铜期货价格表现 - 9月3日LME铜期货开盘10018美元/吨 现报9969美元/吨 跌幅0.12% 盘中最高10038美元/吨 最低9965美元/吨 [1] - 9月2日LME铜期货收盘10013.5美元/吨 较开盘9896美元/吨上涨1.40% 日内最高10015美元/吨 最低9844美元/吨 [1] 现货市场与进口盈亏 - 9月2日电解铜现货沪伦比值8.08 进口盈亏316.06元/吨 较前一日217.18元/吨增加98.88元/吨 [1] 仓单与库存变化 - SHFE铜期货仓单减少699吨至19501吨 全部减少发生在广东仓库 上海和江苏仓单无变化 [1] - LME铜注册仓单145700吨 注销仓单13075吨减少100吨 总库存158775吨减少100吨 [1]

铜期货价格表现 - 9月2日LME铜期货开盘9896美元/吨 现报9922.5美元/吨 涨幅0.48% 盘中最高9942美元/吨 最低9888美元/吨 [1] - 9月1日LME铜期货收盘9875美元/吨 较前日下跌0.31% 当日最高9947美元/吨 最低9875美元/吨 [2] 现货市场与进口盈亏 - 9月1日电解铜现货沪伦比值8.06 进口盈亏217.18元/吨 较前日272.08元/吨收窄54.9元/吨 [2] 交易所库存变化 - 9月1日上期所铜期货仓单20200吨 较前日减少1212吨 [2] - 9月1日LME铜注册仓单145700吨 注销仓单13175吨增加125吨 总库存158875吨减少25吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息预期高，中国精炼铜产量环比降但仍处高位，精废铜价差缩小，铜材产量环比降但终端需求有支撑，沪铜库存降、LME铜库存升、COMEX铜累库明显，综合看铜价或震荡偏强，波动小套利机会有限，期权合约建议观望 [2][3][4][34] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 8月沪铜期货主力合约价格震荡偏强，区间77950 - 79840元/吨，LME期货铜合约价格走势相近，区间9575 - 9914美元/吨 [7] 宏观环境 - 美联储理事沃勒支持9月16 - 17日货币政策会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月还会降息，CME数据显示9月降息25个基点概率86.2% [2][12] - 1 - 7月全国规模以上工业企业利润总额40203.5亿元，同比降1.7%，降幅收窄，不同行业利润有增有减 [2][14] 供应端 - 截止2025年7月，月度精炼铜产量127万吨，较上月减3.2万吨，同比升14%，8月22日中国铜冶炼厂精炼费 -4.14美分/磅，粗炼费 -41.32美元/千吨 [16] - 截止2025年8月29日，上海物贸精炼铜价79355元/吨，广东佛山废铜价72850元/吨，精废价差 -780元/吨 [21] 需求端 截止2025年7月，铜材月度产量216.94万吨，同比增8.3%，电网建设月度累计投资额3315亿元，同比增12.5% [24] 库存端 - 截止2025年8月29日，上期所阴极铜库存79748吨，较上周减1950吨 [29] - 截止2025年8月28日，LME铜库存157950吨，较上一交易日增1850吨，注销仓单占比8.26% [29] - 截止2025年8月28日，COMEX铜库存275226吨，较上一交易日增1459吨 [29] - 截止2025年8月28日，上海保税区库存8.33万吨，较上周减0.2万吨，广东地区库存2.33万吨，无锡地区库存1.45万吨 [29] 展望 - 影响铜价走势因素包括中国经济政策、美国政策、供给、需求、库存等，各因素影响程度和重点提示不同 [32] - 综合各因素，铜价或震荡偏强，波动小套利机会有限，期权合约建议观望 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜震荡上涨，主力合约上涨0.91%收报79410元/吨，地缘政治和美国关税影响铜价，国内消费将入旺季但下游意愿一般，产业端现货刚需交易为主，2024年供需紧平衡、2025年过剩 [3][11] 各目录总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约上涨0.91%，收报79410元/吨 [3] - 宏观上地缘政治和美国关税影响铜价，全球不稳定因素仍存 [3] - 国内消费将进入旺季，但下游消费意愿一般 [3] - 产业端国内现货交易以刚需为主 [3] - 库存方面，LME铜库存158900吨上周变化不大，上期所铜库存较上周减1950吨至79748吨 [3] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [9] - 供需平衡：2024年供需紧平衡，2025年过剩，给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表 [11][14] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位 [15][18] 市场结构 - 加工费：加工费处于低位 [21] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [23] - 期现价差：未提及具体内容 [26] - 进口利润：未提及具体内容 [29] - 仓单：未提及具体内容

