基本面分析 - 现货黄金价格周三强势攀升，收报每盎司4163.78美元，涨幅达0.8%，盘中触及4173.31美元的逾一周高位 [1] - 金价上涨主要得益于市场对美联储12月降息预期的急剧升温，低利率环境提升了无收益黄金的吸引力 [1][7] - 美国经济数据呈现复杂图景，初请失业金人数减少6000人至21.6万人，创4月以来新低，但续请失业金人数上升，消费者信心下滑，增强了黄金的避险需求 [4][5] - 美元指数周三下跌0.24%，刷新一周低点至99.55，美元疲软为以美元计价的黄金提供了关键上涨动力 [6] - 市场对美联储12月降息25个基点的概率从一周前的30%大幅飙升至85%，这一预期转变源于美联储官员的鸽派表态及潜在新任主席的更宽松政策倾向 [7] - 机构对黄金前景保持乐观，多数银行研究机构认为到2026年金价均价将超过4000美元，德意志银行将预期上调至4450美元 [5] 市场环境与联动 - 美国国债收益率涨跌不一，10年期收益率尾盘持平于3.999%，近一个月来首次跌破4%关口，收益率曲线的牛市平坦化现象显现 [6] - 英国债市的强势反弹，因财政预算案缓解长期财政担忧，推动投资者涌入英国长期债券，与全球债市产生联动效应 [6] - 美联储褐皮书指出美国经济活动整体变化不大，但约一半地区就业趋弱，消费者支出下降，企业更多通过冻结招聘和自然减员来控制成本 [5] 技术面分析 - 日线级别金价录得阳线收盘显示强势，但短期受限于收敛区间未能上破 [10] - 1-4小时级别短线走势自4000美元关口测试后反弹，但市场波动进一步收窄，价格继续在三角形内部胶着运行 [10] - 隔夜盘中尝试挑战收敛上轨4180附近未能成功上破，日内交易者或将继续留意该三角形上轨附近的测试情况 [10]

市场整体情绪 - 感恩节假期前交投热度下降，整体波动温和 [1] - 市场情绪受美国经济数据及美联储官员讲话牵动 [1] - 政策预期是市场的核心驱动因素 [5] 美国经济数据表现 - 截至11月22日当周首次申请失业救济人数降至21.6万人，低于预估值，显示就业市场韧性 [1] - 持续申领失业救济人数小幅升至196万人，提示部分领域岗位需求回落 [1] - 9月耐用品总订单环比增长0.5%，低于前值但高于预期 [1] - 扣除运输与国防后的核心耐用品订单环比增速达0.9%，显示企业设备投资保持活力 [1] - PPI与零售销售数据略逊于预期 [1] - 消费者信心调查显示家庭对收入与就业前景持谨慎态度 [1] 美联储政策预期 - 根据CME FedWatch工具，市场对12月降息的概率预期维持在约85% [1] - 美联储褐皮书显示整体工资增速继续降温，多个地区消费活动偏弱 [3] - 部分关键投票委员近期的鸽派倾向使风险偏好改善 [3] 美元及主要货币表现 - 美元指数连续第四日回落，整体疲弱态势未改 [2] - 欧元兑美元向上测试1.1600区域 [2] - 英镑兑美元连续五日上涨，突破阶段性压力 [2] - 日元在美元/日元阶段反弹后小幅走强 [2] - 澳元兑美元受风险偏好改善影响上破0.6500 [2] 黄金与大宗商品 - 黄金在美元疲弱及市场押注美联储12月降息影响下稳步回升 [3] - 资金倾向于在相对低位增持无息资产，尽管美债收益率反弹限制部分涨幅 [3] - 白银价格连续第三日收高，触及两周新高 [3] - WTI原油价格重新站上关键位置，市场消化库存变化与供应端信号 [2] 股市表现 - 道琼斯指数连续四日上涨，在主要均线之上保持稳固 [3] - 市场对12月降息25个基点的预期占上风，风险偏好改善 [3] 未来市场关注点 - 感恩节假期后数据密集发布，关注点将回到基本面和美联储沟通节奏 [4] - 耐用品订单、消费者支出及失业金数据是观察12月会议前市场定价的关键 [5] - 需关注欧元区消费者信心调查与英国秋季预算落地情况 [2][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属短期或宽幅震荡，建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.45%报4196.10美元/盎司，COMEX白银期货涨4.13%报53.76美元/盎司；沪金收涨0.37%报949.34元/克，沪银涨2.73%报12450元/千克 [1] 重要资讯 - 截至11月26日，全球最大黄金ETF持仓量为1045.43吨，较前一交易日增加4.57吨；最大白银ETF持仓较上日持平，当前持仓量为15582.33吨 [1] - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点概率为84.9%，维持利率不变概率为15.1%；到明年1月累计降息25个基点概率为66.4%，维持利率不变概率为11.1%，累计降息50个基点概率为22.6% [1] - 美国上周初请失业金人数录得21.6万人，为2025年4月12日当周以来新低，预估22.5万人，前值修正为22.2万人；此前一周续请失业金人数小幅攀升至196万人，表明失业人员再就业难度加大 [1] - 美联储褐皮书显示，覆盖政府关门期的一个多月内，经济活动变化不大，关税压力挤压企业利润，AI抑制部分招聘需求，零售商透露政府关门对消费有负面影响 [1] 市场逻辑 - 美国9月核心PPI同比增长2.6%不及预期，9月零售销售环比增长0.2%低于市场预期；ADP周度数据显示，过去四周私人企业平均每周减少13500个岗位；偏弱经济数据推动扩大12月美联储降息概率；11月26日美元指数下跌，隔夜COMEX黄金横向波动，COMEX白银大涨；贵金属短期或震荡略多 [1] 交易策略 - 贵金属短期或宽幅震荡，建议观望 [2]

