品、建筑产品、景观产品、水管理、即用型砂浆等领域 [3][4] 纪要提到的核心观点和论据 - **公司上半年业绩情况**：2025年上半年集团实现4%的收入同比增长，屋顶产品和建筑产品收入分别增长115%，Viridian Solar持续高速增长，Mali Roofing取得适度增长，水管理业务表现强劲，即用型砂浆业务受益于住房开发建设率的适度改善，景观产品上半年仅下降1%，较2024年下半年的11%降幅有显著改善 [3][4] - **市场现状及影响**：自5月以来市场活动水平放缓，宏观经济不确定性导致近期需求低迷，年内市场活动水平暂无改善迹象。砖块和砖石业务因维持定价纪律以保护利润率，利润预期将适度降低；景观业务受影响更大，原预期下半年活动水平提升未能实现，盈利能力预期下降。原因包括终端市场疲软与结构性产能过剩导致价格下行压力，建筑材料累积通胀使项目转向商品产品，需求从高附加值解决方案转移，且下半年需求预期降低，降低制造产量影响工厂生产效率，进而影响盈利能力 [5][6][7] - **景观业务改善计划**：景观业务绩效改善计划包括加强领导与调整组织架构、简化产品组合与提高运营效率、建立战略合作伙伴关系、推动商业和运营卓越。已部分关闭景观制造网络中的一个站点，预计年化节省约300万英镑，还将采取措施进一步降低成本和提高效率约600万英镑，总计年化收益900万英镑。对于部分无利可图的产品系列，将在下半年采取措施使其盈利或停止该产品线，预计2026年利润提升约250万英镑 [9][10] - **各业务盈利预期**：建筑产品盈利能力预期略有下降，但集团层面被屋顶业务的改善所抵消，下降是相对于预期而非上一年。景观业务全年预计接近盈亏平衡 [13][14] - **价格相关情况**：市场竞争方面，景观业务面临混凝土和进口石材的竞争，公司定价投资具有选择性。此前景观业务部分产品价格溢价超过20%不可持续，目标是将价格溢价调整至15%左右，未来将保持10 - 15%的溢价，不会与竞争对手进行低价竞争 [20][28][29] - **成本通胀情况**：今年薪资通胀约4%，国民保险缴款、国家最低工资等使成本增加300万英镑，其他投入成本通胀有通缩和通胀情况，但无重大净影响 [30] - **未来展望**：2026年成本削减计划预计带来600万英镑的利润提升，无利可图的产品系列调整预计带来250万英镑的利润增长。预计景观业务商业部分的改善计划效益将逐步显现，水管理和Viridian业务将取得进一步进展。景观业务中期仍有望实现销售回报率至少12%的目标，集团中期收入表现目标为1% - 3%，目前虽面临市场挑战，但公司正在夺回市场份额 [39][61][64] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 景观业务中商业和国内产品均受到价值工程影响，商业领域对关键砌块需求大增，公司计划将更多产能转移到东南部。景观业务订单簿在商业和国内领域都很强劲，且在商业领域赢得了规格并取代了竞争对手 [52][53][54] - 公司网络存在超过35%的闲置产能，作为市场领导者，公司正在进行网络优化，通过调整产品布局提高生产效率和运输效率，以匹配当前市场需求并保持应对市场复苏的灵活性 [41][43][44] - 公司预计全年净债务无变化，虽EBITDA生成预期下调，但将通过较低的税收支付、较低的资本支出以及管理营运资金来抵消，预计年末库存水平将降低 [47][48]

股价表现 - 公司股价在过去一个月上涨7.2%，表现优于标普500指数[1] 第四季度业绩 - 季度每股收益6.07美元，超出市场预期的5.93美元，同比增长12.2%[2] - 股票回购推动每股收益增加0.28美元[2] - 营收222亿美元，超出预期的217亿美元，同比增长0.5%[2] - 营业利润增长15%至17.9亿美元，营业利润率从7%提升至8.1%[3] - 营业费用下降1%至204亿美元[4] 业务板块表现 - FedEx Express营收增长1%至189亿美元，受益于DRIVE计划成本削减、出口量增加和基础费率提升[6] - FedEx Freight营收下降4%至22.9亿美元，受燃料附加费降低、单次运输重量减少等因素影响[7] - 日均运输量同比下降1%[8] 资本支出与流动性 - 季度资本支出14.7亿美元[8] - 期末现金及等价物55亿美元，较上季度增加3.7亿美元[9] - 长期债务减少至191亿美元[9] 股东回报 - 2025财年向股东返还43亿美元，包括30亿美元股票回购和13亿美元股息支付[10] - 回购1090万股股票，占年初流通股的4.5%[10] - 剩余21亿美元股票回购额度[10] 未来展望 - 预计2026财年第一季度营收增长0-2%，每股收益2.9-3.5美元[12] - 预计全年通过DRIVE和Network 2.0计划实现10亿美元永久性成本削减[13] - 养老金缴款预计降至6亿美元[13] - 计划资本支出45亿美元，重点投资网络优化和自动化[13] - 宣布股息增加5%[14] 市场预期 - 过去一个月市场预期下调7.06%[15] - 当前Zacks评级为3级（持有）[17]

