报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 化工需求支撑下山东、华东价格或有上涨，燃烧需求疲软，预计华南重心有所下移 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据变化 - 2025年7月15日较前一日，华南液化气价格降20，山东液化气降2，山东醚后碳四持平，山东烷基化油降25，主力基差降15，华东液化气降1，丙烷CFR华南降5，丙烷CIF日本降50，MB丙烷现货降30，CP预测合价涨171，纸面进口利润涨77 [1] 周二情况 - 最便宜交割品为华东民用气4494，FEI、CP下跌，CP贴水基本持平，PP大幅下跌，FEI、CP制PP生产利润变动不大，CP生产成本较FEI更低，PG盘面走弱，月差震荡，08 - 09最新99，美国至远东套利窗口关闭 [1] 盘面情况 - 盘面整体震荡，基差小幅走弱至340（-9），月差小幅走弱，08 - 09最新86（-11）、08 - 10最新 - 332（-38），最便宜交割品为华东民用气4496，进口成本上涨，FEI贴水小幅走跌，CP丙丁烷到岸贴水上涨，外盘价格小幅上涨，油气比基本持平，内外价差走弱，PG - CP至18.2（-4.3），FEI - CP至 - 15（+7.75），美亚套利窗口开启，运费小幅上涨 [1] 基本面情况 - 本周到港增加，化工需求下降，燃烧需求一般，码头出货一般，港口库存提升6.92%，厂库基本持平且区域分化，华东因台风天气、燃烧终端需求疲软带动而累库，华南供需双弱，厂内去库，外放减少，预计未来三周商品量先降后增 [1] 需求情况 - PDH开工率下降至60.87%（ - 3.12pct ），预计未来PDH开工将有所提升，下周鑫泰石化、中景石化三期预计恢复开工，部分开工企业陆续提负荷，7月底多家PDH预计重启，汽油终端需求表现不佳，MTBE偏弱整理，燃烧需求疲软 [1] 仓单情况 - 仓单注册量8304手（-10） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - BZ期货维持较大幅度升水，反映高库存定价contango结构；BZ下游需求坚挺，带动纯苯港口库存有所高位回落，下游苯乙烯及CPL偏高开工支撑需求，聚合MDI开工回升带动苯胺开工回升，但PA6及锦纶长丝开工下滑，关注CPL高开工能否持续；而供应方面，韩国出口中国压力仍存，国产开工仍偏高，纯苯加工费延续弱势盘整 [3] - 苯乙烯方面，港口库存进一步上升，EB基差进一步回落；供应方面国内EB维持高开工，需求方面，EPS及PS开工拖累EB需求 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -224 元/吨（-26），华东纯苯现货 - M2 价差 -75 元/吨（+5 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 237 元/吨（-72 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 155 美元/吨（+1 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 138 美元/吨（+1 美元/吨），纯苯美韩价差 143.0 美元/吨（+21.1 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 227 元/吨（-13 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 16.40 万吨（-1.00 万吨），开工情况未提及 [1] - 苯乙烯华东港口库存 138500 吨（+27000 吨），苯乙烯华东商业库存 45000 吨（+6000 吨），处于库存回建阶段，开工率 79.2%（-0.8%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 112 元/吨（+10 元/吨），开工率 51.06%（-4.82%） [2] - PS 生产利润 -288 元/吨（-40 元/吨），开工率 51.10%（-1.30%） [2] - ABS 生产利润 299 元/吨（+6 元/吨），开工率 65.00%（-0.04%），下游开工季节性低位 [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1890 元/吨（-5），开工率 95.72%（+0.00%） [1] - 