张尧浠：金价牛市前景良好，短线调整仍是多头机会 黄金市场上周：国际黄金如期在持稳5-10周均线上方，强势反弹收阳，并再度触及趋势线压力，虽仍有再度遇阻回落调整的风险，但整体前景仍看好上 行，故此，如有回落，也是入场看涨的机会。 具体走势上，金价自周初开于4196.40美元/盎司，先行筑底震荡，于周二录得当周低点4170.19美元后，连续震荡回升，周四多头动力加大突破之前震荡阻 力，周五进一步攀升录得当周高点4353.49美元，但尾盘明显回撤跳水，最终收于4301.15美元，周振幅183.3美元，收涨104.75美元，涨幅2.5%。 影响上，周初走势先行延续近期震荡格局波动，之后受到支撑买盘，以及美联储在降息落地后表示会在未来30天内购买400亿美元短债(变相放水)，以及 鲍威尔虽未就近期是否再次降息提供明确指引，但表示不包含未来加息情景，被市场解读为存在明年1月进一步降息的可能； 再加上特朗普批评鲍威尔：降息幅度太小，可以翻倍，应降至全球最低。还有美国周初请失业金人数创下疫情后最大单周增幅。进一步提升了市场对于未 来降息前景的预期，而助力金价多头延续到周五触及当周高点，但由于周五的众多美联储官员偏鹰讲话和获利 ...

黄金市场表现与历史性事件 - 2025年12月8日，现货黄金价格年内涨幅逼近60%，标普500指数上涨超过16%，国际清算银行指出这是至少50年来首次黄金与美股同时呈现“爆炸性上涨”态势，往往预示着潜在泡沫 [1] - 2025年10月8日，现货黄金价格历史性突破每盎司4000美元心理大关，一个多月后站上4200美元上方 [1] 推动金价上涨的核心驱动力 - 美联储于2024年9月开启新一轮降息周期，成为黄金牛市的直接催化剂，降低了持有黄金的机会成本 [3] - 2025年，市场对美联储连续降息的预期强化，特别是在8月和9月美国非农就业数据弱于预期后，资金涌入黄金市场速度加快 [3] - 市场担忧美联储独立性，美国总统干预增加，提名倾向大幅降息的官员并施压主席降息，加剧了对美元信用根基的担忧 [3] - 美国联邦政府债务规模已超过37万亿美元且快速增长，2025年10月美国政府因两党争斗再度“停摆”，引发对美元信用和美国财政可持续性的深层焦虑 [5] - 为对冲不确定性，全球央行持续购金，2025年第二季度全球官方黄金储备增加166吨，中国人民银行自2022年11月以来连续增持黄金超过18个月 [5] - 纽约联储代外国央行托管持有的美国国债规模已跌至2012年8月以来最低水平 [5] - 中东冲突、乌克兰危机等地缘政治风险以及2025年美国关税政策带来的全球贸易格局变化，推高了市场避险情绪 [5] - 黄金作为超越主权信用的“终极资产”，其战略价值被系统性重估 [7] 市场需求结构的变化 - 2025年黄金市场推动价格上涨的主力军发生变化，从过去三年新兴市场央行的结构性增持，转变为以北美和欧洲黄金ETF为代表的周期性投资需求 [7] - 2025年1-10月，全球黄金ETF持仓累计增加约674吨，创下2004年以来第三高的年度增幅，其中北美市场贡献了增量的58% [7] - 欧美投资资金主导的买盘更具流动性和情绪性，可能导致价格波动更加剧烈 [7] - 市场狂热蔓延至普通投资者，黄金ETF在二级市场的交易价格频繁出现相对于资产净值的溢价，例如2025年4月易方达黄金主题基金因溢价风险在四个交易日内连续实施盘中停牌 [7] 市场面临的潜在风险与回调压力 - 美国银行提醒贵金属看起来已经“略微超买” [9] - 惠誉旗下BMI预测，随着始于2024年的货币宽松周期在2026年失去动力且美联储可能暂停降息，金价可能在2026年下半年放缓并跌破每盎司4000美元 [9] - 世界黄金协会展望相对保守，列出了金价可能面临5%到20%回调压力的情景 [9] - 风险来源之一是货币政策预期的边际变化，若美国经济展现超预期韧性或通胀数据顽固反弹，可能迫使美联储放缓降息节奏，削弱黄金吸引力 [9] - 道明证券大宗商品策略主管预测，任何对美联储宽松政策的质疑都可能引发金价下跌，价格或跌至3600美元/盎司 [9] - 风险来源之二是地缘政治局势的潜在缓和，若主要冲突地区局势降温，支撑金价的“情绪溢价”将蒸发 [11] - 风险来源之三是技术性抛售压力，金价短时间内涨幅过大、速度过快，积累了天量获利盘，技术指标出现超涨迹象 [11] - 有分析预测，金价震荡幅度可能在数十美元至200美元区间 [11] 金融机构的风险管理措施 - 2025年10月，工商银行、建设银行、中国银行等多家国有大行接连发布贵金属价格波动风险提示，工商银行当月发布了第二份风险提示 [11] - 多家银行上调了积存金等产品的购买门槛，光大银行宣布上调多个贵金属合约的保证金比例，为过热市场进行“风险降温” [11]