核心观点 - 公司2025年第二季度GAAP收入达61 6亿美元 略超预期的61 1614亿美元 调整后稀释每股收益2 10美元 超出预期的2 07美元 但利润和现金流指标同比大幅下降 [1] - 管理层下调全年收入增长和盈利指引 主要由于有机销售不及预期 利润率受压 以及关税和成本通胀带来的不确定性 [1] - 季度增长主要由收购驱动 但关键基础指标显示公司增长动力和市场环境存在隐忧 [1] 财务表现 - 2025年第二季度调整后稀释每股收益同比下降13 9%至2 10美元 收入同比增长3 4%至61 6亿美元 [2] - 汽车业务收入同比增长5 0%至39 1亿美元 工业业务收入微增0 4%至22 5亿美元 [2] - 2025年前六个月自由现金流为负8000万美元 同比大幅下降122 7% 主要由于库存和应收账款增加以及运营利润下降 [2][7] - 短期债务大幅增加至9 615亿美元 以弥补现金缺口 [8] 业务概况 - 公司是领先的汽车和工业零部件分销商 在北美 欧洲和澳大拉西亚拥有超过10700个网点 [3] - 汽车业务占总销售额的63% 工业业务占37% [3] - 核心竞争力包括广泛的配送网络 高库存可用性 快速交付和产品广度 [4] 季度运营亮点 - 收入增长主要由收购贡献2 6% 外汇收益0 6% 有机可比销售仅增长0 2% [5] - 汽车业务有机可比销售增长0 4% 工业业务有机可比销售下降0 1% [6] - 汽车业务EBITDA下降6 9% 利润率下降110个基点至8 6% 工业业务EBITDA增长1 1% 利润率微升至12 8% [6] - 公司进行重组 预计到2026年实现每年2亿美元的成本节约 [9] 未来展望 - 公司下调2025年全年收入增长指引至1%-3% 调整后稀释每股收益指引下调至7 50-8 00美元 [12] - 自由现金流目标下调至7-9亿美元 反映利润率受压 有机销售疲软以及关税和通胀的不确定性 [12] - 投资者需关注有机销售增长 美国贸易政策影响以及成本重组的有效性 [13] - 季度股息从1 00美元提高至1 03美元 [10][13]

财务数据和关键指标变化 - 二季度调整后EBITDA较上一季度增加2.71亿美元 [5] - 二季度出货量430万吨，较上一季度增加15万吨，单位成本下降15美元/吨，平均售价为1015美元/吨，较上一季度增加35美元/吨 [21] - 若按当前定价和需求环境，12月阿赛洛板坯协议到期后，每季度EBITDA将增加1.25亿美元 [22] - 二季度末公司流动性为27亿美元，无近期到期债务，净债务可控且即将下降 [24] - 2025年全年SG&A运行率和资本支出预算共减少5000万美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 二季度不锈钢业务完成对俄亥俄州Coshocton工厂光亮退火生产线1.5亿美元的投资 [16] - 汽车钢业务产能未充分利用，但交付量有所增长 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月扁平材进口和轻型汽车进口均触及多年低点 [7] - 加拿大的进口钢问题严重，进口量相当于加拿大市场规模 [61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于成本削减和钢铁销售，推进足迹优化计划 [5] - 垂直整合业务模式，使用美国国内铁矿石、煤炭和天然气为原料 [15] - 考虑出售非核心运营资产以加速债务削减，部分闲置设施也收到意向 [25] - 与美国能源部合作，对米德尔敦工厂项目进行改造 [37] - 新日铁进入美国市场，凸显了综合钢铁生产的价值，也为公司带来投资机会 [19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 232条款关税对美国钢铁和汽车行业有积极影响，预计政府将继续执行该关税 [6][7] - 美联储高利率阻碍汽车消费，利率下降50 - 75个基点将推动汽车行业复苏 [12] - 公司认为加拿大应加强贸易保护，以发展本国钢铁产业 [11] - 2025年下半年宏观趋势对公司有利，业绩将好于上半年 [28] 其他重要信息 - 8月1日起，巴西生铁将加征50%关税，公司不依赖进口生铁 [14] 问答环节所有提问和回答 问题1: 成本降低的节奏和幅度，以及对营运资金的考虑 - 预计三季度成本较二季度再降约20美元/吨，四季度继续下降，2025年全年成本较2024年降低50美元/吨 [32][33] - 二季度营运资金释放带来现金流，下半年将继续释放 [40] 问题2: 2027年资本支出预期，特别是米德尔敦工厂项目情况 - 2026年无检修相关资本支出，因氢气不可用，放弃原米德尔敦项目，正与能源部合作改造项目 [34][35][37] 问题3: 下半年自由现金流情况及可持续性，需求回升对营运资金释放的影响 - 二季度自由现金流为负6700万美元，主要因库存减少释放营运资金，下半年将继续释放，公司过去平均每年自由现金流超10亿美元 [40][41] - 预计二、三、四季度库存将持续减少 [47] 问题4: 2025年三季度平均售价、出货量及折旧摊销情况，以及对加拿大经济和钢铁行业的看法 - 预计三季度EBITDA继续改善，出货量与二季度持平，约430万吨，平均售价可根据各部分价格构成计算 [52][53][54] - 折旧摊销因闲置设施加速折旧而在二季度增加，三季度将回到一季度水平 [56] - 加拿大应加强贸易保护，减少进口钢，公司通过Stelco在加拿大有较大影响力，看好加拿大市场潜力 [58][60][62] 问题5: 汽车业务量的恢复情况及未来增长空间 - 汽车业务量正在增长，多家OEM将生产迁回美国，公司将受益，未来增长空间大，但具体数字取决于汽车生产速度 [70][71][73] 问题6: 整体业务中CRU季度合约占比 - CRU季度合约占比为5% [79] 问题7: 焦炭合同情况，内部生产焦炭与外部采购的成本差异，墨西哥和美国市场业务情况，以及家电市场情况 - 6月到期的焦炭合同为与Haverhill 2的55万吨合同，12月到期的是与Haverhill 1的40万吨合同 [83] - 内部生产焦炭的成本优势超100美元/吨 [84] - 墨西哥市场业务是暂时的，公司正纠正不合理贸易行为；家电行业因232条款关税，开始在美国增加生产 [85][88][89] 问题8: 公司可能探索的外国投资交易类型 - 公司资产丰富但被低估，正就非核心资产进行积极对话，也收到不同潜在投资者的意向 [96] 问题9: 成本表现超预期，但全年指导不变是否保守，以及迪尔伯恩和克利夫兰6号工厂情况，非核心资产颜色 - 保持全年指导不变是为保守起见，但有机会超预期，如废钢、生铁关税及煤炭、焦炭成本等因素可能带来顺风 [100][101][102] - 克利夫兰6号工厂正常运行，迪尔伯恩工厂将关闭 [104] - 未明确非核心资产颜色的具体含义 [104]

财务数据和关键指标变化 - 二季度调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）较上一季度改善2.71亿美元 [4] - 二季度出货量430万吨，较上一季度增加15万吨，单位成本下降15美元/吨，平均售价1015美元/吨，较上一季度增加35美元/吨 [20] - 若按当前定价和需求环境，12月安赛乐米塔尔板坯协议到期后，每季度EBITDA将增加1.25亿美元 [21] - 二季度末公司流动性为27亿美元，无近期到期债务，净债务可控且即将下降 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 不锈钢业务在二季度对俄亥俄州科肖克顿工厂的光亮退火生产线投资1.5亿美元并投产，该产品用于高端汽车和关键家电应用 [16] - 汽车用钢业务产能未充分利用，但交付量有所增长，随着原始设备制造商（OEM）将生产带回美国以及利率下降，该业务将受益 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月扁平材和轻型汽车进口量均触及多年低点，232条款关税对钢铁和汽车行业产生积极影响 [6] - 