酚酮生产利润 -631 元/吨（+25），开工率 78.00%（-0.50%） [1] - 苯胺生产利润 -171 元/吨（-305），开工率 70.90%（+1.66%） [1] - 己二酸生产利润 -1369 元/吨（+46），开工率 65.70%（+1.40%） [1] 策略 - 单边：纯苯、苯乙烯观望 [4] - 基差及跨期：近月 BZ 纸货 - 远端 BZ2603 期货，逢高做反套 [4] - 跨品种：EB - BZ 价差逢高做缩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业品种的进口利润、内外价差情况进行了分析，并给出各行业的投资逻辑和关注要点，如农产品关注关税政策和内外供需节奏差异，油品根据不同品种特点有不同投资思路等 [1][3][6] 各行业总结 有色金属 - 有色内外套需了解物流边际、主要进口厂商及资源依赖程度，铝关注四季度内外反套 [1] - 2025年7月9日，镍现货进口利润 -2437，锌三月进口利润 -1295，沪锌现货进口利润 -1420，铜三月进口利润 -1420，铜现货进口利润 -537，铝三月进口利润 -1340，铝现货进口利润 -1324 [1] 铁矿 - 近端发运高位回落，到港回升慢，铁水产量下滑，海外宏观扰动强，国内平稳，矿价中枢回落，基差收窄快，月差小幅回落，阶段性内外价差机会少，核心吃连铁贴水，长期全球平衡表相对我国略显过剩 [2] 油品 - SC仓单增加，内外走弱，8月OSP偏稳 [3] - FU夏季内外维持偏弱格局，近期舟山交割货大增，内外快速走弱 [3] - LU内外高位震荡，等待国内产量增加 [3] - PG前期7月CP官价超预期低开致外盘跌、内外价差走强，预计PDH开工提升丙烷强，燃烧淡季和国内供应压制民用气价，内外以正套思路为主 [3] 农产品 - 棉花因贸易战及制裁内外盘脱钩，受关税政策影响大，此前美棉强于郑棉，现郑棉强于美棉，需关注后续关税政策变化 [6] - 油脂油料进口依赖度高，贸易流和物流通畅，通过基差合同传导风险和供需平衡，关注内外供需节奏差异 [6] - 2025年7月9日，M级美棉141%关税进口利润 -19150，巴西大豆榨利3月 -4，棕榈油进口利润9月 -398 [1] 贵金属 - 人民币汇率异动支撑内盘价格，内外比价回落，国内消费旺季过，境外印度排灯节支撑黄金消费助推比价回落 [7] - 白银现货贴水拉大，进口窗口关闭 [7] - 2025年7月9日，黄金内外价差 661 [1] PX - 国内开工回升至高位，海外有部分检修，后续TA重启PX维持去库，估值修复，当前观望为主 [8] 汇率 - 2025年7月9日，离岸人民币 7.183 [7] - 最新变化：美元指数 0.04%、在岸人民币 0.03%、离岸人民币 0.01%、澳元兑美元 0.08% [7] - 一周变化：美元指数 0.80%、在岸人民币 0.25%、离岸人民币 0.30%、澳元兑美元 -0.74% [7] - 一月变化：美元指数 -1.09%、在岸人民币 -0.13%、离岸人民币 -0.22%、澳元兑美元 0.51% [7] - 一年变化：美元指数 -7.88%、在岸人民币 -1.21%、离岸人民币 -1.68%、澳元兑美元 -1.89% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周高硫裂解震荡下跌，近月月差下行，EW低位震荡，380 8 - 9月差回落至3.25美金，基差低位震荡，FU09内外大幅走弱，内盘交割货较多，维持宽松格局 [5] - 新加坡0.5裂解小幅下行，月差震荡，8 - 9月6美金上下震荡，LU内外仍然偏强，09在17美金左右震荡 [5] - 本周新加坡陆上累库，窗口受到交货压力，近月承压 [6] - 近期伊朗及伊拉克燃料油出口仍在高位，埃及净进口再创 新高，高硫供需仍处于旺季，内外已经快速回落，外盘低硫估值偏高LU内外高位运行，关注国内产量情况 [6] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2025年7月1 - 7日鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从402.43变为419.35，变化9.14；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从460.85变为472.69，变化6.10；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 2.55变为 - 