价格表现 - 8月29日LME铜期货开盘9833美元/吨 现报9842美元/吨 涨幅0.03% 盘中最高9849美元/吨 最低9832美元/吨 [1] - 8月28日LME铜期货收盘9843美元/吨 较开盘9769美元/吨上涨0.69% 当日最高9844.5美元/吨 最低9769美元/吨 [2] 现货市场数据 - 8月28日电解铜现货沪伦比值8.08 进口盈亏330.65元/吨 较前日162.17元/吨显著提升 [2] - 上期所铜期货仓单21232吨 较前日减少55吨 [2] 库存变化 - LME铜注册仓单144850吨 注销仓单13100吨 较前日减少150吨 [2] - LME铜总库存157950吨 较前日增加1850吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周沪铜震荡下跌，主力合约下跌0.47%收报78690元/吨，地缘政治、美国关税等宏观因素扰动铜价，国内消费进入淡季下游消费意愿一般，产业端现货交易以刚需为主，2024年供需紧平衡2025年过剩 [4][12] 根据相关目录总结 行情回顾 - 上周沪铜主力合约下跌0.47%收报78690元/吨，宏观上地缘政治、美国关税影响铜价，国内消费进入淡季下游消费意愿一般，产业端现货以刚需交易为主，LME铜库存155975吨上周变化不大，上期所铜库存较上周减4663吨至81698吨 [4] 基本面（库存结构） - PMI：未提及具体内容 [8][10] - 供需平衡表：2024年供需紧平衡，2025年过剩，给出2018 - 2024年中国年度供需平衡表数据 [12][15] - 库存：交易所库存去库，保税区库存维持低位平 [16][19] 市场结构 - 加工费：加工费低位 [22] - CFTC持仓：CFTC非商业净多单流出 [24] - 期现价差：未提及具体内容 [21][27] - 进口利润：未提及具体内容 [21][30] - 仓单：未提及具体内容 [21]

价格表现 - 伦敦金属交易所铜期货8月22日开盘9744美元/吨 现报9714美元/吨 跌幅0.21% 盘中最高9747美元/吨 最低9711.5美元/吨 [1] - 8月21日LME铜期货收盘9740美元/吨 较开盘9721美元/吨上涨0.20% 当日最高价9746.5美元/吨 最低价9673美元/吨 [2] 现货市场数据 - 8月21日电解铜现货沪伦比值8.11 进口盈亏234.81元/吨 较前日354.75元/吨下降119.94元/吨 [2] - LME铜注册仓单145,000吨 注销仓单11,350吨（增加600吨） 总库存156,350吨（持平） [2] 库存变化 - 上海广东两地保税区铜现货库存合计9.32万吨 较8月14日增加0.64万吨 较8月18日下降0.11万吨 [2] - 上海保税区库存8.76万吨 较14日增0.70万吨 较18日降0.05万吨 [2] - 广东保税区库存0.56万吨 较14日降0.06万吨 较18日降0.06万吨 [2]