8月1日起巴西生铁将实施50%关税，公司不依赖进口生铁，部分竞争对手依赖进口生铁 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于削减成本和钢铁销售，推进足迹优化计划，预计下半年产生影响 [4] - 公司垂直整合，使用美国铁矿石、煤炭和天然气作为原料，与依赖进口原料的竞争对手不同 [15] - 公司聘请摩根大通为顾问，探索出售部分非核心运营资产，以加速债务削减 [24] - 日本制铁通过收购美国钢铁成为美国市场参与者，为公司带来新的投资机会 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 232条款关税对支持美国国内钢铁行业至关重要，预计政府将继续执行该关税 [5] - 美联储维持高利率阻碍汽车消费，需要新的美联储主席并降低利率，汽车行业将复苏 [12] - 公司预计2026年煤炭价格将下降，有助于进一步降低成本 [23] - 宏观趋势对公司有利，2025年下半年情况将好于上半年 [28] 其他重要信息 - 公司收购加拿大钢铁公司Stelco，利用其过剩的焦炭生产降低成本，已提前终止一份第三方焦炭供应合同，并将在年底终止另一份合同 [21][22] - 公司对闲置设施进行加速折旧，导致二季度折旧和摊销增加，预计三季度将恢复到一季度水平 [56] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 成本降低的节奏和三季度预期，以及对营运资金的考虑 - 预计三季度成本较二季度再下降约20美元/吨，四季度进一步降低，全年成本较2024年下降50美元/吨，主要通过优化足迹、降低固定成本等实现 [32][33] - 二季度营运资金减少，主要是由于原材料库存减少，下半年预计将继续释放营运资金 [40] 问题: 2027年资本支出预期，特别是米德尔敦工厂的项目 - 2026年无与高炉检修相关的资本支出，下一次检修在2027年 [34] - 米德尔敦工厂原计划用两座电炉和直接还原线取代高炉，但因氢气供应问题，公司将与能源部合作，对项目进行改造，使用煤炭、焦炭和天然气，让高炉在人工智能下运行 [35][37] 问题: 下半年自由现金流的生成及可持续性 - 二季度自由现金流为现金流出6700万美元，主要是由于营运资金释放，下半年预计释放更多营运资金，公司过去平均每年产生超10亿美元自由现金流，若价格有支撑，自由现金流将加速增长，用于偿还债务 [40][41] 问题: 若需求回升，对营运资金减少的影响 - 二季度库存减少趋势将在三季度和四季度持续 [47] 问题: 2025年三季度平均售价、销量和折旧摊销的预期，以及对加拿大经济的看法 - 三季度销量预计与二季度持平，为430万吨，平均售价可根据不同定价机制计算得出 [53][56] - 折旧摊销因闲置设施加速折旧在二季度增加，预计三季度恢复到一季度水平 [56] - 公司收购Stelco旨在不扰乱美国大湖地区市场，认为加拿大应加强贸易保护，目前部分政客未意识到自身潜力，若减少进口，公司有能力供应加拿大市场 [58][60][61] 问题: 二季度汽车业务销量情况及未来增长潜力 - 汽车业务销量增长，OEM将生产带回美国，停止从亚洲进口钢材，公司将从美国供应墨西哥市场，未来汽车产量将增加，公司有能力支持增长 [69][70][72] 问题: 业务中CRU季度定价的占比 - CRU季度滞后定价占比为5% [77] 问题: 焦炭合同情况、内部生产焦炭的效益，以及墨西哥和家电市场的业务机会 - 6月到期的焦炭合同是与哈弗希尔二号的55万吨合同，12月到期的是与哈弗希尔一号的40万吨合同 [81] - 内部生产焦炭的效益超过100美元/吨 [82] - 墨西哥市场的业务机会是临时的，主要是纠正违反美墨加协定的行为，家电市场因232条款关税，大型企业开始在美国生产更多家电 [83][84][86] 问题: 外国对公司投资的潜在交易类型 - 公司资产丰富但被低估，正在就非核心资产进行积极对话，可能产生数十亿美元现金流入用于偿还债务，同时也收到了不同潜在投资者的兴趣 [93] 问题: 成本表现好于预期，全年成本下降50美元/吨的指引是否保守，以及迪尔伯恩和克利夫兰六号工厂的情况和非核心资产出售情况 - 公司采取保守态度，维持全年成本指引，但有机会超出预期，如废钢和生铁关税、煤炭和焦炭成本降低等因素将带来积极影响 [97][98][99] - 迪尔伯恩工厂将被克利夫兰六号工厂取代 [101] - 未提供非核心资产的具体信息 [101]