报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期猪价震荡整理，中长期供应压力大，远期价格反弹承压，盘面短期低位震荡，待反弹压力位逢高空 [1] - 鸡蛋短期蛋价支撑不足，三季度供需双增反弹承压，四季度供应压力或缓解，关注近端淘汰及鸡病情况 [2] - 油脂 6 月走势震荡磨底，中长期 7 月后或止跌反弹，豆棕菜油 09 合约短期区间震荡，可关注油粕比做缩策略 [7][8] - 豆粕短期美豆天气扰动价格偏强，国内 6 - 8 月到港增加限制涨幅，中长期稳中偏强，M2509 合约逢低偏多 [8] - 玉米短期现货有支撑，盘面震荡运行，中长期供需边际收紧驱动上涨但空间受限，大方向稳中偏强，关注 7 - 9 正套 [9] 各品种总结 生猪 - 6 月 11 日辽宁、河南、四川、广东等地生猪现货价格稳中有涨，国家收储 1 万吨猪肉提振市场情绪，但 6 月出栏压力大，需求淡季，供强需弱格局未改 [1] - 中长期能繁母猪存栏缓增，生产性能提升，6 - 9 月供应增加，四季度供应压力仍大 [1] - 策略上，盘面贴水，短期低位震荡，07、09、11 合约分别有对应压力位和支撑位，待反弹压力位逢高空 [1] 鸡蛋 - 6 月 11 日山东德州、北京鸡蛋报价下跌，短期渠道补库及冷库入库需求增加支撑蛋价，但梅雨季节需求转淡，供应充足施压蛋价 [2] - 中期 25 年 7 - 8 月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，远期供应增势难逆转 [2] - 长期四季度新开产或环比减少，关注三季度淘汰及鸡病情况 [2] - 策略上，07 合约观望，08、09 合约偏空对待，10 合约关注逢低多机会 [2] 油脂 棕榈油 - 6 月 10 日马棕油主力 8 月合约大跌，MPOB5 月报告影响中性，印尼库存下降，印度有补库动能，但 10 月前产地季节性增产，累库趋势不变 [4][5] - 国内 5 - 6 月棕油到港量预计大于 20 万吨，库存回升至 37 万吨且将继续提升 [5] - 马棕油 08 合约预计在 3700 - 3800 区间波动 [5] 豆油 - 美豆基本面多空交织，预计 07 合约在 1030 - 1080 区间宽幅震荡 [6] - 国内 5 - 7 月大豆到港量预计达月均 1000 万吨左右，豆油库存上升至 81.27 万吨，后续累库预期强 [6] 菜油 - 加拿大 24/25 年度菜籽压榨及出口需求强劲，旧作库存下滑，新作播种正常与旧作供需紧张博弈，ICE 菜籽短期震荡 [7] - 国内菜油库存处于 80 万吨历史极高位置，短期供应压力大，6 月后买船少有望带动远月去库 [7] - 油脂 6 月走势震荡磨底，中长期 7 月后或止跌反弹，豆棕菜油 09 合约短期区间震荡，关注油粕比做缩策略 [7][8] 豆粕 - 6 月 10 日美豆 07 合约上涨，国内豆粕盘面跟随上涨 [8] - 短期美豆中西部地区面临阶段性干旱刺激上涨，国内大豆到港增加，油厂开机率上升，现货价格预计偏弱 [8] - 中长期进口美豆关税下调但成本上涨，美豆进入生长关键期天气扰动加剧，国内价格稳中偏强 [8] - 策略上，M2509 合约逢低偏多，关注下方 2950 - 2980 支撑 [8] 玉米 - 6 月 10 日锦州港、山东潍坊兴贸玉米收购价有涨有稳，新麦上市施压玉米，但河南启动小麦托市收购，贸易商挺价情绪转浓 [9] - 中长期 24/25 年度东北华北减产，进口物料减少，供需边际收紧，但政策投放及替代品补充限制价格上方空间 [9] - 策略上，大方向稳中偏强，07 合约高位震荡，区间下沿逢低做多，关注 7 - 9 正套 [9] 今日期市概览 - 展示了 CBOT 大豆、豆粕、玉米、豆油、BMD 棕榈油、ICE 油菜籽、鸡蛋、生猪等品种的上一日和上二日收盘价及日涨跌情况 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 饲料养殖产业各品种短期多震荡，中长期走势受供需、政策、天气等多因素影响，各品种投资策略不同 [1][2][5][8][9] 各品种总结 生猪 - 5月29日多地生猪现货价格稳定，5月中下旬出栏加快、体重回落，月底或惜售，需求端端午备货增加但消费淡季且屠企亏损，需求增量有限，短期猪价低位有支撑、震荡加剧，中长期24年5 - 11月能繁母猪存栏缓增、生产性能提升，5 - 9月供应增加，24年11月 - 25年2月仔猪同比增加，二季度出栏压力大，供强需弱猪价仍有下跌风险，24年12月开始产能去化但幅度有限，四季度供应压力大、远期价格承压 [1] - 策略上盘面贴水有支撑但供应增加且后移猪价上方承压，短期低位震荡，07压力位13700 - 13800、支撑位13000 - 13100，09压力位14000 - 14200、支撑位13300 - 13400，待反弹压力位逢高空 [1] 鸡蛋 - 5月29日山东德州、北京鸡蛋报价稳定，短期端午临近消费预计增加、淘汰加速缓解供应压力支撑蛋价，但5月新开产量大、南方天气不利存储、节后梅雨季节需求承接有限，蛋价走势承压，中期25年2 - 4月补栏量高对应6 - 8月新开产蛋鸡多，产能出清需时间，远期供应增势难逆转，长期上半年养殖利润不佳补苗积极性下滑，四季度新开产或环比减少 [2] - 短期端午提振有支撑但供应足需求弱，蛋价走势承压，三季度供需双增区间操作，四季度供应压力或缓解，策略上07进入6月后限仓谨慎追空，关注3020 - 3060压力表现，08、09偏空思路等待反弹逢高做空，08关注3750 - 3800压力，10关注逢低多机会 [2] 油脂 棕榈油 - 5月1 - 25日马棕油出口数据改善、产量增幅放缓，5月库存累积可能低于预期，但直到10月前产地季节性累库施压价格，预计马棕油短期震荡，08合约在3800 - 4000区间运行，国内5 - 6月到港量预计大于20万吨，虽库存恢复慢但月底买船将集中到港，未来库存恢复预期不变 [4][5] 豆油 - 川普推迟对欧盟加征关税、阿根廷大豆产区降雨过量、美国中西部降雨预报支撑美豆，但EPA生物燃料掺混量可能低于预期、45z法案待通过、美豆播种进度偏快等限制美豆上涨高度，预计美豆07合约短期在1050 - 1080区间震荡，国内5 - 7月大豆到港量月均1000万吨左右，豆油库存止跌回升，后续累库预期强 [6] 菜油 - 加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强、旧作库存下滑，25/26年度菜籽播种加速且有降雨预报，美国众议院通过修改后的45Z法案，新作播种正常与旧作供需紧张博弈，ICE菜籽短期震荡，国内菜油库存处于90万吨历史高位，供应压力大，但加菜籽反倾销调查未结束，二季度到港量预计同比下降，若供应端收紧后续库存将去库，关注本周六加菜籽反倾销调查结果 [7] - 油脂短期走势震荡，中长期6月大豆及棕油到港量增加拖累下跌，三季度或止跌反弹，策略上豆棕菜油09合约短期区间震荡，关注7500 - 8000、7800 - 8200、9200 - 9500运行区间，套利关注豆棕/菜棕/菜豆09合约价差做扩策略 [7][8] 豆粕 - 美豆播种进度顺利、南美丰产压制美豆价格，但结转库存低位有支撑，预计短期震荡，国内5 - 7月大豆到港增加、油厂开机率上升，现货价格预计偏弱运行，09合约前期受现货压制，后期预计回归基本面价格偏强运行，中长期进口美豆关税下调但成本上涨，美豆进入生长关键期天气扰动加剧，国内进口成本增加叠加供需收紧带动价格偏强运行 [8] - 美豆播种顺利叠加南美丰产兑现压制上方空间，国内到港增加、供需转松价格弱势预期不变，但美豆种植成本支撑跌幅有限，预计短期区间震荡，中长期走势稳中偏强，策略上09合约短期区间【2860，3000】操作，6月中上旬后逢回调做多 [8] 玉米 - 5月28日锦州港玉米收购价稳定、山东潍坊兴贸收购价下降，玉米价格涨至高位贸易商出货意愿增强，供应增加涨势放缓，但基层售粮基本结束、贸易商要价坚挺、南北港库存去化支撑价格，短期基层粮源减少价格有支撑，中长期24/25年度东北华北减产、进口物料减少，国内供需边际收紧价格有向上驱动，但政策投放及新季小麦上市等替代品补充限制价格上方空间，关注小麦产情及价格走势 [9] - 短期现货有支撑，盘面回调后下方支撑增强，中长期供需边际收紧驱动价格上涨但替代品补充限制上方空间，策略上07高位震荡（2300 - 2360），区间下沿逢低做多，套利关注7 - 9正套，关注贸易端售粮节奏、政策投放、替代品情况 [9] 今日期市概览 | 品种 | 上一日交易日价格（收盘价） | 上二日交易日价格（收盘价） | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳） | 1,048.50 | 1,061.75 | -13.25 | | 豆粕主力（元/吨） | 2,961 | 2,966 | -5.00 | | 张家港豆粕（元/吨） | 2,940 | 2,940 | 0.00 | | CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳） | 450.75 | 458.25 | -7.50 | | 玉米主力（元/吨） | 2,325 | 2,324 | 1.00 | | 大连玉米现货（元/吨） | 2,320 | 2,310 | 10.00 | | CBOT豆油活跃（美分/磅） | 48.88 | 49.68 | -0.80 | | 张家港豆油（元/吨） | 8,050 | 8,050 | 0.00 | | BMD棕榈油活跃（林吉特/吨） | 3,899 | 3,868 | 31.00 | | 广州棕榈油现货（元/吨） | 8,600 | 8,550 | 50.00 | | ICE油菜籽活跃（加元/吨） | 730.80 | 717.80 | 13.00 | | 防城港菜油现货（元/吨） | 9,410 | 9,420 | -10.00 | | 鸡蛋主力（元/500千克） | 2,882 | 2,885 | -3.00 | | 德州鸡蛋现货（元/斤） | 2.90 | 2.90 | 0.00 | | 生猪期货主力（元/吨） | 13,560 | 13,560 | 0.00 | | 河南生猪现货（元/公斤） | 14.66 | 14.66 | 0.00 | [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业进行了分析，预测原油、工业硅、多晶硅、螺纹热卷、铁矿、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁、液化石油气、尿素、甲醇、苯乙烯、聚丙烯塑料、PVC烧碱、PX&PTA、乙二醇、短纤瓶片、玻璃、20号胶等行业价格走势或震荡或下行；贵金属、铝、碳酸锂、集运指数（欧线）等行业有一定投资机会；白糖、苹果、木材、纸浆等行业建议暂时观望 [2][3][4] 各行业总结 能源化工 - 原油市场驱动或向中期逻辑切换，5月31日OPEC+会议前后油价或以震荡偏弱行情为主 [2] - 贵金属长期看涨，近期处于震荡调整格局，维持回调买入思路 [3] - 铜价波动有限，下半年合约高位空单持有 [4] - 铝市强现实局面维持，沪铝测试前期缺口关键位置阻力，突破后考虑逢高卖保参与 [5] - 氧化铝短期现货偏紧，远月仍偏悲观，期货贴水大不宜追空 [6] - 锌主空配 [7] - 沪铅维持震荡，跟踪后市消费表现 [8] - 沪镍反弹乏力，空头考虑进场 [9] - 锡延续空配思路 [10] - 碳酸锂期价处于下行通道，空头择机止盈 [11] - 工业硅价预计延续弱势下行 [12] - 多晶硅价格或维持偏弱运行 [13] 黑色金属 - 螺纹热卷盘面弱势难改，短期波动或加剧 [14] - 铁矿走势以偏弱震荡为主 [15] - 焦炭后续结合钢材情绪不宜过分看空 [16] - 焦煤后续结合钢材情绪不宜过分看空 [17] - 锰硅价格依旧疲弱 [18] - 硅铁价格窄幅震荡 [19] 航运 - 集运指数（欧线）当前跌势或接近阶段尾声，关注即期运价和航司涨价函节奏 [20] 能源 - 高硫燃料油裂解价差预计高位震荡，低硫单边走势跟随原油 [21] - 沥青需求好转前裂解缺乏上行驱动 [22] - 液化石油气盘面弱势运行 [23] 化肥 - 尿素短期行情区间内偏弱震荡 [24] - 甲醇行情稳中偏弱运行 [25] 化工 - 苯乙烯库存或小幅上涨 [26] - 聚丙烯塑料供需面支撑有限 [27] - PVC期价或低位震荡，烧碱期价高位承压 [28] - PX环节供需趋弱，PTA持续去库，长线有供应回升和需求转弱压力 [29] - 乙二醇近月供需向好，6月后压力将显现 [30] - 短纤关注加工差修复可能，瓶片减产落实可考虑逢低介入加工差修复 [31] 建材 - 玻璃低估值下供给波动加剧，谨慎操作 [32] - 纯碱期价将延续高位承压格局 [33] 农产品 - 豆粕行情缺乏持续上涨驱动 [34] - 豆棕油维持区间震荡走势 [35] - 菜系策略建议偏多思路，菜粕或强于菜油 [36] - 国产大豆震荡，中期受天气影响 [37] - 玉米下阶段行情以震荡偏弱为主 [38] - 生猪未来现货端下行压力有望体现 [39] - 鸡蛋后期蛋价将面临下行压力，盘面延续逢高空思路 [40] - 棉花操作上暂时观望或尝试期权的牛市价差策略 [41] - 白糖预计维持震荡 [42] - 苹果操作上暂时观望 [43] - 木材操作上暂时观望 [44] - 纸浆操作上暂时观望或等待回调轻仓试多 [45] 金融 - A股或在风格更加均衡的震荡中等待新的驱动 [46] - 国债期货方向性策略或暂时无法有效突破 [47]