2.35，变化0.26；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从645.78变为665.18，变化 - 6.08；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 184.93变为 - 192.49，变化12.18；LGO - Brent M1从21.72变为21.59，变化 - 2.02；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从58.42变为53.34，变化 - 3.04 [3] 新加坡燃料油数据 - 2025年7月1 - 7日新加坡380cst M1从410.59变为414.51，变化 - 1.70；新加坡180cst M1从420.27变为423.40，变化 - 1.01；新加坡VLSFO M1从494.34变为496.05，变化 - 4.70；新加坡Gasoil M1从84.97变为88.27，变化1.36；新加坡380cst - Brent M1从 - 1.25变为 - 1.45，变化0.25；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 134.44变为 - 157.15，变化 - 14.77 [3] 新加坡燃料油现货数据 - 2025年7月1 - 7日新加坡FOB 380cst从406.37变为406.54，变化 - 1.05；FOB VLSFO从507.14变为507.10，变化 - 5.58；380基差从 - 2.10变为 - 6.25，变化0.15；高硫内外价差从6.3变为 - 4.7，变化 - 1.8；低硫内外价差从16.6变为17.7，变化0.7 [4] 国内FU数据 - 2025年7月1 - 7日FU 01从2859变为2848，变化 - 9；FU 05从2809变为2794，变化 - 11；FU 09从2979变为2947，变化 - 19；FU 01 - 05从50变为54，变化2；FU 05 - 09从 - 170变为 - 153，变化8；FU 09 - 01从120变为99，变化 - 10 [4] 国内LU数据 - 2025年7月1 - 7日LU 01从3502变为3495，变化 - 12；LU 05从3433变为3426，变化 - 8；LU 09从3590变为3619，变化 - 2；LU 01 - 05从69变为69，变化 - ；LU 05 - 09从 - 157变为 - 193，变化 - 6；LU 09 - 01从88变为124，变化10 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 民用气价格先涨后跌，周初地缘升温市场看涨，但整体供应偏多高价受下游抵触，且中东局势缓解带动油价大跌使周后市场承压运行；预计PDH和烷基化开工略有上涨，燃烧需求依旧疲软，低价刺激销售，后续价格总体以回稳为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年7月1日，华南液化气4690、华东液化气4582、山东液化气4600、丙烷CFR华南580、丙烷CIF日本530、MB丙烷现货72、CP预测合同价556、山东醚后碳四5120、山东烷基化油7850、纸面进口利润 -86、主力基差482 [1] - 日度变化：华南液化气 -10、华东液化气 -18、山东液化气20、丙烷CFR华南10、丙烷CIF日本6、MB丙烷现货 -2、CP预测合同价 -3、山东醚后碳四110、山东烷基化油0、纸面进口利润 -91、主力基差4 [1] 市场情况 - PG盘面走弱，月差变动小，08 - 09最新100，美国至远东套利窗口关闭，最便宜交割品为华东民用气4582，PP价格走弱，FEI和CP价格基本持平，CP贴水暂未变化，PDH生产利润恶化 [1] - 民用气价格先涨后跌，PG盘面宽幅走跌，基差走强至345，月差变动较小，外盘价格大幅走弱，油气比先抑后扬，内外价差大幅下跌，美亚套利窗口关闭，进口价格大幅下跌 [1] 利润情况 - PDH现货生产利润好转，纸货算生产利润上涨，FEI较CP更低；烷基化油盈利大幅上行；MTBE气分醚化利润基本持平、异构醚化利润抬升；FEI - MOPJ上移 [1] 库存与开工情况 - 进港增加带动港口累库；厂库小累，区域分化，华东去库，华南山东累库；外放增多 [1] - PDH开工提升至70.54%（ + 4.33 pct），烷基化开工率46.02%（ - 1.84 pct），MTBE产量基本持平 [1] 仓单情况 仓单注册量8358手（ + 0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 民用气价格先涨后跌 周初地缘升温市场看涨 但整体供应偏多 高价受下游抵触 且中东局势缓解带动油价大跌 使得周后市承压运行 预计PDH和烷基化开工略有上涨 燃烧需求依旧疲软 低价刺激销售 后续价格总体以回稳为主 [1] 各项目总结 价格数据 - 2025年6月2 - 30日 华南液化气价格从4740变动至4700 山东液化气价格从4667变动至4600 山东醚后碳四价格从4810变动至4580等 [1] - 日度变化方面 华南液化气-10 山东液化气1 山东醚后碳四-40等 [1] 市场情况 - 最便宜交割品为山东民用气4580 PP价格震荡 FEI和CP价格下跌 CP贴水暂未发生变化 PDH生产利润好转 FEI生产成本较CP更高 PG盘面走弱 月差变动小 08 - 09最新95 美国至远东套利窗口关闭 [1] - 民用气价格先涨后跌 PG盘面宽幅走跌 基差走强至345 月差变动较小 外盘价格大幅走弱 油气比先抑后扬 内外价差大幅下跌 PG - CP走弱至 - 4（ - 33） FEI - CP大幅走弱 美亚套利窗口关闭 进口价格大幅下跌 AFEI丙烷贴水小幅走跌 CP丙丁烷贴水大幅下跌 [1] 开工及仓单情况 - PDH开工提升至70.54%（ + 4.33 pct） 烷基化开工率46.02%（ - 1.84pct） MTBE产量基本持平 仓单注册量8358手（ + 0） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 民用气价格先涨后跌，PG盘面宽幅走跌，基差走强，月差变动小，外盘价格大幅走弱，油气比先抑后扬，内外价差大幅下跌，美亚套利窗口关闭，进口价格大幅下跌，PDH现货生产利润好转，烷基化油盈利大幅上行，基本面港口和厂库有累库情况，PDH开工提升，烷基化开工率下降，MTBE产量基本持平，预计下周PDH和烷基化开工略有上涨，燃烧需求依旧疲软，后续价格总体回稳 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据 - 2025年6月22 - 27日，华南液化气价格从4695变动至4710，山东液化气价格从4623变动至4599，山东醚后碳四价格从4810变动至4620，山东烷基化油价格从621变动至585等，各产品价格有不同程度涨跌 [1] - 日度变化方面，华南液化气-45，山东液化气-43，山东醚后碳四-30等 [1] 市场情况 - 最便宜交割品为山东民用气4590，PP价格震荡，FEI和CP价格上涨，CP贴水上涨，PDH生产利润小幅恶化，FEI生产成本较CP更高，PG盘面震荡，月差变动小，08 - 09最新94，美国至远东套利窗口关闭 [1] 周度情况 - 民用气价格先涨后跌，周初地缘升温市场看涨，周后供应偏多、下游抵触及中东局势缓解带动油价大跌使市场承压 [1] - 外盘价格大幅走弱，油气比先抑后扬，内外价差大幅下跌，PG - CP走弱至 - 4（ - 33），FEI - CP大幅走弱，美亚套利窗口关闭 [1] - 进口价格大幅下跌，AFEI丙烷贴水小幅走跌，CP丙丁烷贴水大幅下跌 [1] - PDH现货生产利润好转，纸货算生产利润上涨，FEI较CP更低，烷基化油盈利大幅上行，MTBE气分醚化利润基本持平、异构醚化利润抬升，FEI - MOPJ上移 [1] - 基本面进港增加带动港口累库，厂库小累，区域分化，华东去库，华南山东累库，外放增多 [1] - PDH开工提升至70.54%（ + 4.33 pct），烷基化开工率46.02%（ - 1.84pct），MTBE产量基本持平，仓单注册量8358手（ + 0） [1] 下周预测 预计PDH和烷基化开工略有上涨，燃烧需求依旧疲软，低价刺激销售，后续价格总体以回稳为主 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年6月10日不同品种的进口利润/内外价差情况，并对有色、铁矿、油品、PX、农产品、贵金属、汇率等领域进行分析，给出投资建议，如有色关注物流等因素，农产品关注关税政策，各行业依据自身情况把握投资机会[1][2][3] 各行业总结 有色金属 - 有色内外套需了解物流边际、主要进口厂商及资源依赖程度[1] - 铝内外反套止盈[1] - 锡随着海外及缅甸矿山复产，可留意内外正套，因lme库存持续偏低[1] - 锌内外反套了结[1] 铁矿 - 近端发运和到港集中回升，铁水产量高位震荡，海外宏观扰动强，国内平稳，矿价中枢回落，月差基差恢复，阶段性内外价差机会少，核心是吃连铁贴水，长期全球平衡表略显过剩[1] 