黄金与白银期货价格表现 - 2026年2月黄金期货价格上涨30.9美元至每盎司4196.1美元，涨幅0.74% [1] - 2026年3月白银期货价格上涨201美分至每盎司53.760美元，涨幅3.88% [2] - 感恩节假期前交易清淡放大价格波动，驱动黄金和白银价格继续走高 [1] 美国经济数据 - 截至11月22日当周美国首次申请失业救济人数减少6000人至21.6万人，连续第三周下降，低于市场预期的22.5万人 [1] - 美国9月耐用品新订单环比增长0.5%，低于8月修正后的3.0%增幅，但超过市场预期的0.3% [1] - 9月剔除飞机的非国防资本品订单环比大增0.9%，超过市场预期 [1] 美联储政策预期 - 市场对美联储12月继续降息的预期变化不大 [1] - 投资者对美联储12月政策会议再次降息25个基点的押注维持在80%左右较高水平 [2] - 纽约联储主席和旧金山联储主席近期鸽派言论支持降息预期 [2] 行业基本面 - 工业金属市场对供应短缺的担忧给同样面临短缺问题的白银带来额外利多 [2] - 美联储褐皮书显示12个辖区中多数报告经济活动基本持平，两个辖区出现小幅下滑，仅一个录得小幅增长 [1] - 部分受访者警告未来数月经济放缓风险加大，整体前景未显著变化 [1]