制造业PMI情况 - 4月制造业PMI为49.0%，预期49.8%，前值50.5%，降至收缩区间，降幅1.5个百分点[4][6] - 13个分项指数较前值均下跌，降幅在0.1至5.5个百分点之间[6] - 生产指数49.8%，降2.8个百分点；新订单指数49.2%，降2.6个百分点；新出口订单指数44.7%，降4.3个百分点；进口指数43.4%，降4.1个百分点[10] - 大型企业PMI为49.2%，降2个百分点；中型企业PMI为48.8%，降1.1个百分点；小型企业PMI为48.7%，降0.9个百分点[13] - 主要原材料购进价格指数47.0%，降2.8个百分点；出厂价格指数44.8%，降3.1个百分点[15] - 高技术制造业PMI为51.5%，装备、消费品和高耗能行业PMI分别为49.6%、49.4%和47.7%，分别降2.4、0.6和1.6个百分点[17] 非制造业PMI情况 - 4月非制造业PMI为50.4%，预期50.6%，前值50.8%，保持扩张，降0.4个百分点[4][18] - 服务业商务活动指数为50.1%，降0.2个百分点，旅游出行和新动能相关行业表现亮眼[22] - 建筑业商务活动指数为51.9%，降1.5个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，升6.4个百分点[26] 风险提示 - 国内政策落地不及预期；外贸环境变化超预期[30]

季节性投资规律 - "五月清仓，暂且离场"的市场箴言得到历史数据支撑 标普500指数基金在1993-2023年期间5-10月累计回报率171% 而11-4月回报率达731% [1] - 长期数据显示 过去74年标普500指数5-10月累计回报率仅35% 而11-4月回报率高达11657% [2] - 2023年11月至2024年10月期间该季节性规律依然有效 [1] 当前市场表现 - 标普500指数从本月低点反弹12% 但年初至今仍累计下跌5.5% [1] - SPDR标普500 ETF年初至今下跌5.4% 符合季节性规律中"艰难开局年份"的特征 [3] - 标普500指数收复5500点关键位 达到峰值至谷底跌幅的50% 释放技术性买入信号 [2] 波动性因素 - VIX指数虽从高点回落 但仍维持在25左右 高于20的长期平均水平 [3] - 特朗普关税政策暂停措施7月到期 可能成为年中市场波动源 [5] - 分析师指出当前市场更多受关税政策主导 而非季节性趋势 [5] 投资策略比较 - 买入并持有策略自1993年以来对SPDR标普500 ETF可实现2100%回报率 [5] - 在5月前市场波动性较高年份 季节性规律表现尤为显著 [3] - 部分分析师认为2024年市场条件更有利于"五月抛售"策略 [1][2]

季节性效应分析 - "五月卖出 离场观望"是美股市场长期存在的季节性现象 历史数据显示5月-10月累计回报率显著低于11月-次年4月 [1] - 标普500指数在1993-2023年期间 5-10月累计回报率为171% 而11-4月回报率达731% 差异超过4倍 [1] - 更长期数据显示 过去74年标普500指数5-10月累计回报仅35% 而11-4月回报高达11,657% [1] 当前市场环境 - 2024年前四个月SPDR标普500 ETF信托基金(SPY)已下跌5.4% 历史数据显示这种情况下5-10月平均跌幅为0.4% [2] - 芝加哥期权交易所波动性指数(VIX)当前维持在25左右 显著高于20的长期平均水平 显示市场波动性加剧 [2] - 特朗普关税政策的不确定性可能强化季节性效应 市场关注焦点从季节性因素转向关税讨论 [2] 机构观点 - Sevens Report Research指出2024年"五月卖出"策略的适用性增强 标普500指数5月大幅下跌风险上升 [2] - Freedom Capital Markets认为当前市场更多受华盛顿关税政策主导 季节性规律可能被政策因素覆盖 [2]