摘要随着美联储连续第三次降息25个基点，周五(12月12日)国际黄金大幅上涨，盘中触及4352.99高点， 尾盘最终报收4300美元附近。这一轮黄金行情的爆发，不仅源于美元走软和通胀压力持续，还受到了即 将公布的非农就业报告以及全球地缘政治动荡的推动，多重利好共振下，国际金价突破前期震荡区间， 4300美元整数关口成为短期市场关注的焦点。 随着美联储连续第三次降息25个基点，周五(12月12日)国际黄金大幅上涨，盘中触及4352.99高点，尾盘 最终报收4300美元附近。这一轮黄金行情的爆发，不仅源于美元走软和通胀压力持续，还受到了即将公 布的非农就业报告以及全球地缘政治动荡的推动，多重利好共振下，国际金价突破前期震荡区间，4300 美元整数关口成为短期市场关注的焦点。 【要闻速递】 黄金牛市的持续推进，核心驱动力源于美联储政策走向与市场预期的深度绑定。本周美联储会议结束 后，即便会议基调略超预期偏鹰派，市场对宽松政策的预期仍未消减，这种预期直接转化为金价上行的 推力。而这一趋势的转折点可追溯至过往政策信号的释放：2023年12月美联储首次释放2024年降息预 期，黄金价格成功突破此前三年半压制其上行的200 ...

12月12日，黄金市场正进入由利率预期驱动的中期行情。美联储降息使黄金获得结构性支撑，而美国就 业市场疲软提升了对贵金属的配置需求。当前黄金上涨更多来自宏观驱动力，而非单一事件推动。从风 险结构来看，未来影响金价的关键仍集中在三点：美国经济数据是否继续疲弱；美联储是否延续谨慎降 息节奏；全球经济担忧情绪是否再度升温。若利率继续维持下行趋势而美元缺乏动力，黄金有望继续维 持强势区间运行。 当前盘面来看，按照现在的走势来看，黄金在周五可能继续走高，上方关注4300，4350。技术面来看， 周四最大的变化是4小时级别的表现，日线级别上涨走势不变，只是从前期的小阳变大阳，证明了多头 的放量增大，上轨的高点在4310，继续走高可以看到4350，4385，日线还在持续放量中，而随着这波上 涨的力度走出来，4小时级别布林上轨开口，形成单边均线的上涨走势，所以，看似上涨的力度不大， 实则是4小时级别形成了极强的单边，那么，交易的话围绕4小时级别单边均线的支撑继续做多看涨。日 内关注两个点一个是4250，一个是4232，如果亚欧盘回落不破4250，那么按照强势继续做多看涨，再看 4310，如果亚欧盘跌破4250，下方还有423 ...