铜精矿加工费反弹与矿端供应 - 国内铜精矿现货加工费反弹至-37.67美元/吨，较前一周上涨0.33美元/吨，主要因印尼自由港冶炼厂故障释放约10万吨铜精矿及第一量子巴拿马尾矿供应增量 [2] - 矿端紧张阶段性缓解但难以扭转，全年铜精矿增量预计约30万吨，中长期因冶炼产能过剩及部分矿山事故（如智利Codelco损失2-3万吨、刚果金矿增产目标下调），加工费保持低位仍是大概率事件 [2][3] - 2026年全球铜精矿供应预计释放较大增量，但2024-2025年精炼铜产能扩张可能导致矿端平衡缓慢改善，炼厂在年度加工费谈判中仍处被动局面 [3] 精炼铜供应与冶炼开工 - 中国1-7月精铜产量同比增11.82%，7月单月产量创117.4万吨纪录高位，国内供应主动性较强，进口货源因美国关税调整后逐渐充足 [5][6] - 海外精铜产量1-5月增速仅2.2%，大幅减少，因冶炼亏损导致减产（如日本、南美及澳洲产能），国内冶炼优势明显，开工率有保障，9-10月集中检修或致产量阶段性下滑但整体维持高位 [5][6] - 再生铜原料偏紧，精废价差徘徊千元水平，但因精铜产能竞争性强，冷料紧张未直接影响产量，反而支持精铜现货升水报价 [6] 全球库存流动与累库趋势 - 美国取消精铜关税后美铜库存攀高，预计难以流出，国内及LME库存面临上行压力，但实际累库受需求及季节性影响 [7] - 国内社会库存回升主要因进口货源流入，后续冶炼检修及消费旺季可能抑制大幅累库，LME库存8月增1万余吨至15.5万吨，现货贴水扩至90美元以上 [7][8] - 美国铜材关税推动加工企业回流，提高开工率并增加精铜需求，1-7月超额进口库存可使用时间缩短，非美地区库存预计增加但累库速度不及预期 [7] 铜价走势与影响因素 - 短期铜价重心偏高且未充分调整，倾向回调，但长期配置价值良好，因四季度美联储可能降息及下方支撑，预计先跌后涨 [9] - 需求端家电、汽车边际走弱，风光发电遇瓶颈，电网订单为关键支撑，若价格维持高位或导致旺季不旺，美联储降息节奏及中国"十五五"规划为后续关键影响因素 [9] - 沪铜区间震荡，现铜升水韧性较强但上方阻力显著，持仓收敛缺乏主线，伦铜可能下探9450-9200美元，受美国关税政策对制造业负面影响及淡季需求环降拖累 [10]

价格走势 - 8月20日LME铜期货开盘9688美元/吨 现报9693美元/吨 涨幅0.09% 盘中最高9706.5美元/吨 最低9688美元/吨 [1] - 8月19日LME铜期货收盘9691美元/吨 较前日下跌0.58% 当日波动区间9680-9778美元/吨 [2] 现货市场数据 - 8月19日电解铜现货沪伦比值8.11 进口盈亏332.39元/吨 较前日329.14元/吨增加3.25元/吨 [2] - 上期所铜期货仓单25498吨 环比持平 [2] 库存变化 - LME铜注册仓单143900吨 注销仓单11250吨 减少125吨 [2] - LME铜总库存155150吨 减少450吨 [2]

LME铜期货价格表现 - 8月19日LME铜期货价格小幅走高 开盘报9738美元/吨 现报9754美元/吨 涨幅0.02% 盘中最高9755.5美元/吨 最低9738美元/吨 [1] - 8月18日LME铜期货收盘报9748美元/吨 较前日下跌0.25% 当日交易区间为9722-9792美元/吨 [2] 电解铜现货市场数据 - 8月18日电解铜现货沪伦比值8.12 进口盈亏329.14元/吨 较上一交易日144.92元/吨大幅提升 [2] - 国内市场电解铜现货库存14.42万吨 较8月11日增加1.20万吨 较8月14日增加1.18万吨 [2] - 上海地区库存8.95万吨 较11日增1.02万吨 较14日增0.93万吨 广东库存2.91万吨 较11日增0.28万吨 较14日增0.23万吨 [2] - 江苏库存1.72万吨 较11日下降0.13万吨 较14日微增0.01万吨 [2] LME库存变化 - 8月18日LME铜注册仓单144225吨 注销仓单11375吨 减少150吨 [2] - LME铜总库存155600吨 较前日减少200吨 [2]