黄金市场 - 美联储理事米兰表示美国经济需要大幅降息，因当前货币政策导致借贷成本过高、失业率上升及经济增速放缓，其支持降息50个基点[1] - 美联储理事沃勒最担心劳动力市场，主张12月降息一次，之后采取逐次会议决策的方式[1] - 市场分析认为美联储12月降息概率重回高峰，推升金价，技术面显示黄金自11月24日起持续上涨，多头占优，并于11月25日站稳4100美元之上，小时图未现见顶信号[1] - 黄金短线技术分析显示上方阻力关注4176美元，日内多空分界线为4140美元[1] 原油市场 - 美国官员表示俄乌谈判取得重大进展，接近达成协议，但前提是终结冲突的协议敲定或进入最后阶段[2][7] - 若停火协议达成，作为全球第二大原油生产国的俄罗斯，其原油出口制裁大概率解除，叠加OPEC+上半年以来的增产，全球原油供应过剩风险将上升[2] - 原油技术面自10月24日以来维持震荡偏下，57美元一线表现出较强支撑，但可能进一步走低，上方阻力关注59.60美元，下方支撑关注57美元，若跌破则看向55美元[2] 美元指数 - 美国9月零售销售数据录得0.2%，低于前值0.6%和预期0.4%，9月PPI年率录得2.7%与预期前值一致，月率录得0.3%高于前值-0.1%[3] - ADP就业数据显示过去一月企业平均每周裁员1.35万人，较之前增加0.25万人，美国11月消费者信心指数录得88.7，为4月以来最低水平[3] - 美元指数技术面显示昨日晚间快速回落，跌破100震荡区域低点，下方重点关注99.40支撑，若跌破可能形成4小时图双顶结构，日内上方阻力关注99.91[3] 日经225指数 - 日经225指数小时图由震荡下行转为横盘震荡，止跌概率增大，4小时图显示调整已持续三周，即将面临方向抉择[4] - 技术面显示小时图上方若突破50100则有望进一步走高形成新一轮上涨，日内下方支撑关注48580[4] 铜市场 - 铜价在近两个半月维持4.85-5.22美元区间震荡，近一个月振幅明显收窄，即将作出方向抉择[6] - 技术面显示上方若突破5.11美元则有望形成新一轮上涨走势，下方若跌破4.85美元则将深度回调至4.63美元，日内下方支撑关注4.98美元[6] 宏观经济与事件 - 美国财长表示特朗普在圣诞节前宣布新任美联储主席人选可能性非常大，消息称哈塞特在五位候选人中脱颖而出，亦有报道称尚无领跑者[7] - 美国经济分析局表示2025年第三季度国内生产总值将于12月23日发布[8] - 11月26日重点关注美国至11月22日当周初请失业金人数、美国11月芝加哥PMI及美联储经济状况褐皮书[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属短期或宽幅震荡，建议观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货涨0.78%报4126.3美元/盎司，COMEX白银期货涨1.50%报51.08美元/盎司，沪金收涨0.45%报945.76元/克，沪银涨0.76%报12103元/千克 [1] 重要资讯 - 截至11月25日，全球最大黄金ETF持仓量为1040.86吨较前一日维持不变，全球最大白银ETF持仓较上日增加70.52吨，当前持仓量为15582.33吨 [1] - 美联储12月降息25个基点概率为84.9%，维持利率不变概率为15.1%；到明年1月累计降息25个基点概率为66.4%，维持利率不变概率为11.1%，累计降息50个基点概率为22.6% [1] - 美国9月PPI同比增长2.7%，预估增长2.7%，前值增长2.6%；环比增长0.3%，预估增长0.3%，前值下降0.1%；核心PPI同比增长2.6%，预期增长2.7%，前值增长2.8% [1] - 美国9月零售销售环比增长0.2%，预期0.4%，前值0.60% [1] - ADP周度数据显示美国劳动力市场走弱，过去四周私人企业平均每周减少13500个岗位，高于一周前每周流失2500个岗位 [1] - 美国官员称乌克兰原则同意美国提出的和平协议，乌官员称乌美就和平协议核心条款达成共识 [1] 市场逻辑 - 美国9月核心PPI同比增长不及预期、9月零售销售环比增长低于预期、ADP周度数据显示私人企业岗位流失增加，偏弱经济数据推动12月美联储降息概率扩大，11月25日美元指数下跌，隔夜COMEX黄金和COMEX白银横向波动，贵金属短期或震荡 [1][2]

黄金价格支撑因素 - 地缘政治紧张局势仍在支撑金价，主导背景包括中东不稳定和东欧重新出现的紧张局势[1] - 投资需求显现出韧性，亚洲强劲需求推动黄金ETF资金持续流入[1] 宏观经济与政策背景 - 美联储下一步政策行动存在更广泛的不确定性[1] - 投资者正密切关注延迟发布的美国经济数据，以揭示劳动力市场趋势和通胀压力[1]