中新网12月11日电(记者 左雨晴) 美联储年内最后一次降息终于落地。 当地时间12月10日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，到3.5%至3.75% 的水平。这是美联储今年第三次降息。 随着降息落地，12月11日，贵金属价格普遍上涨。伦敦现货黄金日内最高触及4247.68美元/盎司，最大 涨幅0.58%；COMEX黄金日内最高触及4277.7美元/盎司，最大涨幅1.25%。 与此同时，白银价格再次刷新历史新高。伦敦现货白银日内最高触及62.884美元/盎司，最大涨幅 1.74%；COMEX白银日内最高触及63.25美元/盎司，最大涨幅3.64%。 招联首席研究员董希淼对记者表示，美联储最新的利率决议暴露的内部分歧，增加了未来货币政策的不 确定性，短期内可能抑制金价的单边上涨动能。同时，美联储对2026年的降息指引仅为一次，态度偏谨 慎。这种不确定性使市场难以形成一致的宽松预期，将压制金价因流动性充裕而快速上涨的动力，部分 投资者可能因此选择减少持仓。 不过，在经历2025年大涨之后，尽管市场对2026年黄金价格的预期存在一定分歧，但总体而言长期支撑 因素仍在。 在董希淼看来，推动黄 ...

来源：光大证券微资讯 美联储降息25个基点，白银价格刷新纪录！ 北京时间12月11日，美联储公布12月利率决议，下调联邦基金利率25个基点。自2025年9月以来，美联 储已经连续三次下调利率，未来仍有望延续降息周期。 在美联储降息的影响下，贵金属走势保持强势，特别是白银现货价格突破62美元/盎司，刷新价格纪 录。 同时，黄金价格也在不断接近前期高点，白银价格走强也刺激黄金市场做多人气。自2015年以来，黄金 进入牛市周期，在长达10年的牛市中，黄金出现了大涨行情。时至今日，市场对金价未来走势出现一定 的分歧。 今天我们就来系统梳理贵金属价格的影响因素，探索黄金价格趋势。 在美联储降息的影响下，美元指数近三周维持弱势，当前已经下跌至99之下。贵金属价格表现强势，特 别是白银价格持续拉升，伦敦白银价格一度拉升至62.884美元/盎司，刷新价格纪录。 1、美联储重磅降息，贵金属价格延续强势 美国当地时间12月9日-10日，美联储召开12月议息会议。正如市场所预期，美联储12月降息25个基点， 连续三次降息累计达75基点。 回顾2024年以来美联储的降息周期，充满着波折。2024年9月，美联储大幅降息50个基点，以应 ...

美联储议息会议与金价短期反应 - 美联储于12月11日凌晨以9:3的投票结果决定降息25个基点，将基准利率下调至3.50%-3.75%区间，这是2025年9月以来的连续第三次降息，累计降息75个基点 [1] - 本次降息符合市场预期，通过压低名义利率推动实际利率下行，降低了持有黄金的机会成本，对金价构成利好 [1] - 由于市场对降息已有充分预期，短期出现“买预期，卖事实”的交易行为，金价在利率决议落地后可能因获利了结而面临回撤压力 [1] 美联储未来政策路径与金价中长期展望 - 根据议息会议信息，2026年美联储或将继续降息，但节奏将更为温和，点阵图预示可能仅有1次降息，低于一些分析预计的2次 [1] - 这一更为温和的降息前景给后期美国利率政策变化带来不确定性，使得金价进一步冲高动能有限 [1] - 中长期看，美联储降息周期预计仍将对金价构成支撑，且支撑黄金牛市的核心逻辑未变，金价长期涨势基础依旧稳固 [1] 黄金市场技术分析 - 从技术上看，金价下探21日均线附近后快速反弹拉升，重新站稳本周多空分水岭4209美元/盎司，表明当前市场多头仍占优势 [2] - 1小时图的随机指标于超买区有形成死叉的迹象，且金价并未突破近期整理区间上沿，故暂时仍以震荡行情对待 [2] - 后市上行阻力关注4254美元/盎司附近，若有效突破则阻力调整至4310美元/盎司附近；下行支撑先关注4153美元/盎司附近，若有效跌破则支撑调整至4107美元/盎司附近 [2]