油品 - SC到岸现货贴水走弱，内外走弱[1] - FU夏季内外维持偏弱格局，近期内外震荡[1] - LU内外再度走扩，国内6月排产偏高[1] - PG近期FEI、MB下跌，CP上涨，北亚美国油气比震荡、中东油气比走弱，内外价差下跌，PG - CP明显，FEI - MB变动不大，FEI - CP下跌，CP - MB上涨[1] PX - PX国内开工回落，海外有部分检修，后续TA重启PX去库幅度预计提升，当前内外价差收敛明显，估值逐步中性，观望为主[1] 农产品 - 棉花因贸易战及制裁，内外盘逐步脱钩，受关税政策影响大，此前美棉强于郑棉，现郑棉强于美棉，需关注后续关税政策变化[2] - 油脂油料进口依赖度高，贸易流和物流通畅，通过基差合同传导风险和供需，关注内外供需节奏差异[2] 贵金属 - 人民币汇率异动支撑内盘价格，内外比价迅速回落，国内消费旺季过去，境外印度排灯节支撑黄金消费助推比价回落[3] - 白银现货贴水拉大，进口窗口关闭[3] 汇率 - 2025年6月10日离岸人民币为7.189，最新变化0.08%，一周变化 - 0.04%，一月变化 - 0.17%，一年变化 - 0.90%[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计LPG后续供应增长，化工需求增多，燃烧需求疲软，基本面整体偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年5月29日民用气日度变化：山东+20至4510、华东-12至4505、华南-50至4750；醚后碳四-60至4680；最便宜交割品为山东民用气4510 [1] - 2025年5月29日PG盘面情况：06合约基差385（+139），06 - 07月差54（-27），07 - 08月差61（-15） [1] - 外盘情况：FEI、MB下跌，CP上涨，油气比震荡；内外价差明显下跌，FEI - MOPJ小跌；美湾 - 日本、中东 - 远东运费下跌 [1] 成本与利润 - CP进口成本小涨，PP持平，PP生产利润小增 [1] 基本面情况 - 到港下降明显，出口不畅，总体港口去库；厂库基本持平 [1] - 供应方面，商品量小增，预计后续继续增加；同时预期到港有所增多 [1] 需求情况 - PDH开工率回升至61.15%（+3.17pct），生产毛利下滑，预计下周PDH开工继续回升 [1] - 烷基化开工率、商品量持平，盈利大幅下滑至 - 40.5（-308），预计下周开工小涨 [1] - MTBE价格总体下跌50 - 150元/吨，MTBE产量基本持平，气分醚化、异构醚化利润下滑；预期MTBE供应窄幅波动，汽油需求难有提升，价格波动可能不大 [1] - 随着气温升高，预计燃烧需求呈下滑态势 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计后续LPG供应增长，化工需求增多，燃烧需求疲软，基本面整体偏弱 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度变化 - 周二民用气方面，山东持稳在4490、华东+31至4526、华南持稳在4820；醚后碳四持稳在4740；最便宜交割品为山东民用气4490 [1] - FEI、CP进口成本上涨，PP走弱，PP生产利润下移；PG盘面偏强运行，06合约基差略走弱至332，06 - 07月差+15至68；07 - 09月差+15至143；美国至远东套利窗口关闭 [1] - 民用气价格显著下行，醚后碳四回升，最便宜交割品为山东民用气4480；PG盘面受现货弱影响下行；06合约基差385（+139），06 - 07月差54（-27），07 - 08月差61（-15） [1] - 外盘FEI、MB下跌，CP上涨，油气比震荡；内外价差明显下跌，FEI - MOPJ小跌；美湾 - 日本、中东 - 远东运费下跌 [1] - 基本面到港下降明显，出口不畅，总体港口去库；厂库基本持平 [1] 周度观点 - 供应方面，商品量小增，预计后续继续增加；同时预期到港有所增多 [1] - 需求方面，PDH开工率回升至61.15%（+3.17pct），生产毛利下滑，预计下周PDH开工继续回升 [1] - 烷基化开工率、商品量持平，盈利大幅下滑至 - 40.5（-308），预计下周开工小涨 [1] - MTBE价格总体下跌50 - 150元/吨，MTBE产量基本持平，气分醚化、异构醚化利润下滑；预期MTBE供应窄幅波动，汽油需求难有提升，价格波动可能不大 [1] - 随着气温升高，预计燃烧需求呈下滑态势 [1]