现货白银市场行情 - 现货白银当前交投于51.42美元/盎司上方，盘中最高触及51.58美元/盎司，最低下探50.97美元/盎司 [1] - 现货白银当日开盘于51.37美元/盎司，暂报51.55美元/盎司，上涨0.40% [1] - 白银市场短线技术走势偏向看涨 [1] 白银技术分析 - 白银多头近期整体具有技术优势，但优势已经消退 [3] - 多头下一个上行目标是收于54.415美元/盎司的纪录高位之上 [3] - 空头下一个下行目标是收于47.00美元/盎司的坚实支撑位以下 [3] - 首个阻力位见于50.555美元/盎司，随后是51.00美元/盎司 [3] - 首个支撑位见于49.37美元/盎司，随后是49.00美元/盎司 [3] 宏观经济数据发布 - 因美国政府停摆，大量重磅数据被推迟至本周密集发布 [2] - 周二将发布9月零售销售、9月生产者价格指数、成屋待完成销售等数据 [2] - 周三将发布每周申领失业救济人数、耐用品订单、第三季度GDP第二预估等数据 [2] - 美国第三季度GDP初值及企业利润初值将于12月23日发布，取代原定11月26日的修正值 [2]

美债收益率表现 - 10年期美债收益率下跌2.69个基点至4.03%，创月内新低 [1] - 2年期美债收益率下跌0.64个基点至3.50% [1] - 10年期与2年期美债利差收窄2个基点至53个基点 [1] 市场预期与美联储官员表态 - CME"美联储观察"显示美联储12月降息25个基点的概率在周一升至超过八成，前一日为接近七成 [1] - 美联储理事沃勒表态主张在12月实施一次降息，后续政策路径应采取逐次会议形式 [1] - 沃勒指出劳动力市场疲软并持续走弱，通胀预计将继续回落，使12月降息显得合理 [1] 即将发布的经济数据 - 市场等待本周集中发布的一系列重要经济数据，包括美国9月零售销售数据、生产者价格指数、消费者信心指数、个人收入和支出数据以及美联储褐皮书 [1]

黄金价格走势 - 现货黄金价格下跌0.3%至4,059.86美元/盎司，本周累计跌幅约1% [1] - 黄金价格走弱并有望录得周线下跌，原因是强于预期的美国就业报告强化了市场对美联储12月维持利率不变的预期 [1] 美联储政策预期 - 纽约联储主席约翰·威廉姆斯表示美联储在"近期"内仍有降息的可能性，提升了市场对12月降息的预期 [2] - 美联储理事斯蒂芬·米兰指出非农就业数据为12月降息提供了有力支持，并表示若其投票具有决定性，将支持降息25个基点 [2] - 达拉斯联储主席洛里·洛根认为当前利率水平需要"暂时"维持不变，12月降息面临"一定难度" [2] - 波士顿联储主席苏珊·科林斯认为当前实施限制性货币政策是合适的 [2] 关键经济数据 - 美国11月标普全球制造业PMI从52.5降至51.9，略低于预期的52 [2] - 美国11月服务业PMI从54.8升至55，超出预期的54.8 [2] - 密歇根大学11月消费者信心指数初值小幅上修至51，较前一月的53.6有所下滑 [3] - 一年期通胀预期从4.7%降至4.5%，五年期通胀预期从3.6%降至3.4% [3] - 美国9月非农就业人数增加11.9万人，远超预期的5万人 [3] - 美国失业率从4.3%微升至4.4%，仍在美联储预期区间内 [3] 黄金技术分析 - 黄金涨势重启，但需推动金价每日收盘价站上4100美元关口，突破后目标位为4150美元，随后将测试周期高点4245美元 [4] - 若未能站稳4100美元，金价可能下探4050美元，进而跌至震荡低点3998美元，之后将考验50日简单移动平均线3981美元的支撑位 [4]