核心观点 - 多家机构认为，在美联储开启降息通道、流动性趋于充裕以及地缘政治等多重因素支撑下，贵金属（尤其是黄金和白银）在2026年前有望维持偏强走势 [1][2][4] - 机构普遍认为美联储的鸽派转向（如期降息25个基点并启动技术性扩表）是近期贵金属走强的直接催化剂 [1][2] - 对于后市，机构观点存在分化：部分机构看好白银的上涨空间和黄金的长期牛市，部分机构则提示贵金属短期可能面临震荡或回调风险 [1][2][5] 机构对宏观政策环境的解读 - 银河期货指出，美联储本次会议不仅如期降息，且启动了储备管理购买计划（RMP）进行技术性扩表，主席鲍威尔的措辞并不强硬，这提振了市场情绪并导致美元走弱 [1] - 五矿期货提到，新任联储主席热门候选人哈塞特表态明确鸽派，称当前具备大幅降息的条件，这强化了市场对联储独立性受冲击及后续激进降息的预期 [2] - 东证期货认为，美联储开始购债以维持准备金规模充足，降低了流动性紧张风险，但资产负债表尚未快速扩张，短期对金价的利多有限 [2] - 富国银行指出，预计美联储将进一步降息且美元保持稳定，这可能推动金价继续上涨 [4] 机构对黄金市场的分析与预测 - 美国银行金属研究主管Michael Widmer预计，明年金价将攀升至每盎司5000美元，并指出投资需求仅需增长14%即可达成该目标，而过去几个季度投资需求基本维持在该水平 [3] - 美国银行指出，今年以来黄金ETF资金流入量已达2020年以来最高水平，但仍有重要群体基本忽视黄金市场，这一局面或将在新的一年发生转变 [3] - 富国银行认为，央行增持、美元贬值、美联储降息以及地缘不确定性共同推动了全球黄金需求增长，预计2026年多数利好因素将持续存在 [4] - 东证期货表示，目前金价仍处于震荡阶段，鲍威尔的讲话对就业市场的担忧略大于通胀，且美联储内部的分歧空前加大 [2] - 富国银行预计，2026年金价将延续强劲表现，但增速将较2025年放缓 [1][4] 机构对白银市场的分析与预测 - 银河期货表示，白银在宏观和基本面的共振下预计上方仍有空间，且白银继续刷出新高 [1] - 五矿期货认为，白银市场交易的核心逻辑是联储主席换届对独立性的冲击及可能的激进降息，目前银价已经进入加速上行阶段 [2] - 东证期货提示，白银需要注意回调风险 [2][5] - 五矿期货提醒，短周期小时级别的技术形态破位都可能成为白银短期见顶的时点 [2] 机构提及的支撑贵金属的其他因素 - 富国银行指出，央行仍是金价上涨的关键推手，引发购金潮的初始担忧（如通胀压力及地缘风险下的资产配置需求）依然存在 [4] - 东证期货提到，受委内瑞拉局势推动贵金属一度拉升，但持续性不强 [2] - 美国银行强调，黄金牛市通常仅在最初触发涨势的根本动因消退时才见顶，作为投资组合的分散工具，黄金仍有巨大空间 [3]

金ETF市场表现与美联储降息 - 截至2025年12月11日09:45，金ETF(159834)高开上涨0.74%，成交937.86万元 [1] 美联储货币政策决议 - 当地时间12月10日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.50%至3.75%之间 [1] - 这是美联储2024年9月以来的第六次降息，也是2025年内的第三次降息 [1] - 美联储声明指出，经济活动以温和速度扩张，就业增长放缓，失业率在9月前小幅上升，通胀自年初以来有所上升并仍处于相对高位 [1] 贵金属市场价格反应 - 降息落地后，现货黄金涨幅扩大，向上触及4230美元/盎司 [1] - 现货白银涨幅扩大至2%，报61.85美元/盎司，再创历史新高 [1] 机构对黄金市场的观点 - 福能期货分析指出，美联储如期降息，加之地区冲突扰动仍存、日元加息令避险情绪难以实质降温，预计金价震荡偏强 [1] - 福能期货认为，中长期来看，在全球政治经济不确定、美元信用体系冲击等因素影响下，金价牛市基础仍存 [1] - 美国银行认为2026年金价有很大的上涨空间，并指出黄金牛市通常只有在最初引发牛市的潜在因素消退后才会见顶 [1] 相关金融产品信息 - 金ETF(159834)的场外联接基金包括A类018391、C类018392、I类021004 [2]

核心观点 - ING银行分析认为，受央行强劲需求、宏观经济不确定性及资产配置策略调整等多重因素驱动，黄金在2025年实现创纪录上涨，且这一牛市行情有望在2026年持续，预计全年黄金均价将达到每盎司4325美元 [1] 价格表现与驱动因素 - 黄金价格长期反映全球经济和政治压力，在不确定性加剧时期通常上涨 例如2008年金融危机后突破1000美元 疫情期间攀升至2000美元 2025年4月特朗普宣布加征关税后突破3000美元 近期美国政府长期停摆期间突破4000美元 [1] - 作为表现突出的资产类别，黄金2025年以来的美元计价回报率显著跑赢日经225、富时100、纳斯达克等主要股指及债券、原油等资产 [1] - 黄金需求更多受实际收益率、美元走势、央行购金和投资流向等宏观因素驱动，矿山产量变化很少对价格形成强劲下行压力 [7] 需求分析：投资与央行购金 - 2025年第三季度全球黄金需求达到1313吨，创历史最高季度水平 [4] - 投资需求是主要驱动力，黄金ETF持仓季度增加222吨，创多年来最大季度流入，全球持仓接近2020年11月的历史峰值 [4] - 金条和金币需求保持稳健，达316吨 [4] - 2025年第三季度全球央行购金220吨，较第二季度增长28%，较五年季度均值高出6% [4] - 10月全球央行净增持黄金53吨，较9月增长36%，为2024年11月以来最强月度增长 [4] - 2024年全球央行购金量达1045吨，占总需求的五分之一 [6] - 世界黄金协会2025年央行调查显示，各国购金意愿达到2019年调查启动以来的最高水平 [6] 主要央行购金行为 - 中国央行已连续13个月增持黄金，11月新增3万盎司（约0.93吨），总持仓达7410万盎司（约2305吨） [6] - 中国正通过向外国银行开放黄金存储设施扩大在黄金市场的影响力，柬埔寨已接受相关提议 [6] - 波兰以全年83吨的购金量领跑全球，在暂停五个月后，波兰国家银行10月再度增持16吨，使其黄金储备占总储备的比例提升至26% [6] - 哈萨克斯坦国家银行是2025年第三季度最大买家，巴西央行自2021年以来首次增持黄金 [4][6] - 韩国央行正考虑自2013年以来首次增持黄金，马达加斯加、塞尔维亚等国也表达了增加黄金储备的意愿，塞尔维亚总统计划到2030年将黄金储备翻倍至100吨 [6] 央行购金的结构性驱动因素 - 俄乌冲突爆发后，美国和欧洲对俄罗斯资产实施冻结，引发各国对海外资产遭遇类似制裁的担忧 [6] - 各国外汇储备策略发生转变，推动央行购金规模从冲突爆发前每年约500吨翻倍至1000吨以上 [6] 供给分析 - 全球黄金矿山供应增长缓慢且相对缺乏弹性，自2019年以来，全球黄金产量保持稳定，即便出现小幅增长，对价格的影响也较为有限 [7] 2026年展望与支撑因素 - ING银行对2026年走势维持乐观预期 [7] - 支撑金价上涨的因素包括：央行持续购金、特朗普贸易战持续、地缘政治风险高企、ETF持仓持续扩大以及美联储降息预期升温 [7] - 随着美联储大概率继续降息，ETF购金需求有望进一步回升，当前持仓尚未达到2020年峰值，仍有增长空间 [7]